Công ty Công nghệ Shanghai Enflame, một trong những đối thủ nội địa Trung Quốc trong lĩnh vực chip AI, đã nhận được sự chấp thuận cho đợt niêm yết lần đầu ra công chúng trên Thị trường STAR của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải. Công ty nhắm đến việc huy động khoảng 6 tỷ Nhân dân tệ, tương đương khoảng 830 triệu USD, để tài trợ cho việc phát triển và sản xuất hàng loạt các bán dẫn AI thế hệ tiếp theo.
Đơn đăng ký IPO đã được chấp nhận vào ngày 22 tháng 1 năm 2026, với cuộc xem xét của ủy ban niêm yết dự kiến vào ngày 15 tháng 6 năm 2026. Nếu mọi việc diễn ra đúng kế hoạch, đây sẽ là một trong những đợt niêm yết chip AI lớn nhất trên thị trường STAR, một sàn được thiết kế đặc biệt để nuôi dưỡng các công ty công nghệ đầy tham vọng nhất của Trung Quốc.
Một cổ phiếu chip được Tencent hậu thuẫn với tham vọng lớn
Enflame được thành lập vào năm 2018 tại Thượng Hải và hiện có khoảng 860 nhân viên. Công ty phát triển các chip học sâu trên nền tảng đám mây thuộc dòng Yunsui, cùng với các sản phẩm tăng tốc AI toàn diện.
Nhà đầu tư lớn nhất của nó là Tencent, sở hữu khoảng 20,26% cổ phần trong công ty. Loại cổ đông chiến lược như vậy thường đồng thời là khách hàng lớn, điều này đáng chú ý khi đánh giá chất lượng doanh thu.
Số tiền từ đợt IPO được dành riêng cho nghiên cứu và phát triển cũng như công nghiệp hóa chuỗi chip AI thế hệ thứ năm và thứ sáu của Enflame. Những sản phẩm này dự kiến sẽ ra mắt lần lượt vào năm 2027 và 2029.
Định giá trước khi niêm yết của Enflame đạt 20,5 tỷ Nhân dân tệ, tương đương khoảng 2,8 tỷ USD, theo Chỉ số Unicorn Toàn cầu Hurun tính đến giữa năm 2025.
Con voi trong phòng: tổn thất tích lũy
Enflame đã tích lũy tổn thất khoảng 4,29 tỷ Nhân dân tệ, tương đương khoảng 600 triệu USD, trong ba năm. Công ty cũng tuyên bố chiếm khoảng 1,4% thị phần trong nước.
Thị trường STAR cho phép các công ty chưa có lợi nhuận niêm yết, nhằm đặc biệt hướng vốn vào các ngành công nghệ chiến lược. Khác với các sàn giao dịch chính của Trung Quốc, nó được thiết kế như câu trả lời của Trung Quốc dành cho Nasdaq, với trọng tâm lớn hơn vào các ưu tiên quốc gia như tự chủ bán dẫn.
Khi cổ đông lớn nhất của bạn cũng là nguồn doanh thu đáng kể, ranh giới giữa nhu cầu hữu cơ và nhu cầu bị ràng buộc trở nên mờ nhạt. Các nhà đầu tư sẽ muốn thấy sự đa dạng hóa vượt ra ngoài hệ sinh thái Tencent khi Enflame mở rộng.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Đối với các nhà đầu tư đánh giá cơ hội này, các chỉ số then chốt cần theo dõi rất rõ ràng. Thứ nhất, xu hướng doanh thu. Enflame cần chứng minh rằng doanh thu của mình có thể tăng trưởng đủ nhanh để biện minh cho cả các khoản lỗ tích lũy và định giá 2,8 tỷ USD. Thứ hai, câu hỏi về sự đa dạng hóa khách hàng. Một công ty phụ thuộc quá lớn vào doanh thu từ cổ đông lớn nhất sẽ đối mặt với những rủi ro rõ ràng nếu mối quan hệ này thay đổi. Thứ ba, việc thực thi lộ trình chip thế hệ thứ năm và thứ sáu. Việc huy động 830 triệu USD là một cú đặt cược lớn vào các sản phẩm chưa tồn tại.
Thị phần trong nước 1,4% của Enflame có nghĩa là nó đang cạnh tranh với cả các đối thủ Trung Quốc đã có chỗ đứng — bao gồm các công ty như Moore Threads và MetaX, những công ty cũng đã niêm yết thành công trên Thị trường STAR — cùng với sự hiện diện còn sót lại của các sản phẩm Nvidia và AMD đã gia nhập thị trường trước khi các biện pháp kiểm soát xuất khẩu được thắt chặt.
Cuộc xem xét của ủy ban niêm yết vào ngày 15 tháng Sáu sẽ là điểm chuyển biến tiếp theo. Nếu được phê duyệt, mức giá và phân bổ của Enflame sẽ cho thấy mức độ tin tưởng của các nhà đầu tư tổ chức vào câu chuyện độc lập chip AI của Trung Quốc, cũng như liệu sự tin tưởng đó có thể tồn tại sau khi xem xét kỹ bảng cân đối kế toán hay không.