SEC hoãn quy định về cổ phiếu được token hóa, thị trường phản ứng

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã tạm hoãn vô thời hạn khung “ngoại lệ đổi mới” dự kiến cho cổ phiếu được token hóa, rút lại các dự thảo quy định vốn được lên kế hoạch công bố vào tuần ngày 18 tháng 5 năm 2026. Việc trì hoãn này khiến các cổ phiếu dựa trên blockchain rơi vào tình trạng không rõ ràng về mặt quản lý và kích hoạt đợt bán tháo ngay lập tức trên các thị trường tiền điện tử và các cổ phiếu liên quan.

Quyết định của SEC, được xác nhận vào ngày 22 tháng 5 năm 2026, đã đình chỉ một khung pháp lý vốn sẽ cho phép các nền tảng tiền điện tử cung cấp các phiên bản trên chuỗi của các cổ phiếu truyền thống trong một môi trường thử nghiệm quy định. Chủ tịch SEC Paul Atkins trước đó đã tuyên bố rằng cơ quan này “đang ở ngưỡng cửa việc công bố ngoại lệ đổi mới để bắt đầu hỗ trợ giao dịch chứng khoán được token hóa trên chuỗi” tại Câu lạc bộ Kinh tế Washington.

Sự chậm trễ là do sự phản đối từ các quan chức và người tham gia thị trường chứng khoán truyền thống, theo báo cáo đầu tiên được Bloomberg Law công bố. Chưa có thời gian biểu mới nào được đưa ra; khung này đã bị hoãn vô thời hạn.

Điểm nghẽn trung tâm: một điều khoản cho phép “các token bên thứ ba,” các đại diện kỹ thuật số của cổ phiếu công ty được phát hành mà không có sự biết đến hoặc sự chấp thuận của các công ty gốc. Danh mục này đã được xác định chính thức là gây ra những câu hỏi quy định riêng biệt trong một bản tuyên bố chung của nhân viên ngày 28 tháng 1 năm 2026 từ các bộ phận Tài chính Doanh nghiệp, Quản lý Đầu tư và Giao dịch & Thị trường của SEC.

Đại diện Ủy ban SEC Hester Peirce đã bảo vệ phạm vi hạn chế của khung này, lưu ý rằng bất kỳ ngoại lệ nào cũng chỉ bao gồm các đại diện kỹ thuật số của cổ phiếu đã có thể mua trên thị trường thứ cấp, chứ không phải các sản phẩm phái sinh.

CẬP NHẬT: ⚡ Ủy viên SEC Hester Peirce cho biết bất kỳ ngoại lệ nào đối với cổ phiếu được token hóa sẽ rất hạn chế, loại trừ các token tổng hợp và chỉ bao gồm các phiên bản kỹ thuật số của cổ phiếu mà nhà đầu tư đã có thể mua. https://t.co/Ad6Ku9osIepic.twitter.com/rUX3AoFDpC

— CoinMarketCap (@CoinMarketCap) May 22, 2026

@CoinMarketCap trên X

Các mối quan ngại được các bên phản đối nêu ra bao gồm quyền cổ đông, quản lý thanh toán cổ tức, quy trình bỏ phiếu và tuân thủ lệnh trừng phạt. Theo các báo cáo chưa được xác minh, Nasdaq, Cboe và CME Group đã cụ thể nêu những vấn đề này với nhân viên SEC.

Austin Campbell, một chuyên gia phân tích hạ tầng tài chính, lưu ý rằng các công ty không thể trả cổ tức khi họ không biết ai sở hữu token, và các thực thể bị trừng phạt có thể tiếp cận gián tiếp thông qua các nền tảng tiền điện tử offshore nếu các tiêu chuẩn KYC yếu.

Các thị trường đã phản ứng nhanh chóng. Cổ phiếu Coinbase giảm khoảng 4,4% vào ngày 22 tháng Năm, bitcoin giảm khoảng 2,75% xuống còn khoảng 75.253 USD, và ethereum giảm khoảng 3,4%.

Chỉ số Nỗi sợ & Tham lam của tiền điện tử đang ở mức 28, nằm vững trong vùng “Nỗi sợ”. Cuộc bán tháo phản ánh mối lo ngại của nhà đầu tư rằng sự trì hoãn trong quy định của Hoa Kỳ có thể đẩy việc phát hành cổ phiếu được token hóa sang các jurisdiction có sự giám sát nhẹ hơn, làm suy yếu vị thế cạnh tranh của các nền tảng Mỹ.

Sự phân biệt giữa cổ phiếu được token hóa như chứng khoán so với các danh mục tài sản kỹ thuật số khác là trung tâm của sự bế tắc này. Tuyên bố của nhân viên SEC vào tháng Một đã vạch ra một ranh giới rõ ràng giữa chứng khoán được token hóa bởi người phát hành, nơi công ty tự tạo ra đại diện kỹ thuật số, và chứng khoán được token hóa bởi bên thứ ba, nơi các trung gian tạo ra token mà không có sự tham gia của doanh nghiệp. Danh mục sau là yếu tố làm phá vỡ khung ngoại lệ.

Sự không chắc chắn về mặt quy định này xuất hiện vào một thời điểm không thuận lợi. SEC đã phê duyệt các quy tắc giao dịch cổ phiếu được token hóa của Nasdaq vào tháng 3 năm 2026 và của NYSE vào tháng 4 năm 2026, cả hai đều cho phép các phiên bản token hóa của một số cổ phiếu nhất định giao dịch song song với cổ phiếu truyền thống thông qua chương trình thử nghiệm token hóa của DTCC. Những sự phê duyệt đó hiện tồn tại mà không có ngoại lệ đổi mới rộng hơn vốn được dự kiến đi kèm, một tình huống tương tự như cách sự phê duyệt của SEC đối với các tùy chọn chỉ số bitcoin của Nasdaq đã thúc đẩy một phân khúc thị trường trong khi để lại những câu hỏi quy định liên quan chưa được giải quyết.

Ủy ban Tư vấn Nhà đầu tư của SEC chính thức đề xuất một khung công nhận token vào ngày 12 tháng 3 năm 2026, tạo ra sự căng thẳng thể chế giữa hướng dẫn cấp ủy ban ủng hộ khái niệm này và sự trì hoãn ở cấp nhân viên hiện đang ngăn cản nó. Đề xuất đó vẫn được ghi nhận, gia tăng áp lực buộc Ủy ban phải hành động.

Sự chậm trễ không hủy bỏ ngoại lệ đổi mới; nó hoãn hành động vô thời hạn cho đến khi giải quyết các vấn đề về điều khoản token bên thứ ba, câu hỏi về quyền cổ đông, cơ chế quản lý cổ tức và các kẽ hở về tuân thủ lệnh trừng phạt. SEC chưa lên lịch bất kỳ phiên soạn thảo quy tắc công khai hay cuộc họp mở nào về chứng khoán được token hóa.

Các khung pháp lý quốc tế tiếp tục được cải thiện. Quy định MiCA của EU và khu thử nghiệm pháp lý của FCA Anh đều cung cấp các lộ trình có cấu trúc cho các sản phẩm tài chính được token hóa, làm tăng nguy cơ rằng sự bất động của Hoa Kỳ sẽ đẩy sự đổi mới ra nước ngoài. Động lực này phản ánh sự phân hóa pháp lý quốc tế gần đây về thị trường dự đoán, nơi các cách tiếp cận khác nhau của từng quốc gia đã làm phân mảnh khả năng tiếp cận thị trường.

Sự giám sát ngày càng tăng đối với các nền tảng tài sản kỹ thuật số không chỉ dừng lại ở cổ phiếu được token hóa. Các cơ quan quản lý và nhà lập pháp cũng đang điều tra tính toàn vẹn của các giao dịch trên thị trường dự đoán, cho thấy một nỗ lực rộng lớn hơn nhằm tăng cường giám sát đối với các sản phẩm tài chính mới.

Việc giải quyết yêu cầu SEC ли thu hẹp ngoại lệ để loại bỏ hoàn toàn các token bên thứ ba, chỉ cho phép chứng khoán được token hóa bởi chính chủ phát hành, ли phát triển các tiêu chuẩn tuân thủ mới cho danh mục bên thứ ba nhằm đáp ứng yêu cầu của các bên vận hành sàn giao dịch và người tham gia thị trường. Hành động của Quốc hội thông qua các dự luật đang chờ xử lý về cấu trúc thị trường tiền điện tử cũng có thể buộc SEC phải hành động, mặc dù chưa có dự luật cụ thể nào về cổ phiếu được token hóa được đưa vào giai đoạn xem xét của ủy ban.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính hay đầu tư. Thị trường tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro lớn. Luôn tự nghiên cứu kỹ trước khi đưa ra quyết định.