Trong nhiều năm, toàn bộ danh tính của Strategy được xây dựng trên một lời hứa đơn giản: mua bitcoin, giữ bitcoin, không bao giờ bán bitcoin. Thời kỳ đó dường như đã kết thúc.
CEO Phong Le đã công bố một khung khổ kho bạc bitcoin gồm 6 điểm vào ngày 7 tháng Năm, chính thức mở đường cho việc bán bitcoin trong các điều kiện phù hợp. Sự thay đổi này tái định vị nhà nắm giữ bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới từ một phong trào mang tính lý tưởng thành một mô hình gần giống với một doanh nghiệp thực sự.
Từ tay kim cương đến tay tính toán
Khung mới tập trung vào một chỉ số gọi là Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, hay BPS. Hãy tưởng tượng nó giống như lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, nhưng thay vì đo lường lợi nhuận, nó đo lường lượng bitcoin mà mỗi cổ phiếu của công ty đại diện. Mục tiêu là tối đa hóa con số này theo thời gian, và nếu việc bán một phần bitcoin vào thời điểm thích hợp giúp đạt được điều đó, công ty hiện đã sẵn sàng thực hiện.
Một tình huống cụ thể mà Le đã nêu ra: nếu định giá của Chiến lược giảm xuống dưới 1 lần giá trị tài sản ròng thị trường (mNAV), công ty có thể bán bitcoin để tài trợ cho các khoản cổ tức. Bằng tiếng Anh: nếu giá cổ phiếu cho thấy thị trường định giá Chiến lược thấp hơn giá trị thực tế của lượng bitcoin mà công ty đang nắm giữ, thì việc bán một phần số bitcoin đó để trả tiền mặt cho cổ đông trở thành một hành động hợp lý, thay vì một sự phản bội nguyên tắc.
Chúng tôi có thể bán bitcoin, và chúng tôi sẽ bán nó nếu cần thiết… tin vào toán học hơn là ý thức hệ.
Phản ứng của thị trường khá lặng lẽ. Bitcoin đang giao dịch ở mức khoảng 80.249 USD tại thời điểm công bố, giảm khoảng 1,52% trong 24 giờ qua. Không có sự hoảng loạn, không có đợt bán tháo mạnh mẽ.
Các con số phía sau điểm trục
Chiến lược đang nắm giữ hơn 3% tổng lượng bitcoin đang lưu hành. Để tiếp tục xây dựng vị thế này, chiến lược đã vạch ra một chương trình quản lý vốn 44 tỷ USD bao gồm việc bán cổ phiếu và cổ phiếu ưu đãi nhằm tài trợ cho các khoản mua bitcoin bổ sung. Công ty cũng duy trì nguồn tiền mặt dồi dào được dành riêng cho cổ tức và chi phí hoạt động.
Chính anh ấy đã thực hiện một số điều chỉnh lại danh mục đầu tư của mình. Gần đây, anh ấy đã bán 3.299 cổ phiếu cổ phiếu Strategy với giá 456.000 USD, tiếp theo là một lô khác trị giá 279.000 USD.
Những gì Saylor đã xây dựng, Le đang tinh chỉnh
Chỉ số BPS tạo ra một cách đánh giá rõ ràng, có thể định lượng để xác định liệu việc bán bitcoin có tạo ra hay phá hủy giá trị cho cổ đông hay không. Nếu bán 1.000 bitcoin hôm nay để tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu làm tăng BPS, thì toán học cho thấy nên làm. Nếu giữ qua giai đoạn điều chỉnh giúp duy trì tăng trưởng BPS dài hạn, thì toán học cho thấy nên giữ.
Ngưỡng 1x mNAV cho các khoản bán liên quan đến cổ tức đặc biệt thông minh. Về cơ bản, điều này có nghĩa: chúng tôi chỉ bán bitcoin để tài trợ cổ tức khi thị trường đang định giá thấp tài sản của chúng tôi. Trong kịch bản đó, việc bán bitcoin ở giá thị trường trong khi cổ phiếu giao dịch với chiết khấu trở thành một dạng arbitrage, chuyển đổi tài sản bị định giá thấp trên bảng cân đối kế toán thành lợi ích trực tiếp cho cổ đông.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Kế hoạch huy động vốn 44 tỷ USD có nghĩa là Strategy sẽ tiếp tục là lực lượng thống trị trên thị trường bitcoin. Với lượng nắm giữ vượt quá 3% nguồn cung lưu thông, mỗi khoản mua và mỗi khả năng bán đều ảnh hưởng đáng kể đến thị trường. Các nhà đầu tư vào bitcoin cần hiểu rằng Strategy không còn là người mua một chiều nữa.
Đối với cổ đông của Strategy cụ thể, khung BPS mang đến một mức độ minh bạch mà thời kỳ “không bao giờ bán” từng thiếu vắng. Các nhà đầu tư hiện có thể đánh giá các quyết định quản lý dựa trên một chỉ số cụ thể. Giao dịch đã làm tăng hay giảm Bitcoin trên mỗi cổ phiếu? Đó là một câu hỏi có câu trả lời bằng con số.