Tác giả: Mạng lưới (Mesh)
Biên dịch:Dịch từ tiếng Trung (giản thể) sang tiếng Việt: "Deep Tide TechFlow
Thành thật mà nói, sự phát triển của việc token hóa tài sản thế chấp (RWA) cấp tổ chức trong sáu tháng qua xứng đáng để theo dõi kỹ lưỡng. Quy mô thị trường đang tiến gần mốc 20 tỷ USD. Đây không phải là cơn sốt, mà là nguồn vốn tổ chức thực sự đang được triển khai trên chuỗi khối.
Tôi đã theo dõi lĩnh vực này trong một thời gian, và tốc độ phát triển gần đây thật đáng kinh ngạc. Từ trái phiếu chính phủ, cho vay tư nhân đến cổ phiếu được mã hóa, các tài sản này đang chuyển dịch sang hạ tầng blockchain nhanh hơn nhiều so với dự đoán của thị trường.
Hiện tại có năm giao thức đã trở thành nền tảng cho lĩnh vực này: RaylsLabs, OndoFinance, Centrifuge, CantonNetwork và Polymesh. Chúng không cạnh tranh cùng một nhóm khách hàng, mà thay vào đó, mỗi giao thức nhắm đến các nhu cầu cụ thể khác nhau của các tổ chức: ngân hàng cần tính riêng tư, các công ty quản lý tài sản hướng đến hiệu quả, và các công ty phố Wall lại yêu cầu cơ sở hạ tầng tuân thủ.
Đây không phải là vấn đề ai "thắng cuộc", mà là vấn đề tổ chức lựa chọn loại hạ tầng nào, và tài sản truyền thống sẽ di chuyển hàng nghìn tỷ USD thông qua các công cụ này như thế nào.
Thị trường bị bỏ qua đang tiến gần mốc 20 tỷ USD
Ba năm trước, tài sản thế giới thực (RWA) được mã hóa thành token gần như chưa được coi là một danh mục riêng biệt. Tuy nhiên, hiện tại, các tài sản được triển khai trên chuỗi bao gồm trái phiếu kho bạc, tín dụng tư nhân và cổ phiếu công ty đã đạt gần 20 tỷ USD. So với mức từ 6 đến 8 tỷ USD vào đầu năm 2024, mức tăng trưởng này là rất đáng kể.
Thực ra, hiệu suất của các phân khúc thị trường lại thú vị hơn quy mô tổng thể.
Theo bản cập nhật thị trường đầu tháng 1 năm 2026 từ rwa.xyz:
Trái phiếu chính phủ và quỹ thị trường tiền tệ: khoảng 8-9 tỷ USD, chiếm 45-50% thị trường
Tín dụng tư nhân: 20 đến 60 tỷ USD (cơ sở nhỏ nhưng tăng trưởng nhanh nhất, chiếm 20-30%)
Cổ phiếu niêm yết: Hơn 400 triệu USD (đang tăng trưởng nhanh chóng, chủ yếu do OndoFinance thúc đẩy)
Ba yếu tố then chốt thúc đẩy việc áp dụng RWA:
Sức hấp dẫn của việc thu lợi chênh lệch lãi suất: Các sản phẩm trái phiếu được mã hóa token mang lại tỷ suất lợi nhuận 4-6%, cho phép truy cập 24/7, trong khi thị trường truyền thống có chu kỳ thanh toán T+2. Các công cụ tín dụng tư nhân mang lại tỷ suất lợi nhuận 8-12%. Đối với các giám đốc tài chính của các tổ chức quản lý hàng tỷ USD tiền nhàn rỗi, con số này rất dễ tính toán.
Khung quản lý ngày càng hoàn thiện: Luật Thị trường Tài sản Mật mã (MiCA) của Liên minh châu Âu đã được áp dụng bắt buộc tại 27 quốc gia. Dự án "Project Crypto" của SEC đang thúc đẩy khuôn khổ chứng khoán trên chuỗi khối. Đồng thời, các thư No-Action Letters (thư không hành động) đã cho phép các nhà cung cấp hạ tầng như DTCC tiến hành đại biểu hóa tài sản.
Sự trưởng thành của hạ tầng lưu ký và oracle: Chronicle Labs đã xử lý giá trị bị khóa (TVL) vượt quá 20 tỷ USD, Halborn đã thực hiện kiểm toán an ninh cho các giao thức RWA chủ đạo. Những hạ tầng này đã đủ trưởng thành để đáp ứng các tiêu chuẩn trách nhiệm ủy thác.
Dù vậy, ngành công nghiệp vẫn đối mặt với những thách thức lớn. Chi phí giao dịch xuyên chuỗi được ước tính lên tới 1,3 tỷ USD mỗi năm. Do chi phí di chuyển vốn cao hơn lợi nhuận từ chênh lệch giá, sự khác biệt về giá của cùng một tài sản trên các chuỗi khối khác nhau có thể lên tới 1-3%. Mâu thuẫn giữa nhu cầu riêng tư và yêu cầu minh bạch từ quy định vẫn chưa được giải quyết.
RaylsLabs: Cơ sở hạ tầng bảo mật mà các ngân hàng thực sự cần
@RaylsLabsXác định vai trò của mình là cây cầu ưu tiên tuân thủ, kết nối ngân hàng với tài chính phi tập trung (DeFi). Được phát triển bởi công ty công nghệ tài chính Brazil Parfin và nhận được sự hỗ trợ từ Framework Ventures, ParaFi Capital, Valor Capital và Alexia Ventures, kiến trúc của nó là một chuỗi khối L1 có giấy phép công khai, tương thích EVM, được thiết kế đặc biệt dành cho các tổ chức có quy định.
Tôi đã theo dõi việc phát triển bộ công nghệ bảo mật Enygma của họ trong một thời gian. Điều quan trọng không phải là các thông số kỹ thuật, mà là phương pháp tiếp cận. Rayls đang giải quyết những vấn đề mà ngân hàng thực sự cần, thay vì cố gắng đáp ứng những tưởng tượng của cộng đồng DeFi về những gì ngân hàng cần.
Các tính năng cốt lõi của công nghệ bảo mật Enygma:1. Chứng minh không kiến thức: Đảm bảo tính bí mật của giao dịch; 2. Mã hóa đồng phôi: Hỗ trợ tính toán trên dữ liệu được mã hóa; 3. Hoạt động nội tại giữa các chuỗi công khai và mạng lưới tổ chức riêng tư; 4. Thanh toán bí mật: Hỗ trợ trao đổi nguyên tử và giao dịch "thanh toán và giao hàng" tích hợp; 5. Tuân thủ có thể lập trình: Có thể tiết lộ có chọn lọc dữ liệu cho các kiểm toán viên được chỉ định.
Trường hợp ứng dụng thực tế: 1.1. Ngân hàng Trung ương Brazil: Dùng cho thử nghiệm thanh toán xuyên biên giới bằng CBDC; 2. Núclea: Chứng nhận hóa các khoản phải thu được quản lý; 3. Nhiều khách hàng nút chưa được công bố: Dùng cho quy trình giao dịch thanh toán riêng tư
Tiến triển mới nhất
Vào ngày 8 tháng 1 năm 2026, Rayls đã công bố hoàn tất cuộc kiểm toán an ninh do Halborn thực hiện. Điều này mang lại chứng nhận an ninh cấp độ tổ chức cho hạ tầng RWA của họ, điều này đặc biệt quan trọng đối với các ngân hàng đang đánh giá việc triển khai sản phẩm.
Hơn nữa, liên minh AmFi dự kiến sẽ đạt mục tiêu 1 tỷ USD tài sản mã hóa trên Rayls vào tháng 6 năm 2027, và sẽ nhận được sự hỗ trợ thưởng bằng 5 triệu token RLS. AmFi là nền tảng lớn nhất Brazil về mã hóa các khoản cho vay tư nhân, mang lại lưu lượng giao dịch ngay lập tức cho Rayls và đặt ra các mốc cụ thể trong vòng 18 tháng. Đây là một trong những cam kết lớn nhất từ các tổ chức về RWA (tài sản thế giới thực) trong hệ sinh thái blockchain hiện nay.
Thị trường mục tiêu và thách thức
Khách hàng mục tiêu của Rayls là các ngân hàng, ngân hàng trung ương và các công ty quản lý tài sản cần mức độ riêng tư cấp tổ chức. Mô hình cấp phép công khai của nó giới hạn tư cách tham gia của các nhà xác minh, chỉ cho phép các tổ chức tài chính được cấp phép tham gia, đồng thời đảm bảo tính bí mật của dữ liệu giao dịch.
Tuy nhiên, thách thức mà Rayls đối mặt nằm ở việc chứng minh sức hấp dẫn của thị trường của mình. Trong bối cảnh thiếu dữ liệu TVL công khai hoặc các khách hàng đã công bố triển khai ngoài các dự án thử nghiệm, mục tiêu 1 tỷ USD của AmFi vào giữa năm 2027 trở thành bài kiểm tra quan trọng đối với Rayls.
OndoFinance: Cuộc đua tốc độ mở rộng đa chuỗi
OndoLĩnh vực đại diện hóa tài sản thực thế (RWA) đã đạt được sự mở rộng nhanh nhất từ cấp độ tổ chức đến cấp độ bán lẻ. Bắt đầu từ các giao thức tập trung vào trái phiếu kho bạc, hiện nay đã trở thành nền tảng lớn nhất trong lĩnh vực đại diện hóa cổ phiếu công khai.
Dữ liệu mới nhất đến tháng 1 năm 2026:
TVL: 1,93 tỷ USD
Cổ phiếu được mã hóa: Hơn 400 triệu USD, chiếm 53% thị phần
Số dư USDY trên chuỗi Solana: khoảng 176 triệu USD
Tôi đã tự mình kiểm tra sản phẩm USDY trên Solana, trải nghiệm người dùng vô cùng mượt mà: sự kết hợp giữa trái phiếu kho bạc cấp độ tổ chức và tính tiện lợi của DeFi mới là chìa khóa.
Tin tức mới nhất
Vào ngày 8 tháng 1 năm 2026, Ondo đã giới thiệu một lần 98 loại tài sản tiền mã hóa mới, bao gồm cổ phiếu và quỹ ETF thuộc các lĩnh vực như trí tuệ nhân tạo (AI), xe điện (EV) và đầu tư theo chủ đề. Đây không phải là một nỗ lực thử nghiệm nhỏ lẻ, mà là một bước tiến nhanh chóng và mạnh mẽ.
Ondo dự kiến sẽ ra mắt cổ phiếu và quỹ ETF của Mỹ được mã hóa token trên Solana vào quý đầu tiên năm 2026, đây là nỗ lực táo bạo nhất của họ trong việc mở rộng ra cơ sở hạ tầng thân thiện với người dùng lẻ. Theo bản đồ sản phẩm, mục tiêu khi mở rộng là niêm yết hơn 1.000 tài sản được mã hóa token.
Tập trung ngành hàng:
Lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI): Nvidia, quỹ đầu tư bất động sản trung tâm dữ liệu (data center REITs)
Lĩnh vực xe điện: Tesla, nhà sản xuất pin lithium-ion
Đầu tư theo chủ đề: Những lĩnh vực đặc biệt trước đây bị hạn chế do rào cản đầu tư tối thiểu
Chiến lược triển khai đa chuỗi:
- Ethereum: Tính thanh khoản DeFi và tính hợp pháp cho tổ chức
BNBChain: Phủ kín người dùng gốc từ sàn giao dịch
Solana: Hỗ trợ quy mô người tiêu dùng lớn, có tốc độ xác nhận giao dịch dưới giây.
Thật ra, điều quan trọng nhất là khi giá token của Ondo giảm xuống, TVL (Tổng Giá Trị Bố Trí) lại đạt tới 1,93 tỷ USD, cho thấy rõ ràng rằng sự phát triển của giao thức đang được ưu tiên hơn là hành vi đầu cơ. Sự phát triển này chủ yếu đến từ nhu cầu về lợi nhuận từ các đồng stablecoin rỗi rãi của các quỹ trái phiếu kho bạc tổ chức và các giao thức DeFi. Sự tăng trưởng TVL trong giai đoạn tích hợp thị trường vào quý IV năm 2025 cho thấy nhu cầu thực sự, chứ không chỉ đơn thuần là theo trào lưu thị trường.
Bằng cách thiết lập mối quan hệ quản lý tài sản với các nhà môi giới-thương nhân, hoàn tất cuộc kiểm toán an ninh của Halborn và ra mắt sản phẩm trên ba blockchain phổ biến nhất chỉ trong vòng sáu tháng, Ondo đã tạo ra lợi thế cạnh tranh mà các đối thủ khó có thể bắt kịp. Ví dụ, quy mô tài sản hóa mã token của đối thủ cạnh tranh Backed Finance chỉ khoảng 162 triệu USD.
Tuy nhiên, Ondo vẫn đối mặt với một số thách thức sau:
Biến động giá ngoài giờ giao dịch: Mặc dù các mã thông báo có thể được chuyển bất kỳ lúc nào, việc định giá vẫn cần tham khảo giờ hoạt động của sàn giao dịch, điều này có thể tạo ra khoảng cách giá arbitrage trong khung giờ giao dịch ban đêm tại Mỹ.
Hạn chế về tính tuân thủ: Luật chứng khoán yêu cầu kiểm tra KYC và xác thực nghiêm ngặt, điều này hạn chế câu chuyện về "tính phi tập trung".
Máy ly tâm: Nhà quản lý tài sản làm thế nào để thực sự triển khai hàng tỷ USD
Máy ly tâmĐã trở thành tiêu chuẩn cơ sở hạ tầng cho việc token hóa trái phiếu tư nhân cấp tổ chức. Đến tháng 12 năm 2025, TVL của giao thức đã tăng vọt lên từ 1,3 đến 1,45 tỷ USD, sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi vốn tổ chức thực tế được triển khai.
Trường hợp triển khai các tổ chức chính
Quan hệ đối tác của Janus Henderson (công ty quản lý quỹ toàn cầu với quy mô tài sản quản lý là 373 tỷ USD)
Quỹ Anemoy AAACLO: Trái phiếu thế chấp cho vay có bảo đảm cấp AAA hoàn toàn trên chuỗi khối (CLO)
Sử dụng cùng đội ngũ quản lý danh mục đầu tư với quỹ ETF AAACLO có tài sản quản lý là 21,4 tỷ USD.
Kế hoạch mở rộng được công bố vào tháng 7 năm 2025, đặt mục tiêu đầu tư thêm 250 triệu USD vào Avalanche.
Phân bổ vốn của Grove (Giao thức tín dụng tổ chức của hệ sinh thái Sky)
Chiến lược phân bổ vốn cam kết đạt 1 tỷ USD
Vốn khởi đầu ban đầu là 50 triệu USD.
Đội ngũ sáng lập dự án đến từ Deloitte, Citigroup, BlockTower Capital và Hildene Capital Management.
Kết nối Oracle của ChronicleLabs (công bố ngày 8 tháng 1 năm 2026)
Khung chứng minh tài sản: Cung cấp dữ liệu sở hữu được xác thực bằng mật mã
Hỗ trợ tính toán giá trị tài sản ròng (NAV) minh bạch, xác minh của bên giữ tài sản và báo cáo tuân thủ.
Cung cấp quyền truy cập bảng điều khiển dành cho các đối tác góp vốn giới hạn và kiểm toán viên
Tôi đã theo dõi vấn đề oracle trong lĩnh vực blockchain từ trước, và phương pháp của Chronicle Labs là giải pháp đầu tiên có thể đáp ứng được nhu cầu của các tổ chức: cung cấp dữ liệu có thể xác minh, đồng thời không làm ảnh hưởng đến hiệu suất trên chuỗi. Thông báo ngày 8 tháng 1 còn kèm theo một video trình diễn, cho thấy giải pháp này đã được triển khai thực tế, chứ không phải là một cam kết cho tương lai.
Chế độ vận hành độc đáo của Centrifuge:
Khác với các đối thủ cạnh tranh chỉ đơn giản bao bì các sản phẩm ngoại tuyến, Centrifuge tiến hành token hóa các chiến lược tín dụng ngay từ giai đoạn phát hành. Quy trình như sau:
Người phát hành có thể thiết kế và quản lý quỹ thông qua một quy trình làm việc đơn nhất và minh bạch;
Các nhà đầu tư tổ chức phân bổ stablecoin để đầu tư;
Vốn sẽ được chuyển đến người vay sau khi được phê duyệt tín dụng;
Việc thanh toán nợ được phân bổ theo tỷ lệ cho các nhà sở hữu token thông qua hợp đồng thông minh;
Lợi suất hàng năm (APY) của tài sản cấp AAA dao động từ 3,3% đến 4,6% và hoàn toàn minh bạch.
Kiến trúc Multi-Chain V3 hỗ trợ các mạng: Ethereum; Base, Arbitrum, Celo, Avalanche
Điều quan trọng là các nhà quản lý tài sản cần chứng minh rằng tín dụng trên chuỗi khối có thể hỗ trợ triển khai hàng tỷ USD, và Centrifuge đã đạt được điều này. Chỉ riêng mối quan hệ hợp tác với Janus Henderson đã cung cấp quy mô lên tới hàng tỷ USD.
Hơn nữa, vai trò lãnh đạo của Centrifuge trong việc xây dựng các tiêu chuẩn ngành (ví dụ như đồng sáng lập Tổ chức Tài sản Mã hóa và Hội nghị Tài sản Thế giới Thực) đã củng cố thêm vị thế của nó như một nền tảng hạ tầng thay vì chỉ là một sản phẩm đơn lẻ.
Mặc dù 14,5 triệu USD TVL chứng minh nhu cầu đầu tư của các tổ chức, nhưng tỷ suất lợi nhuận hàng năm mục tiêu là 3,8% lại kém hấp dẫn hơn so với các cơ hội có rủi ro cao hơn và lợi nhuận cao hơn trong lịch sử DeFi. Làm thế nào để thu hút các nhà cung cấp thanh khoản bản địa DeFi vượt ra ngoài phân bổ của hệ sinh thái Sky, sẽ là thách thức tiếp theo của Centrifuge.
CantonNetwork: Cơ sở hạ tầng blockchain của Phố Wall
Hồng KôngLà phản ứng của chuỗi khối cấp tổ chức đối với triết lý không cần phép của DeFi: một mạng lưới công khai bảo vệ quyền riêng tư được các công ty hàng đầu tại phố Wall hậu thuẫn.
Cơ quan tham gia:DTCC (Công ty Lưu ký, Uỷ thác và Thanh toán), BlackRock, Goldman Sachs, Citadel Securities.
Mục tiêu của Canton là nhắm vào lưu lượng thanh toán hàng năm 37 nghìn tỷ USD mà DTCC xử lý vào năm 2024. Đúng vậy, con số này hoàn toàn chính xác và không phải gõ nhầm.
Hợp tác của DTCC (tháng 12 năm 2025)
Sự hợp tác với DTCC là rất quan trọng. Đây không chỉ là một dự án thử nghiệm, mà còn là cam kết cốt lõi trong việc xây dựng hạ tầng thanh toán chứng khoán tại Hoa Kỳ. Nhờ được SEC cấp giấy phép No-Action Letter (thư không hành động), sự hợp tác này cho phép một phần trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được lưu ký bởi DTCC có thể được token hóa nội sinh trên nền tảng Canton, và dự kiến sẽ ra mắt sản phẩm tối thiểu (MVP) có kiểm soát vào nửa đầu năm 2026.
Chi tiết quan trọng:
DTCC và Euroclear cùng nhau đảm nhiệm vai trò Chủ tịch liên hợp của Quỹ Canton;
Không chỉ là người tham gia, mà còn là những nhà lãnh đạo trong quản trị;
Ban đầu tập trung vào trái phiếu chính phủ (rủi ro tín dụng thấp nhất, thanh khoản cao, quản lý giám sát rõ ràng);
Sau giai đoạn MVP, có thể mở rộng sang trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu và sản phẩm cấu trúc.
Ban đầu, tôi tỏ ra hoài nghi về các chuỗi khối có giấy phép. Nhưng sự hợp tác của DTCC đã thay đổi suy nghĩ của tôi. Điều này không phải vì tính ưu việt về mặt công nghệ, mà bởi vì đây là hạ tầng mà ngành tài chính truyền thống thực sự sẽ áp dụng.
Nền tảng Temple Digital chính thức ra mắt (8 tháng 1 năm 2026):Cam kết giá trị của Canton đã được làm rõ hơn nữa thông qua nền tảng giao dịch tư nhân được Temple Digital Group ra mắt vào ngày 8 tháng 1 năm 2026.
Canton cung cấp sổ lệnh giá giới hạn trung tâm với tốc độ khớp lệnh dưới giây, sử dụng kiến trúc phi quản lý. Hiện tại nền tảng hỗ trợ giao dịch tiền điện tử và stablecoin, và dự kiến sẽ mở rộng hỗ trợ cổ phiếu và hàng hóa được mã hóa vào năm 2026.
Đối tác hệ sinh thái: 1.Franklin Templeton quản lý quỹ tiền mặt thị trường với giá trị 828 triệu USD; 2. JPMorgan Chase thực hiện thanh toán và thanh lý giao dịch thông qua JPMCoin.
Kiến trúc bảo mật riêng tư của Canton:Tính năng bảo mật riêng tư của Canton được xây dựng trên cấp độ hợp đồng thông minh, được thực hiện bằng Daml (ngôn ngữ mô hình tài sản số):
Hợp đồng quy định rõ ràng các bên tham gia nào có thể nhìn thấy dữ liệu nào;
Cơ quan quản lý có thể truy cập vào hồ sơ kiểm toán đầy đủ;
Đối tác giao dịch có thể xem chi tiết giao dịch;
Đối thủ cạnh tranh và công chúng không thể xem bất kỳ thông tin giao dịch nào;
Các cập nhật trạng thái được lan truyền trong mạng theo cách nguyên tử.
Đối với các tổ chức quen sử dụng các trạm Bloomberg và các thị trường ẩn để thực hiện giao dịch bí mật, kiến trúc của Canton đặc biệt hợp lý, vì nó mang lại hiệu quả của công nghệ chuỗi khối trong khi vẫn tránh việc tiết lộ chiến lược giao dịch. Dĩ nhiên, phố Wall sẽ không bao giờ để các hoạt động giao dịch độc quyền bị phơi bày trên sổ cái công khai minh bạch. Hơn 300 tổ chức tham gia Canton cho thấy sức hấp dẫn của nó đối với các tổ chức tài chính. Tuy nhiên, nhiều khối lượng giao dịch được báo cáo hiện tại có thể chủ yếu đến từ các hoạt động thử nghiệm mô phỏng, chứ không phải lưu lượng thực tế trong sản xuất. Giới hạn hiện tại nằm ở tốc độ phát triển: phiên bản tối thiểu có thể sử dụng (MVP) dự kiến sẽ được giao vào nửa đầu năm 2026, phản ánh chu kỳ lập kế hoạch kéo dài nhiều quý. Trong khi đó, các giao thức DeFi thường có thể ra mắt các sản phẩm mới chỉ trong vài tuần.
Polymesh: Mạng lưới blockchain chứng khoán được sinh ra để tuân thủ quy định
PolymeshNổi bật nhờ tính tuân thủ theo cấp độ giao thức thay vì độ phức tạp của hợp đồng thông minh. Là chuỗi khối được thiết kế riêng cho các loại chứng khoán có quy định, Polymesh thực hiện xác minh tuân thủ ở cấp độ đồng thuận, không cần dựa vào mã nguồn tùy chỉnh.
Tính năng nổi bật
Xác thực cấp giao thức: Xác thực thông qua các nhà cung cấp điều tra khách hàng được cấp phép;
Quy tắc chuyển nhượng được nhúng: Các giao dịch không tuân thủ sẽ thất bại trực tiếp trong giai đoạn đồng thuận;
Thanh toán giao dịch từng phần: Giao dịch được hoàn thành với tốc độ xác nhận cuối cùng trong vòng 6 giây.
Tích hợp cấp sản xuất
Republic (tháng 8 năm 2025): Hỗ trợ phát hành chứng khoán tư nhân;
AlphaPoint: Hơn 150 sàn giao dịch tại 35 quốc gia;
Lĩnh vực mục tiêu: Quỹ được quản lý, bất động sản, cổ phần doanh nghiệp, v.v.
Lợi thế:Không cần tùy chỉnh kiểm toán hợp đồng thông minh; giao thức tự động điều chỉnh theo sự thay đổi của quy định; không thể thực hiện các giao dịch chuyển tiền không tuân thủ quy định.
Thử thách và Tương lai:Polymesh hiện đang hoạt động như một chuỗi độc lập, điều này khiến nó bị tách biệt với tính thanh khoản của DeFi. Để giải quyết vấn đề này, cầu nối Ethereum (EthereumBridge) dự kiến sẽ được ra mắt vào quý II năm 2026. Liệu có thể hoàn thành đúng hạn hay không, chúng ta sẽ phải chờ xem. Phải nói thật là tôi đã từng đánh giá thấp tiềm năng của kiến trúc "tuân thủ nội sinh" này. Đối với các tổ chức phát hành token chứng khoán bị phức tạp của ERC-1400 làm phiền, phương pháp của Polymesh thực sự hấp dẫn hơn: tích hợp tính tuân thủ trực tiếp vào giao thức, thay vì dựa vào hợp đồng thông minh.
Những giao thức này chia thị trường như thế nào?
Năm giao thức này không cạnh tranh trực tiếp với nhau, bởi vì mỗi giao thức giải quyết những vấn đề khác nhau:
Giải pháp bảo mật:
Canton: Dựa trên hợp đồng thông minh Daml, tập trung vào mối quan hệ đối tác giao dịch tại Phố Wall;
Rayls: Sử dụng ZKP, cung cấp bảo mật riêng tư về mặt toán học cấp độ ngân hàng;
Polymesh: Xác thực cấp giao thức, cung cấp giải pháp tuân thủ một cửa.
Chiến lược mở rộng:
Ondo: Quản lý 1,93 tỷ USD vượt qua ba chuỗi khối, theo đuổi tốc độ thanh khoản hơn độ sâu;
Centrifuge: Tập trung vào thị trường tín dụng dành cho các tổ chức từ 1,3 đến 1,45 tỷ USD, ưu tiên độ sâu hơn tốc độ.
Thị trường mục tiêu:
Ngân hàng/CBDC → Rayls
Bán lẻ/DeFi→Ondo
Công ty quản lý tài sản → Centrifuge
Đường Wall Street → Quảng Châu
Chứng khoán mã hóa → Polymesh
Theo tôi, sự phân khúc thị trường này quan trọng hơn nhiều so với những gì mọi người nhận ra. Các tổ chức sẽ không chọn "chuỗi khối tốt nhất", mà sẽ chọn cơ sở hạ tầng có thể giải quyết các yêu cầu tuân thủ, vận hành và cạnh tranh cụ thể của họ.
Vấn đề chưa được giải quyết
Tính thanh khoản bị phân mảnh giữa các chuỗi:Chi phí phân mảnh liên chuỗi rất cao, ước tính hàng năm từ 1,3 đến 1,5 tỷ USD. Do chi phí cầu nối liên chuỗi quá cao, cùng một tài sản giao dịch trên các chuỗi blockchain khác nhau đã tạo ra khoảng cách giá từ 1% đến 3%. Nếu vấn đề này tiếp tục kéo dài đến năm 2030, chi phí hàng năm được dự đoán sẽ vượt quá 75 tỷ USD. Đây là một trong những vấn đề khiến tôi lo lắng nhất. Dù bạn xây dựng được cơ sở hạ tầng token hóa hiện đại nhất, nhưng nếu tính thanh khoản bị phân mảnh trên các chuỗi không tương thích, thì mọi cải thiện hiệu suất sẽ trở nên vô nghĩa.
Mâu thuẫn giữa bảo mật và tính minh bạch:Các tổ chức cần tính bảo mật cho các giao dịch, trong khi các cơ quan quản lý lại yêu cầu tính có thể kiểm toán. Trong các tình huống có nhiều bên tham gia (ví dụ như tổ chức phát hành, nhà đầu tư, tổ chức xếp hạng, cơ quan quản lý, kiểm toán viên), mỗi bên đều cần mức độ khả kiến khác nhau. Hiện tại vẫn chưa có giải pháp hoàn hảo nào.
Chia rẽ quản lý:EU đã thông qua quy định MiCA (thị trường tài sản mã hóa), áp dụng cho 27 quốc gia; trong khi đó, Mỹ lại yêu cầu phải xin từng lá thư No-Action (thư không hành động) riêng lẻ, mất hàng tháng trời; việc chuyển tiền xuyên quốc gia đối mặt với thách thức về xung đột quyền tài phán.
Rủi ro oracle:Tài sản được mã hóa token phụ thuộc vào dữ liệu ngoại tuyến. Nếu bên cung cấp dữ liệu bị tấn công, thì hiệu suất của tài sản trên chuỗi có thể phản ánh một thực tế sai lệch. Mặc dù khung chứng minh tài sản của Chronicle cung cấp một số giải pháp nhất định, nhưng rủi ro vẫn còn tồn tại.
Con đường dẫn đến 10 tỷ USD: Những yếu tố xúc tác quan trọng năm 2026
Các yếu tố xúc tác cần theo dõi vào năm 2026:
Lên sàn Solana của Ondo (Quý I năm 2026):Kiểm tra xem việc phân phối theo quy mô bán lẻ có thể tạo ra tính thanh khoản bền vững hay không; chỉ số thành công: trên 100.000 người nắm giữ, chứng minh sự tồn tại của nhu cầu thực tế.
Giải đấu MVP của DTCC ở Quảng Châu (nửa đầu năm 2026):Xác minh tính khả thi của chuỗi khối trong việc thanh toán trái phiếu kho bạc Mỹ; nếu thành công: có thể chuyển hàng nghìn tỷ USD tiền vốn sang hạ tầng chuỗi khối.
Luật CLARITY của Mỹ được thông qua:Cung cấp một khung quản lý rõ ràng; giúp các nhà đầu tư tổ chức hiện đang trong tình trạng quan sát có thể triển khai vốn.
Triển khai Grove của Centrifuge:Việc phân bổ 1 tỷ USD sẽ hoàn thành vào năm 2026; thực hiện hoạt động vốn thực tế của việc token hóa tín dụng của các tổ chức kiểm tra; nếu thực hiện thuận lợi mà không có sự kiện tín dụng nào xảy ra, điều này sẽ nâng cao niềm tin của các công ty quản lý tài sản.
Dự báo thị trường
Mục tiêu năm 2030: Quy mô tài sản được mã hóa (token hóa) đạt từ 2 đến 4 nghìn tỷ USD;
Nhu cầu tăng trưởng: Tăng từ mức 1,97 tỷ USD hiện tại lên 50-100 lần;
Giả định: ổn định quản lý, sẵn sàng khả năng tương tác đa chuỗi, không có sự kiện thất bại đáng kể của tổ chức.
Dự báo tăng trưởng theo ngành:
Tín dụng tư nhân: Từ mức hiện tại 2-6 tỷ USD tăng lên 150-200 tỷ USD (cơ sở nhỏ, tốc độ tăng trưởng cao nhất);
Trái phiếu kho bạc được mã hóa: Nếu quỹ tiền tệ di chuyển lên chuỗi khối, tiềm năng có thể đạt hơn 5 nghìn tỷ USD;
Bất động sản: Dự kiến đạt 3-4 nghìn tỷ USD (tùy thuộc vào việc hệ thống đăng ký bất động sản có áp dụng sổ đăng ký quyền sở hữu tương thích với blockchain hay không).
Cột mốc nghìn tỷ USD:
Thời gian dự kiến hoàn thành: 2027-2028;
Phân bổ dự kiến: Tín dụng tổ chức: 30-40 tỷ USD; Trái phiếu chính phủ: 30-40 tỷ USD; Cổ phiếu hóa mã thông báo: 20-30 tỷ USD; Bất động sản/hàng hóa: 10-20 tỷ USD.
Điều này đòi hỏi sự tăng trưởng gấp 5 lần mức hiện tại. Dù mục tiêu mang tính tham vọng, nhưng xét đến đà tăng trưởng của các tổ chức vào quý IV năm 2025 và sự rõ ràng trong quản lý đang đến gần, mục tiêu này không phải là điều gì đó quá xa vời.
Tại sao năm giao thức này lại quan trọng như vậy?
Bối cảnh RWA của các tổ chức vào đầu năm 2026 cho thấy một xu hướng bất ngờ: không có người chiến thắng duy nhất, bởi vì không tồn tại một thị trường duy nhất.
Thành thật mà nói, đây chính là hướng mà cơ sở hạ tầng nên phát triển.
Mỗi giao thức giải quyết những vấn đề khác nhau:
Rayls → Quyền riêng tư trong lĩnh vực ngân hàng;
Ondo→Phân phối cổ phiếu token hóa;
Máy ly tâm → Triển khai trên chuỗi của công ty quản lý tài sản;
Chuyển dịch hạ tầng từ Quảng Châu → Phố Wall;
Polymesh → Đơn giản hóa tính tuân thủ chứng khoán.
Việc quy mô thị trường tăng từ 8,5 tỷ USD vào đầu năm 2024 lên 19,7 tỷ USD cho thấy nhu cầu đã vượt ra ngoài hành vi đầu cơ.
Nhu cầu cốt lõi của các nhà đầu tư tổ chức:
Trưởng phòng Tài chính: Tỷ suất lợi nhuận và hiệu quả vận hành;
Công ty quản lý tài sản: Giảm chi phí phân phối, mở rộng cơ sở nhà đầu tư;
Ngân hàng: Cơ sở hạ tầng đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.
18 tháng tới đây là rất quan trọng.
Ondo ra mắt trên Solana → kiểm tra khả năng mở rộng thị trường bán lẻ;
DTCC MVP của Quảng Châu → kiểm tra năng lực thanh toán cấp tổ chức thử nghiệm;
Triển khai Grove của Centrifuge → Thử nghiệm token hóa trái phiếu bằng vốn thực tế;
Mục tiêu 100 triệu USD của Rayls cho AmFi → Kiểm tra mức độ áp dụng cơ sở hạ tầng bảo mật.
Thực thi quan trọng hơn kiến trúc, kết quả tốt hơn bản vẽ. Đây mới là điều quan trọng nhất hiện tại.
Ngân hàng truyền thống đang trải qua một quá trình chuyển đổi dài hạn sang chuỗi khối. Năm giao thức này cung cấp cơ sở hạ tầng cần thiết cho vốn của các tổ chức: lớp riêng tư, khung pháp lý và cơ sở hạ tầng thanh toán. Thành công của chúng sẽ quyết định con đường phát triển của việc token hóa — là cải thiện hiệu suất cho cấu trúc hiện tại, hay là một hệ thống hoàn toàn mới thay thế mô hình trung gian tài chính truyền thống.
Các lựa chọn cơ sở hạ tầng mà tổ chức đưa ra vào năm 2026 sẽ định hình cục diện ngành công nghiệp trong thập kỷ tới.
Các cột mốc quan trọng năm 2026
Câu 1: Ondo ra mắt trên Solana (hơn 98 cổ phiếu được niêm yết);
H1: DTCC MVP của Canton (Chứng khoán hóa trái phiếu quốc gia dựa trên hạ tầng Wall Street);
Đang diễn ra liên tục: Triển khai 1 tỷ USD của Centrifuge tại Grove; Xây dựng hệ sinh thái AmFi của Rayls.
Tài sản quy mô nghìn tỷ đang đến. NFA.