Lượng vị thế ngắn đạt mức cao kỷ lục trên thị trường cổ phiếu Mỹ giữa đợt thị trường tăng giá do AI thúc đẩy

• Dữ liệu S3 cho thấy tỷ lệ vị thế bán khống trên thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng lên mức kỷ lục, đồng thời việc giảm vị thế trong các cổ phiếu công nghệ cũng đang gia tăng.
• Đây giống như một chiến lược phòng ngừa ở mức cao, không có nghĩa là thị trường tăng giá đã đảo chiều; mức độ thực hiện báo cáo tài chính sẽ quyết định hướng biến động.
• Tài sản liên quan: SPX, NDX, XLK, SMH, NVDA, Mag 7.

Khi S&P 500 vẫn đang giao dịch ở mức cao, tỷ lệ vị thế bán khống trên thị trường chứng khoán Mỹ và việc các quỹ phòng hộ giảm nắm giữ cổ phiếu công nghệ đồng thời gia tăng, thị trường bắt đầu đánh giá lại biên an toàn của giao dịch AI.

Tín hiệu này khiến các nhà đầu tư lo lắng vì nó trái ngược với xu hướng chính trong hai năm qua. Câu chuyện AI đã thúc đẩy chỉ số tăng trưởng, trong khi các tổ chức lại mua thêm bảo hiểm cho giao dịch này. Vấn đề không chỉ là liệu thị trường chứng khoán Mỹ đã đạt đỉnh hay chưa, mà là liệu sau khi giá đã phản ánh nhiều kỳ vọng lạc quan, tin xấu có bị khuếch đại hay không.

Hãy làm rõ khái niệm trước. Tỷ lệ bán khống là quy mô cổ phiếu được vay để bán so với tổng số cổ phiếu có thể giao dịch. Nó có thể đại diện cho việc đặt cược trực tiếp vào sự giảm giá, hoặc chỉ đơn thuần là phòng ngừa rủi ro. Các quỹ vẫn giữ vị thế mua, nhưng giảm thiểu rủi ro suy giảm bằng cách bán khống, sử dụng quyền chọn hoặc giảm vị thế.

Do đó, việc các vị thế ngắn hạn đạt kỷ lục không tự động đồng nghĩa với việc các tổ chức hoàn toàn nhìn nhận tiêu cực. Chính xác hơn, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đang giao dịch dựa trên lợi ích dài hạn của AI, nhưng các tổ chức đã bắt đầu định giá lại sự biến động ngắn hạn.

Giá tăng và vị thế ngắn tăng dường như mâu thuẫn, nhưng thực tế thường xảy ra đồng thời. Đặc biệt khi định giá cao, vị thế quá đông đúc và sắp đến mùa báo cáo tài chính, các quỹ thường vừa duy trì vị thế dài, vừa tăng vị thế phòng vệ.

Theo dữ liệu từ S3 Partners được các phương tiện truyền thông trích dẫn, tổng vị thế bán khống của các cổ phiếu trong chỉ số S&P 500 chiếm khoảng 3,79% cổ phiếu lưu hành tự do, mức cao nhất kể từ khi S3 bắt đầu theo dõi năm 2010. Tỷ lệ này đối với các cổ phiếu trong chỉ số Russell 3000 khoảng 6,3%, cũng ở mức cao kỷ lục.

Các con số này không thể đơn giản cộng gộp với các口径 khác. Các tổ chức khác nhau có phạm vi thống kê khác nhau, và các sàn giao dịch thường công bố chủ yếu là số lượng cổ phiếu bán khống, chứ không phải cùng một bộ chỉ số tỷ lệ. Chỉ số do Sở Giao dịch Chứng khoán New York công bố vào tháng 7 cho thấy, tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026, tổng số cổ phiếu bán khống của Nhóm NYSE đã tăng so với giai đoạn trước, điều này chỉ cho thấy quy mô vị thế ngắn đang gia tăng.

Các báo cáo của khách hàng tại Prime Brokerage của Goldman Sachs cũng đưa ra hướng tương tự. Theo Reuters ngày 6 tháng 7, các quỹ phòng hộ Mỹ đã bán ròng công nghệ phần cứng và bán dẫn trong tuần thứ tư liên tiếp, và ngành công nghệ thông tin cũng là ngành Mỹ bị bán ròng nhiều nhất trong bốn tuần liên tiếp.

Điểm trọng tâm ở đây không phải là một tỷ lệ phần trăm chính xác nào đó, mà là các nhà đầu tư lớn đang giảm mức phơi nhiễm ròng vào lĩnh vực công nghệ. Thị trường chưa có sự rút lui đồng loạt, giá tổng thể vẫn được hỗ trợ bởi nhu cầu mua từ nhà đầu tư lẻ, hoạt động mua lại cổ phiếu của công ty và dòng tiền theo xu hướng, nhưng lớp đệm bảo vệ trong đợt tăng giá đã trở nên dày hơn.

Các tổ chức lo ngại không phải là AI không có giá trị, mà là giá hiện tại đã phản ánh quá nhiều lợi nhuận tương lai.

Trong vài năm qua, giải thích cốt lõi cho sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Mỹ là AI. Các nhà cung cấp đám mây và các tập đoàn công nghệ lớn đã tăng chi tiêu vốn, NVIDIA và chuỗi bán dẫn hưởng lợi từ đơn hàng tràn ra, thị trường tin rằng những khoản đầu tư này cuối cùng sẽ chuyển hóa thành doanh thu, biên lợi nhuận và năng suất cao hơn.

Đối với nhà đầu tư, chi tiêu vốn không phải là câu chuyện chính, mà là một khoản đầu tư cần mang lại lợi nhuận. Nếu chi tiêu cho hạ tầng AI tiếp tục tăng nhưng doanh thu cuối cùng, doanh thu từ doanh nghiệp và đóng góp lợi nhuận không tăng tốc đồng bộ, định giá sẽ sớm chịu áp lực.

Ngành bán dẫn dễ trở thành bộ khuếch đại biến động nhất. Nó nằm ở đầu chuỗi đầu tư vào AI, phản ứng nhanh nhất với đơn hàng và kỳ vọng, đồng thời định giá cũng nhạy cảm nhất. Khi báo cáo tài chính xuất hiện dấu hiệu tốc độ tăng đơn hàng chậm lại, áp lực biên lợi nhuận gộp hoặc lo ngại về mức độ tập trung khách hàng, thị trường thường sẽ giảm định giá ngành bán dẫn trước, sau đó mới truyền sang Nasdaq và S&P.

Rủi ro địa chính trị là chất xúc tác bên ngoài. Xung đột Trung Đông, giá năng lượng và sự không chắc chắn trong chuỗi cung ứng có thể không thay đổi nhu cầu dài hạn đối với AI, nhưng sẽ ảnh hưởng đến mức bội số mà thị trường sẵn sàng trả cho các tài sản định giá cao. Thị trường ở mức cao nhất sợ nhất không phải là một tin xấu, mà là tình trạng vị thế quá chật chội khi tin xấu xuất hiện.

Điều này giải thích tại sao sự gia tăng vị thế ngắn hạn lại giống như việc phí bảo hiểm tăng lên. Các tổ chức không nhất thiết cho rằng bong bóng AI sẽ vỡ, nhưng không muốn phơi bày quá nhiều vị thế trước các báo cáo tài chính và rủi ro bên ngoài.

Khung chiến lược gần đây của Morgan Stanley chính xác làm rõ cốt lõi của sự khác biệt này. Mặc dù chỉ số trung hạn vẫn có thể có kịch bản tăng giá, nhưng công nghệ và bán dẫn trong ngắn hạn cần điều chỉnh lại mức tăng đã đạt được.

Ngày 14 tháng 7, chiến lược gia của Morgan Stanley, Mike Wilson, đã nhắc đến trong podcast chính thức rằng ngành bán dẫn có thể điều chỉnh, và vẫn sẽ có biến động và điều chỉnh trước khi đợt牛市 tiếp theo bắt đầu. Ngày 15 tháng 7, bài viết của Morgan Stanley Wealth Management cho biết Ủy ban Đầu tư Toàn cầu của họ dự kiến S&P 500 có thể tăng lên mức 8.000 đến 8.300 trong vòng một năm tới, đồng thời khuyến nghị chốt lời một phần trong lĩnh vực bán dẫn.

Đây không đơn thuần là việc chỉ nhìn tích cực hoặc tiêu cực, mà là cách phân tích hai chiều phổ biến trong thị trường ở mức cao. Về dài hạn, nếu lợi nhuận tiếp tục được điều chỉnh tăng và đầu tư vào AI mang lại doanh thu thực tế, chỉ số có thể tiếp tục tăng cao. Về ngắn hạn, nếu sự mở rộng định giá đi trước lợi nhuận, điều chỉnh giảm cũng có thể xảy ra.

Đối với nhà đầu tư, đừng hiểu tín hiệu vị thế như một dự đoán một chiều. Việc tăng vị thế bán khống có thể chuyển thành đợt ép bán khống sau báo cáo tài chính tích cực, buộc các vị thế bán khống và phòng ngừa phải bù đắp, từ đó đẩy giá tăng cao hơn. Nó cũng có thể khuếch đại đà giảm khi có tin xấu xuất hiện.

Hướng đi không được quyết định bởi việc có nhiều người bán hay không, mà là khi các yếu tố kích hoạt được thực hiện, thị trường phát hiện ra giả định định giá trước đó là quá bảo thủ hay quá lạc quan.

Báo cáo tài chính tiếp theo của các tập đoàn công nghệ và công ty bán dẫn sẽ là bài kiểm tra áp lực cho giao dịch AI. Thị trường không chỉ quan tâm đến câu nói “nhu cầu mạnh mẽ”, mà còn xem xét liệu doanh thu đám mây, đơn hàng AI, biên lợi nhuận gộp và lợi tức đầu tư vốn có phù hợp với nhau hay không.

Nếu báo cáo tài chính cho thấy doanh thu đám mây tiếp tục tăng tốc, đơn hàng AI vẫn mạnh và biên lợi nhuận gộp duy trì ổn định, các vị thế bán khống có thể trở thành nhiên liệu thúc đẩy giá tăng. Những người bán khống hoặc phòng ngừa rủi ro cần bù đắp vị thế, đồng thời nguồn vốn theo đuổi đà tăng cũng sẽ xác nhận lại chủ đề AI.

Nếu báo cáo tài chính chỉ chứng minh chi tiêu vốn tiếp tục mở rộng mà không chứng minh được lợi nhuận được thực hiện đồng bộ, thị trường sẽ tái đánh giá việc trả mức định giá cao cho tăng trưởng trong tương lai. Khi đó, các vị thế bán khống không phải là nguyên nhân gây giảm giá, nhưng sẽ trở thành chất khuếch đại biến động.

Phán đoán hợp lý hơn hiện nay không phải là牛市 đã kết thúc, cũng không phải là các vị thế ngắn hạn chắc chắn bị ép buộc đóng vị thế. Thị trường chứng khoán Mỹ đang bước vào giai đoạn kỹ lưỡng hơn. Câu chuyện về AI vẫn còn hiệu lực, nhưng định giá cần báo cáo tài chính tiếp tục chứng minh. Nửa dẫn vẫn là chủ đề cốt lõi và cũng là vị trí đầu tiên chịu áp lực tái đánh giá rủi ro.