Thị trường bóng đổ dự báo SpaceX tăng hơn 35% trong ngày đầu tiên, các nhà đầu tư châu Á vì không thể tham gia trực tiếp đã đổ xô vào các “giải pháp thay thế gián tiếp” như chuỗi cung ứng, ETF và hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn. Nhưng lịch sử cảnh báo: trong 15 năm qua, các đợt IPO công nghệ lớn trung bình giảm 55% trong vòng một năm.
Các tín hiệu định giá từ thị trường bóng tối cho thấy SpaceX (SPCX) của Elon Musk có thể chứng kiến mức tăng đáng kể khi niêm yết trên thị trường công khai.
Dữ liệu từ nhiều nguồn gồm sản phẩm phái sinh, giao dịch tiền mã hóa và nền tảng dự đoán đều chỉ ra rằng công ty này, với các lĩnh vực kinh doanh bao gồm tên lửa, vệ tinh và trí tuệ nhân tạo, có thể có hiệu suất ngày đầu tiên vượt xa mức giá phát hành.
Các báo giá phái sinh từ công ty môi giới trực tuyến IG International cho thấy, trong phiên giao dịch tại Singapore vào thứ Sáu, định giá ẩn tổng thể của SpaceX đã được đẩy lên khoảng 2,4 nghìn tỷ USD. So với mức định giá IPO là 135 USD mỗi cổ phiếu, tương ứng với 1,77 nghìn tỷ USD, mức này cho thấy mức tăng hơn 35%.
Giao dịch từ thị trường tiền mã hóa cũng cung cấp tham chiếu. Trên nền tảng Hyperliquid, hợp đồng hoán đổi liên quan đến SpaceX được định giá khoảng 174 USD, tương ứng với định giá công ty vượt quá 2,2 nghìn tỷ USD. Khối lượng giao dịch của hợp đồng này trong 24 giờ qua đạt 143 triệu USD, với vị thế chưa đóng khoảng 208 triệu USD.
Trong lĩnh vực thị trường dự đoán, dự đoán của các trader trên Polymarket đã củng cố thêm kỳ vọng này. Dữ liệu của họ cho thấy xác suất SpaceX đạt giá trị thị trường vượt quá 2 nghìn tỷ USD vào cuối ngày giao dịch đầu tiên niêm yết là khoảng 70%.
Dự kiến giá này do nhiều kênh cùng hình thành phản ánh sự ưa chuộng mạnh mẽ của thị trường vốn đối với các tài sản được đầu tư đồng thời vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo và hạ tầng không gian. Nếu SpaceX đạt được khởi đầu mạnh mẽ, nó có thể tạo ra hiệu ứng mẫu mực cho các dự án niêm yết tiềm năng tiếp theo, bao gồm cả các công ty như OpenAI và Anthropic PBC, giúp xác minh khả năng tiếp nhận định giá hàng nghìn tỷ USD trên thị trường công khai.
Fabien Yip, nhà phân tích thị trường của IG International, cho biết:
Nhu cầu đối với IPO luôn rất tốt, và giao dịch trước上市 đã thu hút sự quan tâm lớn. Ngay cả khi định giá dường như đã cao, đây vẫn là giao dịch trước上市 được ưa chuộng nhất của chúng tôi cho đến nay. Nếu đà định giá trước上市 được duy trì, nó sẽ mở đường cho các IPO khổng lồ tiếp theo.
Tuy nhiên, xét từ dòng tiền ngắn hạn, nếu SpaceX có màn ra mắt ấn tượng, nó có thể tạo ra hiệu ứng chia sẻ dòng vốn đối với các cổ phiếu công nghệ lớn hiện tại, bao gồm “Bảy ông lớn” và công ty Tesla (TSLA). Đồng thời, việc niêm yết của nó cũng có thể thúc đẩy hiệu suất thị trường của các doanh nghiệp trong chuỗi cung ứng liên quan, các công ty cùng ngành và cổ đông hiện hữu trên toàn cầu.
Đợt IPO lớn nhất trong lịch sử, nhưng nhà đầu tư châu Á lại bị “không cho vào”! Chỉ còn cách thông qua chuỗi cung ứng và ETF để “lên xe gián tiếp”
Xung quanh đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng trị giá 75 tỷ USD của SpaceX, sự nhiệt tình của vốn toàn cầu đang cao ngất, nhưng đa số nhà đầu tư châu Á lại khó tham gia trực tiếp vào việc đặt mua. Rào cản tham gia này khiến nguồn vốn trong khu vực buộc phải tìm các con đường thay thế để đầu tư vào các cơ hội liên quan.
Trong bối cảnh thiếu kênh phân phối IPO, các nhà giao dịch tại Seoul và các nơi khác bắt đầu chuyển sang các hình thức đầu tư gián tiếp, bao gồm phân bổ vốn vào các doanh nghiệp trong chuỗi cung ứng liên quan đến ngành công nghiệp không gian, đầu tư vào các ETF theo chủ đề và mua các sản phẩm quỹ theo dõi chỉ số Nasdaq 100, nhằm hưởng lợi từ sự tăng giá cổ phiếu sau khi SpaceX niêm yết.
Thị trường tiền mã hóa cũng trở thành kênh tiếp nhận quan trọng. Các nhà đầu tư liên tục đẩy giá các hợp đồng hoán đổi gắn với SpaceX lên cao, đồng thời một số nền tảng giao dịch còn ra mắt các công cụ phái sinh phức tạp hơn, cung cấp phương án đặt cược thay thế cho các nguồn vốn không thể tham gia thị trường sơ cấp.
Phân tích viên Hebe Chen của Vantage Global Prime cho biết: “Chúng tôi nhận thấy sự quan tâm ngày càng tăng từ khách hàng, những người có đặc điểm giao dịch và sở thích rủi ro phân bố cực kỳ đa dạng. Mức độ quan tâm xung quanh SpaceX dường như không giống như một cuộc tư vấn IPO thông thường, mà更像是 các nhà đầu tư đang cố gắng đặt chỗ trước khi tên lửa cất cánh.”
Các điều kiện tham gia giữa các thị trường khác nhau có sự khác biệt rõ rệt. Tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương, hiện chỉ có Nhật Bản và Úc cho phép nhà đầu tư lẻ tham gia trực tiếp vào đợt IPO này, trong khi hầu hết các thị trường còn lại vẫn loại trừ các nhà đầu tư cá nhân.
Các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể bị “đốt cháy”, dữ liệu lịch sử: mức rút lui trung bình 55% trong 12 tháng sau ngày đầu tiên
Tác giả chuyên mục của Reuters, Jamie McGeever, viết rằng dưới sự chú ý cao độ, rủi ro cũng đồng thời tích tụ, đặc biệt tập trung vào các nhà đầu tư lẻ. Với việc giảm ngưỡng tham gia và mở rộng kênh tiếp cận, nguồn vốn cá nhân đang tràn vào với quy mô chưa từng có, nhưng các sắp xếp cấu trúc và kinh nghiệm lịch sử đều cho thấy những rủi ro bất đối xứng rõ ràng đằng sau làn sóng này.
Trong các đợt IPO lớn thông thường, nhà đầu tư lẻ thường chỉ được cấp không quá 10% số cổ phiếu phát hành, phần còn lại chủ yếu do các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ. Cách phân bổ này phần nào làm giảm tác động của biến động giá trong giai đoạn đầu niêm yết đối với nhà đầu tư cá nhân, vì các tổ chức có năng lực tài chính và khả năng chịu rủi ro mạnh mẽ hơn.
Lần này, SpaceX rõ ràng đã phá vỡ quy tắc này. Trong tổng quy mô phát hành 75 tỷ USD, khoảng 20% cổ phần sẽ được phân bổ cho nhà đầu tư lẻ. Tỷ lệ tham gia cao hơn có nghĩa là các nhà đầu tư cá nhân sẽ trực tiếp đối mặt với rủi ro biến động giá và điều chỉnh giá có thể xảy ra trong giai đoạn đầu niêm yết.
Theo dữ liệu quá khứ, mối lo ngại này không phải không có cơ sở. Nhà phân tích chiến lược cổ phiếu tại Truist Advisory Services, Sam Grelck, cho thấy trong nghiên cứu về 30 đợt IPO công nghệ lớn trong 15 năm qua, tất cả các công ty này đều ghi nhận mức giảm giá hai chữ số trong vòng 12 tháng sau khi đóng cửa ngày đầu niêm yết, với mức điều chỉnh trung bình đạt 55%, và một số cổ phiếu giảm gần 90%.
Anh ấy nhắc nhở: “Các nhà đầu tư khi tham gia vào các đợt phát hành cổ phiếu mới nên chuẩn bị sẵn sàng cho sự biến động cao hơn và khả năng điều chỉnh giảm mạnh.”
Khi phân tích chi tiết theo chiều thời gian, có thể thấy ba tháng đầu sau IPO thường vẫn mang lại lợi nhuận dương, nhưng biến động rõ rệt; trong khi đó, ở chu kỳ sáu tháng và một năm, hiệu suất tổng thể có xu hướng chuyển sang âm. Điều này có nghĩa là tăng trưởng ngắn hạn và điều chỉnh trung hạn thường đồng thời tồn tại, mang lại nhiều bất định.
Đồng thời, việc nới lỏng các kênh tham gia đang thúc đẩy sự gia nhập của nhà đầu tư lẻ. Fidelity đã giảm đáng kể ngưỡng tài khoản tham gia IPO từ 500.000 USD xuống còn 2.000 USD; Robinhood Markets, SoFi và E*Trade thậm chí cho phép tài khoản không có vốn tham gia, trong khi ngưỡng của Charles Schwab là 100.000 USD. Dữ liệu từ Vanda Research cho thấy, mức độ mua cổ phiếu thường tăng trở lại sau mùa khai báo thuế Mỹ vào tháng 4 các năm trước, nhưng năm nay không xuất hiện rõ ràng, một phần do các nhà đầu tư đang tích lũy tiền mặt để chuẩn bị cho IPO của SpaceX.
Về mặt kỳ vọng cơ bản, lộ trình tăng trưởng do các nhà bảo lãnh đưa ra cũng gây tranh cãi. Các nhà phân tích của Goldman Sachs dự kiến tổng doanh thu của công ty sẽ tăng từ 18,7 tỷ USD năm ngoái lên 4.740 tỷ USD vào năm 2030, trong đó doanh thu từ hoạt động trí tuệ nhân tạo sẽ tăng từ 3,2 tỷ USD lên 3.220 tỷ USD. Anthony Saglimbene, chiến lược gia thị trường trưởng của Ameriprise, nhận xét: “Theo bất kỳ tiêu chuẩn hợp lý nào, đây đều là một giả định táo bạo.”
Một tổ chức bảo lãnh khác, Morgan Stanley, đã đưa ra dự báo dài hạn hơn, cho rằng đến năm 2040, tổng doanh thu của công ty có thể đạt 3,4 nghìn tỷ USD. Những kỳ vọng dài hạn này, trong khi mở rộng không gian tưởng tượng của thị trường, cũng làm gia tăng sự không chắc chắn trong việc hiện thực hóa định giá.
Các thay đổi trong cơ chế tổ chức cũng đáng được quan tâm. Thông thường, nhân viên công ty phải trải qua thời gian khóa kéo dài sáu tháng sau IPO mới được bán cổ phần, nhưng SpaceX đã được miễn trừ hạn chế này. Một số nhà phân tích chỉ ra rằng điều này có thể khiến nhân viên và nhà đầu tư sớm lựa chọn chốt lời ngay sau khi niêm yết, từ đó chuyển áp lực bán ra cho các nhà đầu tư lẻ thiếu kinh nghiệm.
Mặc dù việc bán nội bộ tiềm ẩn có thể được một phần hấp thụ bởi nhu cầu mua từ nhà đầu tư lẻ, nhưng việc phòng ngừa rủi ro này không phải lúc nào cũng xảy ra. Khi lực mua không đủ mạnh, các nhà đầu tư cá nhân gia nhập sau có thể chịu tổn thất lớn khi giá thị trường giảm xuống.
Bối cảnh thị trường tổng thể xung quanh đợt IPO này cũng đã thúc đẩy cuộc thảo luận về vị trí chu kỳ. Một số quan điểm cho rằng sự nhiệt tình tập trung cao độ này có thể là tín hiệu cho thấy thị trường đang tiến gần đến đỉnh điểm. Tuy nhiên, Noah Weisberger, Chiến lược gia cổ phiếu Mỹ hàng đầu tại BCA Research, chỉ ra rằng trong lịch sử, chỉ khoảng 20% các đợt IPO siêu lớn xuất hiện tại đỉnh thị trường.
Cần lưu ý rằng, trong những tháng tới, thị trường có thể chứng kiến thêm nhiều dự án niêm yết lớn, bao gồm OpenAI và Anthropic với định giá dự kiến lên tới 1 nghìn tỷ USD. Nếu đợt niêm yết của SpaceX diễn ra mạnh mẽ, sự nhiệt tình của nhà đầu tư lẻ trong việc tham gia các đợt IPO lớn tiếp theo có thể gia tăng thêm; ngược lại, nếu kết quả không đạt kỳ vọng, các nhà đầu tư cá nhân đã đầu tư một lượng vốn lớn có thể đối mặt với áp lực rút lui đáng kể.