Trong bản tin hôm nay, Claudia Marcela Hernández phân tích cách các stablecoin đã phát triển vượt ra ngoài vai trò là công cụ ổn định biến động, trở thành tài sản thanh toán nền tảng cho các thị trường token hóa toàn cầu và các giao dịch xuyên biên giới, sau khi có sự rõ ràng từ Đạo luật GENIUS.
Sau đó, trong Ask an Expert, Morva Rohani phân tích cách quy định về stablecoin tạo nền tảng cho các thị trường vốn được token hóa, lý do một số khu vực coi chính sách stablecoin của Hoa Kỳ là rủi ro, và các yếu tố then chốt mà các chuyên gia tư vấn phải sử dụng để đánh giá độ tin cậy của một stablecoin.
Tìm hiểu về những tiến bộ mới nhất trong Đạo luật Clarity trong Keep Reading.
Chúc bạn đọc vui vẻ.
Stablecoin ban đầu được thiết kế để giải quyết một trong những vấn đề đầu tiên của tiền mã hóa: biến động. Bằng cách neo giá trị vào các loại tiền pháp định như đô la Mỹ, stablecoin đã cung cấp cho các nhà giao dịch một đơn vị kế toán đáng tin cậy có thể di chuyển xuyên suốt các blockchain mà không gặp phải những biến động giá liên quan đến các tài sản như bitcoin. Trong nhiều năm, chúng chủ yếu hoạt động như công cụ thanh khoản trong các thị trường tiền mã hóa. Nhưng vai trò đó đang thay đổi nhanh chóng.
Stablecoin đang phát triển từ các công cụ giao dịch chuyên biệt thành một lớp nền tảng của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu. Chúng hiện đóng vai trò là tài sản thanh toán trong tài chính phi tập trung (DeFi), phương tiện thanh toán cho các khoản chuyển tiền xuyên biên giới và đồng tiền thanh toán được ưa chuộng cho các thị trường tài chính được token hóa.
Các tổ chức từng tiếp cận tiền mã hóa một cách thận trọng đang bắt đầu công nhận tiềm năng của công nghệ này. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã lưu ý rằng các stablecoin có thể cải thiện hiệu quả của các khoản thanh toán xuyên biên giới bằng cách giảm số lượng các trung gian tham gia vào các giao dịch toàn cầu. Trong khi đó, các nhà hoạch định chính sách tại Hoa Kỳ đang tiến hành tích hợp các stablecoin vào hệ thống tài chính được quản lý.
Vì phần lớn các token này được neo giá với đô la Mỹ, chúng cũng có thể đang thực hiện một điều quan trọng hơn nhiều: mở rộng dần phạm vi ảnh hưởng của đô la Mỹ trên nền kinh tế toàn cầu dựa trên blockchain.
Cách một stablecoin được phát hành và tại sao chúng quan trọng?
Một người dùng cung cấp tiền pháp định, thường là đô la Mỹ, cho một bên phát hành được cấp phép. Đổi lại, bên phát hành tạo ra một số lượng stablecoin tương đương trên blockchain, duy trì mức cố định 1:1. Số tiền pháp định nhận được sẽ được giữ trong các tài khoản dự trữ, thường là tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn, nhằm đảm bảo giá trị của các token đang lưu hành.
Khi người dùng muốn rút ra, quy trình diễn ra ngược lại: các stablecoin được hoàn đổi, và người dùng nhận được tiền pháp định từ nguồn dự trữ. Cơ chế phát hành-hoàn đổi này là yếu tố giúp định giá stablecoin gắn với tài sản tham chiếu của nó.
Stablecoin cho phép thanh toán gần như tức thì, 24/7, độc lập với giờ làm việc của ngân hàng. Chúng cho phép thực hiện các giao dịch có thể lập trình, nơi các khoản thanh toán có thể được tự động hóa và tích hợp vào các hệ thống kỹ thuật số. Và chúng cung cấp quyền truy cập vào giá trị được định danh bằng đô la Mỹ, thường mà không yêu cầu một tài khoản ngân hàng truyền thống.
Diễn đàn Kinh tế Thế giới xác định khối lượng giao dịch stablecoin đã đạt hàng chục nghìn tỷ đô la mỗi năm, nhấn mạnh vai trò ngày càng tăng của chúng như một thành phần cốt lõi của hoạt động tài chính kỹ thuật số.
Đối với các nhà hoạch định chính sách, điều này mang lại cả cơ hội và thách thức. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã lưu ý rằng các sáng tạo trong thanh toán kỹ thuật số, bao gồm stablecoin, có thể nâng cao hiệu quả, giảm chi phí và thúc đẩy bao gồm tài chính, miễn là có các biện pháp bảo vệ phù hợp.
Các trường hợp sử dụng và ứng dụng
· Thanh toán xuyên biên giới: Stablecoin cho phép chuyển tiền quốc tế gần như tức thời với chi phí chỉ bằng một phần nhỏ so với các hệ thống ngân hàng tương ứng truyền thống.
· Chuyển tiền: Tại nhiều thị trường mới nổi, stablecoin cung cấp giải pháp nhanh hơn và rẻ hơn so với các nhà cung cấp chuyển tiền truyền thống, thường thu phí cao.
· Tài chính phi tập trung (DeFi): Các stablecoin đóng vai trò là tài sản đảm bảo, các hồ sơ thanh khoản và tài sản thanh toán trên các giao thức cho vay, sàn giao dịch phi tập trung và thị trường phái sinh.
· Tài sản thực tế được token hóa: Khi quá trình token hóa mở rộng để bao gồm trái phiếu, bất động sản và hàng hóa, các stablecoin ngày càng đóng vai trò là đồng tiền thanh toán cho các thị trường tài chính kỹ thuật số.
· Kho bạc doanh nghiệp và thanh toán toàn cầu: Các công ty fintech và doanh nghiệp đa quốc gia đang thử nghiệm stablecoin để hỗ trợ các hoạt động kho bạc xuyên biên giới và thanh toán tức thì các giao dịch quốc tế.
Nói tóm lại, các stablecoin đang dần trở thành lớp cơ sở của các hoạt động tài chính kỹ thuật số.
Điểm chuyển biến về mặt pháp lý: Đạo luật GENIUS
Sự chuyển đổi của các stablecoin từ các công cụ tiền điện tử nhỏ lẻ thành cơ sở hạ tầng tài chính được công nhận đã tăng tốc đáng kể vào năm 2025 với việc thông qua Đạo luật GENIUS (Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Sáng tạo Quốc gia cho Các Stablecoin Hoa Kỳ) tại Hoa Kỳ.
Đạo luật đã tạo ra khung pháp lý liên bang toàn diện đầu tiên điều chỉnh việc phát hành stablecoin thanh toán. Theo luật này, các thực thể được quản lý, bao gồm các ngân hàng và các tổ chức tài chính phi ngân hàng được phê duyệt, được phép phát hành stablecoin được đảm bảo bởi các tài sản thanh khoản chất lượng cao và chịu các yêu cầu nghiêm ngặt, bao gồm minh bạch dự trữ, kiểm toán định kỳ, chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố (AML/CTF) theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng.
Một trong những khía cạnh quan trọng nhất của Đạo luật GENIUS là sự rõ ràng về mặt pháp lý. Trong nhiều năm, sự không chắc chắn xung quanh việc liệu stablecoin có nên được coi là chứng khoán, hàng hóa hay sản phẩm ngân hàng đã tạo ra sự do dự trong giới đầu tư tổ chức. Luật đã giải quyết sự mơ hồ này bằng cách xác định stablecoin là một danh mục riêng biệt của các công cụ thanh toán kỹ thuật số.
Stablecoin và quyền lực tiền tệ
Các stablecoin định danh bằng đô la Mỹ chiếm ưu thế vượt trội trên thị trường so với các loại được liên kết với các đồng tiền khác. Sự thống trị này có hệ quả quan trọng vì các stablecoin có thể mở rộng phạm vi ảnh hưởng của đô la Mỹ vượt ra ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống.
Các jurisdiction khác đang phản ứng bằng các chiến lược quản lý riêng của họ. Ví dụ: Liên minh Châu Âu, thông qua khung pháp lý Markets in Crypto-Assets (MiCA), đã đưa ra các yêu cầu nghiêm ngặt đối với các nhà phát hành stablecoin hoạt động trong EU, bao gồm các yêu cầu về dự trữ và giới hạn được thiết kế để bảo vệ chủ quyền tiền tệ — nhưng đồng thời cũng đang xem xét việc phát triển Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC)
Tại châu Á, các trung tâm tài chính như Hồng Kông và Singapore đang phát triển các chế độ cấp phép nhằm giám sát việc phát hành stablecoin và tích hợp công nghệ này vào các thị trường tài chính được quản lý. Trong khi đó, Trung Quốc đã theo đuổi một hướng đi khác bằng cách ưu tiên phát triển tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và khám phá các hệ thống thanh toán bằng nhân dân tệ kỹ thuật số, có thể mở rộng ảnh hưởng tiền tệ của nước này ra quốc tế.
Tương lai của các stablecoin sẽ phụ thuộc vào niềm tin vào dự trữ của chúng, vào quản trị và vào các hệ thống giám sát chúng. Và cuối cùng, giá trị dài hạn của chúng sẽ không được xác định bởi tốc độ mở rộng, mà bởi cách chúng trở thành một phần an toàn và bền vững trong hệ thống tài chính toàn cầu.
- Claudia Marcela Hernández, chuyên gia tài sản kỹ thuật số
Q. Việc quản lý stablecoin quan trọng đến mức nào đối với thị trường vốn được token hóa?
Quy định về stablecoin là quan trọng vì các thị trường vốn được token hóa cần một tài sản thanh toán trên chuỗi đáng tin cậy. Nhưng quy định đơn thuần là chưa đủ. Để stablecoin hỗ trợ các thị trường token hóa tổ chức, cần phải có sự chắc chắn pháp lý về tính chốt cuối cùng của thanh toán, khả năng hoàn trả đúng mệnh giá, rủi ro tín dụng của người phát hành và cách thức thanh toán dựa trên stablecoin phù hợp với luật thanh toán và luật chứng khoán.
Theo nghĩa đó, quy định về stablecoin là nền tảng cần thiết cho các thị trường vốn được token hóa, nhưng không phải là toàn bộ khung khổ. Điều mà các tổ chức cuối cùng cần là sự tin tưởng rằng tài sản thanh toán là đáng tin cậy, nghĩa vụ được giải trừ về mặt pháp lý khi các giao dịch được thanh toán trên chuỗi và cấu trúc thị trường rộng lớn hơn có thể hoạt động với sự giám sát rõ ràng, phối hợp.
Q. Có một số khu vực đang bắt đầu xem chính sách stablecoin của Hoa Kỳ là một rủi ro không?
Có, ngày càng có sự công nhận rằng các stablecoin mang theo những hệ quả địa chính trị và tiền tệ. Vì phần lớn các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định đều được định giá bằng đô la Mỹ, việc áp dụng chúng có thể mở rộng tầm ảnh hưởng của đô la Mỹ vào các hệ thống tài chính dựa trên blockchain. Khi các khung chính sách của Mỹ chính thức hóa các stablecoin được hỗ trợ bởi đô la Mỹ được quản lý, xu hướng này trở nên sâu sắc hơn, giúp Mỹ định hình cả tiền tệ lẫn các tiêu chuẩn của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số.
Ở Canada, ví dụ như, sự gần gũi với Hoa Kỳ, sự tích hợp tài chính sâu rộng và sự bất ổn địa chính trị rộng lớn đã làm nổi bật hơn sự chú ý này. Nỗi lo ngại không nằm ở sự cạnh tranh trực tiếp mà ở mức độ phụ thuộc. Nếu không có khung pháp lý trong nước, người dùng và tổ chức Canada có thể mặc định sử dụng các stablecoin phát hành nước ngoài, dựa trên USD.
Tiếp cận của Canada là xây dựng một khung pháp lý thúc đẩy đổi mới và cạnh tranh, đồng thời đảm bảo an toàn, bảo vệ người tiêu dùng và khả năng tương tác với các chế độ toàn cầu. Mục tiêu là cho phép cả stablecoin trong nước và nước ngoài hoạt động dưới sự giám sát của Canada, đồng thời duy trì tính liên quan về tiền tệ và đảm bảo người dân Canada có các lựa chọn đáng tin cậy, được quy định trong hệ thống tài chính kỹ thuật số.
Q. Các cố vấn có thể đánh giá liệu một stablecoin có đáng tin cậy hay không như thế nào?
Khi các stablecoin được tích hợp vào các hệ thống được quản lý, độ tin cậy phụ thuộc vào một vài yếu tố cốt lõi. Thứ nhất, chất lượng và tính minh bạch của dự trữ: tài sản phải được đảm bảo hoàn toàn bởi các công cụ thanh khoản chất lượng cao với việc công bố hoặc kiểm toán định kỳ. Thứ hai, gọi lại: người nắm giữ phải có quyền rõ ràng và có thể thực thi để gọi lại với giá ngang giá. Thứ ba, giám sát regulatory: các bên phát hành đáng tin cậy hoạt động trong các khung pháp lý và tuân thủ được xác định. Quản trị cũng quan trọng, bao gồm cấu trúc bên phát hành, jurisdiction và việc lưu giữ dự trữ. Cuối cùng, câu hỏi then chốt không chỉ là liệu một stablecoin có giao dịch ở mức $1 hay không, mà còn là liệu cấu trúc của nó có đảm bảo rằng nó có thể liên tục đáp ứng các yêu cầu gọi lại và duy trì sự tin tưởng của người dùng trong các giai đoạn căng thẳng hay không.