Tiêu đề gốc: "Giải trừ mã hóa có hiệu lực vào tháng 1 thất bại! SEC khẩn cấp 'phanh gấp', Phố Wall xôn xao"
Tác giả gốc: Nancy, PANews
Tài sản được mã hóa (RWA) đang tạo ra làn sóng chuyển đổi lên chuỗi khối trên toàn cầu. Dòng vốn dồi dào và sự đa dạng của tài sản khiến làn sóng này nhanh chóng chuyển từ một thử nghiệm nội tại của tiền mã hóa trở thành chiến trường mới mà phố Wall đang tranh giành.
Trong khi ngành RWA đang phát triển nhanh chóng, thì giữa TradFi (tài chính truyền thống) và Crypto lại tồn tại những khác biệt. Một mặt, phố Wall tập trung nhiều hơn vào việc lách quy định và rủi ro hệ thống, nhấn mạnh sự ổn định và trật tự; mặt khác, ngành công nghiệp tiền mã hóa lại theo đuổi tốc độ đổi mới và tính phi tập trung, lo ngại rằng các khuôn khổ hiện tại sẽ kìm hãm sự phát triển.
Vài tháng trước, SEC đã tuyên bố sẽ giới thiệu một loạt các cơ chế miễn trừ dành cho đổi mới tiền mã hóa, và dự kiến sẽ có hiệu lực vào tháng 1 năm nay. Tuy nhiên, chính sách tiến bộ ủng hộ tiền mã hóa này đã gặp phải sự phản đối mạnh mẽ từ Wall Street, và do ảnh hưởng bởi tiến độ lập pháp của dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa, thời gian có hiệu lực được cam kết ban đầu sẽ bị hoãn lại.
Bị phố Wall tấn công, quyền miễn trừ tiền mã hóa có thể được gia hạn
Trong tuần này, JPMorgan, Citadel và SIFMA (Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và Thị trường Tài chính) đã tổ chức một cuộc họp kín với nhóm làm việc về tiền mã hóa của SEC. Tại cuộc họp, các đại diện từ phố Wall đã rõ ràng phản đối việc đưa ra các ngoại lệ quy định rộng rãi cho chứng khoán mã hóa token, và ủng hộ việc áp dụng khung pháp lý chứng khoán liên bang hiện hành.
Cơ chế miễn trừ mã hóa là "con đường nhanh" mà Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thiết kế riêng cho các sản phẩm mã hóa như chứng khoán token hóa và DeFi, nhằm cho phép các dự án này tạm thời miễn đăng ký chứng khoán đầy đủ và phức tạp, nhanh chóng ra mắt các sản phẩm đổi mới, trong khi vẫn đáp ứng được một số điều kiện bảo vệ nhà đầu tư nhất định.
Tuy nhiên, các tổ chức tài chính này đã đưa ra cảnh báo nghiêm khắc đối với kế hoạch của SEC nhằm tạo điều kiện cho các tài sản token hóa thông qua con đường quy định nhanh chóng, cho rằng động thái này có thể gây tổn hại cho nền kinh tế Mỹ nói chung. Họ kêu gọi các cơ quan quản lý thực hiện quản lý giám sát xuyên suốt và chặt chẽ, thay vì đơn giản là cấp các loại miễn trừ. Dù có bất kỳ loại miễn trừ nào dành cho sự đổi mới, thì cũng phải có phạm vi hẹp, dựa trên phân tích kinh tế nghiêm ngặt, và đi kèm với các giới hạn chặt chẽ, tuyệt đối không được thay thế cho việc xây dựng quy định toàn diện.
Họ nhấn mạnh thêm rằng việc quản lý giám sát nên dựa trên đặc điểm kinh tế, thay vì công nghệ hoặc nhãn phân loại được sử dụng (ví dụ như DeFi), và ủng hộ nguyên tắc quản lý "cùng một loại kinh doanh, cùng một bộ quy định", kịch liệt phản đối việc thiết lập tiêu chuẩn giám sát kép. Họ cho rằng bất kỳ loại miễn trừ rộng rãi nào nhằm né tránh khung bảo vệ nhà đầu tư dài hạn không chỉ làm suy yếu việc bảo vệ nhà đầu tư, mà còn dẫn đến sự hỗn loạn và chia rẽ trên thị trường.
Họ cũng đặc biệt đề cập đến sự kiện sụp đổ nhanh chóng vào tháng 10 năm 2025 và sự sụp đổ của Stream Finance như một bài học cảnh tỉnh, nhấn mạnh rằng nếu cho phép các chứng khoán mã hóa (tokenized securities) hoạt động ngoài vòng pháp luật chứng khoán hiện hành, thị trường tài chính Mỹ sẽ đối mặt với rủi ro hệ thống nghiêm trọng.
Đồng thời, giới phố Wall cũng bày tỏ mối lo ngại tương tự về xu hướng của SEC trong việc loại một số dự án DeFi ra khỏi nghĩa vụ tuân thủ quy định. SIFMA cho biết, nhiều giao thức DeFi được cho là thực chất đang thực hiện các chức năng cốt lõi của môi giới, sàn giao dịch hoặc tổ chức thanh toán, nhưng lại đang tồn tại trong một khoảng trống quản lý. Môi trường DeFi còn tồn tại nhiều rủi ro kỹ thuật đặc thù, bao gồm giao dịch mang tính bóc lột do giá trị có thể khai thác tối đa (MEV) gây ra, các khiếm khuyết trong cơ chế định giá của máy tạo thị trường tự động (AMM) và xung đột lợi ích không minh bạch. Tuy nhiên, DeFi không phải là chủ đề duy nhất được thảo luận tại hội nghị này. Theo thông tin từ Decrypt, các nhà tiên phong chính của DeFi thậm chí còn không biết đến sự tồn tại của hội nghị này.
Hơn nữa, hội nghị cũng nhấn mạnh rằng các nhà cung cấp ví liên quan đến hoạt động tài sản mã hóa phải đăng ký làm nhà môi giới giao dịch nếu họ thực hiện các hoạt động kinh doanh cốt lõi và thu lợi nhuận dựa trên giao dịch, đồng thời phân biệt rõ giữa chế độ ví không lưu ký và chế độ ví lưu ký.
Tóm lại, thái độ của Phố Wall rất rõ ràng: ôm lấy sự đổi mới không có nghĩa là phải bắt đầu lại từ đầu. Thay vì thiết lập một hệ thống giám sát độc lập song song, thì tốt hơn là đưa các tài sản mã hóa vào khuôn khổ tuân thủ hiện có và đã trưởng thành.
Cơ chế miễn trừ tiền điện tử được mong đợi đã đối mặt với những thay đổi không chắc chắn. Chủ tịch SEC Paul Atkins đã rút lại lịch trình ban hành chính sách miễn trừ tiền điện tử dự kiến sẽ được công bố trong tháng này. Trong một cuộc họp chung gần đây với CFTC, Atkins cho biết những bất ổn trong quá trình thúc đẩy luật thị trường tiền điện tử có thể trực tiếp ảnh hưởng đến tiến độ triển khai cơ chế miễn trừ, và việc ra quyết định cần được cân nhắc kỹ lưỡng. Khi được hỏi về thời điểm cụ thể để thực hiện, ông từ chối cam kết sẽ công bố quy định cuối cùng trong tháng này hay thậm chí là tháng tới.
Bao hàm đầy đủ vào phạm vi quản lý của Luật Chứng khoán, sản phẩm token hóa được chia thành hai loại
Ngoài các vấn đề về quản lý giám sát, vị trí pháp lý và phạm vi quản lý giám sát của các chứng khoán mã hóa (token hóa) vẫn chưa được xác định rõ ràng. Vì vậy, vào tháng 11 năm ngoái, Paul Atkins đã tuyên bố kế hoạch xây dựng một hệ thống phân loại token, dựa trên bài kiểm tra Howey để làm rõ các tài sản tiền mã hóa nào được coi là chứng khoán, qua đó làm sáng tỏ khung quản lý giám sát đối với các tài sản tiền mã hóa.
Vào ngày 28 tháng 1, SEC đã chính thức công bố hướng dẫn về chứng khoán mã hóa (tokenized securities), nhằm phối hợp với các đạo luật về cấu trúc thị trường mà các nhà lập pháp Mỹ đang thúc đẩy, có thể cung cấp cho các bên tham gia thị trường một lộ trình quản lý rõ ràng hơn để thực hiện các hoạt động liên quan trong khuôn khổ tuân thủ.
Tập tin nêu rõ ràng rằng việc chứng khoán có bị quản lý hay không phụ thuộc vào thuộc tính pháp lý và bản chất kinh tế của nó, chứ không phải việc có áp dụng hình thức token hóa hay không. Bản thân việc token hóa sẽ không làm thay đổi phạm vi áp dụng của luật chứng khoán. Nói cách khác, việc đơn thuần đưa tài sản lên chuỗi khối hoặc token hóa sẽ không làm thay đổi phạm vi áp dụng của luật chứng khoán liên bang.
Theo định nghĩa của SEC, chứng khoán số hóa là công cụ tài chính được thể hiện dưới dạng tài sản số, và quyền sở hữu được ghi nhận toàn bộ hoặc một phần thông qua mạng lưới mã hóa.
Tập tin phân chia các mô hình chứng khoán hóa token trên thị trường thành hai danh mục cốt lõi là do bên phát hành tài trợ và do bên thứ ba tài trợ, đồng thời lần lượt làm rõ các yêu cầu giám sát tương ứng.
Loại thứ nhất là mô hình đại diện hóa trực tiếp do bên phát hành thực hiện: đề cập đến việc bên phát hành (hoặc đại diện của họ) trực tiếp sử dụng công nghệ chuỗi khối để phát hành và ghi nhận thông tin người sở hữu, bất kể việc ghi nhận được thực hiện trên chuỗi hay ngoài chuỗi. Các loại chứng khoán được đại diện hóa theo loại này cần tuân thủ các nghĩa vụ pháp lý giống như chứng khoán truyền thống, bao gồm đăng ký, công bố thông tin, v.v.
Loại thứ hai là mô hình token hóa bên thứ ba: được chia thành hai loại, loại ủy thác (custodial), trong đó người nắm giữ token có quyền sở hữu gián tiếp đối với chứng khoán được ủy thác thông qua việc sở hữu token; và loại tổng hợp (synthetic), chỉ đơn thuần theo dõi biến động giá của chứng khoán cơ sở mà không chuyển giao bất kỳ quyền sở hữu thực tế hay quyền biểu quyết nào. Các sản phẩm thuộc loại này có thể được coi là hợp đồng hoán đổi có tính chất chứng khoán.
Tập tin nhấn mạnh đến rủi ro tiềm tàng của các sản phẩm token hóa bên thứ ba, nêu rõ mô hình này có thể tạo ra thêm rủi ro đối thủ giao dịch và rủi ro phá sản, đồng thời một số sản phẩm nhất định phải tuân thủ các quy định giám sát nghiêm ngặt hơn về hợp đồng hoán đổi có tính chất chứng khoán.
SEC cũng bày tỏ thái độ "cửa luôn mở", họ đã sẵn sàng tích cực giao tiếp với các bên tham gia thị trường về con đường tuân thủ cụ thể, hỗ trợ các doanh nghiệp thực hiện các hoạt động đổi mới trong khuôn khổ luật chứng khoán liên bang.
Khi SEC đưa ra các quy định chi tiết hơn đối với RWA, rủi ro lách quy định sẽ giảm mạnh, đồng thời tạo điều kiện thuận lợi cho nhiều tổ chức truyền thống tham gia thị trường.
Nhấp để biết thêm về các vị trí tuyển dụng của BlockBeats
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram:https://t.me/theblockbeats
Nhóm trao đổi Telegram:https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản chính thức của Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia