Ray Dalio, nhà sáng lập kiêm tỷ phú của Bridgewater Associates và một trong những tiếng nói có ảnh hưởng nhất trong tài chính truyền thống, đã đăng tải trên X vào ngày 11 tháng 5 để trình bày lập luận của ông chống lại Bitcoin như một tài sản trú ẩn an toàn. Luận điểm của ông rút gọn thành ba điểm: Bitcoin không riêng tư, nó biến động như một cổ phiếu công nghệ, và quy mô quá nhỏ để có ý nghĩa ở cấp độ các ngân hàng trung ương hoạt động.
Các con số đằng sau lời chỉ trích
Quan sát nổi bật nhất của Dalio tập trung vào hiệu suất của bitcoin trong quý 1 năm 2026, khi tài sản này mất 20% giá trị. Vàng, trong khi đó, duy trì mức ổn định.
Sự tương quan đó với các cổ phiếu công nghệ là trọng tâm trong mối lo ngại của Dalio. Theo ông, bitcoin không hoạt động như vàng kỹ thuật số. Nó hoạt động như một khoản đặt cược có đòn bẩy vào sự ưa thích rủi ro. Khi các nhà đầu tư tổ chức đối mặt với yêu cầu ký quỹ hoặc cần huy động tiền mặt trong các đợt siết thị trường, bitcoin bị bán ra cùng với các tài sản Nasdaq, chứ không được tích trữ cùng trái phiếu kho bạc.
Sau đó là vấn đề về quy mô. Vốn hóa thị trường của bitcoin vào khoảng 1,2 nghìn tỷ USD. Vốn hóa thị trường của vàng khoảng 15 nghìn tỷ USD. Bằng tiếng Anh: tổng giá trị của vàng lớn hơn hơn 12 lần so với bitcoin. Đối với một ngân hàng trung ương quản lý dự trữ ở mức hàng trăm tỷ, sự chênh lệch quy mô này cực kỳ quan trọng. Bạn không thể giữ một lượng tài sản chủ quyền đáng kể trong một tài sản mà không có đủ thanh khoản để hấp thụ vị thế, và bitcoin vẫn chưa đạt đến mức đó.
Dalio cũng chỉ ra tính minh bạch của bitcoin như một điểm yếu về cấu trúc, lưu ý rằng các giao dịch dễ dàng được các chính phủ giám sát và kiểm soát. Đối với các thực thể cố gắng bảo vệ dự trữ khỏi các đối thủ địa chính trị, một blockchain công khai là một gánh nặng, chứ không phải một ưu điểm. Mọi giao dịch đều có thể truy vết, mọi ví đều có thể ánh xạ, và bất kỳ chính phủ nào có động lực đủ lớn đều có thể gây áp lực ở mức điểm vào và điểm ra.
Lập luận phản bác mà những người lạc quan về bitcoin đang đưa ra
Michael Saylor, Chủ tịch điều hành của Strategy (trước đây là MicroStrategy), cho rằng bitcoin đã vượt trội so với vàng kể từ năm 2020 với tỷ lệ Sharpe cao hơn. Tỷ lệ Sharpe đo lường lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro, về cơ bản đặt câu hỏi: bạn nhận được bao nhiêu lợi nhuận trên mỗi đơn vị biến động? Một con số cao hơn có nghĩa là bạn được bồi thường tốt hơn cho chuyến đi đầy biến động.
Một số người ủng hộ cũng lập luận rằng mối tương quan hiện tại của bitcoin với các cổ phiếu công nghệ là một giai đoạn tạm thời, là hệ quả của việc lớp tài sản này vẫn bị chi phối bởi cùng một nhóm vốn ưa rủi ro giao dịch các cổ phiếu tăng trưởng. Dalio đang nói về những gì bitcoin đang làm hôm nay, chứ không phải những gì nó có thể làm vào năm 2035.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Nếu bạn đang phân bổ vào bitcoin như một công cụ phòng ngừa rủi ro giảm giá cổ phiếu hoặc rủi ro địa chính trị, dữ liệu quý 1 năm 2026 cho thấy chiến lược này còn tồn tại lỗ hổng. Một sự sụt giảm 20% trong giai đoạn mà vàng giữ nguyên mức giá không phải là điều mà các công cụ phòng ngừa nên làm.
Phê bình về quyền riêng tư đáng để theo dõi riêng biệt. Nếu cách tiếp cận của Dalio được các nhà quản lý ngân hàng trung ương và quỹ đầu tư chủ quyền chấp nhận, nó có thể tạo ra một mức trần cho loại hình chấp nhận thể chế mà những người lạc quan về bitcoin đang kỳ vọng. Các ngân hàng trung ương sẽ không giữ dự trữ trong một tài sản mà mọi chuyển động đều có thể nhìn thấy trên sổ cái công khai, bất kể hiệu suất của nó tốt đến đâu trong các thị trường tăng giá.