Tác giả: Jae, PANews
Trong bối cảnh Aave – nền tảng cho vay DeFi hàng đầu – đang lâm vào khủng hoảng do sự cố bị đánh cắp từ Kelp DAO, một giao thức kỳ cựu khác là Sky không chỉ thu hút sự quan tâm thực sự từ các đại gia với những khoản đầu tư thật sự, mà trong hai tuần qua, TVL đã tăng hơn 25%. Đồng thời, Sky còn nhân cơ hội này đưa ra hai động thái quan trọng nhằm tạo nền tảng cho chiến lược tổ chức hóa thông qua cải cách quản trị:
Về mặt nội bộ, giao thức đề xuất một đề xuất đơn giản hóa cơ chế quản lý quỹ, chuyển mô hình chi tiêu từ bỏ phiếu quản trị do con người thực hiện sang các quy tắc cứng nhắc;
Về mặt đối ngoại, xây dựng cơ sở hạ tầng phân bổ vốn chuỗi ở cấp độ tổ chức Laniakea, nhằm chiếm lĩnh miếng bánh thanh khoản 300 tỷ USD tiền ổn định đang nhàn rỗi.
Sky đang tăng tốc chiếm lĩnh vị thế sinh thái trong cơ sở hạ tầng DeFi mới.
Từ sự quản lý dựa trên con người trong cộng đồng sang sự quản lý dựa trên quy tắc
Ngày 25 tháng 4, Rune Christensen, người sáng lập Sky, đã đăng bài trên diễn đàn quản trị chỉ ra: Việc chuyển tài sản từ Genesis Capital sang Grove đã hoàn tất, giai đoạn sáng lập (Genesis) của giao thức chính thức khép lại.
Trong giai đoạn khai sinh, Sky theo đuổi con đường ra quyết định do quản trị nhân tạo dẫn dắt: cộng đồng bỏ phiếu quyết định chi tiêu và phân bổ vốn theo thẩm quyền, mang lại sự linh hoạt đủ lớn cho sự mở rộng sớm của hệ sinh thái, nhưng khi quy mô tài sản vượt quá 10 tỷ USD, những bất định và chi phí quản trị cao ngất ngưởng dần trở thành rào cản đối với tín nhiệm của giao thức.
Tín hiệu rõ ràng nhất là S&P Global đã xếp hạng tín dụng của Sky ở mức B-. S&P Global đã trực tiếp chỉ ra điểm yếu của Sky: rủi ro quản trị không thể kiểm soát và vị thế vốn không minh bạch.
Đối với một giao thức chịu trách nhiệm tín nhiệm của các đồng tiền ổn định trị giá hàng chục tỷ USD, sự không chắc chắn trong quản trị chính là một rủi ro hệ thống quan trọng.
Để giải quyết vấn đề này, Sky đã tái cấu trúc lại chức năng quản lý quỹ (TMF) theo hướng đơn giản hóa. Giao thức đã rút gọn cấu trúc thác nước 5 bước phức tạp thành khung cố định 4 bước.
Ràng buộc quan trọng nhất là giới hạn cứng đối với chi phí vận hành của giao thức. Sky đã chuyển từ quản lý dựa trên con người sang quản lý dựa trên pháp luật, nhốt quyền lực kho bạc vào lồng mã nguồn.
Trong hệ thống cũ, giới hạn quyền quyết định của cộng đồng đối với Bước 1 trong giai đoạn Genesis lên đến 21%, và dự kiến sau Genesis sẽ được thiết lập trong khoảng 4-10%.
Tuy nhiên, nếu tỷ lệ là linh hoạt, thì mỗi lần điều chỉnh đều cần thông qua cuộc bỏ phiếu quản trị phức tạp.
Do đó, đề xuất mới trực tiếp bác bỏ toàn bộ hệ thống cũ và cố định tỷ lệ chi tiêu vĩnh viễn ở mức 20%. Điều này có nghĩa là sự ma sát trong quản trị sẽ được giảm đáng kể, và ít nhất 80% thu nhập ròng của giao thức sẽ được giữ lại trong hệ thống để tích lũy dự trữ, đốt token hoặc phân phối cho người nắm giữ.
Đối với những người nắm giữ SKY và các đối tác sinh thái, tỷ lệ chi tiêu cố định sẽ mang tính dự đoán cao hơn so với các quyết định quản trị cực kỳ không chắc chắn. 20% chi tiêu cứng sẽ làm cho dòng tiền trong kho bạc trở nên minh bạch hơn và khó bị thao túng bởi quản trị.
Có thể nói rằng, dù Sky chủ động thu hẹp quyền quản trị, nhưng họ cũng đã gửi một lá đơn đầu hàng mang tên “tính chắc chắn”.
Xây dựng hệ thống vận hành vốn chuỗi ở cấp độ tổ chức
Sky đồng thời sửa đổi hiến pháp trong nước và mở cửa đón khách quốc tế.
Ngày 28 tháng 4, Sky thông báo đang phát triển Laniakea, một khung cơ sở hạ tầng chuẩn hóa dành cho việc triển khai vốn cấp tổ chức nhằm phục vụ Sky Agent Network, nhắm mục tiêu giải quyết vấn đề nguồn vốn hơn 300 tỷ USD bị đình trệ trên thị trường stablecoin.
Cần lưu ý rằng, Agent này không phải là Agent kia. Sky Agent đề cập đến Capital Agent (đại lý vốn), chứ không phải AI Agent như thường được hiểu.
Đội ngũ Sky cho rằng, trong thời gian dài, vốn tổ chức chưa tham gia chủ yếu do thiếu vắng năm yếu tố chính: cơ sở hạ tầng chia sẻ, hợp đồng thông minh chuẩn hóa, tính toán rủi ro, hệ thống dữ liệu và khung pháp lý.
Laniakea cố gắng xóa bỏ khoảng cách về cơ sở hạ tầng thông qua tiêu chuẩn hóa bốn chiều:
- Tiêu chuẩn hóa hợp đồng thông minh: Triển khai theo mẫu, tiết kiệm chi phí lặp lại phát triển của các tổ chức;
- Tiêu chuẩn hóa quản lý rủi ro: Thống nhất thước đo rủi ro, tổn thất được chia sẻ theo thứ tự;
- Tiêu chuẩn hóa hạ tầng dữ liệu: Mã giao thức sẽ được lưu trữ ở định dạng có thể đọc bởi máy, hỗ trợ AI kiểm soát rủi ro theo thời gian thực;
- Tiêu chuẩn hóa tuân thủ pháp lý: Cung cấp hệ thống xác minh danh tính và KYC có thể tích hợp, khung pháp lý chia sẻ giữa các sản phẩm, cùng cơ chế trách nhiệm được bảo đảm bằng tài sản thế chấp tại mọi cấp độ vận hành.
Dưới kiến trúc Laniakea, Sky sẽ không còn là một “người cho vay” mà là một nền tảng mạng lưới đại lý vốn.
- Primes: Là đại lý cấp một (Sky Agent), chúng tương tự như các quản lý quỹ trên chuỗi, cạnh tranh để giành quyền phân bổ vốn, phát triển chiến lược đầu tư theo tiêu chuẩn thống nhất của Laniakea, chẳng hạn như Spark phụ trách cho vay DeFi và Grove phụ trách tín dụng tư nhân và RWA;
- Halos: Là các sản phẩm tài chính cụ thể (Specific Products) được ươm tạo bởi Primes trên cơ sở hạ tầng chung Laniakea, bao gồm nhiều dòng lợi nhuận như RWA trái phiếu chính phủ và tín dụng tư nhân.
Kiến trúc phân tầng này cho phép Sky tích hợp chuyên môn của các đại lý khác nhau để thực hiện phân bổ tài sản đa dạng, đồng thời duy trì sự thống nhất của khung, từ đó tăng đáng kể khả năng mở rộng của hệ sinh thái.
Nói cách khác, dựa trên Laniakea, vai trò của Sky sẽ chuyển từ một “người vận hành trực tiếp” thành một hệ điều hành chuẩn hóa trên chuỗi được thiết kế dành cho vốn tổ chức.
PANews cho rằng nguồn thu chính của giao thức sẽ đến từ phí ổn định, chênh lệch lãi suất và thuế.
Phí ổn định là cách kiếm lợi nhuận truyền thống và ổn định nhất của Sky. Bất kỳ Halo nào do Primes quản lý muốn được sử dụng làm tài sản thế chấp để đúc USDS trong Sky đều phải trả lãi cho Sky, tức là phí ổn định. Laniakea đã giảm rào cản tiếp cận cho các tổ chức, nghĩa là nhiều tài sản tổ chức hơn sẽ gia nhập hệ thống. Khi tổng lượng USDS được đúc tăng lên, tổng phí ổn định mà giao thức thu được cũng sẽ tăng theo.
Primes với vai trò là người quản lý tài sản chuyên nghiệp, chịu trách nhiệm đưa các chiến lược sinh lời vào Sky. Giao thức sẽ cung cấp thanh khoản cho tài sản thông qua USDS với chi phí thấp. Trong đó, Sky kiếm lợi nhuận từ chênh lệch ròng giữa “lợi suất chiến lược - chi phí vốn USDS (ví dụ: lãi suất gửi tiết kiệm)”. Sự chuẩn hóa của Laniakea giúp Sky đồng thời quản lý hàng trăm kênh chênh lệch, tạo ra hiệu ứng quy mô.
Mỗi Prime độc lập về bản chất đều là một “đối tác nhượng quyền” của Sky. Thông thường, các Prime sẽ phát hành token riêng của mình và phải nộp một tỷ lệ nhất định token hoặc một phần doanh thu từ hoạt động kinh doanh cho Sky. Ngay cả khi giao thức không trực tiếp tham gia vào việc phát hành sản phẩm con nào đó, miễn là các Prime dựa trên Halos được phát hành trên Laniakea, Sky vẫn có thể thu nhập thông qua việc đánh thuế.
Đáng chú ý là do trạng thái giao thức có thể đọc được bằng máy, AI sẽ đảm nhận các chức năng như phân bổ vốn và quản lý thanh lý.
Bằng cách đọc giao diện dữ liệu chuẩn hóa của Laniakea, AI có thể giám sát thời gian thực các rủi ro liên quan đến phơi nhiễm đa tài sản, chất lượng tài sản thế chấp và độ sâu thanh khoản. Khi phát hiện các tín hiệu rủi ro như chênh lệch bất thường đối với tài sản thế chấp cơ sở, AI sẽ tự động điều chỉnh hạn mức tín dụng hoặc ngưỡng thanh lý của các Halos tương ứng theo các “quy tắc máy” đã định sẵn, mang lại mức bảo vệ vốn ở cấp độ thuật toán cho các tổ chức.
Ngoài ra, tính khả năng đọc bởi máy cũng biến Halos thành những "khối Lego chuẩn hóa" có thể được tinh chỉnh bởi các mô hình AI. AI có thể tự động chuyển đổi phân bổ vốn giữa các cấp độ rủi ro khác nhau dựa trên lãi suất thị trường và độ biến động, nhằm tìm kiếm tỷ lệ Sharpe tối ưu.
Nói chung, khả năng tương thích AI của Laniakea sẽ trang bị năng lực cho vốn tổ chức hoặc Primes trên các cấp độ quản lý rủi ro và ra quyết định đầu tư.
Định vị tầng cơ sở hạ tầng, nhưng quá trình chuyển đổi ẩn chứa ba mối lo ngại lớn
Hai hành động của Sky không phải là độc lập mà là một đòn kết hợp. Cơ chế quản lý quỹ được chuẩn hóa mang lại tính chắc chắn về quản trị cho vốn tổ chức, trong khi Laniakea cung cấp tính chắc chắn về công nghệ.
Hành động của Sky cũng phản ánh một sự thay đổi logic đang diễn ra trong toàn bộ thị trường DeFi: chuyển từ cạnh tranh ở tầng ứng dụng trọng frontend sang cạnh tranh ở tầng hạ tầng trọng backend.
Con đường phát triển của các giao thức vay mượn DeFi đang chuyển từ các hồ thanh khoản đơn lẻ sang kiến trúc phân tầng. Việc ra mắt Laniakea thực chất là Sky đang chiếm lĩnh vị trí hạ tầng. Khi Laniakea trở thành cổng vào ưu tiên cho 300 tỷ USD tiền ổn định đang nhàn rỗi, Sky cũng sẽ được nâng cấp thành nút trung tâm phân bổ vốn trên chuỗi.
Điều cần cảnh giác là con đường chuyển đổi của Sky hoàn toàn không phải không có rủi ro:
- Cuộc chơi lại về quyền quản trị: Mặc dù quy tắc sẽ khóa tỷ lệ chi tiêu, nhưng quyền sửa đổi “chính bản thân quy tắc” vẫn nằm trong tay bỏ phiếu quản trị. Nếu xảy ra cuộc tấn công quản trị, tính hiệu lực lâu dài của quy tắc có thể bị đặt dấu hỏi;
- Sự gia tăng độ phức tạp kỹ thuật: Việc xây dựng hạ tầng có thể đọc được bởi máy và hỗ trợ giám sát thời gian thực bởi AI mang tính thách thức cao; bất kỳ lỗ hổng nào cũng có thể được khuếch đại khi triển khai quy mô lớn;
- Rủi ro ủy quyền đại lý: Primes sở hữu quyền phân bổ vốn lớn, dù có cơ chế chịu trách nhiệm khi xảy ra tổn thất, nhưng trong các trường hợp đặc biệt, việc phân chia lợi ích giữa đại lý và giao thức vẫn có thể đối mặt với những thách thức cả về pháp lý lẫn kỹ thuật.
Từ nhà phát hành stablecoin đến việc xây dựng trung tâm vốn trên chuỗi Laniakea, Sky sắp hoàn thành sự chuyển đổi từ một giao thức DeFi đơn lẻ thành một hệ điều hành cấp tổ chức.
Khi vốn tổ chức tràn vào thông qua các giao diện chuẩn hóa, Sky cũng sẽ bước sang một hành trình mới.