Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai đã công bố hướng dẫn diễn giải giải thích cách họ có thể xác định cái gì là hoặc không phải là chứng khoán trong lĩnh vực tiền mã hóa; CFTC cũng đã ban hành thư không hành động cho một nhà cung cấp ví không giữ tài sản để hỗ trợ các giao dịch phái sinh và thị trường dự đoán; Arizona đang đệ trình các cáo buộc hình sự chống lại một nhà cung cấp thị trường dự đoán; và nhân tiện, chúng ta có một vài manh mối về sự chuyển động trong luật cấu trúc thị trường.
Một tuần thật tuyệt vời, phải không?
Bạn đang đọc State of Crypto, bản tin của CoinDesk khám phá sự giao thoa giữa tiền điện tử và chính phủ. Bấm vào đây để đăng ký các bản tin sắp tới.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã công bố hướng dẫn diễn giải tuần này — cùng với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai — nêu rõ cách họ tiếp cận câu hỏi về việc trong lĩnh vực tiền mã hóa, cái gì sẽ được coi là chứng khoán.
Khái niệm nào là chứng khoán và nào không phải đã khiến ngành này đau đầu trong thời gian dài. Trước đây, chúng ta đã có những nỗ lực nhằm xác định phần nào khái niệm này từ SEC — ví dụ như bài phát biểu của Bill Hinman “Khi Howey gặp Gary (nhựa)” — nhưng hướng dẫn giải thích tuần này là một trong những nỗ lực cụ thể nhất nhằm xác định rõ điều này cho ngành.
SEC đã vạch ra một số danh mục mà họ quan sát được trong không gian tiền mã hóa, trong đó một trong những danh mục này là chứng khoán kỹ thuật số. Những tài sản này là các loại tiền mã hóa đáp ứng định nghĩa của chứng khoán trong bất kỳ bối cảnh nào khác, nhưng tình cờ được token hóa, bản hướng dẫn cho biết. Ví dụ, nếu một tài sản tiền mã hóa đáp ứng các tiêu chí của Kiểm tra Howey, thì nó là một chứng khoán.
Đây là danh mục các token mà SEC sẽ giám sát.
Các danh mục khác bao gồm stablecoin thanh toán, công cụ kỹ thuật số, vật phẩm kỹ thuật số và hàng hóa kỹ thuật số, vốn nhìn chung không phải chứng khoán trừ khi các bên phát hành hoặc vận hành thực hiện các hành động có thể đáp ứng các quy định về chứng khoán, chẳng hạn như chia nhỏ các token liên quan.
“Chúng tôi xây dựng một hệ thống phân loại đơn giản cho các tài sản tiền điện tử — phần lớn trong số đó không phải là chứng khoán — và làm rõ cách bài kiểm tra Howey của Tòa án Tối cao được áp dụng khi một tài sản tiền điện tử là một phần của hợp đồng đầu tư,” Chủ tịch SEC Paul Atkins và các Ủy viên Hester Peirce và Mark Uyeda đã viết trong một bài bình luận trên CoinDesk.
CFTC cho biết sẽ tham gia vào hướng dẫn này và quản lý nó theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa.
"Các bên tham gia thị trường — từ các nhà đổi mới và người phát hành đến các nhà đầu tư cá nhân — nên xem xét bản diễn giải này để hiểu rõ hơn về phạm vi quản lý giữa SEC và CFTC," CFTC cho biết trong một thông cáo báo chí. "Bản diễn giải sẽ được xuất bản trên CFTC.gov và Công báo Liên bang."
Thượng nghị sĩ Troy Downing (R-Mont.) gọi hướng dẫn này là “rất tích cực,” nhưng cho biết Quốc hội vẫn cần thông qua luật cấu trúc thị trường, vì chính quyền tương lai có thể hủy bỏ hướng dẫn diễn giải.
“Chỉ cần thêm hai hoặc ba năm nữa với tình trạng không rõ ràng như thế này thì hầu hết mọi người sẽ không cảm thấy thoải mái khi thực hiện bất kỳ khoản đầu tư lớn nào,” anh ấy nói với CoinDesk. “Nhưng đây là một khởi đầu tuyệt vời vì đây chính xác là điều ngành công nghiệp mong muốn, và nó cho phép một số người tiến lên phía trước.”
Chris LaVigne, đối tác tại công ty luật Withers, cho biết hướng dẫn này "đưa ra kết luận có thể dự đoán được rằng hầu hết các tài sản tiền điện tử và nhiều hoạt động tiền điện tử phổ biến không phải là chứng khoán," mặc dù cơ quan này vẫn giữ một mức độ linh hoạt để tiến hành hành động thực thi trong lĩnh vực này.
“Hướng dẫn này chuyển cuộc điều tra về chứng khoán ra khỏi tài sản hoặc hoạt động bản thân (mà phần lớn được coi là hàng hóa kỹ thuật số nằm ngoài phạm vi điều chỉnh của SEC) và tập trung lại phân tích vào các giao dịch và tuyên bố liên quan đến việc tài sản hoặc hoạt động này xuất hiện hoặc được tiếp thị,” ông nói. “Bằng cách này, SEC đã không loại bỏ hoàn toàn sự không chắc chắn hay vai trò thực thi của mình, vì họ kết luận rằng một tài sản tiền mã hóa không phải là chứng khoán vẫn có thể được bán như một phần của hợp đồng đầu tư nếu nó được tiếp thị với những lời hứa về lợi nhuận đến từ những nỗ lực quản lý thiết yếu của bên phát hành.”
Một tài sản tiền điện tử được quảng bá như một chứng khoán có thể cuối cùng được coi là thứ khác “một khi những cam kết đó được thực hiện hoặc không còn hiệu lực,” ông nói. Điều này có thể ảnh hưởng đến chứng khoán rộng hơn chỉ riêng tài sản tiền điện tử.
Việc xác định những gì có thể được coi là hàng hóa theo hướng dẫn này không rõ ràng.
Jason Gottlieb, đối tác tại Morrison Cohen, cho biết Đạo luật Sàn giao dịch Hàng hóa định nghĩa hàng hóa là danh sách các sản phẩm (trừ hành tây và doanh thu phòng vé phim ảnh), dịch vụ và các vấn đề khác "mà các hợp đồng giao sau hiện đang hoặc sẽ được giao dịch."
Định nghĩa pháp lý này khác với định nghĩa dường như đang được sử dụng trong hướng dẫn. Cách tiếp cận của CFTC đối với tiền mã hóa trong thập kỷ qua đã phát triển kể từ một số vụ kiện sớm, nơi họ tuyên bố có thẩm quyền đối với bitcoin BTC$68,619.34, dẫn đến việc dường như họ có thẩm quyền đối với các loại tiền mã hóa không phải chứng khoán. Nhưng định nghĩa này cần được pháp điển hóa thông qua luật cấu trúc thị trường, ông nói với CoinDesk.
“Mọi người cần hiểu rằng thẩm quyền vẫn chưa rõ ràng. SEC rõ ràng đang nói rằng ‘chúng tôi không có thẩm quyền nếu token không đáp ứng các tiêu chí này,’” ông nói. “Việc SEC không có thẩm quyền không có nghĩa là CFTC cũng không có.”
Gottlieb cho biết ông là một phần trong vụ việc trước Tòa án Phúc thẩm Thứ Bảy nhằm tìm sự rõ ràng về câu hỏi này, nhưng cần có luật về cơ cấu thị trường để cấp cho CFTC quyền tài phán một cách rõ ràng đối với tất cả các loại tiền điện tử không phải chứng khoán.
Tình trạng của đạo luật đó vẫn còn chưa rõ ràng. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (R-Wyo.), phát biểu tại hội nghị DC Blockchain đầu tuần này, cho biết bà kỳ vọng quá trình xem xét sửa đổi có thể diễn ra trong những tuần cuối của tháng Tư. Vấn đề lợi suất stablecoin có thể được giải quyết thông qua một thỏa thuận theo đó các nhà phát hành stablecoin và các công ty đối tác của họ sẽ không sử dụng thuật ngữ ngân hàng để mô tả sản phẩm của mình, mặc dù bà cảnh báo rằng bà chưa thấy bất kỳ ngôn ngữ cụ thể nào yet.
Mặt khác, một số cá nhân đã nói với tôi rằng Đạo luật Clarity có thể yêu cầu SEC phải quay lại từ đầu để xác định cách định nghĩa chứng khoán trong lĩnh vực tiền mã hóa. Nhưng điều này nằm trong danh mục những cầu mà ta có thể vượt qua khi đến nơi.
Thượng nghị sĩ Tim Scott (R-S.C.), chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, cho biết các nhà lập pháp cũng đang tiến gần đến các thỏa thuận về các vấn đề như đạo đức và đủ số lượng thành viên tại các cơ quan quản lý — một số lĩnh vực còn tồn tại bất đồng trong dự luật.
Downing cho biết ông thấy khung thời gian tháng Tư là khả thi để thúc đẩy luật cấu trúc thị trường. Tuy nhiên, ông nói rằng càng gần cuối năm thì khả năng thông qua bất kỳ điều gì càng trở nên ít hơn, khi nhắc đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. "Nhưng tôi không nghĩ điều đó là không thể."
Thượng nghị sĩ Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) cho biết trên sân khấu tại hội nghị DC rằng bà “hài lòng” rằng sẽ sớm có phiên thảo luận, sau đó dẫn đến việc các dự luật của Ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp được kết hợp.
Hóa đơn kết hợp sẽ cần bao gồm các lĩnh vực có sự đồng thuận lưỡng đảng, cô ấy nói.
"Một trong những vấn đề mà tôi cho là rất quan trọng mà mọi người nên nhận thức được là Thượng viện muốn có một điều khoản về đạo đức," cô nói. "Tôi nghĩ rằng Hạ viện sẽ nhận được nhiều sự ủng hộ hơn từ phía đảng Dân chủ nếu họ giữ lại các điều khoản đạo đức trong dự luật của mình. Việc các thành viên Quốc hội không được làm giàu từ ngành công nghiệp này là rất quan trọng, vì họ có quyền truy cập vào thông tin không công khai, vì họ nắm giữ các vị trí quyền lực và thẩm quyền."
Downing cho biết dự luật về cấu trúc thị trường cần giải quyết các vấn đề bảo vệ người tiêu dùng và rửa tiền, mà không quá hạn chế đến mức khiến các công ty sợ hãi không dám làm gì.
“Không ai muốn những kẻ xấu trong không gian của mình và cũng không ai muốn danh tiếng bị những kẻ xấu lợi dụng công cụ này để làm điều xấu,” ông nói. “... Nếu bạn đưa những [điều khoản] đó vào quá hẹp, thì sẽ không ai làm điều gì sáng tạo cả.”
Anh ấy nói rằng anh ấy hiểu tại sao các ngân hàng có thể lo ngại về các vấn đề lợi suất.
“Các chủ nợ cộng đồng, các ngân hàng cộng đồng đang lo lắng về việc tất cả các chủ tài khoản rút tiền khỏi thị trường, trong trường hợp đó bạn sẽ không thực hiện các khoản thế chấp cho các trang trại nhỏ ở Montana, đúng không?” anh ấy nói.
Vào cuối thứ Sáu, các Thượng nghị sĩ Angela Alsobrooks và Thom Tillis cho biết họ đã đạt được thỏa thuận về vấn đề lợi suất, mặc dù chi tiết chưa được chia sẻ với các ngành ngân hàng hoặc tiền điện tử tính đến thời điểm báo chí.
Kalshi đã được yêu cầu ngừng cung cấp hầu hết các thị trường dự đoán tại tiểu bang Nevada trong ít nhất hai tuần, chờ phiên điều trần vào ngày 3 tháng Tư.
Đơn kiện được đưa ra sau khi một tòa án phúc thẩm từ chối chấp nhận đơn kiến nghị hành chính có thể đã ngăn chặn hành động của tòa án tiểu bang. Vào đầu tuần này, tiểu bang Arizona đã nộp các cáo buộc hình sự chống lại Kalshi, với cáo buộc một số hợp đồng bầu cử và các hợp đồng khác của công ty vi phạm luật tiểu bang.
Tại Nevada, một thẩm phán phán quyết rằng Kalshi không được cung cấp các hợp đồng liên quan đến thể thao, bầu cử hoặc sự kiện giải trí ít nhất là tạm thời.
Theo lệnh của Thẩm phán Jason Woodbury, hồ sơ trong vụ án của Nevada chống lại Kalshi cho đến nay cho thấy nó cung cấp các sản phẩm được định nghĩa bởi luật tiểu bang, khiến hành vi của nó chịu sự quản lý của cơ quan điều tiết cờ bạc của Nevada.
“Vấn đề về sự ưu tiên liên bang trong lĩnh vực này là phức tạp và đang phát triển nhanh chóng,” thẩm phán viết. “Hiện tại, sự cân bằng của các lập luận pháp lý thuyết phục nghiêng về phía không công nhận sự ưu tiên liên bang trong bối cảnh này.”
Hành động Arizona đi xa hơn, cáo buộc các vi phạm hình sự nhỏ liên quan đến các cược nhỏ đặt vào các trận bóng bầu dục chuyên nghiệp và bóng rổ đại học, các cuộc bầu cử sắp tới, cũng như về việc các dự luật có trở thành luật hay không và liệu các nhân vật công chúng có xuất hiện tại các sự kiện thể thao hay không.
Văn phòng Tổng chưởng lý Arizona Kris Mayes cho biết trong một thông cáo báo chí: "Luật Arizona cấm hoạt động kinh doanh đặt cược không có giấy phép và cấm hoàn toàn việc đặt cược vào các cuộc bầu cử."
Đồng sáng lập Kalshi, Tarek Mansour đã gọi các cáo buộc là một “sự lấn quá mức hoàn toàn” mà “không liên quan gì đến cờ bạc hay các mặt tích cực.”
Có một làn sóng phản đối ngày càng gia tăng đối với các thị trường dự đoán. Thượng nghị sĩ Catherine Cortez-Masto, người đại diện cho Nevada, đã viết một bài bình luận cho rằng các thị trường dự đoán "vi phạm rõ ràng các luật và quy định của tiểu bang và bộ lạc."
“Để đảm bảo chơi game có trách nhiệm, các sòng bạc, trang cá cược thể thao và trang web chơi game trực tuyến phải tuân thủ các yêu cầu về độ tuổi tối thiểu, tham gia giám sát tính toàn vẹn và hỗ trợ các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng quan trọng, như các chương trình giúp những người nghiện cờ bạc,” cô nói. “Tuy nhiên, trong năm qua, được thúc đẩy bởi các cơ quan quản lý liên bang yếu ớt và quá khoan dung như Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), các thị trường ‘dự đoán’ được gọi là đã tự biến mình thành các sòng bạc thể thao bất hợp pháp, cung cấp cho người dùng của họ các khoản cá cược thể thao bất hợp pháp.”
Tuần này
Nếu bạn có bất kỳ ý tưởng hay câu hỏi nào về chủ đề tôi nên thảo luận vào tuần tới hoặc bất kỳ phản hồi nào khác bạn muốn chia sẻ, đừng ngần ngại gửi email cho tôi tại [email protected] hoặc tìm tôi trên Bluesky @nikhileshde.bsky.social.
Bạn cũng có thể tham gia cuộc trò chuyện nhóm trên Telegram.
Hẹn gặp lại các bạn vào tuần tới!