Nasdaq sửa đổi quy tắc, các quỹ ETF liên tục ra mắt sản phẩm, các quỹ thụ động đã tính toán trước nhu cầu mua vào, SpaceX chưa niêm yết đã thay đổi cách vận hành của thị trường. Tuy nhiên, tỷ lệ giá trên doanh thu lên tới 93 lần và tình trạng lỗ liên tục khiến ngày càng nhiều nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu bữa tiệc vốn này có thể duy trì được không.
Trong vài tuần tới, SpaceX thuộc sở hữu của Elon Musk sẽ khởi động đợt IPO, với dự kiến định giá từ 1,75 đến 2 nghìn tỷ USD, huy động vốn lên đến 75 tỷ USD, có khả năng trở thành đợt IPO lớn nhất trong lịch sử.
However, facing this unprecedented trade, many retail investors have chosen to remain cautious.
Nhiều nhà đầu tư được phỏng vấn bởi Business Insider cho rằng, dù SpaceX sở hữu các khái niệm nóng như tên lửa, vệ tinh và trí tuệ nhân tạo, nhưng định giá hiện tại của nó quá cao và đã phản ánh hết kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai.
Neil Rozenbaum, nhà đầu tư sở hữu các cổ phiếu công nghệ như TSLA.O, cho biết SpaceX là một “công ty tuyệt vời”, nhưng sự thổi phồng trên thị trường đã quá mức. Ông dự đoán công ty có thể tái hiện xu hướng của nhiều đợt IPO nóng: tăng mạnh trong ngày đầu niêm yết, sau đó giảm xuống. Ông nói:
Tôi có muốn nắm giữ SpaceX trong tương lai không? Có, nhưng rất có thể tôi sẽ không mua vào ngày đầu tiên niêm yết.
Nhà đầu tư Canada Bilaal Dhalech cũng lạc quan về triển vọng dài hạn của công ty, nhưng dự định chờ đợi đợt điều chỉnh trước khi xem xét tham gia. Ông chỉ ra rằng, SpaceX đạt doanh thu 18,7 tỷ USD vào năm 2025 nhưng thua lỗ gần 5 tỷ USD, trong khi các đế chế công nghệ như NVIDIA (NVDA.O), Meta Platforms (META.O) và Microsoft (MSFT.O) có nền tảng lợi nhuận và dòng tiền mạnh mẽ hơn.
Một số nhà đầu tư thậm chí đặt câu hỏi về kế hoạch phát triển của SpaceX. Nhà giao dịch Marko Greguric cho rằng các kế hoạch trong bản prospectus về khai thác tiểu hành tinh, cộng đồng sao Hỏa... trông giống như "tiểu thuyết khoa học viễn tưởng điên rồ".
Anh ấy cho biết: “Mục đích chính của IPO là để các nhà đầu tư thông minh và nhà đầu tư sớm bán lại cổ phiếu của họ cho nhà đầu tư lẻ.” Anh ấy cũng cho rằng định giá 2 nghìn tỷ USD rõ ràng là quá cao.
Các cuộc thảo luận tương tự cũng xuất hiện trên các cộng đồng đầu tư như Reddit. Một số người dùng đặt câu hỏi, mức định giá hơn 1,5 nghìn tỷ USD cần tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận như thế nào để hỗ trợ; cũng có người thẳng thắn cho rằng thị trường không quan tâm đến lợi nhuận doanh nghiệp, mà chỉ tập trung vào việc giá cổ phiếu có thể tiếp tục tăng hay không.
Các tổ chức và quỹ chỉ số bắt đầu bố trí trước
Mặc dù vẫn gây tranh cãi, quy mô của SpaceX đã lớn đến mức có thể ảnh hưởng đến các quy tắc vận hành của thị trường vốn.
Nasdaq đã sửa đổi quy tắc để cho phép SpaceX được đưa vào chỉ số Nasdaq 100 sau 15 ngày giao dịch kể từ khi niêm yết, thay vì thời gian chờ tối thiểu 3 tháng trước đây. FTSE Russell cũng đã thực hiện các biện pháp tương tự, trong khi S&P Dow Jones Indices đang xem xét các điều chỉnh liên quan.
Brian Hartigan, Giám đốc Quản lý ETF và Đầu tư chỉ số toàn cầu của Invesco, cho biết nhiệm vụ của các chỉ số là bao gồm những công ty lớn nhất và có thanh khoản cao nhất trên thị trường.
Tuy nhiên, Lynn Martin, Tổng giám đốc của NYSE Group, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đã chỉ trích Nasdaq vì sửa đổi quy tắc để cạnh tranh thu hút SpaceX niêm yết, cho rằng sự trung thực của thị trường không nên trở thành công cụ cạnh tranh.
Theo tính toán của Bloomberg Intelligence, nếu SpaceX nhanh chóng được đưa vào các chỉ số chính, các quỹ thụ động theo dõi các chỉ số liên quan có thể mang lại lượng lệnh mua gần 20 tỷ USD, tương đương khoảng một phần tư quy mô huy động vốn qua IPO.
Câu chuyện về AI và ánh hào quang của Musk thúc đẩy làn sóng热潮
Sự nhiệt tình xung quanh SpaceX không chỉ đến từ vốn chỉ số.
Ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu chấp nhận quan điểm của Musk rằng SpaceX về bản chất là một công ty cơ sở hạ tầng AI, chứ không chỉ là doanh nghiệp tên lửa.
Jeff Muhlenkamp, quản lý quỹ Muhlenkamp Fund, cho biết: “Đây là thời đại của việc mua tăng trưởng và mua câu chuyện.”
Nhiều nhà đầu tư đã sớm bố trí vị thế thông qua các quỹ nắm giữ cổ phần của các công ty công nghệ chưa niêm yết. Nhà đầu tư hưu trí 65 tuổi, Janice Vines, cho biết bà đã mua các ETF liên quan và kế hoạch đầu tư thêm 20.000 USD vào cổ phiếu sau khi SpaceX niêm yết.
SpaceX dự kiến phân bổ tối đa 30% cổ phần phát hành cho nhà đầu tư lẻ. Nếu tính theo quy mô huy động vốn 75 tỷ USD, nhà đầu tư lẻ có thể nhận khoảng 22,5 tỷ USD cổ phiếu, một trường hợp hiếm có trong lịch sử IPO tại Mỹ.
Chiến lược gia trưởng của Interactive Brokers, Steve Sosnick, cho rằng tỷ lệ phân phối cho nhà đầu tư lẻ cao như vậy có thể tiêu tốn trước nhu cầu mua vào sau khi niêm yết, khiến một số nhà đầu tư thậm chí cần bán các tài sản như Tesla hoặc Bitcoin để huy động vốn.
Trong khi đó, phố Wall đang nhanh chóng phát triển sản phẩm xung quanh SpaceX. Năm nay đã có hơn 20 quỹ ETF liên quan được nộp đơn đăng ký, bao gồm các chiến lược đòn bẩy, ngược và quyền chọn.
Siêu IPO sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ ngành công nghệ
Thị trường có sự chênh lệch rõ rệt về việc định giá SpaceX có hợp lý hay không.
Giáo sư tài chính danh dự của Đại học Yale, Roger Ibbotson, cho rằng thị trường đã trao cho SpaceX mức “phần thưởng siêu sao” rõ ràng.
Dựa trên doanh thu trong 12 tháng qua tính đến tháng 3 năm nay, với định giá 1,8 nghìn tỷ USD, SpaceX có tỷ số P/S lên tới 93 lần, gấp khoảng 15 lần mức trung bình của chỉ số Nasdaq 100.
Một quỹ hưu trí Đan Mạch với quy mô tài sản quản lý 25 tỷ USD đã rõ ràng tuyên bố sẽ không đầu tư vào SpaceX, với giám đốc đầu tư của họ thậm chí còn mô tả cơ cấu quản trị của công ty là “thảm họa”.
Tuy nhiên, giới đầu cơ vẫn kiên định. Nhà quản lý danh mục đầu tư tại Aptus Capital Advisors, David Wagner, dự định tiếp tục mua vào SpaceX trong tháng đầu tiên sau khi niêm yết, đặt cược rằng nguồn vốn thụ động sẽ tiếp tục đẩy giá cổ phiếu tăng cao.
Theo quan điểm của Owen Lamont, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Acadian Asset Management, ý nghĩa của SpaceX đã vượt ra ngoài một công ty đơn lẻ.
Khi OpenAI và Anthropic cũng đang chuẩn bị cho các đợt IPO lớn, kết quả của đợt niêm yết lần này của SpaceX có thể trở thành dấu hiệu quan trọng cho toàn bộ ngành công nghệ. Nếu thành công, nó sẽ thúc đẩy nhiều siêu kỳ lân khác gia nhập thị trường công khai; nếu thất bại, có thể làm nguội lạnh làn sóng IPO công nghệ lớn trong tương lai, thậm chí ảnh hưởng đến tiến trình niêm yết của các công ty như OpenAI và Anthropic.