Các thợ khai thác Bitcoin niêm yết công khai đã thanh lý hơn 32.000 Bitcoin trong quý đầu tiên của năm 2026, ghi nhận mức bán ra kỷ lục khi các nhà vận hành lớn nhất ngành chuyển hàng tỷ đô la vốn vào trí tuệ nhân tạo.
Sự chuyển biến mang tính lịch sử này đang diễn ra đúng thời điểm nền kinh tế của việc xác thực bitcoin đạt đến điểm áp lực then chốt.
Khi lợi nhuận khai thác dao động gần mức thấp theo chu kỳ, chi phí sản xuất có trọng số tăng mạnh và tỷ lệ băm của mạng lưới cho thấy những dấu hiệu kéo dài của áp lực, các khổng lồ cơ sở hạ tầng đã định nghĩa làn sóng tăng trưởng tiền điện tử trước đang tái thiết kế căn bản mô hình kinh doanh của mình.
Các thợ khai thác BTC công cộng chuyển sang bảng cân đối kế toán
Quy mô lớn lao của việc thanh lý quý đầu tiên phản ánh mức độ nghiêm trọng của sự chuyển dịch vốn.
Các công ty khai thác công cộng đã bán ra nhiều bitcoin hơn trong ba tháng đầu năm 2026 so với cả năm 2025.
Để đặt quy mô việc bán ra trong bối cảnh, lượng bán ra trong quý 1 đã dễ dàng vượt quá khoảng 20.000 bitcoin mà ngành đã bán ra trong cuộc sụp đổ hỗn loạn của Terra-Luna vào quý hai năm 2022.
Theo dữ liệu trên chuỗi từ CryptoQuant, dự trữ của thợ mỏ đã liên tục giảm trong suốt chu kỳ, với các nhà vận hành lớn hiện đang sử dụng kho bạc kỹ thuật số của họ như những động cơ thanh khoản quan trọng thay vì các khoản nắm giữ chiến lược dài hạn.
Công ty lưu ý rằng, kể từ khi bắt đầu chu kỳ hiện tại, các thợ mỏ đã ghi nhận lượng bán ròng 61.000 BTC. Hoạt động bán mạnh này do Marathon Digital, dẫn đầu, đã bán ra hơn 13.000 BTC và kể từ đó rơi ra khỏi nhóm ba nhà nắm giữ bitcoin hàng đầu.
Các thợ khai thác BTC bán tài sản của họ khác bao gồm Cango, đã bán 2.000 bitcoin để thanh toán các nghĩa vụ nợ được bảo đảm bằng bitcoin và dọn dẹp bảng cân đối kế toán. Core Scientific đã bán khoảng 1.900 bitcoin vào tháng Một để huy động 175 triệu USD, trong khi Riot Platforms đã bán 4.026 BTC.
Kinh tế sau halving phá vỡ mô hình cũ
Động lực thúc đẩy làn sóng rút vốn hàng loạt này là một mô hình kinh tế bị phá vỡ, bị trầm trọng thêm bởi sự halving vào tháng 4 năm 2024, làm giảm phần thưởng khối từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC.
Việc giảm 50% chương trình trợ cấp khối về mặt lập trình đã định giá lại cơ sở doanh thu cho toàn bộ ngành, khiến các nhà vận hành trở nên cực kỳ dễ tổn thương trước những biến động thị trường.
Kể từ sự giảm đó, kinh tế khai thác BTC đã bị định hình bởi áp lực giảm liên tục.
James Butterfill, trưởng bộ phận nghiên cứu của công ty quản lý tài sản kỹ thuật số CoinShares, nhận xét rằng chi phí trung bình có trọng số để sản xuất một bitcoin duy nhất cho các nhà khai thác công cộng đã tăng lên gần 80.000 USD trong quý cuối cùng của năm 2025.
Trong khi đó, phía doanh thu tiếp tục suy giảm. Hashprice, chỉ số theo dõi doanh thu kỳ vọng trên mỗi đơn vị sức mạnh tính toán, đã giảm mạnh xuống mức từ 28 đến 30 đô la trên petahash mỗi giây mỗi ngày trong quý 1 năm 2026, đánh dấu một trong những mức lợi nhuận thấp nhất từ trước đến nay.
Với phí giao dịch vẫn duy trì ở mức yếu về mặt cấu trúc, dưới 1% tổng phần thưởng khối, các thợ mỏ rất phụ thuộc vào sự tăng giá của giá spot.
Tuy nhiên, với bitcoin dao động quanh mức 77.000 USD, thấp đáng kể so với đỉnh chu kỳ khoảng 126.000 USD đạt được vào tháng 10 năm 2025, các thợ khai thác đang bị kẹt giữa hai ngọn lửa.
Gánh nặng nợ ngày càng tăng và chi phí điện năng khổng lồ đang siết chặt dòng tiền đến giới hạn, buộc các nhà quản lý phải tìm kiếm nguồn thu ở nơi khác.
Tại sao Wall Street đang thưởng cho sự chuyển hướng sang AI
Đối mặt với lợi nhuận thu hẹp, các nhà vận hành chuyên sâu đang nhận thấy rằng hội đồng quản trị và các nhà đầu tư tổ chức đang tích cực khen thưởng sự chuyển hướng sang AI và máy tính hiệu năng cao.
Khác với tính biến động của thị trường spot trong khai thác bitcoin, các trung tâm dữ liệu AI mang lại các hợp đồng doanh thu ổn định, có thể dự đoán được trong nhiều năm với các công ty công nghệ lớn như Google, Microsoft và Anthropic.
Phán quyết của thị trường cổ phiếu là rõ ràng. Các công ty khai thác đặt mục tiêu doanh thu AI từ 80% trở lên đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng vọt trung bình 500% trong hai năm qua, giành được các bội số thị trường vượt trội hơn nhiều so với các đối thủ khai thác thuần túy của họ.
Butterfill ước tính các thợ đào công cộng có thể kiếm được tới 70% doanh thu từ AI vào cuối năm nay, một mức tăng mạnh so với khoảng 30% hiện tại.
Với hơn 70 tỷ USD hợp đồng về AI và máy tính hiệu năng cao đã được công bố trong toàn bộ ngành khai thác công cộng, vốn không còn chảy vào các giải pháp thay thế ASIC thế hệ tiếp theo.
Thay vào đó, nợ và vốn cổ phần đang được đổ vào cơ sở hạ tầng kiểu trung tâm dữ liệu. Các nhà vận hành như TeraWulf, IREN và Cipher đã gánh vác hàng tỷ đô la nợ tổng hợp để tài trợ cho các dự án xây dựng này, được thúc đẩy bởi kinh tế đơn vị cơ bản.
Mặc dù điện năng chiếm khoảng 40% doanh thu khai thác bitcoin, chi phí năng lượng cho các nhà cung cấp đám mây AI thuê các chip hiệu năng cao ở mức thấp chỉ gồm một chữ số.
Việc đầu tư vào khai thác bitcoin ít hơn có nghĩa là an toàn hơn ít đi không?
Việc di chuyển hàng loạt cơ sở hạ tầng tính toán đã khơi dậy một cuộc tranh luận mạnh mẽ về tính bảo mật dài hạn của mạng bitcoin.
Một mặt, quan điểm giảm giá cho rằng khi các thợ đào công cộng ngừng tái đầu tư vào thiết bị khai thác và hướng công suất năng lượng khổng lồ của họ vào AI, nền tảng bảo mật của mạng lưới có nguy cơ bị suy yếu tại thời điểm then chốt.
Charles Edwards, người sáng lập Capriole Investments, nhìn nhận xu hướng này với sự lo ngại sâu sắc, lưu ý rằng dự báo cho thấy tỷ lệ doanh thu bitcoin trung bình của các thợ khai thác công khai hàng đầu sẽ sụp đổ xuống chỉ còn 30% trong vòng ba năm tới.
Anh ấy nhận xét:
“Nếu những con số này thậm chí chỉ chính xác một nửa… thì năng lượng và cam kết dành cho bitcoin đang gặp mối đe dọa nghiêm trọng.”
Thêm vào đó, nhà nghiên cứu bitcoin Paul Sztorc nhận xét rằng ngành công nghiệp đang lặng lẽ xóa bỏ những cội nguồn ban đầu của mình.
Theo anh ấy, các ấn phẩm khai thác chuyên dụng đã tái định vị để tập trung vào các chủ đề năng lượng rộng hơn, và các hội nghị ngành lớn đã thay thế các sân khấu khai thác bằng các nền tảng tập trung vào năng lượng, phản ánh một ngành đang chủ động tách rời khỏi các công việc thuần túy liên quan đến tiền mã hóa.
Tuy nhiên, những người có kinh nghiệm trong giao thức cho rằng đây chính là cách hệ thống được thiết kế để tồn tại.
CEO Blockstream Adam Backđáp lại sự hoảng loạn, chỉ ra cơ chế tự điều chỉnh độ khó của bitcoin. Nếu sức mạnh tính toán rời đi, độ khó khai thác giảm xuống, ngay lập tức cải thiện biên lợi nhuận cho các nhà khai thác còn lại.
Back đã tranh luận:
Đó là một chiến lược chênh lệch giá, với trạng thái cân bằng khi ký quỹ khai thác bằng với tải công việc AI.
Anh ấy cũng mô tả một “sự phản hồi tích cực” trong đó mức ký quỹ cao hơn có nghĩa là những thợ khai thác còn tồn tại sẽ bán ít bitcoin hơn để chi trả chi phí điện.
Trong khi đó, James Check, một nhà phân tích trên chuỗi tại CheckOnchain, nhận định sự chuyển đổi dưới góc nhìn của chủ nghĩa tư bản thuần túy. Ông cho biết:
Khối lượng giao dịch lớn chính là thiết kế mong muốn của điều chỉnh độ khó.
Theo quan điểm của anh ấy, sự chuyển hướng sang AI là một chiến lược đa dạng hóa cực kỳ hợp lý cho các công ty cơ sở hạ tầng chỉ đơn giản “mua điện và tính toán”, lưu ý rằng AI đóng vai trò là tải cơ bản liên tục, trong khi khai thác bitcoin vẫn là công cụ gián đoạn để cân bằng tải lưới.
Nửa sau của chu kỳ halving
Khi mạng bitcointiến triển qua nửa sau của chu kỳ halving này bằng cách vừa vượt qua khối 945.000 vào tháng 4 năm 2026, ngành khai thác công khai đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng nhận thức sâu sắc.
Hashrate Index cho rằng hai năm tới, dẫn đến sự giảm nửa vào năm 2028, sẽ thử thách nghiêm trọng các cơ chế tự điều chỉnh của giao thức trước sức hút trọng lực của vốn AI từ Wall Street.
Các câu hỏi còn tồn tại mà thị trường đang đối mặt hiện nay mang tính cấu trúc, chứ không phải chu kỳ. Vẫn còn phải chờ xem liệu giá spot của bitcoin có thể phục hồi mạnh mẽ đủ để vượt comfortably qua chi phí sản xuất bằng tiền mặt gần mức kỷ lục, hay phí giao dịch mạng sẽ mãi mãi chỉ là một phần nhỏ không đáng kể trong tổng doanh thu.
Nếu nền kinh tế spot cơ sở không cải thiện đáng kể, thị trường sẽ buộc phải xem xét liệu tốc độ thanh lý kho bạc hiện tại, chưa từng có, có thể được duy trì mà không làm suy giảm vĩnh viễn giá tài sản hay không.
Hơn nữa, ngành công nghiệp phải xác định mức cơ sở tại đó sức mạnh tính toán của mạng lưới sẽ ổn định một cách definitively sau khi các bên tham gia nhỏ lẻ đã rời khỏi hệ sinh thái.
Cuối cùng, mâu thuẫn cấp bách nhất mang tính sinh tồn. Đến năm 2027, các công ty niêm yết đã thúc đẩy mạnh mẽ quá trình công nghiệp hóa việc xác thực bitcoin trong nửa thập kỷ qua có thể sẽ không còn là thợ mỏ theo nghĩa truyền thống.
Thay vào đó, họ đang trên đà trở thành các tập đoàn đa dạng hóa năng lượng và máy tính hiệu năng cao, chỉ còn giữ lại mức độ tiếp xúc dư thừa, di sản với tài sản kỹ thuật số ban đầu đã xây dựng nên họ.
Bài viết Người khai thác công khai bán tháo lượng BTC kỷ lục và chuyển hướng sang AI — liệu nền tảng bảo mật của Bitcoin có bắt đầu bị suy yếu? xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.