CEO Robinhood đề xuất token hóa cổ phiếu để ngăn chặn các cuộc khủng hoảng thị trường trong tương lai

Trong một tuyên bố quan trọng có thể thay đổi tương lai của giao dịch, CEO Robinhood Vlad Tenev đã đề xuất một giải pháp công nghệ cách mạng để ngăn chặn việc lặp lại cơn sốt thị trường GameStop năm 2021: chuyển cổ phiếu lên blockchain. Phát biểu gần đây, Tenev đã xem xét lại sự gián đoạn giao dịch lịch sử này không phải là hành động ác ý mà là sự thất bại nghiêm trọng của hạ tầng tài chính lỗi thời, một vấn đề mà ông tin rằng token hóa cổ phiếu có thể giải quyết một cách chắc chắn.

Cuộc khủng hoảng GameStop vào tháng 1 năm 2021 đã phơi bày những rạn nứt sâu sắc trong hệ thống tài chính hiện đại. Do đó, các nhà giao dịch lẻ phối hợp trên mạng xã hội đã tạo ra khối lượng giao dịch và sự biến động chưa từng có trên một số cổ phiếu meme. Sau đó, các trung tâm thanh toán đã yêu cầu hàng tỷ USD tiền ký quỹ từ các công ty môi giới như Robinhood để bù đắp rủi ro thanh toán. Điều này buộc nền tảng phải hạn chế mua vào, gây ra tranh cãi rộng rãi và các phiên điều trần của Quốc hội. Lập luận cốt lõi của Vlad Tenev là chuỗi phản ứng này xuất phát từ một hệ thống thanh toán lỗi thời, chậm trễ, chứ không phải do các cá nhân xấu.

Hiện tại, giao dịch cổ phiếu ở Mỹ thanh toán theo chu kỳ T+1, nghĩa là các giao dịch được hoàn tất một ngày làm việc sau ngày giao dịch. Mặc dù đây là sự cải thiện so với T+2, nhưng sự chậm trễ này tạo ra một khoảng thời gian rủi ro đối tác. Trong giai đoạn biến động của cổ phiếu GameStop, khối lượng giao dịch khổng lồ đã làm quá tải hệ thống này. Do đó, Tổ chức Lưu ký và Thanh toán Mỹ (DTCC) đã phải phát hành các lệnh ký quỹ lớn để quản lý các khoản thanh toán tiềm năng. Các công ty môi giới, đối mặt với tình trạng thiếu hụt thanh khoản, gần như không còn lựa chọn nào khác ngoài việc hạn chế giao dịch.

• Thời gian xử lý giao dịch: Chu kỳ T+1 tạo ra sự chậm trễ giữa việc thực hiện giao dịch và thanh toán cuối cùng.
• Rủi ro đối thủ: Việc chậm trễ này buộc các bên trung gian phải thế chấp tài sản, làm chiếm dụng vốn.
• Tính dễ tổn thương hệ thống: Trong điều kiện căng thẳng cực độ, hệ thống có thể ngừng hoạt động, làm gián đoạn quyền truy cập thị trường.

Giải pháp được Tenev đề xuất liên quan đến việc phân mã hóa cổ phiếu—tạo ra các biểu diễn số về quyền sở hữu cổ phần trên một chuỗi khối. Sự thay đổi này sẽ thay đổi cơ bản các cơ chế thị trường. Các giao dịch có thể thanh toán gần như tức thì, một khái niệm được gọi là thanh toán nguyên tử. Quy trình này sẽ loại bỏ nhu cầu cho quy trình kéo dài nhiều ngày liên quan đến các nhà môi giới, trung tâm thanh toán và người giữ tài sản. Sổ cái phân tán của chuỗi khối sẽ cung cấp một bản ghi quyền sở hữu duy nhất, không thể thay đổi theo thời gian thực.

Các chuyên gia công nghệ tài chính thường nhấn mạnh một số lợi ích chính của mô hình này. Thứ nhất, nó làm giảm đáng kể rủi ro hệ thống bằng cách loại bỏ sự chậm trễ trong thanh toán và nhu cầu về các khoản ký quỹ lớn. Thứ hai, nó tăng cường tính minh bạch, vì tất cả các bên tham gia đều có thể xác minh giao dịch trên sổ cái công khai. Cuối cùng, nó có thể cho phép giao dịch 24/7, vượt ra ngoài giờ giao dịch truyền thống. Các tổ chức lớn như Sở Giao dịch Chứng khoán Úc đã nghiên cứu công nghệ sổ cái phân tán tương tự trong nhiều năm, cho thấy sự quan tâm nghiêm túc của ngành.

Con Đường Thực Tế Tiến Lên Cho Giao Dịch Đã Được Mã Hóa

Robinhood được cho là đang lên kế hoạch ra mắt giao dịch token hóa và các tính năng DeFi trong thời gian tới. Động thái này phù hợp với xu hướng rộng lớn hơn là ngành tài chính truyền thống đang tìm cách tích hợp blockchain. Ví dụ, các công ty như Siemens và Ngân hàng Trung ương Trung Quốc đã phát hành trái phiếu kỹ thuật số trên các chuỗi khối công khai. Tuy nhiên, vẫn còn tồn tại những rào cản quy định đáng kể. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) sẽ cần phải phê duyệt các chứng khoán token hóa, đảm bảo rằng các quy định bảo vệ nhà đầu tư được áp dụng đầy đủ.

Hơn nữa, việc triển khai công nghệ đòi hỏi các giải pháp chắc chắn. Nó phải đảm bảo an ninh trước các cuộc tấn công, đảm bảo tuân thủ luật biết khách hàng (KYC), và cung cấp khả năng tích hợp liền mạch với các hệ thống ngân hàng hiện có. Những người ủng hộ lập luận rằng các hệ thống được thiết kế tốt có thể tự động hóa việc tuân thủ thông qua các hợp đồng thông minh "smart contracts" có thể lập trình. Những hợp đồng này có thể tự động thực thi các quy tắc giao dịch và chuyển nhượng sở hữu, có thể tăng hiệu quả và giảm chi phí cho tất cả các bên tham gia thị trường.

Việc áp dụng rộng rãi việc mã hóa cổ phiếu sẽ tạo ra những tác động sâu rộng đến lĩnh vực tài chính. Các nhà tạo lập thị trường và các nhà cung cấp thanh khoản sẽ hoạt động trong một môi trường hoàn toàn khác. Việc giảm rủi ro thanh toán có thể làm giảm chi phí giao dịch, có thể mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư lẻ thông qua biên độ chênh lệch hẹp hơn. Ngược lại, nó có thể làm xáo trộn mô hình kinh doanh của các trung tâm thanh toán truyền thống và một số dịch vụ lưu ký nhất định.

Các cơ quan quản lý trên toàn thế giới đang tích cực nghiên cứu lĩnh vực này. Chế độ thí điểm của Liên minh châu Âu dành cho thị trường công nghệ sổ cái phân tán và Luật Dịch vụ Tài chính và Thị trường của Vương quốc Anh năm 2023 cho thấy sự chuyển động của lập pháp. Các khung pháp lý này nhằm cung cấp sự chắc chắn pháp lý cho chứng khoán được mã hóa dưới dạng token. Thành công của các chương trình thí điểm này sẽ ảnh hưởng rất lớn đến tốc độ áp dụng tại Hoa Kỳ và các nền kinh tế lớn khác. Mục tiêu cuối cùng là một hệ thống tài chính toàn cầu bền vững, bao trùm và hiệu quả hơn.

Lời kêu gọi của Vlad Tenev dành cho token hóa cổ phiếu xem lại một cuộc khủng hoảng thị trường lịch sử như một vấn đề công nghệ có thể giải quyết. Bằng cách giải quyết vấn đề cốt lõi là độ trễ thanh toán, giao dịch cổ phiếu dựa trên blockchain hứa hẹn sẽ giảm rủi ro hệ thống, tăng cường tính minh bạch và dân chủ hóa quyền truy cập thị trường. Dù vẫn còn tồn tại những thách thức về quy định và kỹ thuật, xu hướng của ngành cho thấy sự tích hợp ngày càng tăng của công nghệ sổ cái phân tán. Những bài học từ GameStop có thể cuối cùng sẽ thúc đẩy hiện đại hóa cơ sở hạ tầng thị trường, đưa chúng ta đến một tương lai nơi những lần tạm dừng giao dịch như vậy bị vô hiệu hóa bởi thiết kế.

Câu 1: Token hóa cổ phiếu là gì?
Token hóa cổ phiếu là quá trình tạo ra một mã thông báo số trên chuỗi khối đại diện cho quyền sở hữu cổ phiếu truyền thống. Mã thông báo này có thể được giao dịch trực tiếp giữa các bên, cho phép thanh toán nhanh hơn và tăng tính minh bạch so với hệ thống hiện tại.

Câu 2: Việc phân mảnh token sẽ ngăn chặn được việc tạm dừng giao dịch GameStop như thế nào?
Token hóa cho phép thanh toán gần như tức thì (T+0). Điều này loại bỏ khoảng thời gian nhiều ngày mà các nhà môi giới phải cung cấp tài sản đảm bảo cho các trung tâm thanh toán. Trong giai đoạn biến động của GameStop, yêu cầu tài sản đảm bảo này đã buộc Robinhood phải hạn chế giao dịch. Thanh toán tức thì loại bỏ điểm áp lực thanh khoản này.

Câu 3: Cổ phiếu được mã hóa có hợp pháp không?
Trạng thái pháp lý đang thay đổi. Cổ phiếu được mã hóa dưới dạng token được coi là chứng khoán và nằm trong phạm vi quản lý của các cơ quan quản lý như SEC. Nhiều khu vực pháp lý, bao gồm EU và Vương quốc Anh, đang xây dựng các khung pháp lý cụ thể để cho phép giao dịch hợp pháp các chứng khoán dạng token trong điều kiện được kiểm soát.

Câu 4: Những rào cản chính khi áp dụng cổ phiếu mã hóa là gì?
Những rào cản chính là sự chấp thuận của cơ quan quản lý, tích hợp công nghệ với các hệ thống ngân hàng cũ, đảm bảo an ninh mạng vững chắc, và đạt được sự chấp nhận rộng rãi từ các tổ chức. Sự rõ ràng về quy định thường được nêu ra là rào cản quan trọng nhất.

Câu 5: Nhà đầu tư lẻ có thể giao dịch cổ phiếu được mã hóa trên Robinhood không?
Hiện tại chưa có. Robinhood đã công bố kế hoạch ra mắt giao dịch token hóa và các tính năng DeFi trong vài tháng tới, nhưng dịch vụ này vẫn chưa chính thức hoạt động. Việc ra mắt sẽ phụ thuộc vào sự chấp thuận của các cơ quan quản lý và việc hoàn tất cơ sở hạ tầng kỹ thuật của họ.