Tổng quan thị trường Q1: S&P giảm hơn 7%, bitcoin giảm 30% giữa bối cảnh căng thẳng địa chính trị

Tác giả: Shenchao TechFlow

Thứ Ba, lịch đã lật sang ngày 31 tháng 3, cũng là trang cuối cùng của quý đầu tiên năm 2026.

Tính đến đóng cửa thứ Hai (ngày 30 tháng 3), S&P 500 ở mức 6.343, giảm hơn 7% trong cả quý và đã偏离 hơn 9% so với mức cao kỷ lục vào cuối tháng 1, đang ở ngưỡng cận kề vùng điều chỉnh. Nasdaq đã nằm trong vùng điều chỉnh, còn Dow Jones cũng chính thức rơi vào vùng điều chỉnh vào thứ Sáu tuần trước—đây là lần đầu tiên kể từ chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ của Fed năm 2022, cả Dow và Nasdaq cùng sụp đổ đồng thời. Russell 2000, chỉ số cổ phiếu vốn hóa nhỏ, còn tệ hơn, đóng cửa ở mức 2.414, độ điều chỉnh đã vượt quá 12%. S&P đã đóng cửa giảm trong năm tuần liên tiếp, đây là chuỗi giảm điểm tuần liên tiếp dài nhất kể từ năm 2022.

Hiệu ứng “chỉnh sửa danh mục” cuối quý vốn nên mang lại sự hỗ trợ nhất định, khi các quỹ đầu tư có xu hướng tái cân bằng danh mục vào cuối quý, bán các cổ phiếu kém và mua vào các cổ phiếu dẫn đầu để tạo ra danh mục đầu tư trông đẹp mắt trên báo cáo. Tuy nhiên, trong quý I năm nay, từ “cổ phiếu dẫn đầu” chính là một khái niệm đầy tranh cãi: cổ phiếu năng lượng và quốc phòng tăng trưởng, trong khi cổ phiếu công nghệ và tiêu dùng lao dốc không phanh. Những cổ phiếu được các quỹ đầu tư “khóa chặt” trong danh mục “tốt nhất” thường là cổ phiếu dầu mỏ vượt trội so với chỉ số, chứ không phải Nvidia và Microsoft.

Cấu trúc nội bộ bị bóp méo này đã được ghi rõ trên biểu đồ vào thứ Hai. Chỉ số Dow chỉ tăng 49,5 điểm (+0,11%) do Wells Fargo, JPMorgan và các công ty năng lượng hỗ trợ khung giá; S&P 500 giảm 0,39%, Nasdaq giảm 0,73%, nhóm công nghệ lại đóng vai trò kéo giảm thị trường. Micron sụt giảm 9,7% trong một ngày, là hình ảnh thu nhỏ của cuộc chiến đang cắt dần cổ phiếu bán dẫn: thuật toán nén sức mạnh tính toán của Google và sự không chắc chắn trong chuỗi cung ứng bán dẫn do phong tỏa Hormuz đã biến những cổ phiếu phần cứng AI được ưa chuộng nhất thành những con chim sợ cung tên. Đường trung bình 50 ngày của nhóm công nghệ đã phá vỡ đường trung bình 200 ngày, tạo thành “chết chéo”, với năm tháng liên tiếp giảm giá – đây là chuỗi giảm giá dài nhất kể từ khi bong bóng internet vỡ vào tháng 9 năm 2002.

Một câu đáng ghi vào hồ sơ lịch sử vào thứ Hai: Trong bài phát biểu tại Đại học Harvard, Chủ tịch Fed Powell đã rõ ràng tuyên bố rằng chính sách của Fed "đang ở vị trí phù hợp" và có xu hướng "bỏ qua" cú sốc cung này. Ông nói: "Khi tác động thắt chặt của chính sách tiền tệ thực sự lan truyền đến nền kinh tế, cú sốc giá dầu này rất có thể đã qua đi, và lúc đó việc kiềm chế nền kinh tế sẽ là không phù hợp." Đây là một tuyên bố鸽派 chuẩn mực trong sách giáo khoa—nhưng phản ứng của thị trường là tiếp tục giảm, vì cùng lúc đó, giá dầu vẫn đang leo thang, WTI đã vượt mốc 102,88 USD, và Brent ở trên 108 USD.

Sự “nhìn thấu” của Powell và sự “không nhìn thấu” của giá dầu chính là mâu thuẫn khó giải nhất trong thị trường cuối quý này.

Hôm nay, các dữ liệu quan trọng và báo cáo tài chính đồng thời được công bố: Chỉ số niềm tin người tiêu dùng (tháng 3) và số lượng vị trí tuyển dụng trống JOLTS (tháng 2) sẽ được phát hành trong phiên giao dịch, trong khi Nike sẽ công bố báo cáo tài chính sau khi đóng cửa thị trường—đây là báo cáo tài chính quan trọng duy nhất của thành viên Dow Jones trong quý này và cũng là lần kiểm điểm đầu tiên kể từ khi cuộc chiến bùng nổ đối với các tập đoàn tiêu dùng lớn. Dự báo đồng thuận của phố Wall: EPS khoảng 0,29 USD, giảm khoảng 46% so với cùng kỳ năm ngoái, doanh thu khoảng 11,2 tỷ USD, tương đương mức của năm trước. Dưới cơ sở thấp, tác động của việc tuyến đường biển Hormuz bị phong tỏa đến chuỗi cung ứng tại Việt Nam và Ấn Độ sẽ là biến số then chốt trong cách diễn đạt của ban quản lý.

Đánh giá của Morgan Stanley xứng đáng được nêu riêng: Ngay trước cuối quý, ngân hàng này đã hạ cấp cổ phiếu toàn cầu xuống mức "trung lập", đồng thời nâng xếp hạng trái phiếu chính phủ Mỹ và tiền mặt lên mức "siêu trọng lượng". Lý do được đưa ra là "sự không chắc chắn về quy mô và thời gian gián đoạn nguồn cung dầu mỏ khiến triển vọng của các tài sản rủi ro trở nên bất đối xứng hơn bao giờ hết" — đây là cách các tổ chức hàng đầu phố Wall dùng ngôn ngữ kiềm chế nhất để thể hiện dự báo bi quan nhất.

Giá dầu: 103 USD, phí chiến tranh chưa suy giảm

Dầu WTI đóng cửa ở mức 102,88 USD/thùng vào thứ Hai, dầu Brent ở khoảng 108-109 USD, đều đạt mức cao mới kể từ khi cuộc chiến Iran bùng phát. Các yếu tố thúc đẩy đến từ đợt leo thang mới vào cuối tuần: nhóm Houthi ở Yemen phóng tên lửa vào các mục tiêu của Israel và quân đội Mỹ, đồng thời Iran tấn công vào một tàu chở dầu đi qua vùng biển Kuwait vào ban đêm—sự kiện sau trực tiếp kích hoạt đợt tăng giá mạnh mẽ trong giao dịch tương lai vào cuối phiên thứ Hai.

Từ dữ liệu, chi phí tổng thể của cuộc chiến này đối với giá dầu: WTI vào đầu năm khoảng 57 USD, hiện đã tăng khoảng 80%. Đây là câu chuyện thị trường lớn nhất trong quý.

Một góc nhìn vĩ mô đáng ghi nhận: Một số nhà kinh tế học chỉ ra rằng mức độ thu hẹp nguồn cung toàn cầu hiện tại tương đương với cú sốc cấm vận của OPEC trong Chiến tranh Arập-Israel năm 1973. IEA đã xác định cuộc khủng hoảng này là "thách thức an ninh năng lượng toàn cầu nghiêm trọng nhất trong lịch sử".

Vàng: Tìm kiếm điều kiện để tái khởi động trong khe hở của chuỗi lạm phát giá dầu

Vàng tăng khoảng 1,4% vào thứ Hai, giao dịch trong khoảng 4.542 đến 4.544 USD, đã qua mức thấp 4.100 USD.

Bối cảnh cấu trúc của vàng vẫn còn phức tạp: một mặt, nó thực sự chịu áp lực do đồng USD tăng giá khi kỳ vọng lạm phát tăng; mặt khác, nhu cầu đáy từ chiến tranh và việc các ngân hàng trung ương liên tục tích lũy dự trữ chưa bao giờ biến mất. Tổng thể trong tháng 3, vàng giảm khoảng 17%, là mức giảm tháng tồi tệ nhất kể từ năm 1983 – nhưng đó là mức điều chỉnh sau khi đạt mức cao lịch sử 5.600 USD. Ở vị trí cuối quý, vàng vẫn ghi nhận lợi nhuận dương trong cả quý và vẫn là một trong những tài sản chính có hiệu suất tốt nhất tính đến nay, ngoại trừ cổ phiếu năng lượng.

Bitcoin vào thứ Hai giao dịch ở mức khoảng 66.727 USD, từng phục hồi lên gần 67.747 USD trong ngày, nhưng diễn biến cả quý yếu kém, giảm hơn 30% so với mức cao khoảng 97.000 USD đầu năm, chính thức trở thành nhóm tài sản chính có hiệu suất kém nhất năm nay.

Một tín hiệu bất ngờ được đưa ra vào cuối quý: Chiến lược đã tạm dừng mua Bitcoin lần đầu tiên trong tuần này, kết thúc chuỗi 13 tuần liên tiếp mua vào trong tuần mà cuộc chiến đang diễn ra căng thẳng nhất. Điều này không nhất thiết là tín hiệu giảm giá, có thể chỉ là thao tác quản lý nội bộ; nhưng trong bối cảnh Bernstein vừa tuyên bố "đáy đã hình thành", thời điểm tạm dừng này đặc biệt thu hút sự chú ý.

Bitcoin trong toàn bộ quý 1 có sự phức tạp mang tính logic nội tại: nó giảm mạnh cùng tất cả các tài sản rủi ro ngay từ đầu khi chiến tranh bùng phát, sau đó phục hồi ở một số giai đoạn, thể hiện sự "bền vững trước khủng hoảng địa chính trị" nhất định, nhưng trong bối cảnh vĩ mô khi kỳ vọng lãi suất dịch chuyển theo hướng tăng, nó cuối cùng không thể thoát khỏi lực hút của logic thanh khoản. Tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử toàn cầu trong quý 1 thu hẹp khoảng 25% xuống còn khoảng 2,5 nghìn tỷ USD, chỉ số Nỗi sợ và Tham lam duy trì ở mức 25 (cực kỳ hoảng loạn).

Trong cả quý I, lực ép chính trên thị trường tiền mã hóa không phải là một đợt sụp đổ đơn lẻ, mà là kỳ vọng liên tục về việc thắt chặt thanh khoản—khi bước tiếp theo của Fed chuyển từ "giảm lãi suất" sang "có thể tăng lãi suất", tất cả các tài sản rủi ro cao đều đang được định giá lại.

Ngày 31 tháng 3, kết thúc quý 1 năm 2026:

Thị trường chứng khoán Mỹ: S&P 500 giảm hơn 7% trong quý, Dow Jones và Nasdaq rơi vào vùng điều chỉnh, nhóm công nghệ ghi nhận 5 tháng giảm liên tiếp – kỷ lục dài nhất kể từ năm 2002, VIX duy trì trên 30. Mức giảm quý này gần như toàn bộ xảy ra trong 32 phiên giao dịch sau khi Mỹ và Israel tiến hành cuộc không kích chung nhắm vào Iran vào ngày 28 tháng Hai.

Giá dầu/vàng: Dầu WTI cả quý tăng từ khoảng 57 USD lên 102 USD, tăng khoảng 80%, là con đường truyền tải tác động trực tiếp nhất của chiến tranh đến nền kinh tế toàn cầu; Vàng sau khi lập đỉnh lịch sử 5.600 USD đã giảm về gần 4.500 USD, vẫn ghi nhận lợi nhuận dương trong quý, nhưng trong tháng 3 giảm khoảng 17%, mức giảm tháng tồi tệ nhất kể từ năm 1983.

Tiền điện tử: Bitcoin quý cả năm giảm hơn 30%, trở thành tài sản chính có hiệu suất kém nhất trong Q1, nhưng đã phục hồi so với mức thấp khoảng 62.800 USD vào thời điểm tệ nhất, hiện đang ổn định trong khoảng 66.000 đến 68.000 USD.

Thị trường hiện chỉ quan tâm đến một câu hỏi: Khi ngày 6 tháng 4 đến, Trump có thực sự nhấn nút không?

Ngày 6 tháng 4 là ngày hết hạn mới do Trump đặt ra, khi đó nếu Hormuz vẫn chưa mở lại, ông sẽ phải lựa chọn giữa việc tấn công cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran hoặc gia hạn thêm lần nữa. Cả hai kết quả đều mang lại chi phí thị trường: lựa chọn đầu tiên có nghĩa là giá dầu vượt mức 130 USD và rủi ro suy thoái thực sự; lựa chọn thứ hai có nghĩa là tín nhiệm đàm phán của Trump tiếp tục bị hao mòn, và thị trường sẽ bắt đầu định giá nghiêm túc kịch bản "phong tỏa kéo dài".

Không ai biết con đường nào sẽ được chọn. Chỉ biết rằng quý đầu tiên đã kết thúc, và giá trị của 32 ngày đó đã được ghi lại trong từng cây nến của mọi loại tài sản.