Rob Arnott có một thông điệp dành cho bất kỳ ai cho rằng làn sóng IPO công nghệ quy mô lớn sắp tới là tin tốt tuyệt đối cho thị trường: hãy suy nghĩ lại.
Người sáng lập và chủ tịch Research Affiliates đã cảnh báo vào ngày 5 tháng 6 rằng các đợt niêm yết sắp tới từ SpaceX, Anthropic và OpenAI có thể tạo ra áp lực kéo dài lên thị trường cổ phiếu rộng hơn, chuyển hàng chục tỷ đô la Mỹ ra khỏi các cổ phiếu hiện có trong nhiều năm.
Vấn đề hố vốn
Việc SpaceX niêm yết cổ phiếu dự kiến huy động khoảng 75 tỷ USD, điều này sẽ trở thành đợt niêm yết công khai lớn nhất trong lịch sử. Để so sánh, đợt IPO của Saudi Aramco năm 2019 đã huy động khoảng 25,6 tỷ USD. Anthropic đã nộp hồ sơ niêm yết công khai bí mật sau một vòng huy động vốn định giá công ty AI này gần 1 nghìn tỷ USD. OpenAI cũng dự kiến sẽ theo đuổi việc niêm yết công khai.
Sự lo ngại của Arnott không chỉ tập trung vào một đợt IPO đơn lẻ nào đó. Đó là tác động tích lũy. Khi một lượng lớn cổ phiếu mới được đưa ra thị trường trong một khoảng thời gian ngắn, các cổ đông hiện hữu của các công ty truyền thống bị đẩy lùi. Arnott mô tả động lực này là “áp lực nhỏ giọt, nhỏ giọt,” ám chỉ tác động liên tục của các đợt phát hành cổ phiếu lặp đi lặp lại và sự tái cân bằng chỉ số mang tính cơ học theo sau mỗi đợt niêm yết lớn.
Hiệu ứng tái cân bằng chỉ số
Vào ngày 28 tháng Năm, Arnott lưu ý rằng SpaceX sẽ đủ điều kiện để được đưa vào chỉ số Nasdaq 100 sau chỉ 15 ngày giao dịch, và chỉ số S&P 500 trong khoảng sáu tháng. Ông thực sự lạc quan về chính SpaceX, trích dẫn lượng cổ phiếu ban đầu nhỏ và khả năng cao gần như chắc chắn sẽ được đưa vào chỉ số nhanh chóng như những yếu tố sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu của công ty tăng cao hơn.
Các quỹ chỉ số theo dõi Nasdaq 100 hoặc S&P 500 phải duy trì các tỷ trọng cụ thể, nên việc thêm một công ty có giá trị hàng trăm tỷ đồng nghĩa là phải giảm tự động mức phơi nhiễm với các thành viên hiện có. Mỗi đợt phát hành bổ sung, mỗi ngày hết thời gian khóa cổ phiếu nội bộ, mỗi lần tái cấu trúc chỉ số tiếp theo đều lặp lại chu trình này. Đó chính là “nhỏ giọt, nhỏ giọt” mà Arnott đang cảnh báo.
Điều này có nghĩa gì đối với tiền điện tử và các tài sản rủi ro
Phân tích của Arnott tập trung hoàn toàn vào các động lực thị trường cổ phiếu truyền thống, không đề cập đến tiền điện tử hoặc tài sản kỹ thuật số.
Nếu SpaceX một mình huy động 75 tỷ USD từ thị trường và Anthropic tiếp theo với đợt niêm yết ở bất kỳ mức định giá nào gần giá trị gần 1 nghìn tỷ USD của nó, tổng lượng vốn bị thay thế có thể sánh ngang với quy mô của toàn bộ các lớp tài sản.