Chiến lược và Bitmine đối mặt với tổn thất nổi hơn 90 tỷ USD do giá BTC và ETH giảm

Bài viết: Wenser (@wenser 2010), Planet Daily

Cả hai đều thua lỗ hơn 90 tỷ USD, Strategy và Bitmine cái nào nguy hiểm hơn?

Thị trường đang tiếp tục giảm điểm, Strategy và Bitmine — hai “cặp đôi kho bạc DAT” — đều ghi nhận tổn thất ảo lớn.

Sáng nay, BTC từng rơi xuống dưới 62.000 USD, hiện đang giao dịch quanh mức 63.800 USD; ETH cũng rơi xuống dưới 1.800 USD, hiện ở mức khoảng 1.780 USD. Tính theo giá hiện tại, khoản lỗ ảo của Strategy đã lên tới khoảng 10 tỷ USD; khoản lỗ ảo của Bitmine cũng đạt khoảng 9 tỷ USD. Trong chốc lát, Michael Saylor và Tom Lee trở thành “đồng cảnh ngộ”, còn Strategy và Bitmine trở thành hai công ty có tổn thất lớn nhất trong số các công ty DAT.

Tuy nhiên, so với Strategy cần thanh toán cổ tức liên tục, Bitmine chịu áp lực tài chính nhỏ hơn và vẫn giữ được sự linh hoạt trong huy động vốn thông qua cổ phiếu ưu đãi STRC. Theo thông tin, Bitmine dự định huy động 300 triệu USD thông qua việc phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với mức cổ tức hàng năm 9,5%. Như vậy, có thể thấy Bitmine vẫn đang tiếp tục tăng cường nắm giữ ETH; trong khi thanh đao Damocles treo trên đầu Strategy chính là: nguồn vốn nào sẽ được sử dụng để thanh toán cổ tức STRC trong tương lai? Giữa hai bên, ai đang đối mặt với áp lực tài chính lớn hơn? Odaily Star Daily sẽ phân tích cho độc giả.

Bitmine VS Strategy: Con đường giữ DAT hoàn toàn khác biệt

Do sự sụt giảm mạnh của BTC hôm nay, các thành viên cộng đồng đã dùng AI chế giễu Saylor “bán hàng” BTC: “Ông lão sáu mươi tuổi trực tiếp quảng bá, giá BTC gia truyền chỉ còn 62.000 USD mỗi chiếc.”

Returning to Bitmine and Strategy, Bitmine's financial structure appears more secure at this time, while Strategy faces greater leverage pressure.

Trò chơi phát hành cổ phần của Bitmine: Phương thức DAT không huy động vốn nợ

Tính đến ngày 1 tháng 6, Bitmine đang nắm giữ 5.416.901 ETH; chiếm khoảng 4,49% nguồn cung ETH, gần với “giới hạn 5%” mà Chủ tịch Bitmine Tom Lee đã nhiều lần nhấn mạnh. Hôm qua, Bitmine lại tăng thêm 25.000 ETH thông qua BitGo, lúc đó có giá trị 48 triệu USD; hiện tại, khối lượng nắm giữ của họ đạt 5.441.901 ETH.

Lý do Bitmine vẫn có đủ tự tin mua vào liên tục khi thị trường giảm giá là đa dạng. Nguyên nhân chính là nguồn vốn của Bitmine đến từ việc phát hành cổ phần:

• Khi khởi động việc thành lập công ty DAT vào tháng 6 năm ngoái để xây dựng kho ETH, Bitmine đã huy động vốn ban đầu là 2,5 tỷ USD cùng một khoản tài trợ PIPE nhỏ.

• Sau tháng 7 năm ngoái, Bitmine chủ yếu dựa vào việc phát hành cổ phiếu qua ATM và dần tăng con số này từ 2 tỷ USD lên 24,5 tỷ USD.

Nguồn vốn dồi dào đã mang lại cho Tom Lee đủ sự tự tin, trong khi vốn trên sổ sách của Bitmine cũng hỗ trợ việc tăng thêm cổ phần — trong thông báo công khai ngày 1 tháng 6, Bitmine còn đề cập: giá trị cổ phần của công ty tại Beast Industries là 180 triệu USD; giá trị cổ phần tại Eightco Holdings là 93 triệu USD. Tổng tiền mặt của công ty là 446 triệu USD.

Ngoài ra, Tom Lee từng công khai cho biết, kho ETH của Bitmine kiếm được lợi nhuận staking hàng ngày lên tới 1 triệu USD. Điều này ám chỉ rằng Bitmine đã staking khoảng 87% (khoảng 4,71 triệu ETH) trong danh mục ETH của mình thông qua mạng MAVAN staking, với lợi nhuận hàng năm ước tính khoảng 2,73%-3% (khoảng 250-300 triệu USD), mang lại dòng tiền ổn định.

Tóm tắt ngắn gọn: Bitmine có tình hình tài chính ổn định; đợt huy động vốn ưu đãi với cổ tức hàng năm lên tới 9,5% dự kiến sẽ huy động được 300 triệu USD, giúp giảm bớt áp lực tài chính. Rủi ro lớn nhất đối với công ty là pha loãng cổ phần (phát hành cổ phiếu mới) và sự sụt giảm giá cổ phiếu do lỗ ảo trên sổ sách; nếu mNVA tiếp tục dưới 1, có thể kích hoạt đợt bán tháo cổ phiếu.

Trò chơi đòn bẩy nợ của Chiến lược: Áp lực cổ tức từ trái phiếu chuyển đổi và cổ phần ưu đãi

So với Bitmine’s “dùng tiền của nhà đầu tư mua ETH”, Strategy gặp áp lực tài chính lớn hơn khi mua BTC vì chủ yếu là “vay tiền để tăng vị thế BTC”.

Theo thông tin từ trang web chính thức của Strategy, hiện tại Strategy đang nắm giữ khoảng 6,7 tỷ USD nợ chuyển đổi, cộng thêm khoảng 9,9 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi STRC và các tài sản STRD, STRK, STRF có giá trị thị trường khác nhau, hàng năm phải trả cổ tức và lãi suất khổng lồ. Vào cuối tháng 5, sau khi mua lại 1,5 tỷ USD nợ chuyển đổi, dự trữ tiền mặt của Strategy giảm xuống còn khoảng 871 triệu USD, chỉ đủ để chi trả khoảng 6 tháng cho nghĩa vụ cổ tức ưu đãi hàng năm dự kiến là 1,7 tỷ USD.

Không chỉ vậy, Strategy trước đó đã khởi xướng cuộc bỏ phiếu “đề xuất tăng việc thanh toán cổ tức STRC từ 1 lần mỗi tháng lên 2 lần”, cuộc bỏ phiếu này bắt đầu vào ngày 28 tháng 4 và sẽ kết thúc vào ngày họp ngày 8 tháng 6. Nếu đề xuất được thông qua, ngày đăng ký cổ đông đầu tiên theo nhịp mới sẽ là ngày 30 tháng 6, và ngày thanh toán cổ tức đầu tiên sẽ là ngày 15 tháng 7. Các cổ đông đủ điều kiện bỏ phiếu (gồm hai loại cổ đông MSTR và STRC) phải sở hữu cổ phần trước ngày 17 tháng 4.

Ngoài ra, cần lưu ý rằng giới hạn phát hành được cấp phép của STRC vào khoảng 28,3 tỷ USD. Do BTC liên tục giảm giá và niềm tin thị trường bị ảnh hưởng, STRC đã rơi xuống dưới 95 USD vào sáng nay, hiện đang giao dịch ở mức 94,65 USD, giảm hơn 5% so với mức mục tiêu 100 USD.

So với Bitmine, Strategy hiện đang đối mặt với khoảng cách lớn giữa số tiền tài trợ cổ phiếu ưu đãi và khoản chi trả cổ tức, do BTC liên tục giảm giá; khác với ETH có lợi ích từ việc stake, BTC không có hệ sinh thái stake thay thế nào để tăng tính thanh khoản.

Do đó, sau khi Strategy bán 32 BTC vào tháng trước, thị trường bắt đầu nghi ngờ danh tính “Strategy tay kim cương chỉ mua không bán”. Trong bối cảnh BTC liên tục giảm giá, Strategy có thể đối mặt với loạt khủng hoảng thanh khoản, dẫn đến không thể trả nợ và cổ tức, từ đó lại phải bán BTC để ép giá. Về bản chất, Strategy đang chơi trò đòn bẩy nợ dựa trên việc đặt cược cao rằng giá BTC sẽ không giảm xuống mức nào đó.

Do đó, kết hợp với mNAV hiện tại của Strategy ở mức 0,83, thị trường vẫn còn rất nghi ngờ về diễn biến giá cổ phiếu trong tương lai. Hôm qua, vốn hóa thị trường của nó đã rơi ra khỏi top 200 công ty lớn nhất nước Mỹ. Hiện tại, giá cổ phiếu Strategy (MSTR) đang giao dịch ở mức 126 USD, giảm 7% trong 24 giờ; vốn hóa thị trường hiện ở mức 44,6 tỷ USD.

Tất nhiên, với tư cách là công ty tài chính hàng đầu trong ngành DAT, Chủ tịch Bitmine Tom Lee vẫn rất lạc quan về Strategy, trước đó ông từng cho biết: «Việc Strategy bán ra Bitcoin và dòng tiền ra khỏi ETF là hành vi điển hình của việc đáy hình thành, không phải tín hiệu rủi ro.» Và tại hội nghị «Proof of Talk 2026» gần đây tại Bảo tàng Louvre, Paris, Tom Lee còn tuyên bố đầy tham vọng: «Khi trí tuệ nhân tạo và token hóa thúc đẩy những thay đổi lớn trong cơ sở hạ tầng tài chính, ETH cuối cùng có thể đạt mức 250.000 USD.» Tuy nhiên, khi đề cập đến «hành vi sau khi Bitmine nắm giữ ETH đạt 5% tổng cung», ông cũng thể hiện sự thận trọng đối với việc tăng cường nắm giữ ETH. (Xem chi tiết: «Tom Lee nạp niềm tin: Mùa xuân tiền điện tử đã đến, ETH sẽ tăng lên 250.000 USD»)

Hiện tại, thị trường của Bitmine và Strategy có tình hình rất tương đồng, nhưng tình hình tài chính của Bitmine hơi tốt hơn; Strategy đang phải lựa chọn giữa việc “bán thêm BTC để lấy dòng tiền chi trả cổ tức” và “ngồi nhìn BTC tiếp tục giảm giá trong khi tiếp tục vay nợ để mua thêm hoặc giữ nguyên vị thế”.