Standard Chartered vừa xem xét giá ethereum, sau đó xem xét hoạt động của mạng ethereum và cơ bản nói rằng: hai con số này không thuộc cùng một vũ trụ.
Các chuyên gia phân tích của ngân hàng đầu tư cho rằng ETH, hiện đang giao dịch quanh mức $2.000, bị định giá thấp nghiêm trọng so với khối lượng giao dịch chảy qua mạng lưới của nó và hàng tỷ đô la được giữ trong hệ sinh thái DeFi của nó. Giải pháp toán học của họ? Mục tiêu cuối năm là $4.000 và mức giá $40.000 vào cuối thập kỷ.
Sự so sánh với Amazon
Standard Chartered đã đưa ra một sự so sánh rõ ràng với Amazon trong thời kỳ bong bóng dot-com. Khi bong bóng vỡ vào năm 2001, Jeff Bezos đã bảo vệ cổ phiếu của công ty mình đang lao dốc bằng cách nhấn mạnh vào các chỉ số hoạt động ngày càng cải thiện. Ngân hàng này nhận thấy một động lực tương tự đang diễn ra với ethereum: giá đang đi theo một hướng, trong khi mọi thứ bên dưới lại đang di chuyển theo hướng ngược lại.
Và con số cho thấy sự khác biệt này. Ethereum đã xử lý hơn 200 triệu giao dịch trong quý 1 năm 2026, mức cao kỷ lục về hoạt động theo quý. Tổng giá trị bị khóa trong DeFi của nó nằm trong khoảng từ 43 tỷ đến 45 tỷ USD, chiếm khoảng 53% tổng thanh khoản DeFi toàn cầu. Đó không phải là một mạng lưới đang suy giảm. Đó là một mạng lưới đang thực hiện nhiều công việc hơn bao giờ hết, trong khi đồng token của nó đang giao dịch với mức chiết khấu 60% so với đỉnh điểm tháng 8 năm 2025 vào khoảng 4.953 USD.
So sánh với bitcoin, vốn đã giảm khoảng 42% từ mức cao nhất mọi thời đại gần 126.000 USD xuống còn khoảng 72.800 USD. Mức điều chỉnh của ethereum sâu hơn đáng kể, và Standard Chartered cho rằng khoảng cách này là không hợp lý.
Ngân hàng viết rằng giá ethereum có “phạm vi đáng kể” để “bắt kịp các chỉ số nội bộ.” Bằng tiếng Anh: thị trường đang định giá sai ETH, và các chuyên gia phân tích tin rằng sự điều chỉnh tăng có thể diễn ra mạnh mẽ.
Tại sao DeFi và stablecoin lại quan trọng ở đây
Giả thuyết cốt lõi không hề phức tạp. Ethereum thống trị hai trong số các ngành phát triển nhanh nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa: stablecoin và tài sản thực được token hóa. Các chuyên gia phân tích của Standard Chartered cho rằng khi Wall Street tiếp tục chuyển dịch sang các nền tảng tài sản số, Ethereum là cơ sở hạ tầng được hưởng lợi nhiều nhất.
Thị trường stablecoin rộng hơn hiện đang ở mức khoảng 320 tỷ USD tổng vốn hóa, và ethereum chiếm một phần đáng kể trong số đó. Trong khi đó, các tài sản thực được token hóa dự kiến sẽ đạt 4-5 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Nếu thậm chí chỉ một phần nhỏ của hoạt động này chảy qua ethereum, nhu cầu về ETH như phí gas và tài sản đảm bảo sẽ tăng đáng kể.
Đây là vấn đề. Ethereum không chỉ đang hỗ trợ DeFi, mà còn đang hỗ trợ phần lớn DeFi. Với 53% thanh khoản toàn cầu bị khóa trên mạng lưới của nó, không có đối thủ nào gần đủ để thách thức vị thế của nó như lớp thanh toán mặc định cho tài chính phi tập trung.
Sự thống trị đó tạo ra lợi thế tích lũy. Các nhà phát triển xây dựng nơi có thanh khoản. Thanh khoản duy trì nơi các nhà phát triển xây dựng. Việc phá vỡ vòng lặp này cực kỳ khó khăn, và đây là một phần lý do tại sao Standard Chartered sẵn sàng đưa mục tiêu giá 20 lần vào token này từ mức hiện tại.
Động lực nguồn cung thêm một lớp lập luận khác. Hơn 36 triệu ETH, tương đương khoảng 30% tổng nguồn cung, hiện đang bị khóa trong các hợp đồng staking. Đó là một khối lượng lớn token đã bị loại khỏi lượng lưu thông có thể giao dịch. Kết hợp với áp lực giảm phát do EIP-1559 và The Merge mang lại, nguồn cung ETH khả dụng đang thu hẹp ngay cả khi nhu cầu sử dụng mạng lưới đang tăng lên. Kinh tế học cơ bản cho thấy điều này là tích cực.
Toán học đằng sau $40K
Mục tiêu 40.000 USD của Standard Chartered không phải là đưa ra một cách tùy ý. Nó được xây dựng dựa trên một giả định về tỷ lệ ETH/BTC.
Ngân hàng kỳ vọng tỷ lệ này sẽ quay trở lại mức 0,08, mức cao nhất từng được ghi nhận trong đợt bùng nổ tiền điện tử năm 2021. Nếu bitcoin đạt mức 500.000 USD vào cuối thập kỷ, phù hợp với một số dự báo tích cực hơn từ các tổ chức, tỷ lệ ETH/BTC ở mức 0,08 sẽ ngụ ý giá ethereum là 40.000 USD.
Đó là một giả định lớn, rõ ràng. Bitcoin ở mức 500.000 USD đòi hỏi nhu cầu từ các tổ chức bền vững, quy định thuận lợi và sự tiếp tục được áp dụng như một kho lưu trữ giá trị. Tỷ lệ 0,08 của ethereum đòi hỏi thị trường phải đánh giá lại vai trò của ETH như một tài sản vượt xa chỉ là người em nhỏ của bitcoin.
Mục tiêu ngắn hạn là 4.000 USD vào cuối năm là dễ tiếp nhận hơn. Nó đại diện cho mức tăng khoảng 2 lần so với giá hiện tại và sẽ đưa ETH trở lại gần mức cao nhất mọi thời gian trước đó. Với các chỉ số trên chuỗi của Ethereum hiện nay mạnh hơn so với đỉnh năm 2025, các chuyên gia phân tích coi đây là sự điều chỉnh hợp lý hơn là một cú bùng nổ.
Nhìn này, một lệnh mua tăng 20 lần đối với bất kỳ tài sản nào đều mang tính aggressive bẩm sinh. Nhưng Standard Chartered không phải là một tài khoản ẩn danh trên Twitter. Đó là một trong những ngân hàng đa quốc gia lâu đời nhất thế giới, với sự hiện diện thị trường trải dài hơn 50 quốc gia. Khi phòng nghiên cứu của họ công bố một ghi chú cho rằng ETH bị định giá thấp về cơ bản, các nhà quản lý danh mục đầu tư sẽ chú ý, ngay cả khi họ không hành động ngay lập tức.
Điều mà nhà đầu tư nên theo dõi
Trường hợp tăng giá là thuyết phục nhưng không hề thiếu rủi ro. Sự không chắc chắn về mặt pháp lý vẫn là một trở ngại thực sự, đặc biệt liên quan đến quản lý stablecoin tại cả EU và Hoa Kỳ. Nếu các nhà quản lý quyết định áp đặt các hạn chế khiến việc phát hành stablecoin rời xa các blockchain công khai, sự thống trị của Ethereum trong lĩnh vực này sẽ trở nên ít giá trị hơn.
Các vụ khai thác DeFi là một mối quan tâm khác. Ngành này đã mất hàng tỷ đô la do các vụ hack và lỗ hổng hợp đồng thông minh trong nhiều năm qua. Một vụ khai thác lớn trên mạng ethereum có thể làm suy giảm niềm tin và kéo thanh khoản sang nơi khác, ít nhất là trong thời gian ngắn.
Cũng có câu hỏi về cạnh tranh. Các mạng lớp-2 được xây dựng trên nền tảng ethereum đã hút một phần phí giao dịch khỏi mạng chính. Mặc dù các mạng này cuối cùng đều kết thúc trên ethereum và sử dụng ETH làm tài sản cơ sở, nhưng cơ chế tích lũy giá trị vẫn đang được tranh luận. Một số người cho rằng lớp-2 làm giảm doanh thu phí của ETH. Những người khác cho rằng chúng mở rộng tổng thể thị trường. Standard Chartered rõ ràng thuộc về phe sau.
Đối với các nhà đầu tư đang cân nhắc cơ hội, chỉ số quan trọng cần theo dõi là tỷ lệ ETH/BTC. Hiện tại, tỷ lệ này đang ở mức thấp hơn đáng kể ngưỡng 0,08 mà ngân hàng đang nhắm đến, và một đợt tăng bền vững sẽ cho thấy thị trường đang bắt đầu đánh giá lại ethereum so với bitcoin. Nếu tỷ lệ này duy trì mức ổn định hoặc tiếp tục giảm, luận điểm $40.000 sẽ trở nên khó biện minh hơn bất kể số lượng giao dịch mà ethereum xử lý là bao nhiêu.
Tỷ lệ staking cũng đáng để theo dõi. Với 30% nguồn cung đã bị khóa, bất kỳ sự gia tăng đáng kể nào sẽ càng làm giảm lượng lưu thông và khuếch đại biến động giá theo cả hai hướng. Đó là con dao hai lưỡi: tuyệt vời khi giá tăng, nhưng tàn khốc khi giá giảm.