Rủi ro ảnh hưởng hệ thống đến thị trường khi giá dầu tiếp cận mức 150 USD/thùng

Bài viết: Bác Thục Tình

Nguồn: Wall Street Journal

Trong bối cảnh xung đột địa chính trị ở Trung Đông tiếp tục leo thang, mỗi lần giá dầu quốc tế tăng đều đang thử thách giới hạn chịu đựng của thị trường toàn cầu. UBS trong báo cáo nghiên cứu mới nhất đã đưa ra một đường ranh giới rõ ràng: 150 USD/thùng.

The Wind Chaser Trading Desk reports that analysts at UBS recently released a global macro research report stating that if international oil prices break above $150/barrel and remain elevated, the U.S. and global markets will face significant systemic risks, with a substantially increased probability of recession and sharp market adjustments.

Dòng này nhấn mạnh rằng mối nguy hiểm của điểm tới hạn này nằm ở chỗ nó sẽ kích hoạt chu trình tiêu cực hoàn chỉnh: “giá dầu cao → lạm phát phục hồi → thắt chặt chính sách tiền tệ → điều kiện tài chính xấu đi → nhu cầu sụp đổ → hoảng loạn thị trường”.

Tính đến thời điểm đăng bài, dầu thô Brent - chuẩn quốc tế - đã tăng gần 8%, lần nữa tiến sát ngưỡng 110 USD. UBS cảnh báo rằng hiện tại thị trường đang định giá rủi ro giá dầu một cách tuyến tính, đánh giá quá thấp nguy cơ sụp đổ đột ngột tại mức 150 USD/thùng. Trong bối cảnh giá dầu cao, thị trường hiện không còn nhiều biên độ an toàn; việc bảo vệ ranh giới rủi ro và tránh các tài sản nhạy cảm cao quan trọng hơn cả việc tìm kiếm lợi nhuận.

Báo cáo của UBS đã phá vỡ nhận thức tuyến tính lâu đời trên thị trường rằng “giá dầu tăng 10 USD luôn gây tác động tiêu cực đến nền kinh tế ở tỷ lệ cố định”, chỉ ra rằng sức phá hoại của cú sốc năng lượng phụ thuộc rất lớn vào trạng thái kinh tế ban đầu.

Hiện nay, nền kinh tế toàn cầu đang trong bối cảnh lãi suất cao, phục hồi yếu và điều kiện tín dụng thắt chặt, xác suất suy thoái ban đầu đã không thấp, điều này làm gia tăng đáng kể hiệu ứng truyền dẫn của cú sốc giá dầu.

UBS đã xây dựng khung phân tích ba chiều, với ba chiều là xác suất suy thoái tổng thể tại Hoa Kỳ, mức tăng giá dầu và mức độ suy giảm chu kỳ kinh tế, kết quả tính toán làm rõ đặc điểm phi tuyến tính của rủi ro:

• Khi xác suất suy thoái là 20% và giá dầu ở mức 100 USD/thùng, chu kỳ kinh tế chỉ giảm 0,28 độ lệch chuẩn, cú sốc nhẹ;
• Nếu xác suất suy thoái tăng lên 40% và giá dầu duy trì ở mức 100 USD/thùng, mức giảm sẽ mở rộng lên 0,81 độ lệch chuẩn, gần bằng 3 lần mức cơ sở;
• Khi xác suất suy thoái là 40% và giá dầu vượt mức 150 USD/thùng, mức giảm sâu tăng lên 1,4 độ lệch chuẩn, cường độ tác động đạt gần 5 lần so với mức cơ sở.

Điều này có nghĩa là nền kinh tế càng yếu kém, thì cú sốc từ giá dầu cao càng nghiêm trọng. Trong bối cảnh hiện tại, việc giá dầu tăng từ 100 USD lên 150 USD không chỉ tạo ra áp lực tăng 50%, mà còn tích lũy rủi ro nhiều lần.

UBS đã đưa ra các ngưỡng then chốt cho hai kịch bản chính dựa trên xác suất suy thoái khoảng 30% của Mỹ trước xung đột Trung Đông, khoảng cách giữa hai ngưỡng này làm nổi bật vai trò cốt lõi của phản ứng thị trường tài chính.

Trong kịch bản trạng thái cân bằng lý tưởng, nếu thị trường tài chính ổn định và không có rủi ro bổ sung gia tăng, nền kinh tế Mỹ về lý thuyết có thể chịu được giá dầu tăng lên khoảng 200 USD/thùng mới thực sự bước vào suy thoái. Tuy nhiên, trong kịch bản rủi ro thực tế, ngay khi thị trường chứng khoán giảm mạnh do giá dầu cao và sự ưa thích rủi ro suy giảm nhanh chóng, ngưỡng suy thoái sẽ lập tức giảm xuống còn 150 USD/thùng.

UBS chỉ ra rằng, khi giá dầu chạm mức 150 USD/thùng, toàn cầu sẽ đối mặt với ba áp lực hệ thống:

• Ở cấp độ vĩ mô, lạm phát tăng trở lại, chu kỳ cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương bị buộc phải gián đoạn hoặc thậm chí tái khởi động tăng lãi suất, nền kinh tế nhanh chóng trượt vào tình trạng đình trệ lạm phát;
• Ở cấp độ thị trường, kỳ vọng lợi nhuận cổ phiếu bị điều chỉnh giảm, định giá thu hẹp, chênh lệch tín dụng của trái phiếu lợi suất cao mở rộng, và thắt chặt thanh khoản gây ra bán tháo trên nhiều tài sản;
• Ở cấp độ thực thể, chi phí doanh nghiệp tăng vọt, lợi nhuận bị thu hẹp, sức mua của người dân giảm sút, tiêu dùng và đầu tư đồng thời hạ nhiệt, tạo ra sự giảm tốc đồng bộ giữa kinh tế và thị trường.

Báo cáo cũng trích dẫn so sánh lịch sử cho thấy, các cú sốc giá dầu quy mô lớn hơn trước năm 2000 do nền kinh tế ban đầu có độ bền vững cao hơn nên tác động lại nhỏ hơn so với cú sốc trong thời kỳ Chiến tranh Vùng Vịnh năm 1990. Hiện nay, môi trường lãi suất cao toàn cầu vẫn chưa kết thúc, hệ thống tài chính trở nên nhạy cảm hơn với sự gia tăng chi phí, nên cú sốc ở mức 150 USD/thùng sẽ còn dữ dội hơn.

Báo cáo nghiên cứu của UBS đặc biệt cảnh báo rằng thị trường hiện tại đang định giá thấp một cách hệ thống rủi ro giá dầu, đặc biệt bỏ qua hiệu ứng ngưỡng xung quanh mức 150 USD/thùng.

Theo nghiên cứu của UBS, mức giá 100 đến 130 USD/thùng chủ yếu gây ra các cú sốc ngành cục bộ, khiến các phân khúc như hàng không, logistics và hóa chất chịu áp lực, nhưng thị trường tổng thể vẫn trong tầm kiểm soát; nếu giá dầu ổn định ở mức 150 USD/thùng, rủi ro sẽ lan rộng từ cục bộ sang toàn cầu, từ cấp độ ngành lên thành rủi ro tài chính hệ thống.

Loại rủi ro phi tuyến tính này được thể hiện ở ba cấp độ:

• Thứ nhất, rủi ro lan truyền gia tốc, giá dầu cao nhanh chóng xuyên thủng các lớp đệm bảo vệ của lợi nhuận doanh nghiệp, tiêu dùng cư dân và ngân sách chính phủ;
• Thứ hai, không gian chính sách bị thu hẹp, lạm phát gia tăng khiến các ngân hàng trung ương rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa việc chống lạm phát và duy trì tăng trưởng, không thể kịp thời hỗ trợ thị trường;
• Thứ ba, sự sụp đổ của niềm tin gia tốc, sự điều chỉnh mạnh mẽ của thị trường chứng khoán và rủi ro tín dụng bộc lộ chồng chéo lên nhau, tạo thành chu trình phản hồi tiêu cực "giảm giá → giảm đòn bẩy → giảm giá sâu hơn".