Giao dịch bằng stablecoin chỉ chiếm 10% tổng khối lượng giao dịch

Tác giả: Artemis Analytics

Biên dịch: Web3 Luật Sư Nhỏ

Chúng ta thường xuyên bị lừa dối bởi những con số giao dịch tiền điện tử ổn định được phóng đại trong tiêu đề bài viết, say mê sự hào hứng khi giao dịch của chúng vượt qua giao dịch V/M, mơ mộng rằng "kế hoạch hủy bỏ, chuẩn bị giành chiến thắng" sẽ thay thế hệ thống SWIFT. Khi chúng ta so sánh khối lượng giao dịch của tiền điện tử ổn định với Visa/Mastercard, điều đó giống như việc chúng ta so sánh quy mô vốn thanh toán chứng khoán với Visa/Mastercard—hoàn toàn không thể so sánh được.

Mặc dù dữ liệu chuỗi khối cho thấy khối lượng giao dịch của stablecoin rất lớn, nhưng phần lớn trong số đó không phải là thanh toán trong thế giới thực.

Hầu hết khối lượng giao dịch của các loại stablecoin hiện nay đến từ: 1) cân đối vốn của các sàn giao dịch và tổ chức lưu ký; 2) giao dịch, chênh lệch giá và vòng tiền thanh khoản; 3) cơ chế hợp đồng thông minh; 4) điều chỉnh tài chính.

Blockchain chỉ ghi lại việc chuyển giá trị, chứ không ghi lại lý do tại sao giá trị được chuyển. Do đó, chúng ta cần làm rõ chuỗi dòng tiền thực tế được sử dụng để thanh toán đằng sau các loại stablecoin, cũng như logic thống kê. Từ đó, chúng tôi biên soạn bài viết "Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss" của McKinsey & Artemis Analytics, nhằm giúp chúng ta làm sáng tỏ những bí ẩn xung quanh việc thanh toán bằng stablecoin và nhìn rõ sự thật thực tế.

https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D

Theo kết quả phân tích từ Artemis Analytics, quy mô giao dịch thực tế bằng stablecoin vào năm 2025 đạt khoảng 390 tỷ USD, tăng gấp đôi so với năm 2024.

Cần phải nhấn mạnh rằng, các khoản thanh toán bằng stablecoin thực tế hiện đang thấp hơn nhiều so với các ước tính thông thường, nhưng điều này không làm giảm tiềm năng dài hạn của stablecoin khi là một kênh thanh toán. Ngược lại, điều này cung cấp một tiêu chuẩn rõ ràng hơn để đánh giá tình trạng thị trường hiện tại và các điều kiện cần thiết để stablecoin có thể mở rộng quy mô. Đồng thời, chúng ta cũng có thể thấy rõ rằng: stablecoin trong lĩnh vực thanh toán là hiện thực, đang tăng trưởng và vẫn còn ở giai đoạn đầu. Cơ hội là rất lớn, chỉ cần chúng ta đo lường chính xác các con số này.

1. Khối lượng giao dịch tổng thể của tiền ổn định

Đồng tiền ổn định ngày càng được quan tâm như một giải pháp thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và có thể lập trình được, với khối lượng giao dịch hàng năm lên đến 35 nghìn tỷ USD, theo báo cáo của Artemis Analytics, Allium, RWA.xyz và Dune Analytics.

Dữ liệu từ ARK Invest 2026 Big Ideas cho thấy: vào tháng 12 năm 2025, trung bình trượt 30 ngày về khối lượng giao dịch tiền điện tử ổn định (stablecoin) đã điều chỉnh đạt 3.5 nghìn tỷ USD, gấp 2,3 lần tổng khối lượng giao dịch của Visa, PayPal và các dịch vụ chuyển tiền.

Tuy nhiên, phần lớn các hoạt động giao dịch này không phải là thanh toán từ người dùng cuối thực sự, ví dụ như thanh toán cho nhà cung cấp hoặc chuyển tiền. Chúng chủ yếu bao gồm các giao dịch, chuyển tiền nội bộ và hoạt động tự động trên chuỗi khối.

Để loại bỏ các yếu tố gây nhiễu và đánh giá chính xác hơn khối lượng giao dịch của tiền điện tử ổn định, McKinsey đã hợp tác với Artemis Analytics - nhà cung cấp phân tích blockchain hàng đầu. Kết quả phân tích cho thấy:

Tính theo tốc độ giao dịch hiện tại (số liệu hàng năm được tính dựa trên hoạt động thanh toán bằng stablecoin vào tháng 12 năm 2025), khối lượng thanh toán thực tế hàng năm bằng stablecoin khoảng 390 tỷ USD, chiếm khoảng 0,02% tổng khối lượng thanh toán toàn cầu.

Điều này làm nổi bật nhu cầu cần có sự giải thích chi tiết hơn đối với dữ liệu được ghi lại trên chuỗi khối, cũng như các tổ chức tài chính cần đầu tư chiến lược theo định hướng ứng dụng thực tế để khai thác tiềm năng dài hạn của tiền ổn định.

Hai, kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ của stablecoin

Thị trường tiền điện tử ổn định đã mở rộng nhanh chóng trong những năm gần đây, cung lưu thông đã vượt quá 300 tỷ USD, trong khi vào năm 2020 con số này chưa đầy 30 tỷ USD (Dữ liệu DeFillma).

Các dự báo công khai từ thị trường đều cho thấy các bên đều kỳ vọng mạnh mẽ vào sự tăng trưởng liên tục của thị trường tiền ổn định. Ngày 12 tháng 11 năm ngoái, Bộ trưởng Bộ Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã phát biểu tại hội nghị thị trường trái phiếu chính phủ rằng cung tiền ổn định có thể đạt 3 nghìn tỷ USD vào năm 2030.

Các tổ chức tài chính hàng đầu cũng đưa ra dự báo tương tự, cho rằng cung tiền ổn định trong cùng khoảng thời gian sẽ nằm trong khoảng từ 2.000 tỷ đến 4.000 tỷ USD. Kỳ vọng tăng trưởng này đã làm gia tăng đáng kể sự quan tâm của các tổ chức tài chính đối với tiền ổn định, và nhiều tổ chức đang tích cực khám phá các ứng dụng của tiền ổn định trong nhiều tình huống thanh toán và thanh lý khác nhau.

Khi bạn lọc ra các hành vi tương tự như thanh toán, một bức tranh hoàn toàn khác sẽ xuất hiện, việc áp dụng không đồng đều, các tình huống điển hình như sau:

• Lương toàn cầu và chuyển tiền xuyên quốc gia: Đồng tiền ổn định cung cấp một giải pháp thay thế hấp dẫn cho các kênh chuyển tiền truyền thống, cho phép chuyển tiền xuyên biên giới gần như tức thì với chi phí cực kỳ thấp. Theo số liệu từ bản đồ thanh toán toàn cầu của McKinsey, quy mô thanh toán hàng năm trong lĩnh vực lương toàn cầu và chuyển tiền xuyên quốc gia bằng đồng tiền ổn định khoảng 9 tỷ USD. Tổng quy mô giao dịch của toàn bộ lĩnh vực này đạt 120 tỷ USD, cho thấy tỷ trọng của đồng tiền ổn định vẫn chưa đến 1%.
• Thanh toán B2B giữa các doanh nghiệp: Trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới và thương mại quốc tế, vấn đề phí giao dịch cao và chu kỳ thanh toán kéo dài đã tồn tại trong thời gian dài. Tiền ổn định (stablecoin) lại chính là công cụ có thể giải quyết những vấn đề này. Các doanh nghiệp đi đầu đã tận dụng stablecoin để tối ưu hóa quy trình thanh toán chuỗi cung ứng và cải thiện quản lý thanh khoản, trong đó các doanh nghiệp vừa và nhỏ đặc biệt được hưởng lợi. Theo dữ liệu từ bản đồ thanh toán toàn cầu của McKinsey, quy mô thanh toán B2B hàng năm bằng stablecoin khoảng 22,6 nghìn tỷ USD, trong khi quy mô thanh toán B2B toàn cầu khoảng 1,6 nghìn tỷ USD, cho thấy tỷ trọng của stablecoin chỉ khoảng 0,01%.
• Thị trường vốn: Các loại tiền ổn định đang tái định hình quy trình thanh toán trong thị trường vốn bằng cách giảm rủi ro đối tác giao dịch và rút ngắn chu kỳ thanh toán. Một số quỹ được token hóa do các tổ chức quản lý tài sản phát hành đã có thể tự động phân phối cổ tức cho các nhà đầu tư thông qua tiền ổn định, hoặc tái đầu tư cổ tức trực tiếp vào quỹ mà không cần chuyển tiền qua ngân hàng. Ứng dụng ban đầu này cho thấy rõ rằng dòng tiền trên chuỗi có thể đơn giản hóa đáng kể quy trình vận hành của các quỹ. Dữ liệu cho thấy quy mô giao dịch thanh toán hàng năm được tính theo tỷ lệ phần trăm của tiền ổn định trong thị trường vốn là khoảng 8 tỷ USD, trong khi quy mô thanh toán toàn cầu của thị trường vốn đạt 200 nghìn tỷ USD, cho thấy tỷ trọng của tiền ổn định vẫn còn dưới 0,01%.

Hiện nay, các bên thường viện dẫn dữ liệu quy mô giao dịch công khai của stablecoin để chứng minh cho việc phổ biến nhanh chóng của stablecoin, và mọi người thường mặc định rằng các dữ liệu này có thể phản ánh hoạt động thanh toán thực tế. Tuy nhiên, để xác định xem các giao dịch này có liên quan đến hành vi thanh toán hay không, cần phải phân tích sâu hơn về nội dung thực tế của các giao dịch trên chuỗi.

(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)

Hiện tại, phần lớn khối lượng giao dịch thanh toán tiền điện tử ổn định thực tế tập trung cao độ ở châu Á, các khu vực như Singapore, Hồng Kông, Nhật Bản... ít nhất là một trong những kênh giao dịch. Thị trường vẫn chưa đạt đến trạng thái bão hòa toàn cầu.

Mặc dù các dự báo thị trường nêu trên và các tình huống ứng dụng ban đầu đã chứng minh tiềm năng phát triển to lớn của stablecoin, nhưng chúng cũng phơi bày một thực tế: vẫn còn sự chênh lệch đáng kể giữa kỳ vọng của thị trường và tình hình thực tế có thể suy ra từ dữ liệu giao dịch bề nổi.

Công ty McKinsey & Company, Bản đồ thanh toán toàn cầu

https://www.mckinsey.com/industries/dich-vu-tai-chinh/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map

Ba, Giải thích thận trọng về khối lượng giao dịch tiền ổn định

Các chuỗi khối công cộng cung cấp mức độ minh bạch chưa từng có cho các hoạt động giao dịch: mỗi khoản tiền chuyển đều được ghi lại trên sổ cái chia sẻ, cho phép mọi người nắm bắt gần như thời gian thực về dòng tiền giữa các ví và các ứng dụng khác nhau.

Lý thuyết cho thấy, so với hệ thống thanh toán truyền thống, đặc tính này của chuỗi khối giúp thị trường dễ dàng đánh giá mức độ phổ biến của stablecoin hơn — bởi dữ liệu giao dịch trong hệ thống thanh toán truyền thống bị phân mảnh trên nhiều mạng riêng, chỉ công bố dữ liệu tổng hợp, một số giao dịch thậm chí hoàn toàn không được công khai.

Tuy nhiên, trên thực tế, quy mô giao dịch tổng thể của các loại tiền điện tử ổn định không thể trực tiếp coi tương đương với quy mô thanh toán thực tế.

Dữ liệu giao dịch trên chuỗi khối công cộng chỉ có thể phản ánh số tiền chuyển nhượng, nhưng không thể thể hiện được mục đích kinh tế ẩn sau. Do đó, quy mô giao dịch stablecoin nguyên sinh trên chuỗi khối thực chất bao gồm nhiều loại hành vi giao dịch khác nhau, cụ thể bao gồm:

• Các sàn giao dịch và tổ chức lưu ký tiền điện tử nắm giữ một lượng lớn dự trữ stablecoin và thực hiện việc chuyển tiền giữa các ví tài khoản nội bộ;
• Hợp đồng thông minh tự động tương tác, dẫn đến cùng một khoản tiền bị chuyển đi lại nhiều lần;
• Quản lý thanh khoản, chênh lệch giá và dòng tiền liên quan đến giao dịch;
• Cơ chế kỹ thuật của lớp giao thức sẽ tách thao tác đơn lẻ thành nhiều bước thao tác trên chuỗi, từ đó tạo ra nhiều giao dịch blockchain, làm tăng quy mô giao dịch tổng thể.

Những hành vi này là một phần quan trọng trong hoạt động của hệ sinh thái chuỗi khối, và nhiều khả năng sẽ tiếp tục tăng lên khi các loại tiền ổn định được phổ biến rộng rãi hơn. Tuy nhiên, theo định nghĩa truyền thống, phần lớn các hành vi này không thuộc phạm trù thanh toán. Nếu đơn thuần tổng hợp và thống kê chúng mà không có sự điều chỉnh, sẽ che giấu quy mô thực tế của hoạt động thanh toán bằng tiền ổn định.

Thông điệp này rất rõ ràng đối với các tổ chức tài chính đánh giá tiền điện tử ổn định:

Dữ liệu quy mô giao dịch gốc công khai chỉ có thể được sử dụng như một điểm khởi đầu cho phân tích, không thể coi đó là mức độ phổ biến thanh toán của stablecoin, cũng không thể xem đó là quy mô doanh thu thực tế mà hoạt động kinh doanh stablecoin có thể tạo ra.

Bốn. Khung cảnh quy mô thực tế thanh toán bằng tiền ổn định

Trong phân tích hợp tác với Artemis Analytics, dữ liệu giao dịch của stablecoin đã được phân tích chi tiết. Nghiên cứu tập trung vào việc xác định các mô hình giao dịch phù hợp với đặc điểm thanh toán, bao gồm việc chuyển tiền doanh nghiệp, thanh toán, phát lương, chuyển tiền xuyên quốc gia, đồng thời loại bỏ dữ liệu giao dịch chủ yếu liên quan đến mua bán, tái cân bằng nội bộ của tổ chức và các giao dịch tự động lặp lại của hợp đồng thông minh.

Kết quả phân tích cho thấy quy mô thanh toán bằng stablecoin thực tế vào năm 2025 sẽ đạt khoảng 390 tỷ USD, tăng gấp đôi so với năm 2024. Mặc dù quy mô giao dịch stablecoin vẫn còn chiếm tỷ trọng tương đối thấp trong tổng giao dịch trên chuỗi và trong quy mô thanh toán toàn cầu, nhưng con số này đủ để chứng minh rằng stablecoin đã hình thành nhu cầu ứng dụng thực tế và tăng trưởng bền vững trong một số tình huống cụ thể (xem biểu đồ).

(Thẻ tiền ổn định trong thanh toán: Những gì con số giao dịch thô bỏ sót)

Phân tích của chúng ta đã đưa ra ba quan sát nổi bật sau:

1. Một giá trị rõ ràng. Các loại tiền điện tử ổn định ngày càng phổ biến vì chúng có những lợi thế rõ rệt so với các kênh thanh toán hiện có, ví dụ như tốc độ thanh toán nhanh hơn, quản lý thanh khoản tốt hơn và trải nghiệm người dùng mượt mà hơn. Ví dụ, chúng tôi ước tính rằng doanh thu từ các thẻ ngân hàng liên kết với tiền điện tử ổn định sẽ tăng lên 4,5 tỷ USD vào năm 2026, tăng 673% so với năm 2024.
2. Thanh toán B2B dẫn đầu sự tăng trưởng. Thanh toán B2B chiếm vị thế chủ đạo, đạt khoảng 226 tỷ USD, chiếm khoảng 60% tổng giá trị giao dịch stablecoin toàn cầu. Thanh toán B2B tăng 733% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy sẽ có sự tăng trưởng nhanh chóng vào năm 2026.
3. Hoạt động giao dịch tại khu vực châu Á sôi động nhất. Hoạt động giao dịch qua các kênh thanh toán trong và ngoài khu vực không đồng đều, cho thấy quy mô giao dịch sẽ phụ thuộc vào cấu trúc và các giới hạn của thị trường địa phương. Giao dịch bằng stablecoin đến từ châu Á là nguồn giao dịch lớn nhất, đạt khoảng 245 tỷ USD, chiếm 60% tổng số. Bắc Mỹ đứng thứ hai với 95 tỷ USD, châu Âu đứng thứ ba với 50 tỷ USD. Giao dịch tại khu vực Nam Mỹ và châu Phi đều dưới 10 tỷ USD. Hiện tại, hoạt động giao dịch hầu như hoàn toàn do các khoản thanh toán đến từ Singapore, Hồng Kông và Nhật Bản thúc đẩy.

Tổng hợp các xu hướng trên có thể thấy, ứng dụng thực tế của stablecoin đang dần đi vào ổn định trong một số tình huống đã được kiểm chứng. Việc chúng có thể phát triển quy mô rộng rãi hơn hay không chủ yếu phụ thuộc vào việc các mô hình trong những tình huống chín muồi này có thể được nhân rộng và sao chép thành công sang các khu vực khác hay không.

Tiền mã hóa ổn định có tiềm năng thực sự để thay đổi hệ thống thanh toán, và việc khai thác tiềm năng này phụ thuộc vào việc tiếp tục thúc đẩy nghiên cứu công nghệ, hoàn thiện quy định pháp lý và triển khai ứng dụng trên thị trường. Việc ứng dụng quy mô lớn đòi hỏi phân tích dữ liệu rõ ràng hơn, đầu tư có lý trí hơn, cũng như khả năng phân biệt tín hiệu hiệu quả và loại bỏ tiếng ồn vô ích từ dữ liệu giao dịch công khai. Đối với các tổ chức tài chính, chỉ khi nào có khát vọng phát triển mạnh mẽ, đồng thời nhận thức một cách khách quan về quy mô giao dịch tiền mã hóa ổn định hiện tại, và lên kế hoạch phát triển vững chắc cho các cơ hội trong tương lai, thì mới có thể nắm bắt được lợi thế trong giai đoạn tiếp theo của ứng dụng tiền mã hóa ổn định và dẫn dắt sự phát triển của ngành.