Tác giả gốc: Ma He, Foresight News
Ngày 21 tháng 7, Pump.fun chính thức công bố ra mắt chế độ BOOST và thiết lập đây là cơ chế phát hành mặc định tiêu chuẩn cho các đồng tiền mới. Sau khi tin tức được công bố, giá PUMP vẫn dao động quanh mức 0,002 USD.
Theo thông báo chính thức, trong dữ liệu lịch sử, mỗi khi một token tốt nghiệp từ đường liên kết (bonding curve) và chuyển sang hồ sơ thanh khoản, khoảng 20% thanh khoản trở thành “thanh khoản chết”. Dù tất cả người nắm giữ đều bán ra, số tiền này vẫn sẽ bị khóa vĩnh viễn trong LP và không thể được sử dụng hiệu quả nữa. Nền tảng ước tính cơ chế này gây ra tổn thất thanh khoản vĩnh viễn vượt quá 100 triệu USD mỗi năm.
Hành động cốt lõi của chế độ BOOST rất trực tiếp: trong 5 phút đầu tiên sau khi chuyển đổi token, sử dụng TWAP (giá trung bình theo trọng số thời gian) để mua liên tục số vốn vốn sẽ bị lãng phí này, sau đó hủy ngay toàn bộ số token đã mua. Khi token tốt nghiệp, Pump.fun sẽ giữ lại khoảng 20% số vốn này. Theo quy tắc chuyển đổi cố định, cặp giao dịch SOL giữ lại 17,6 SOL, cặp giao dịch USDC giữ lại khoảng 2.516 USD.
Toàn bộ số vốn này đều đến từ phần thanh khoản đã "hy sinh" trong quá trình di chuyển trước đó, không phải là trợ cấp mới từ nền tảng. Sau khi mua xong, các đồng tiền tương ứng sẽ bị tiêu hủy ngay lập tức, vừa tạo ra nhu cầu mua ngắn hạn, vừa giảm vĩnh viễn nguồn cung lưu thông.
Sử dụng dự trữ để cung cấp 5 phút lệnh mua cho token
Quy trình tiêu chuẩn của Pump.fun là: người dùng tạo token chỉ với một cú nhấp chuột, sau đó giao dịch trên bonding curve; khi token đạt đến ngưỡng vốn hóa thị trường nhất định, nó sẽ tự động được di chuyển vào pool thanh khoản PumpSwap. Khi di chuyển, nền tảng sẽ khóa một phần thanh khoản vào LP theo tỷ lệ đã định sẵn để đảm bảo độ sâu giao dịch trong tương lai.
Vấn đề nằm ở tỷ lệ vốn bị khóa ở mức cao. Ngay cả khi giá token sau này giảm về 0 và tất cả mọi người đều bán hết, vẫn sẽ còn lại một khoản “tiền chết” trong LP. Khoản tiền này không thể rút ra và cũng không thể tái phân bổ vào các tài sản đang hoạt động khác, tạo ra sự lãng phí vốn mang tính hệ thống. Ước tính chính thức cho thấy con số này “vượt quá 100 triệu USD mỗi năm”.
Chế độ BOOST không thay đổi trải nghiệm giao dịch trên đường cong bonding, cũng không điều chỉnh ngưỡng tốt nghiệp. Chế độ BOOST không tạo ra hoặc giải phóng bất kỳ thanh khoản bên ngoài nào. Bản chất của nó là rút ra 20% số tiền thanh toán ban đầu được định hướng vào LP, sau đó mua vào và hủy trực tiếp trên thị trường thứ cấp trong vòng 5 phút thông qua TWAP.
Chính thức thông báo rằng các đồng tiền từ Pump.fun được di chuyển sau 22:23 giờ Bắc Kinh ngày 21 tháng 7 sẽ tự động được kích hoạt cấu hình BOOST. Các đồng tiền đã được di chuyển trước đó và các đồng tiền được phát hành thông qua chế độ Mayhem (AI Agent Lab) không được hưởng cơ chế này.
Pháo hoa trong 5 phút đầu
Tính đến ngày 22 tháng 7, thu nhập hàng năm hiện tại của Pump.fund khoảng 342,54 triệu USD, tổng giá trị token được mua lại khoảng 411,27 triệu USD, tuy nhiên, giá token vẫn còn xa rất nhiều so với mức cao nhất là 0,008 USD. Việc chỉ dựa vào việc mua lại quy mô lớn đã khó có thể thúc đẩy kỳ vọng giá một cách hiệu quả.
Bản chất của BOOST không phải là thực hiện thêm một đợt mua lại cho PUMP, mà là cố gắng giải quyết các vấn đề sản phẩm của chính nền tảng phát hành.
Logic đằng sau điều này có thể là: nếu các coin meme sau khi tốt nghiệp có mức độ sâu thị trường tốt hơn một chút và hiệu suất ngắn hạn tốt hơn một chút, thì ý định giữ lại và mua lại của người giao dịch sẽ cao hơn. Phần lớn người chơi PVP hoàn toàn không quan tâm đến số phận của một coin meme sau ba ngày, họ chỉ quan tâm liệu tại thời điểm tốt nghiệp có thể “bùng nổ” hay không. Có lẽ Pump.fun đã thấu hiểu điều này: thay vì giữ chặt 20% vốn trong pool LP để phòng thủ, tốt hơn hết nên biến số tiền này thành “pháo hoa” trong 5 phút đầu tiên.
Sự bảo vệ thực sự của nền tảng không phải là "số lượng coin phát hành lớn", mà là "tỷ lệ phần trăm coin được phát hành có thể duy trì khối lượng giao dịch liên tục". Chỉ khi后者 được ổn định, thu nhập giao thức mới thực sự bền vững. Khi thu nhập được ổn định hoặc tăng trưởng, việc mua lại mới có nguồn lực liên tục, thay vì càng mua lại càng giống như "dùng thu nhập hiện có để duy trì giá một cách gượng ép".
Tất nhiên, cũng có nhiều nhà giao dịch lo ngại rằng áp lực mua bổ sung sẽ làm giảm độ khó thực sự trong việc khởi động dự án, có thể khiến nhiều đồng tiền chất lượng thấp dễ dàng "trông giống như thành công", từ đó khuyến khích các hành vi phát hành táo tợn hơn. Một số người chỉ ra rằng cửa sổ mua TWAP 5 phút vẫn còn quá ngắn; ngay sau khi 5 phút trôi qua và lệnh mua dừng lại, nếu đối mặt với đợt bán lớn, giá token sẽ sụp đổ với mức trượt giá còn nghiêm trọng hơn trước. Về bản chất, đây là việc đánh đổi hình ảnh kéo giá trong 5 phút đầu bằng rủi ro bán tháo cực kỳ cao sau đó.