Các phương tiện truyền thông nước ngoài cho biết, thị trường “ tín dụng số” do công ty kho bạc Bitcoin xây dựng xung quanh cổ phiếu ưu đãi vừa trải qua bài kiểm tra áp lực rõ ràng đầu tiên. STRC do Strategy phát hành và SATA do Strive phát hành đồng loạt giảm mạnh trong phiên giao dịch ngày 18 tháng 6, dù sau đó đã phục hồi một phần, nhưng biến động này đã khiến thị trường bắt đầu đánh giá lại tính ổn định của các sản phẩm này.
Bài viết cho rằng, việc nhà phát hành gán nguyên nhân giảm giá cho việc thanh lý đòn bẩy, thay vì do suy giảm tín dụng, có thể không sai, nhưng không loại bỏ được chính rủi ro đó. Đối với một sản phẩm vốn mong muốn giữ giá gần với mệnh giá để thu hút nhà đầu tư bằng lợi nhuận ổn định, mức giảm sâu gần 20% trong ngày đã cho thấy cấu trúc giao dịch của nó không vững chắc.
Hai sản phẩm cùng ngày biến động mạnh
Vào ngày 18 tháng 6, cổ phiếu vĩnh cửu ưu đãi STRC do Strategy phát hành đã giảm xuống mức 82,50 USD trong phiên, rõ ràng dưới mức mệnh giá khoảng 100 USD, và đóng cửa phục hồi lên khoảng 88,59 USD. Trong cùng giai đoạn, SATA do Strive phát hành cũng giảm từ mức gần mệnh giá xuống dưới 90 USD, thấp nhất trong phiên khoảng 92,88 USD, sau đó phục hồi lên khoảng 97,71 USD.
Các phương tiện truyền thông nước ngoài chỉ ra rằng, các sản phẩm này ban đầu được đóng gói như các chứng khoán mang lại thu nhập cao và tương đối ổn định, có biểu hiện gần với trái phiếu lợi suất cao hoặc cổ phiếu ưu đãi hơn là các tài sản biến động cao. Việc hai sản phẩm này cùng giảm mạnh và phục hồi trong cùng một ngày giao dịch cho thấy biểu hiện giá của chúng không hoàn toàn phù hợp với định vị là “công cụ mang lại thu nhập ổn định”.
Lợi nhuận cao đi kèm với vị thế Bitcoin
STRC và SATA đều là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, không có ngày đáo hạn cố định, thu hút nhà đầu tư thông qua việc chi trả cổ tức liên tục. Tỷ suất sinh lời của STRC khoảng 11,5%, chi trả cổ tức mỗi nửa tháng; tỷ suất sinh lời linh hoạt của SATA khoảng 13%, tần suất chi trả cổ tức cao hơn.
Tuy nhiên, điểm then chốt của các sản phẩm này không nằm ở thiết kế cổ tức, mà ở mục đích sử dụng vốn. Các công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi này đều có chiến lược cốt lõi là tăng nắm giữ bitcoin. Nói cách khác, nhà đầu tư mua một loại chứng khoán có vẻ mang tính tín dụng và sinh lời, nhưng nền tảng bên dưới lại kết nối với bảng cân đối kế toán bitcoin biến động cao.
Thanh khoản yếu làm gia tăng áp lực bán
Bên phát hành nhấn mạnh rằng không có sự vỡ nợ nào xảy ra, cơ bản không suy giảm, và việc bán tháo chủ yếu đến từ áp lực ký quỹ và bán bị động. Các phương tiện truyền thông nước ngoài cho rằng lời giải thích này có tính hợp lý nhất định, vì cả hai sản phẩm đều có sự phục hồi rõ rệt trước khi đóng cửa, diễn biến giá không giống với sự kiện tín dụng điển hình.
Tuy nhiên, điểm nghi vấn cốt lõi trong bài viết là, ngay cả khi lần này không phải là vấn đề tín dụng, thị trường đã nhận ra một rủi ro khác: các sản phẩm này có khối lượng giao dịch không sâu, thanh khoản mỏng, và khi kết hợp với đòn bẩy cùng biến động của Bitcoin, giá có thể nhanh chóng偏离 mệnh giá.
Cùng ngày, bitcoin cũng từng giảm xuống gần mức 62.900 USD, thị trường nói chung yếu, Hoa Kỳ sắp bước vào kỳ nghỉ cuối tuần và thị trường chứng khoán sẽ nghỉ vào ngày hôm sau. Trong bối cảnh này, thanh khoản yếu dễ làm gia tăng áp lực bán. Đối với các sản phẩm thu hút vốn bằng câu chuyện “lợi nhuận ổn định”, tính dễ tổn thương cấu trúc này chính là sự phơi nhiễm rủi ro.
Lãi suất cao đi kèm với rủi ro cao hơn
Các phương tiện truyền thông nước ngoài cho rằng, sự biến động lần này không chỉ nằm ở việc hai chứng khoán này giảm mạnh trong ngắn hạn, mà còn ở chỗ nó lần đầu tiên giúp thị trường trực quan nhận ra chi phí của các sản phẩm được gọi là “ tín dụng số”. Lãi suất cao hơn không phải là lợi nhuận vô điều kiện, mà là sự bù đắp cho tình trạng thiếu thanh khoản, chuỗi đòn bẩy và biến động giá Bitcoin.
Nếu loại chứng khoán này tiếp tục mở rộng trong tương lai, sự quan tâm của nhà đầu tư có thể không còn chỉ dừng lại ở tần suất chi trả cổ tức và lợi suất danh nghĩa, mà còn tập trung nhiều hơn vào độ sâu giao dịch, cấu trúc tài trợ, sắp xếp dự trữ, cũng như liệu có再次 kích hoạt chuỗi bán tháo khi bitcoin giảm giá hay không.