Robinhood (HOOD) tăng tốc amid tăng trưởng đa dạng và giảm sự phụ thuộc vào tiền điện tử

Bản gốc | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Tác giả | Azuma (@azuma_eth)

Gần đây, giá cổ phiếu Robinhood (HOOD) có diễn biến khá mạnh mẽ, đêm qua từng một lần quay trở lại trên mức 100 USD, tuy nhiên cuối phiên đã không thể duy trì được mức này, nhưng cá nhân tôi vẫn khá lạc quan về triển vọng tương lai của HOOD.

Trong chu kỳ giảm giá này, HOOD là một trong số ít tài sản mà tôi liên tục mua vào (bao gồm cả việc thay thế vị thế), nên từ lâu tôi đã muốn viết một bài viết về HOOD. Trong các buổi Odaily Tea Talk trước đây, tôi từng chia sẻ sơ lược về logic mua vào, hôm nay tôi muốn nhân dịp giá cổ phiếu có diễn biến tích cực, nói chi tiết hơn một chút. Cần lưu ý rằng, đây không phải là lời khuyên đầu tư, cũng không đại diện cho quan điểm của nền tảng, mà chỉ là một số suy nghĩ cá nhân của tôi khi mua vào HOOD.

Bạn có thể tìm thấy nhiều lý do tích cực giải thích cho đợt tăng gần đây của HOOD ở nhiều khía cạnh khác nhau.

Hãy cùng xem xét các yếu tố cơ bản: Robinhood tuần trước đã công bố dữ liệu hoạt động tháng Năm của nền tảng, chi tiết như sau.

• Quy mô tài sản tổng cộng (Total Assets): 377 tỷ USD, đạt mức cao nhất mọi thời đại;
• Số tài khoản nạp tiền (Funded Customers): 27,7 triệu, đạt mức cao nhất mọi thời đại;
• Số dư tài trợ ký quỹ (Margin Book): 19,5 tỷ USD, đạt mức cao nhất mọi thời đại;
• Khối lượng giao dịch hợp đồng sự kiện (Event Contracts): 3,9 tỷ hợp đồng, đạt mức cao nhất mọi thời đại;
• Quy mô tiền mặt và tiền gửi (Cash & Deposits): 18,6 tỷ USD, mức cao nhất mọi thời đại;
• Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của quyền chọn (Options ADV): 11,6 triệu hợp đồng, bằng với kỷ lục lịch sử;
• Khối lượng giao dịch cổ phiếu (Equity Volume): 315 tỷ USD, mức cao thứ hai trong lịch sử;
• Khối lượng hợp đồng quyền chọn (Options Contracts): 231 triệu hợp đồng. Mức cao thứ hai trong lịch sử;
• Dữ liệu duy nhất “kém” là khối lượng giao dịch tiền điện tử (Crypto Volume): 12,2 tỷ USD, chỉ xếp thứ 16 trong các dữ liệu hàng tháng lịch sử…

Một số yếu tố tích cực từ tin tức có thể kích thích cảm xúc của nhà đầu tư hơn.

• Trước hết, về lĩnh vực thị trường dự đoán tăng trưởng nhanh nhất, Robinhood đã bắt đầu thu hút khách hàng từ Kalshi thông qua thị trường dự đoán tự xây dựng Rothera, sau đó doanh thu liên quan được dự kiến sẽ không còn phải chia sẻ với Kalshi. Chi tiết xem bài viết chúng tôi đã phát hành hôm qua: Đã xuất hiện cổ phiếu đầu tiên về khái niệm thị trường dự đoán!
• Tiếp theo là thị trường IPO, đợt IPO lịch sử của SpaceX đã mang lại lưu lượng truy cập kỷ lục cho Robinhood. Quan trọng hơn, bộ phận môi giới và thanh toán của Robinhood, Robinhood Securities, đã được phê duyệt làm nhà bảo lãnh IPO tuần trước, điều này có nghĩa là Robinhood có khả năng đảm nhận vai trò then chốt hơn trong các hoạt động IPO tương lai (ví dụ: Anthropic, OpenAI).
• Sau đó, Robinhood đã được Bộ Tài chính Hoa Kỳ lựa chọn làm môi giới và người ủy thác ban đầu cho “Tài khoản Trump”. “Tài khoản Trump” là kế hoạch tài khoản tiết kiệm trì hoãn thuế được Tổng thống Mỹ Trump thành lập vào ngày 9 tháng 6 năm 2025 dựa trên quyền hạn của Đạo luật “Lớn và Tốt”, nhằm thiết lập các tài khoản tiết kiệm được chính phủ tài trợ cho con cái của công dân Hoa Kỳ sinh từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 1 tháng 1 năm 2029. Điều này có nghĩa là trong vài năm tới, hàng chục triệu trẻ sơ sinh Hoa Kỳ sẽ tự động sử dụng Robinhood làm nền tảng môi giới của họ. Chi tiết xem tại Robinhood多了一批新股民，最大的1岁，最小的-3岁。

Về hướng thị trường, có một số tín hiệu trực quan hơn.

• Giám đốc Robinhood, Meyer Malka, gần đây đã liên tục mua vào HOOD. Trong vòng một đến hai tuần qua, Malka đã tích lũy mua vào HOOD với giá trị vượt quá 50 triệu USD.
• Các tổ chức cũng đưa ra kỳ vọng giá tích cực hơn đối với HOOD. Goldman Sachs duy trì xếp hạng “Mua” và đã nâng mục tiêu giá từ 105 USD lên 108 USD; Mizuho đưa ra mục tiêu giá là 115 USD; Piper Sandler lạc quan nhất với kỳ vọng mục tiêu giá 135 USD.

Theo cá nhân tôi, lý do chính ban đầu để xây dựng vị thế HOOD là kỳ vọng vào hiệu quả báo cáo tài chính quý II: một là dự kiến thu nhập liên quan đến giao dịch cổ phiếu sẽ bùng nổ mạnh mẽ trong bối cảnh thị trường chứng khoán Mỹ có đợt tăng trưởng lịch sử, hai là lượng giao dịch trên thị trường dự đoán có thể tăng đột biến do World Cup, cùng với tác động chặn dòng thu nhập từ Rothera.

Tuy nhiên, lý do chuyển một phần lớn vị thế (chủ yếu là một số tài sản tiền điện tử còn sót lại) sang HOOD là một logic khác, và đây mới là điều bài viết này thực sự muốn đề cập.

Đầu tháng Năm, có người bạn từng hỏi tôi đã mua gì gần đây, tôi đã nhắc đến HOOD, nhưng lúc đó HOOD vừa giảm xuống dưới mức 90 USD do báo cáo tài chính Q1 không đạt kỳ vọng (chủ yếu do phát sinh một khoản chi phí bất ngờ 100 triệu USD liên quan đến “tài khoản Trump”), và diễn biến ngắn hạn trông khá tệ.

Bạn tôi hỏi tại sao, tôi đã giải thích ngắn gọn các lý do trên. Anh ấy suy nghĩ một chút rồi nói: “Tiếc là toàn bộ vị thế đều bị kẹt, chẳng còn đạn nào nữa.” Tôi hỏi anh ấy đang nắm những gì, không ngoài dự đoán, chủ yếu là các altcoin.

Tôi đã nói với anh ấy lúc đó: “Thay vì còn bám víu vào các altcoin, hãy chuyển ngay sang HOOD.”

Bối cảnh để đưa ra phán đoán này là trong một khoảng thời gian dài vừa qua, thu nhập liên quan đến tiền mã hóa luôn là một phần quan trọng trong tổng doanh thu của Robinhood, và diễn biến giá cổ phiếu HOOD cũng có mối tương quan mạnh với tiền mã hóa. Tuy nhiên, gần đây đã xuất hiện một số dấu hiệu cho thấy Robinhood đang dần thoát khỏi sự phụ thuộc vào nghiệp vụ tiền mã hóa và đang tích cực gỡ bỏ mối liên hệ này.

Trước tiên, hãy xem xét doanh thu liên quan đến tiền mã hóa của Robinhood trong năm quý gần nhất. Dễ thấy rằng tỷ trọng doanh thu này đang có xu hướng giảm dần, và tỷ trọng trong Q1 đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2025.

• Q1 năm 2025, tổng doanh thu đạt 927 triệu USD, doanh thu liên quan đến tiền mã hóa là 329 triệu USD, chiếm 35%;
• Q2 năm 2025, tổng doanh thu đạt 989 triệu USD, doanh thu liên quan đến tiền mã hóa là 160 triệu USD, chiếm 16%;
• Q3 năm 2025, tổng doanh thu đạt 1,274 tỷ USD, doanh thu liên quan đến tiền mã hóa là 268 triệu USD, chiếm 21%;
• Q4 năm 2025, tổng doanh thu đạt 1,283 tỷ USD, doanh thu liên quan đến tiền mã hóa là 221 triệu USD, chiếm 17%;
• Q1 năm 2026, tổng doanh thu đạt 1,067 tỷ USD, doanh thu liên quan đến tiền mã hóa là 134 triệu USD, chiếm 13%.

Hãy xem xét sự so sánh trực quan về biến động giá giữa HOOD và BTC: kể từ đầu năm, HOOD hầu như luôn duy trì xu hướng tương tự như BTC, nhưng gần đây đã xuất hiện sự phân kỳ rõ rệt.

Việc nhấn mạnh hai điểm này chủ yếu nhằm cho thấy logic định giá xung quanh HOOD đã bắt đầu thay đổi. Trước đây, HOOD thường được xem là “cổ phiếu bóng” của thị trường tiền điện tử, với hiệu quả kinh doanh thể hiện rõ chu kỳ theo biến động của thị trường tiền điện tử — khi thị trường tiền điện tử tăng mạnh, các nhà đầu tư lẻ đổ xô vào Robinhood giao dịch ào ạt các altcoin, doanh thu hoa hồng tăng vọt và giá cổ phiếu bùng nổ; khi thị trường tiền điện tử suy yếu, các nhà đầu tư lẻ rút lui, doanh thu của Robinhood nhanh chóng sụt giảm.

Nhưng hiện nay, Robinhood đã không còn phụ thuộc nhiều vào kinh doanh tiền mã hóa như trước đây. Ngay cả khi thị trường tiền mã hóa tiếp tục duy trì trạng thái ảm đạm hiện tại, các hoạt động giao dịch cổ phiếu, thị trường dự đoán, Pre-IPO và các dịch vụ bảo lãnh mới vẫn có tiềm năng hỗ trợ tăng trưởng doanh thu của công ty.

Điều này không có nghĩa là thị trường tiền mã hóa sẽ không còn ảnh hưởng đến HOOD. Ngược lại, nếu thị trường tiền mã hóa quay lại giai đoạn tăng trưởng mạnh trong tương lai, doanh thu giao dịch tiền mã hóa của Robinhood rất có thể cũng sẽ bùng nổ đồng thời, và HOOD vẫn sẽ hưởng lợi từ sự tăng trưởng của ngành.

Nói cách khác, thị trường tiền điện tử vẫn ảnh hưởng đến HOOD, nhưng HOOD đã không còn phụ thuộc vào thị trường tiền điện tử — nếu thị trường tiền điện tử quay lại giai đoạn tăng trưởng mạnh, HOOD sẽ cùng tăng; nếu thị trường tiền điện tử tiếp tục trì trệ, HOOD cũng không quan tâm.

Đối với những người vẫn còn kỳ vọng vào các altcoin nhưng ngày càng lo lắng về vấn đề cạn kiệt thanh khoản, câu chuyện thất bại và khả năng thu hút giá trị, HOOD hiện tại có thể là một lựa chọn có biên độ an toàn cao hơn thay vì tiếp tục hy vọng vào các đồng tiền chưa biết khi nào sẽ đón làn sóng câu chuyện tiếp theo.