Khu vực Vịnh San Francisco nắm giữ 91% vốn hóa thị trường của các công ty khởi nghiệp AI toàn cầu

Tác giả: Elad Gil (Phân tích dữ liệu: Shreyan Jain)

Biên dịch: DeepChain TechFlow

Deep潮导读： Elad Gil đội ngũ đã theo dõi phân bố giá trị thị trường của các công ty kỳ lân toàn cầu trong sáu năm liên tiếp, dữ liệu năm 2025 chỉ ra một kết luận rõ ràng: Vùng vịnh San Francisco đang trở thành cụm siêu tập trung về AI sinh thành, với 91% giá trị thị trường của các công ty kỳ lân AI tập trung trong bán kính một giờ lái xe. Đồng thời, tốc độ ra đời của các công ty kỳ lân mới đang chậm lại, nhưng định giá trung bình của các công ty kỳ lân hiện có đã đạt mức cao nhất trong sáu năm. Báo cáo này sử dụng dữ liệu thực tế để tiết lộ trọng tâm quyền lực trong hệ sinh thái khởi nghiệp toàn cầu đang ngày càng dịch chuyển về phía Mỹ và vùng vịnh.

Tất cả dữ liệu được tính đến ngày 31 tháng 12 của năm tương ứng; trong văn bản dưới đây, “2025” đề cập đến giá trị thị trường tại thời điểm ngày 31 tháng 12 năm 2025 / ngày 1 tháng 1 năm 2026.

Trong hai năm qua, chúng ta đã chứng kiến sự điều chỉnh thị trường sau thời kỳ lãi suất bằng không, sự bùng nổ của các phòng thí nghiệm AI tiên tiến như OpenAI và Anthropic, cùng những cuộc tranh luận liên tục về “bong bóng AI”. Dữ liệu cho thấy khu vực Vịnh San Francisco đã trở thành một siêu cụm AI, với 91% giá trị thị trường vốn tư nhân về AI tập trung trong bán kính một giờ đi xe.

Các phân tích các năm trước có thể tham khảo: 2019、2020、2021、2023。

1. Generative AI đã biến Vùng Vịnh thành một siêu cụm. Hiện Vùng Vịnh chiếm khoảng 39% giá trị thị trường của các công ty kỳ lân toàn cầu, cao hơn hơn 4 lần so với thành phố đứng thứ hai, trong khi một năm trước con số này chỉ là 29%. Nếu chỉ xem xét các công ty kỳ lân trong lĩnh vực generative AI, tỷ lệ của Vùng Vịnh lên tới 91%.
2. Sự thống trị tuyệt đối của các công ty kỳ lân Mỹ. Trong năm qua, Mỹ đã thêm gần 1,2 nghìn tỷ USD giá trị thị trường của các công ty kỳ lân, chiếm khoảng 65% toàn cầu. Châu Âu đã vượt Trung Quốc về tỷ lệ giá trị thị trường, nhưng cũng chỉ khoảng 10%.
3. Các kỳ lân thế hệ mới tập trung nhiều hơn tại Mỹ và Vùng Vịnh. Trong số các kỳ lân được thành lập từ năm 2023 trở đi, Mỹ chiếm 83% tổng giá trị thị trường, trong khi tỷ lệ này ở các kỳ lân được thành lập từ năm 2022 trở về trước chỉ là 60%. Tỷ lệ của Vùng Vịnh còn cao hơn: thế hệ mới chiếm 63%, thế hệ cũ chỉ 33%.
4. Tốc độ ra đời của những con独角兽 đang chậm lại. Trong giai đoạn 2022 đến 2025, chỉ có khoảng 300 công ty unicorn mới được thêm vào, trong khi ba năm trước đó có hơn 900 công ty.
5. Nhưng những con kỳ lân hiện tại có giá trị cao hơn bao giờ hết. Tổng số kỳ lân chỉ tăng 6% so với cùng kỳ năm trước, nhưng tổng vốn hóa thị trường tăng 33%. Giá trị thị trường trung bình của mỗi kỳ lân đạt mức cao nhất trong sáu năm qua.
6. Sự tăng trưởng định giá chủ yếu do các công ty AI thúc đẩy. Năm 2025, định giá trung bình của các công ty khởi nghiệp độc lập sinh thành AI tăng khoảng 2,2 tỷ USD so với cùng kỳ năm trước, trong khi các công ty khởi nghiệp độc lập không phải AI chỉ tăng khoảng 400 triệu USD. Tỷ trọng của AI sinh thành trong tổng giá trị thị trường của các công ty khởi nghiệp độc lập toàn cầu đã tăng từ 2% năm 2024 lên 22%. Sự tập trung tại Vùng Vịnh sẽ tiếp tục mở rộng.
7. Trung tâm kỳ lân tập trung xung quanh các ngành cụ thể. Trong 10 kỳ lân hàng đầu của Vùng vịnh, 6 công ty là AI; tại New York, 7 trong số 10 công ty hàng đầu là fintech/加密; tại Los Angeles, 3 trong số 5 công ty hàng đầu là quốc phòng/hàng không vũ trụ (SpaceX, Anduril, Relativity, chiếm 83% tổng giá trị thị trường của Los Angeles), và trong top 10 còn có 4 công ty tiêu dùng.

Tất cả dữ liệu gốc đến từ CB Insights, có thể xem tại đây. Có một vài điểm cần lưu ý:

Các vòng huy động vốn riêng lẻ có độ trễ trong cập nhật dữ liệu công khai, do đó một số định giá của các công ty kỳ lân có thể không phải là mới nhất. Ví dụ: các vòng huy động vốn mới nhất của Anduril, Stripe và SpaceX chưa được phản ánh trong dữ liệu.

Giá trị thị trường của những con kỳ lân chỉ là một chỉ số thô sơ và chậm trễ để đo lường mức độ sôi động của hệ sinh thái khởi nghiệp, và chắc chắn sẽ có sai số trong việc ánh xạ giữa công ty, định giá, thành phố và ngành công nghiệp. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng dữ liệu về cơ bản là chính xác về hướng lớn.

Sự tập trung địa lý về giá trị thị trường của các kỳ lân toàn cầu đã đạt mức cao nhất mọi thời đại. Mỹ chiếm 65% tổng giá trị thị trường của các kỳ lân, cao hơn so với 58% vào một năm trước và 44% vào năm 2020. Tỷ lệ của Mỹ gấp khoảng 4 lần so với Trung Quốc, quốc gia xếp thứ hai.

Chú thích: Tỷ trọng thị giá kỳ lân toàn cầu theo quốc gia (bao gồm ba giá trị bất thường)

Giá trị thị trường của các kỳ lân ở Vùng Vịnh cũng gấp hơn 4 lần so với thành phố đứng thứ hai, tỷ lệ toàn cầu tăng từ 29% năm 2024 lên 39%:

Chú thích: Tỷ trọng thị giá kỳ lân của các thành phố trên toàn cầu (bao gồm ba giá trị bất thường)

Ngay cả khi loại bỏ ba giá trị bất thường lớn nhất—OpenAI (500 tỷ USD), SpaceX (400 tỷ USD) và ByteDance (300 tỷ USD)—các hệ sinh thái lớn vẫn tiếp tục tập trung kể từ năm 2019. Tỷ lệ của Hoa Kỳ tăng đều đặn, trong khi Trung Quốc giảm dần. Tổng giá trị thị trường của các công ty kỳ lân ở châu Âu đã vượt qua Trung Quốc vào năm 2024, và New York cùng London cũng đã vượt qua Bắc Kinh.

Chú thích: Tỷ trọng thị giá của các công ty kỳ lân toàn cầu theo quốc gia (loại bỏ ba giá trị bất thường)

Chú thích: Tỷ trọng thị giá kỳ lân của các thành phố trên toàn cầu (loại bỏ ba giá trị bất thường)

Nếu chỉ xem xét 97 công ty khởi nghiệp trị giá hơn 1 tỷ USD có nguồn thu chính từ sản phẩm/dịch vụ AI sinh thành, hiệu ứng cụm ở Vùng Vịnh trở nên cực đoan hơn: Vùng Vịnh chiếm 91% tổng giá trị thị trường của các công ty khởi nghiệp AI toàn cầu, không có thành phố nào khác vượt quá 2%.

Chú thích: Phân bố giá trị thị trường của các kỳ lân AI sinh thành theo thành phố

Tổng vốn hóa thị trường của các công ty khởi nghiệp AI sinh thành đang tăng theo cấp số nhân, với hầu hết sự gia tăng đến từ Hoa Kỳ, đặc biệt là khu vực Vịnh.

Chú thích: Tổng vốn hóa thị trường của các kỳ lân AI sinh thành theo quốc gia

Chú thích: Tổng vốn hóa thị trường của các kỳ lân AI sinh thành theo thành phố

Định giá của các kỳ lân AI tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với các kỳ lân không phải AI. Trong cả năm 2025, 48 công ty AI được định danh là kỳ lân đã tăng tổng giá trị thị trường lên 778 tỷ USD. Con số này vượt quá tổng mức tăng giá trị thị trường của hơn 1.100 kỳ lân không phải AI còn lại. Ngay cả khi loại bỏ OpenAI (tăng khoảng 343 tỷ USD) và Anthropic (tăng khoảng 334 tỷ USD), mức tăng trung bình định giá hàng năm của các kỳ lân AI sinh thành vẫn đạt khoảng 2,2 tỷ USD, gấp 5 lần mức tăng trung bình của các kỳ lân không phải AI (khoảng 440 triệu USD).

Chú thích: So sánh sự tăng trưởng vốn hóa thị trường giữa các kỳ lân AI và các kỳ lân không phải AI

Về tỷ lệ tương đối, các công ty AI sinh thành đã tăng từ 2% tổng giá trị thị trường kỳ lân toàn cầu năm 2023 lên 22%. Nếu xu hướng này tiếp tục, khu vực vịnh sẽ tiếp tục mở rộng tỷ trọng của mình trong tổng giá trị thị trường kỳ lân toàn cầu nhờ sự độc quyền thực tế đối với các công ty và nhân tài AI hàng đầu.

Chú thích: Tỷ lệ thị giá của các công ty kỳ lân đến từ AI sinh tạo

(Lưu ý: Chúng tôi chỉ phân loại các công ty có doanh thu chính trực tiếp đến từ AI tạo sinh là “AI tạo sinh”. Danh sách đầy đủ các công ty có thể xem tại đây. Chúng tôi bao gồm các công ty chip/hardware như Cerebras, TensTorrent và các công ty cơ sở hạ tầng như CoreWeave, Crusoe, nhưng không bao gồm các công ty cơ sở dữ liệu hỗ trợ rộng rãi cho các tải trọng AI/ML như Databricks, cũng như các công ty robot/quốc phòng sử dụng AI/ML cho các hệ thống tự chủ như Anduril.)

Chú thích: Số lượng kỳ lân mới được thêm hàng năm

Sau ba năm tăng trưởng cao liên tiếp, tốc độ hình thành các công ty kỳ lân mới đã rõ ràng chậm lại trong ba năm qua. Từ tháng 12 năm 2019 đến tháng 12 năm 2022, trung bình mỗi năm có hơn 300 công ty lần đầu tiên gia nhập danh sách kỳ lân. Từ tháng 12 năm 2022 đến tháng 12 năm 2025, con số này giảm xuống còn khoảng 100 công ty mỗi năm, dù năm 2025 có dấu hiệu phục hồi so với hai năm trước đó. Đồng thời, trong ba năm qua, 45 công ty đã mất tư cách kỳ lân do giảm định giá hoặc đóng cửa, trong khi ba năm trước chỉ có 16 công ty, cho thấy quá trình điều chỉnh các định giá quá cao thời kỳ lãi suất bằng không năm 2021/2022 vẫn đang tiếp diễn.

Chú thích: Số lượng kỳ lân so với xu hướng tổng vốn hóa thị trường

Mặc dù số lượng kỳ lân về cơ bản ổn định, nhưng tổng giá trị thị trường đã tăng đáng kể. Trong năm qua, tổng giá trị thị trường của các kỳ lân toàn cầu đã tăng từ khoảng 4,4 nghìn tỷ USD lên khoảng 5,8 nghìn tỷ USD, tăng 33%. Đây là một cú bứt phá mạnh mẽ, đặc biệt so với tình trạng giảm giá trị thị trường thực tế so với cùng kỳ năm 2023. Trước đây, sự tăng trưởng giá trị thị trường chủ yếu do các công ty mới gia nhập nhóm kỳ lân thúc đẩy, nhưng năm 2025, khoảng 80% sự tăng trưởng giá trị thị trường đến từ việc định giá cao hơn của các kỳ lân hiện có. Kết quả là giá trị thị trường trung bình mỗi kỳ lân đã tăng từ khoảng 3 tỷ USD lên khoảng 4,4 tỷ USD, mức cao nhất trong sáu năm qua kể từ khi chúng tôi thực hiện phân tích này. Việc trở thành kỳ lân trở nên khó khăn hơn, nhưng một khi vượt qua ngưỡng 1 tỷ USD, những công ty này trung bình có giá trị cao hơn và tăng trưởng nhanh hơn.

Chú thích: Xu hướng thay đổi giá trị thị trường trung bình của unicorn

Một cách để loại bỏ ảnh hưởng của định giá quá cao trong thời kỳ lãi suất bằng không là chỉ xem xét những công ty khởi nghiệp kỳ lân được thành lập sau năm 2023. Dưới đây là so sánh phân bố giá trị thị trường giữa hai đợt kỳ lân trước và sau năm 2023:

Chú thích: Phân bố giá trị thị trường của các công ty kỳ lân được thành lập trước năm 2023 (theo quốc gia/thành phố)

Chú thích: Phân bố giá trị thị trường của các công ty kỳ lân được thành lập từ năm 2023 trở đi (theo quốc gia/thành phố)

Các kỳ lân thế hệ mới tập trung nhiều hơn tại Hoa Kỳ, trong khi tỷ lệ của châu Âu và Trung Quốc giảm. Tính từ đầu năm 2023 đến nay, khu vực Vịnh San Francisco chiếm 63% giá trị thị trường của các kỳ lân mới, trong khi tỷ lệ này chỉ là 33% ở các kỳ lân thế hệ trước.

Trong số gần 1.000 công ty kỳ lân vào tháng 12 năm 2021, khoảng 60% đến nay vẫn giữ nguyên vị thế kỳ lân nhưng chưa huy động được bất kỳ vòng tài trợ mới nào. Những kỳ lân “xác chết” này đã huy động đủ tiền trong thời kỳ lãi suất bằng không để duy trì sự tồn tại, nhưng không thể vượt qua định giá của năm đó. Tổng cộng, chúng chiếm khoảng 1,4 nghìn tỷ USD giá trị thị trường của các kỳ lân toàn cầu hiện nay, tương đương gần 25% tổng lượng toàn cầu.

Chú thích: Tỷ lệ giữa các "xác sống" và "đang hoạt động" trong các công ty kỳ lân năm 2021

Tỷ lệ các "unicorn" hoạt động (đã hoàn thành vòng huy động vốn mới kể từ năm 2021) tại Mỹ và Vùng Vịnh cao hơn nhiều so với các "unicorn" xác chết. Ngược lại, nồng độ các "unicorn" xác chết cao hơn ở châu Âu, Ấn Độ, Mỹ Latinh và New York.

Chú thích: Phân bố giá trị thị trường của các kỳ lân "xác chết" và "đang hoạt động" theo quốc gia

Chú thích: Phân bố giá thị trường của các unicorn "xác chết" so với "hồi sinh" tại các thành phố

Trong nội địa Hoa Kỳ, bốn “thành phố công nghiệp” chiếm khoảng 76% số lượng kỳ lân và khoảng 87% giá trị thị trường của các kỳ lân: Vùng Vịnh, New York, Los Angeles và Boston. Trong đó, Vùng Vịnh là đầu tàu tuyệt đối, số lượng kỳ lân gấp hơn hai lần so với vị trí thứ hai và giá trị thị trường gấp hơn bốn lần so với vị trí thứ hai.

Chú thích: Số lượng kỳ lân tại các thành phố lớn của Mỹ

Chú thích: Tổng giá trị thị trường của các công ty kỳ lân tại các thành phố lớn của Mỹ

Xem phân bố ngành của top 10 startup kỳ lân tại các thành phố, có thể rõ ràng nhận thấy hiệu ứng tập trung của các thành phố công nghiệp:

• Vùng Vịnh = cụm AI (6 trong số 10 công ty hàng đầu là AI sinh tạo)
• New York = Fintech/crypto cluster (7 of the top 10)
• Los Angeles = Quốc phòng/hàng không vũ trụ + cụm tiêu dùng (trong top 6 có 3 công ty thuộc quốc phòng/hàng không vũ trụ, trong top 10 có 4 công ty thuộc tiêu dùng)
• Boston = Tương đối cân bằng, nhưng thiên về sinh học/ y tế (3 công ty trong top 10)

Chú thích: Phân bố ngành hàng Top 10 unicorn tại bốn thành phố lớn của Hoa Kỳ