Ngày 18 tháng 3, S&P Dow Jones Indices thông báo cấp giấy phép chỉ số S&P 500 cho Trade.xyz để phát hành hợp đồng hoán đổi trên chuỗi Hyperliquid. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử S&P cấp giấy phép thương hiệu cho chỉ số chủ lực đến một giao thức trên chuỗi.
Sự khác biệt nằm ở chỗ, lần này S&P chủ động tìm đến và cấp quyền sử dụng thương hiệu của mình cho một giao thức phi tập trung. Hợp đồng sử dụng USDC làm ký quỹ, nhắm đến các nhà đầu tư ngoài Mỹ, giao dịch 24/7 và không có ngày đáo hạn. Theo thông cáo báo chí của S&P Global, mỗi ngày có hơn 1 nghìn tỷ USD giá trị tiếp xúc liên quan đến S&P 500 được giao dịch thông qua các thị trường truyền thống. Bây giờ, một phần nhỏ trong số đó đã được chuyển lên chuỗi.
Tuy nhiên, trọng tâm của vấn đề này không phải là sự tuân thủ. Tài chính truyền thống bắt đầu chủ động tìm kiếm cơ sở hạ tầng trên chuỗi để tiếp cận những người dùng và khoảng thời gian mà họ chưa thể tiếp cận. Lý do S&P chọn Hyperliquid ẩn chứa trong dữ liệu sáu tháng qua.
HIP-3 là một giao thức triển khai hợp đồng hoán đổi không cần phép của Hyperliquid được ra mắt vào năm 2025, cho phép bất kỳ ai tạo ra các thị trường giao dịch mới. Trade.xyz hoạt động trên giao thức HIP-3 của Hyperliquid và là nhà tạo thị trường lớn nhất trên HIP-3, chiếm 90% tổng khối lượng thế chấp trên HIP-3, theo báo cáo của The Block.
Vào ngày 13 tháng 10 năm 2025, khi HIP-3 ra mắt trên mainnet, khối lượng nắm giữ gần như bằng không. Hai tuần sau, con số này tăng lên 70 triệu USD. Đến ngày 27 tháng 1 năm 2026, con số này đạt 793 triệu USD, tăng hơn 200% so với tháng trước. Theo báo cáo của The Block ngày 15 tháng 3, khối lượng nắm giữ HIP-3 đã chạm mức kỷ lục mới là 1,43 tỷ USD. Tính từ khi ra mắt mainnet, khối lượng tăng hơn 100 lần trong vòng 6 tháng.
Điều thú vị là những người giao dịch tài sản truyền thống đang thúc đẩy đường cong này.
Trong top 30 thị trường của HIP-3, chỉ có 7 cặp giao dịch crypto. 23 cặp còn lại hoàn toàn là tài sản truyền thống. Đứng đầu là XYZ100, một hợp đồng theo dõi Nasdaq 100, với vị thế 213 triệu USD. Thứ hai là CL, theo dõi dầu thô WTI, với vị thế 170 triệu USD. Tiếp theo là dầu thô Brent, S&P 500, vàng và bạc. BTC và ETH xếp thứ bảy và tám.
Sáu thị trường hàng đầu trên chuỗi của một sàn giao dịch không có một cái nào là crypto.
Việc hình thành cấu trúc này có một chất xúc tác cụ thể. Vào ngày 9 tháng 3, tình hình Iran leo thang, trong khi thị trường hợp đồng tương lai truyền thống nghỉ cuối tuần. Theo AMBCrypto, khối lượng giao dịch của hợp đồng dầu thô CL-USDC trong một ngày đã tăng vọt từ khoảng 21 triệu USD lên hơn 1,2 tỷ USD. Theo DL News, khối lượng giao dịch của hợp đồng dầu thô trên Hyperliquid trong ngày này từng vượt qua BTC, trở thành thị trường lớn thứ hai sau BTC perpetual. Cùng bài báo của CoinDesk chỉ ra rằng, thị trường HIP-3 chiếm gần 80% tổng khối lượng giao dịch toàn nền tảng Hyperliquid trong ngày.
Logic ở đây rất rõ ràng: các sự kiện địa chính trị không chờ đến khi mở cửa thứ Hai. Khi các sàn giao dịch hợp đồng tương lai truyền thống đóng cửa, Hyperliquid là nơi duy nhất cho phép giao dịch dầu thô và chỉ số chứng khoán. Người giao dịch đã bỏ phiếu bằng tiền của họ, và vốn đã chảy đến nơi hoạt động 24/7.
Tính từ khi ra mắt vào tháng 10 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch của Trade.xyz đã vượt quá 100 tỷ USD, với tốc độ năm hiện tại vượt quá 600 tỷ USD. Cuối tháng 1 năm 2026, khối lượng giao dịch hàng ngày của Trade.xyz đạt đỉnh điểm 2,05 tỷ USD. Theo báo cáo của Live Bitcoin News, khối lượng giao dịch cuối tuần ngày 8 tháng 3 đạt 720 triệu USD, phá vỡ kỷ lục cuối tuần cao nhất từ trước đến nay của HIP-3. Trong năm tháng, từ con số không đến tổng khối lượng giao dịch tích lũy 100 tỷ USD.
Điểm kết thúc của đường cong tăng trưởng này đã được nối với giấy phép chính thức từ S&P. Cách diễn đạt của Cameron Drinkwater, Giám đốc Sản phẩm và Vận hành cấp cao của S&P DJI, trong thông cáo báo chí đáng để đọc kỹ. Ông bỏ qua những tuyên bố thử nghiệm như “chúng tôi đang khám phá blockchain” và trực tiếp nói: “Các nhà đầu tư bản địa kỹ thuật số nên được hưởng các tiêu chuẩn cấp tổ chức ngang bằng với các nhà đầu tư truyền thống.” Ngụ ý rằng, các nhà giao dịch trên chuỗi đã được S&P xem là một nhóm nhà đầu tư trưởng thành.
Cấu trúc của Hyperliquid cũng là một phần không thể tách rời của câu chuyện này. Tác giả Substack Lex chỉ ra rằng Hyperliquid có doanh thu hàng năm khoảng 5,5 tỷ USD và định giá hoàn toàn pha loãng khoảng 40 tỷ USD, chiếm khoảng 60% thị phần trong thị trường phái sinh phi tập trung. Khác với hầu hết các dự án crypto, Hyperliquid không có bất kỳ khoản đầu tư nào từ các quỹ VC.
Không có nhà đầu tư tổ chức, không có vòng tư nhân. HYPE, token ra mắt tháng 11 năm 2024, đã phân phối 31% qua airdrop cho khoảng 94.000 người dùng sớm, tương đương giá trị khoảng 1,2 tỷ USD theo giá thời điểm đó. Theo dữ liệu từ Tokenomics.com, người nắm giữ HYPE kiếm được khoảng 65 triệu USD mỗi tháng từ phí giao dịch và phân phối lợi nhuận từ quỹ làm markets HLP. Tất cả sự tăng trưởng đều đến từ sản phẩm và sự gắn kết lợi ích của cộng đồng.
Khi so sánh CME và Trade.xyz cùng nhau, sự khác biệt trở nên rõ ràng hơn. Hợp đồng tương lai S&P 500 E-mini của CME yêu cầu khoản ký quỹ ban đầu khoảng 5.060 USD, cần tài khoản môi giới tương lai và quy trình KYC đầy đủ, thời gian giao dịch từ Chủ nhật đến Thứ Sáu, 23 giờ mỗi ngày. Hợp đồng hoán đổi S&P của Trade.xyz sử dụng USDC làm ký quỹ, kết nối trực tiếp qua ví blockchain, giao dịch 24/7. Hai sản phẩm này theo dõi cùng một chỉ số và sử dụng cùng dữ liệu được cấp phép chính thức từ S&P. Nhưng cửa vào của CME nằm ở New York, trong khi cửa vào của Trade.xyz nằm ở bất kỳ đâu có kết nối internet.
Theo dữ liệu từ CoinGecko, cùng ngày S&P 500 perpetual contract ra mắt, đồng tiền HYPE tăng 14,7%, vốn hóa thị trường khoảng 10 tỷ USD, xếp hạng 14 trên thị trường tiền điện tử. Một sàn giao dịch trên chuỗi không nhận một xu vốn đầu tư mạo hiểm nào đã nhận được giấy phép chính thức từ chỉ số chứng khoán được theo dõi rộng rãi nhất hành tinh. Collins Belton, COO và cố vấn pháp lý tổng thể của Trade.xyz, cho biết trong thông cáo báo chí rằng S&P 500 là “điểm khởi đầu tự nhiên”. Ông không nói rõ điểm kết thúc nằm ở đâu.