IPO lớn nhất trong lịch sử SpaceX đã đến: Định giá 1,8 nghìn tỷ, Phố Wall dự đoán doanh thu AI tăng 100 lần trong 4 năm. Nhưng S&P không mở lối sau — đừng mong vào chỉ số S&P 500 trong vòng một năm sau khi niêm yết.
Xung quanh đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) sắp tới của SpaceX, nhiều tổ chức phố Wall đã bắt đầu trình bày các mô hình tính toán của họ đến các nhà đầu tư tiềm năng, với trọng tâm nằm ở sự bùng nổ mở rộng của lĩnh vực trí tuệ nhân tạo. Những dự đoán này được sử dụng để hỗ trợ định giá mục tiêu lên tới 1,8 nghìn tỷ USD cho công ty.
Theo nguồn tin am hiểu tình hình, nhóm phân tích của Evercore ISI dự kiến doanh thu từ bộ phận trí tuệ nhân tạo của SpaceX sẽ tăng từ 3,2 tỷ USD năm ngoái lên 755 tỷ USD vào năm 2031. Trong cùng hệ thống dự báo, tổng doanh thu của công ty lúc đó sẽ vượt quá 1 nghìn tỷ USD, trong khi tổng doanh thu năm 2025 là 18,7 tỷ USD. Do dữ liệu liên quan chưa được công bố, người này yêu cầu ẩn danh.
Công ty đã bắt đầu liên lạc với các nhà đầu tư tiềm năng vào sáng thứ Năm để giới thiệu kế hoạch niêm yết. Dự án IPO này nhằm huy động 75 tỷ USD, với giá phát hành cố định ở mức 135 USD mỗi cổ phiếu; nếu hoàn thành thành công, đây sẽ là đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng lớn nhất trong lịch sử. SpaceX, có trụ sở tại Starbase, Texas, hoạt động trong các lĩnh vực phóng tên lửa, dịch vụ vệ tinh và trí tuệ nhân tạo.
Các tổ chức khác nhau đưa ra các con số cụ thể略有差异, nhưng đều nhấn mạnh rằng trí tuệ nhân tạo sẽ trở thành động lực tăng trưởng cốt lõi. Theo nguồn tin am hiểu, Goldman Sachs dự kiến đến năm 2030, tổng doanh thu của SpaceX sẽ đạt 474 tỷ USD, trong đó hoạt động trí tuệ nhân tạo đóng góp gần 322 tỷ USD, tăng khoảng 100 lần so với mức hiện tại.
Evercore ISI đưa ra dự báo tổng thể tương tự nhưng cao hơn một chút: tổng doanh thu năm 2030 đạt 486 tỷ USD, trong đó doanh thu trí tuệ nhân tạo khoảng 331 tỷ USD. Tổ chức này còn dự đoán rằng đến năm 2031, tỷ trọng doanh thu trí tuệ nhân tạo trong tổng doanh thu sẽ tăng từ mức dưới 20% hiện tại lên 74%, trong khi tỷ trọng các hoạt động liên quan đến không gian sẽ giảm xuống còn 1%, so với mức trên 20% vào năm ngoái, cho thấy sự thu hẹp đáng kể.
Về dòng tiền, nhóm Goldman Sachs dự kiến dòng tiền tự do của công ty sẽ chạm đáy ở mức âm 105 tỷ USD vào năm 2029, nhưng sẽ chuyển sang dương và vượt quá 72 tỷ USD vào năm 2031.
Ngoài trí tuệ nhân tạo, các hoạt động khác của SpaceX cũng được đưa vào mô hình tăng trưởng. Các nguồn tin am hiểu cho biết, cả hai tổ chức đều dự kiến doanh thu từ hoạt động kết nối chủ yếu dựa trên internet vệ tinh sẽ tăng từ khoảng 11,4 tỷ USD năm ngoái lên hơn 1.400 tỷ USD vào năm 2030.
Sự tăng trưởng của lĩnh vực phóng tên lửa tương đối khiêm tốn. Một nguồn tin am hiểu khác cho biết, doanh thu của phân khúc này dự kiến sẽ đạt khoảng 8 tỷ USD vào năm 2030, gấp đôi quy mô 4,1 tỷ USD năm ngoái.
Đồng thời, quy mô đầu tư vốn được dự báo sẽ tăng mạnh. Các nghiên cứu liên quan cho thấy chi tiêu vốn của các công ty sẽ tăng từ hơn 20 tỷ USD năm ngoái lên hơn 360 tỷ USD vào năm 2030. Evercore còn dự đoán chi tiêu vốn năm 2031 sẽ gần như tăng gấp đôi lên 732 tỷ USD, trong đó khoảng 666 tỷ USD sẽ được đầu tư vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, quy mô này lớn hơn 50 lần so với chi tiêu liên quan năm ngoái.
Về phương pháp định giá, Goldman Sachs đã chọn nhiều loại doanh nghiệp làm đối chiếu, bao gồm NVIDIA và Tesla trong số “Bảy ông lớn lộng lẫy”, cùng các công ty hàng không vũ trụ như AST SpaceMobile Inc. và Rocket Lab Corp., các doanh nghiệp trí tuệ nhân tạo như CoreWeave Inc. và Nebius Group NV, cũng như Palantir Technologies Inc.
Trước đó, Financial Times của Anh đã tiết lộ một số dữ liệu dự báo của Goldman Sachs. Đại diện SpaceX chưa phản hồi ngay lập tức các yêu cầu bình luận, và cả Goldman Sachs lẫn Evercore ISI cũng không đưa ra phản hồi.
Theo lịch trình hiện tại, SpaceX dự kiến sẽ hoàn tất định giá IPO vào ngày 11 tháng 6 năm 2026, với cổ phiếu dự kiến được niêm yết trên sàn Nasdaq và Nasdaq Texas dưới mã SPCX.
S&P duy trì ngưỡng hiện tại, từ chối đề xuất "niêm yết nhanh"
S&P Dow Jones Indices đã rõ ràng trong kết quả tư vấn được công bố vào thứ Năm rằng họ sẽ tiếp tục thực hiện các quy định hiện hành và sẽ không tạo ra con đường nhanh chóng để các doanh nghiệp lớn mới niêm yết gia nhập các chỉ số cốt lõi như S&P 500.
Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp IPO quy mô lớn, bao gồm SpaceX thuộc sở hữu của Elon Musk, vẫn phải tuân thủ các tiêu chuẩn tiếp cận đã được thiết lập.
Theo nội dung thông báo, S&P sẽ không rút ngắn thời gian quan sát 12 tháng dành cho các cổ phiếu mới, đồng thời cũng sẽ không nới lỏng các yêu cầu về khả năng sinh lời hoặc tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ bởi công chúng dù công ty có quy mô vốn hóa lớn. Vị thế này trái ngược với các điều chỉnh gần đây của Nasdaq và FTSE Russell nhằm nhanh chóng điều chỉnh quy tắc và tăng tốc quá trình đưa vào chỉ số.
Bối cảnh của cuộc thảo luận này là ngày càng nhiều doanh nghiệp đã có quy mô khổng lồ trước khi niêm yết. Cuộc tư vấn được khởi động đầu năm nay tập trung vào việc đánh giá: liệu các quy tắc chỉ số được thiết kế cho con đường niêm yết truyền thống có cần được điều chỉnh để phù hợp với thực tế mới “các công ty khổng lồ niêm yết đã trưởng thành” hay không—những điều chỉnh như vậy trong ngành được gọi là “bổ sung nhanh”.
Về việc có nên tăng tốc quá trình đưa vào hay không, các quan điểm mới và cũ có sự phân hóa rõ rệt. Một bộ phận nhà đầu tư cho rằng, các hạn chế hiện hành về khả năng sinh lời, tỷ lệ cổ phiếu lưu hành trên thị trường và lịch sử giao dịch chính là để tránh chỉ số theo đuổi các xu hướng thị trường ngắn hạn. Họ chỉ ra rằng, nếu các cổ phiếu mới được đưa vào quá sớm, các quỹ thụ động có thể bị buộc phải mua vào trước khi giá cả được hình thành đầy đủ, từ đó phải đối mặt với rủi ro biến động cao hơn.
Tuy nhiên, những người ủng hộ điều chỉnh quy tắc cho rằng chỉ số nên phản ánh nhanh nhất cấu trúc thực tế của thị trường. Theo logic này, một số công ty có định giá lên đến hàng nghìn tỷ đô la, dù chưa đáp ứng các điều kiện truyền thống, đã có ảnh hưởng quan trọng về mặt kinh tế và nên được đưa vào hệ thống chỉ số chính.
SpaceX sẽ phải đối mặt với thời gian chờ ít nhất một năm
Theo các quy định hiện hành, ngay cả khi SpaceX hoàn thành đợt IPO lớn nhất trong lịch sử, nó vẫn không thể gia nhập chỉ số S&P 500 trong ít nhất 12 tháng sau khi niêm yết, đồng thời phải đáp ứng đầy đủ các tiêu chuẩn khác như khả năng sinh lời và tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ bởi công chúng.
“Tôi thực sự rất bất ngờ,” James Seyffart, nhà phân tích ETF của Bloomberg Intelligence, cho biết, “nhưng S&P là người dẫn đầu thị trường và họ có thể làm ngược lại xu hướng.”
In comparison, other index providers have clearly accelerated their pace.
Nasdaq gần đây đã điều chỉnh quy tắc, cho phép các công ty tương tự SpaceX được đưa vào chỉ số Nasdaq 100 trong thời gian ngắn nhất là 15 ngày giao dịch, thay vì thời gian chờ tối thiểu trước đây là ba tháng; FTSE Russell cũng đã thực hiện các biện pháp tương tự, rút ngắn thời gian chờ để đưa vào chỉ số xuống còn năm ngày giao dịch.