SEC Cấp Hướng Dẫn Về Tokenization, Vương Quốc Anh Siết Rịt Các Biện Pháp Trừng Phạt và Quy Định Quảng Cáo

Trong 24 giờ qua, rủi ro pháp lý liên quan đến tài sản số đã tập trung vào ba chủ đề: (1) cách luật chứng khoán hiện hành áp dụng cho "chứng khoán token hóa" tại Hoa Kỳ, (2) các yêu cầu về trừng phạt và thực thi tội phạm tài chính đối với các công ty tài sản tiền mã hóa tại Vương quốc Anh, và (3) sự giám sát chặt chẽ hơn đối với quảng cáo và thông điệp khuyến mãi tài chính liên quan đến tiền mã hóa hướng đến người tiêu dùng tại Vương quốc Anh. Cùng nhau, những phát triển này củng cố một hướng đi nhất quán: các cơ quan quản lý đang ưu tiên làm rõ việc phân loại công cụ, các con đường thực thi nhanh hơn và minh bạch hơn, và các tiêu chuẩn quảng cáo cao hơn khi liên quan đến đối tượng người tiêu dùng.

Hoa Kỳ: Nhân viên SEC làm rõ "chứng khoán hóa token" và phạm vi quản lý

Vào ngày 28 tháng 1 năm 2026, nhân viên thuộc các phòng Công ty Tài chính, Quản lý Đầu tư và Giao dịch và Thị trường của SEC đã công bố một tuyên bố mô tả cách các luật chứng khoán liên bang áp dụng khi một "chứng khoán" được định dạng dưới dạng, hoặc được biểu thị bằng, một tài sản tiền mã hóa và được ghi lại trên mạng tiền mã hóa (một "chứng khoán mã hóa").sec.gov)

Những điểm chính dành cho các nhóm pháp lý và tuân thủ:

• Hình thức không làm thay đổi bản chất. Tuyên bố nhấn mạnh rằng định dạng (ghi chép onchain hay offchain) không làm thay đổi việc một công cụ có phải là chứng khoán hay không hoặc nghĩa vụ cơ bản theo Đạo luật Chứng khoán/Đạo luật Giao dịch Chứng khoán đối với các hoạt động chào bán, bán và trung gian.sec.gov)
• Hai mô hình tổng quát: token hóa do bên phát hành tài trợ và token hóa từ bên thứ ba. Ban cán sự SEC phân biệt giữa việc token hóa do tổ chức phát hành tài trợ (trong đó tổ chức phát hành tích hợp công nghệ DLT vào sổ đăng ký sở hữu hoặc sử dụng các hệ thống tiền mã hóa để hỗ trợ việc chuyển nhượng) và việc token hóa bởi bên thứ ba (trong đó một bên không liên quan tạo ra các đại diện token hóa, quyền lợi chứng khoán, hoặc các phơi bày "liên kết" giả lập).sec.gov)
• Các cấu trúc bên thứ ba có thể thêm rủi ro tầng. Khi một bên thứ ba token hóa một tài sản cơ bản, người nắm giữ token có thể phải đối mặt với rủi ro đối thủ và rủi ro phá sản bổ sung mà trước đây không tồn tại trong tài sản cơ bản đó, có thể thay đổi các khoản tiết lộ, các yếu tố lưu ký và trách nhiệm của bên trung gian.sec.gov)

Thông tin thực tiễn rút ra: tuyên bố được hiểu như một lời mời các bên tham gia thị trường ánh xạ cấu trúc sản phẩm của họ vào các danh mục luật chứng khoán đã được thiết lập (bao gồm quyền lợi chứng khoán và các phơi bày "liên kết" có cấu trúc), và tham gia với SEC về các con đường đăng ký, miễn trừ hoặc không hành động khi cần thiết.sec.gov)

Vương quốc Anh: OFSI công bố khung thực thi được cập nhật và cho thấy các công cụ giải quyết vụ việc nhanh hơn

Vào ngày 29 tháng 1 năm 2026, Văn phòng Thực thi Các biện pháp trừng phạt Tài chính của Vương quốc Anh (OFSI) đã công bố một phản hồi tham vấn và nêu rõ một khung thực thi được sửa đổi nhằm hỗ trợ tuân thủ và tăng cường tính minh bạch và tốc độ trong việc thực thi các biện pháp trừng phạt.ofsi.blog.gov.uk)

Những yếu tố đáng chú ý bao gồm:

• Phương pháp xử phạt dễ dự đoán hơn và các động lực hợp tác. OFSI dự kiến sẽ công bố một ma trận đánh giá trường hợp mới và sửa đổi các khoản giảm giá cho việc tiết lộ tự nguyện (bao gồm cả khoản giảm giá "Tiết lộ và Hợp tác Tự nguyện" có giới hạn ở 30% khoản phạt cơ sở). (ofsi.blog.gov.uk)
• Cơ chế thanh toán và "Tài khoản sớm". OFSI mô tả một Kế hoạch Thanh lý (với mức chiết khấu trên mức phạt cơ sở cho các trường hợp đã thanh lý) và một Kế hoạch Tuyên khai Sớm nhằm tăng tốc điều tra khi các bên cung cấp bản tuyên khai toàn diện về vi phạm ngay từ đầu.ofsi.blog.gov.uk)
• Ưu tiên hoạt động và quản lý đường ống. OFSI lưu ý rằng khối lượng các vụ việc trừng phạt đang gia tăng và tuyên bố rằng họ sẽ ưu tiên các vụ việc dựa trên mức độ nghiêm trọng, sự phù hợp với các mục tiêu rộng lớn hơn, và các tín hiệu về độ dễ tổn thương của ngành.ofsi.blog.gov.uk)

Trong khi khung của OFSI không phải là dành riêng cho tiền điện tử, thì nó lại có liên quan trực tiếp đến các công ty tiền điện tử liên quan đến các khu vực bị áp đặt biện pháp trừng phạt, các cá nhân bị trừng phạt hoặc các mô hình rủi ro cao. Nó cho thấy một môi trường tuân thủ nơi việc tham gia sớm, tự báo cáo và thái độ khắc phục có thể ảnh hưởng đáng kể đến kết quả.

Vương quốc Anh: tập trung của nhiều cơ quan vào việc né tránh các biện pháp trừng phạt bằng tài sản tiền mã hóa

Vào ngày 28 tháng 1 năm 2026, OFSI đã nhấn mạnh một nỗ lực hoạt động liên cơ quan nhắm vào các vi phạm biện pháp trừng phạt liên quan đến tài sản tiền ảo, bao gồm cả việc hợp tác thông qua một sáng kiến thử nghiệm (gọi là "Crypto Cash Fusion Cell") kết hợp OFSI, lực lượng thực thi pháp luật, HMRC, FCA và các bên khác.ofsi.blog.gov.uk) Bài đăng nhấn mạnh một kỳ vọng thực thi rằng tài sản số được sử dụng để né tránh các biện pháp trừng phạt sẽ được đối xử không khác gì so với các loại tiền tệ truyền thốngvà hướng các doanh nghiệp đến tài liệu đánh giá mối đe dọa của OFSI về tuân thủ biện pháp trừng phạt trong lĩnh vực tiền điện tử. (ofsi.blog.gov.uk)

Hoa Kỳ: Tòa án Phúc thẩm Thứ chín xác nhận việc bác bỏ các yêu cầu theo Đạo luật Chứng khoán liên bang đối với Ripple vì đã hết thời hiệu

Trong một văn bản ghi nhớ được đưa ra ngày 27 tháng 1 năm 2026, Tòa án Tối cao Hoa Kỳ tại khu vực thứ Chín đã xác nhận phán quyết sơ bộ cho Ripple về các yêu cầu theo Điều 12(a)(1) của Luật Chứng khoán liên bang, cho rằng thời hiệu ba năm trong Điều 13 đã ngăn cản các yêu cầu này.

Bảng kết luận rằng, dựa trên hồ sơ trước đây của nó, XRP đã từng "được cung cấp một cách chân thành cho công chúng" sớm nhất từ năm 2013, và rằng nguyên đơn không thể nêu ra được một vấn đề thực tế quan trọng cho thấy các khoản phân phối sau đó (bao gồm các khoản phát hành năm 2017 từ các sắp xếp tương tự như tài khoản giữ hộ) tạo thành một khoản cung cấp riêng biệt có thể làm khởi động lại thời hạn nghỉ. Tòa án cũng bác bỏ các lý thuyết được đề xuất mà nó cho là không phù hợp với quy định về thời hạn nghỉ và nhấn mạnh chức năng đảm bảo của thời hạn nghỉ.

Ghi chú phạm vi: việc xử lý nêu rõ rằng nó không được dùng để công bố và không có giá trị tiền lệ trừ khi được quy định bởi các quy tắc của Tòa án Phúc thẩm Khu vực Ninth, và quyết định phúc thẩm bị giới hạn ở các yêu cầu được đưa vào chứng nhận theo Quy tắc 54(b) của tòa án quận.

Vương quốc Anh: việc thực thi quảng cáo cho thấy kỳ vọng nghiêm ngặt hơn đối với thông điệp rủi ro tiền điện tử

Cơ quan Tiêu chuẩn Quảng cáo Vương quốc Anh (ASA) đã cấm một loạt các Coinbase quảng cáo dựa trên lý do chúng gợi ý một cách vô trách nhiệm rằng tiền mã hóa có thể là giải pháp cho áp lực chi phí sinh hoạt và không truyền đạt đầy đủ rủi ro, phản ánh sự giám sát tiếp tục đối với các chiến dịch quảng bá tiền mã hóa hướng đến người tiêu dùng. (The Guardian) Mặc dù không phải là một hành động tòa án, nhưng đây là một tín hiệu thực thi có ý nghĩa đối với các công ty cung cấp dịch vụ tài sản số đến người tiêu dùng Anh, đặc biệt là về việc "thu nhặt rủi ro" và "sản phẩm phức tạp được trình bày như các giải pháp đơn giản." (The Guardian)

Cấu trúc sản phẩm và công bố thông tin cho chứng khoán được mã hóa dưới dạng token (Hoa Kỳ)

Tuyên bố của nhân viên SEC làm tăng mức phí tuân thủ xác định cấu trúc chính xácCác công ty nên có thể giải thích, bằng ngôn ngữ đơn giản, liệu mã thông báo có phải là:

• bảo mật riêng của người phát hành được ghi trên chuỗi,
• một token được sử dụng như một cơ chế chuyển giao trong khi bản ghi quyền sở hữu "chính" vẫn nằm ngoài chuỗi,
• quyền an ninh của bên thứ ba, hoặc
• một loại phơi bày "liên kết" tổng hợp giống như một chứng chỉ cấu trúc hoặc, trong một số trường hợp, một hợp đồng hoán đổi dựa trên chứng khoán. (sec.gov)

Đối với các sở giao dịch, các công ty môi giới, các nhà điều hành hệ thống giao dịch tự động (ATS) và các nhà quản lý tài sản, bộ phân loại này có ảnh hưởng trực tiếp đến: tư cách đăng ký, các khoản tiết lộ cho khách hàng, các khung quản lý quyền sở hữu/quyền kiểm soát, sổ sách và hồ sơ lưu trữ, và các khoản tiết lộ về xung đột lợi ích/quyền đại lý.

Những kỳ vọng về tuân thủ các biện pháp trừng phạt đang trở nên thực tiễn và nhạy bén về thời gian hơn (UK)

Thông điệp của OFSI, cùng với cách tiếp cận "fusion cell" đa cơ quan, ủng hộ quan điểm cho rằng việc tuân thủ các biện pháp trừng phạt trong lĩnh vực tiền mã hóa đang chuyển dịch vượt ra ngoài các tài liệu chính sách phân loại nhanh, điều tra dựa trên thông tin, và làm gián đoạn có phối hợp. (ofsi.blog.gov.uk)

Các nhóm tuân thủ nên kiểm tra căng thẳng:

• các lộ trình nâng cao sàng lọc và phân tích blockchain,
• thời gian trễ thuộc tính ví và cập nhật danh sách trừng phạt,
• các biện pháp kiểm soát tiếp xúc với các máy trộn, cầu có rủi ro cao, và cơ sở hạ tầng bị cấm,
• quản trị để xác định thời điểm tự tiết lộ và cách bảo tồn bằng chứng cho các cuộc thảo luận về Tài khoản Đầu tiên hoặc thỏa thuận. (ofsi.blog.gov.uk)

Kiểm soát tiếp thị và quảng bá tài chính vẫn là rủi ro giám sát hàng đầu (Anh)

Quyết định của ASA nhấn mạnh rằng rủi ro quảng cáo tiền điện tử không bị giới hạn bởi các quy định chính thức về "khuyến mãi tài chính". Các cơ quan bảo vệ người tiêu dùng có thể và đang can thiệp khi nội dung thông điệp ngụ ý rằng tiền điện tử là một giải pháp thực tế cho khó khăn kinh tế hoặc làm nhẹ đi rủi ro biến động và tổn thất.The Guardian)

Các doanh nghiệp đang hoạt động tại, hoặc nhắm đến, Vương quốc Anh nên xem xét lại:

• các quy trình phê duyệt sáng tạo,
• tập tin chứng minh yêu cầu,
• sự nổi bật và rõ ràng của cảnh báo rủi ro,
• các hạn chế đối với các câu chuyện "vấn đề - giải pháp" có thể bị hiểu là tận dụng sự dễ tổn thương của người tiêu dùng.

Những mục quan trọng cần theo dõi tiếp theo:

• Hướng dẫn bổ sung của nhân viên SEC hoặc cuộc tiếp cận tiếp theo về chứng khoán được mã hóa. Thông báo ngày 28 tháng Giêng cho thấy sự cởi mở để đối thoại và có thể đi trước các câu hỏi thường gặp bổ sung của nhân viên hoặc các đề xuất về cấu trúc thị trường ảnh hưởng đến các công cụ được mã hóa và các bên trung gian.sec.gov)
• Hướng dẫn Cưỡng chế và Phạt tiền được cập nhật của OFSI (tháng 2 năm 2026). OFSI cho biết nhiều thay đổi quy trình sẽ có hiệu lực thông qua hướng dẫn được cập nhật, với các thay đổi về luật (bao gồm việc tăng mức phạt tối đa theo quy định) sẽ được thực hiện khi thời gian của Quốc hội cho phép.ofsi.blog.gov.uk)
• Hoạt động trừng phạt tiền mã hóa liên cơ quan của Vương quốc Anh. Thái độ "tế bào kết hợp" cho thấy hoạt động chung tiếp tục và các kết quả thực thi công khai tiềm năng, đặc biệt là ở những nơi các công ty có các biện pháp kiểm soát yếu xung quanh việc sàng lọc ví, các mô hình trốn tránh biện pháp trừng phạt, và báo cáo hoạt động đáng ngờ.ofsi.blog.gov.uk)
• Việc giám sát quảng cáo tiếp diễn đối với dịch vụ tiền mã hóa. Quyết định của ASA cho thấy các chiến dịch được xây dựng quanh các yếu tố căng thẳng về kinh tế vĩ mô và các chủ đề "bình luận hệ thống" sẽ bị kiểm tra theo tiêu chuẩn rủi ro người tiêu dùng, ngay cả khi các công ty lập luận rằng nội dung truyền thông là mang tính trào phúng hoặc mang tính tu từ.The Guardian)

Bài viết này ban đầu được công bố như Tóm tắt pháp lý tiền điện tử: Hướng dẫn token hóa của SEC, biện pháp trừng phạt của Anh và cuộc đàn áp quảng cáo vào Tin tức nóng về tiền điện tử – nguồn tin cậy cung cấp tin tức tiền điện tử, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.