Tại sao hầu hết mọi người thua—trừ một vài con cá mập—trên các thị trường dự đoán
Tác giả bài viết: Caitlin Ostroff, Katherine Long, Neil Mehta, WSJ
AididiaoJP, Foresight News
John Pederson, 33 tuổi, hiện không thể đi làm, người đầu bếp từng làm việc tại Outback Steakhouse đang phục hồi sau tai nạn xe hơi và sắp cạn kiệt tiền tiết kiệm. Nền tảng dự đoán thị trường Kalshi có thể giải quyết nhanh chóng vấn đề này, anh đã vay một khoản nợ với lãi suất thả nổi và bắt đầu đặt cược.
Ban đầu rất suôn sẻ. Pedersen đã biến khoảng 2.000 đô la Mỹ thành gần 8.000 đô la Mỹ bằng cách đặt cược vào lượng tuyết hàng ngày tại Detroit—thành phố anh ấy sinh sống. Sau đó, anh ấy tiếp tục đầu tư vào giao dịch thể thao, sử dụng các chiến lược được phát triển với sự hỗ trợ của AI, và theo đánh giá của Wall Street Journal về hồ sơ tài khoản của anh ấy, cuối cùng đạt tới 41.000 đô la Mỹ.
Sau đó, anh ta đặt cược lớn nhất từ trước đến nay: đặt toàn bộ 41.000 đô la Mỹ vào việc một người nổi tiếng sẽ nói ra một từ cụ thể trên truyền hình, và mất sạch.
Pedersen không phải là người duy nhất rời khỏi thị trường “đặt cược vào mọi thứ” mà chẳng có gì, những thị trường này bao gồm thể thao, người nổi tiếng, tin tức và nhiều nội dung khác.
Kalshi và đối thủ cạnh tranh Polymarket tự quảng bá là công cụ có thể thay đổi số phận của người bình thường — ngụ ý rằng mọi người đều có cơ hội công bằng để kiếm được khoản lợi nhuận lớn. “Tôi gần như không trả nổi tiền thuê nhà, nhưng nhờ dự đoán trên Kalshi, tôi đã kiếm được đủ tiền thuê nhà trong hai năm,” một người phụ nữ nói trong quảng cáo Kalshi trên TikTok.
But for most users, reality is completely different.
Ngược lại, theo phân tích dữ liệu nền tảng và phỏng vấn các nhà giao dịch từ The Wall Street Journal, các nhà giao dịch bình thường đang liên tục thua lỗ, trong khi một nhóm nhỏ các chuyên gia giàu kinh nghiệm — bao gồm các công ty giao dịch có nguồn tài nguyên dữ liệu khổng lồ — đang thu hút nguồn vốn của họ.
The Wall Street Journal found that 67% of profits on Polymarket flowed to just 0.1% of accounts, meaning fewer than 2,000 accounts collectively netted nearly $500 million. The Wall Street Journal analyzed 1.6 million accounts that traded on Polymarket since November 2022. The platform has at least 2.3 million total accounts.
Kalshi cũng vậy, số người thua lỗ nhiều hơn đáng kể so với số người có lợi nhuận. Phát ngôn viên Elizabeth Diana cho biết, theo dữ liệu trong tháng qua, cứ mỗi người dùng có lợi nhuận thì có 2,9 người dùng thua lỗ. Cô nói rằng tỷ lệ này có thể thay đổi khi nền tảng phát triển. Công ty không công bố dữ liệu lợi nhuận toàn diện của người dùng cũng như tổng số người dùng.
Theo dữ liệu từ công ty phân tích dữ liệu The Block, tổng khối lượng giao dịch của hai nền tảng đã tăng vọt lên 24,2 tỷ USD vào tháng 4, trong khi một năm trước đó chỉ là 1,8 tỷ USD.
Các nhà ủng hộ cho rằng các thị trường này không phải là đánh bạc, mà là tận dụng trí tuệ tập thể để dự đoán chính xác các sự kiện trong tương lai. Nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy Kalshi là công cụ hiệu quả để dự đoán xu hướng kinh tế.
Các nhà giao dịch đang trả tiền cho các luồng dữ liệu lớn do bên thứ ba cung cấp để có lợi thế. Máy tính sử dụng dữ liệu và thuật toán để dự đoán xu hướng giá và quản lý rủi ro nhanh hơn nhiều so với bất kỳ con người nào. Các chuyên gia còn tận dụng lợi thế quy mô để thực hiện các giao dịch thường xuyên và có chiến lược—đôi khi hàng chục nghìn giao dịch mỗi ngày—và kiếm lợi nhuận từ những biến động nhỏ, điều này đòi hỏi sự tập trung và kỷ luật mà người dùng thông thường hiếm khi có được.
Michael Burrows, cựu người chơi bài chuyên nghiệp và được đào tạo về thống kê, nói: “Người giao dịch lẻ không có bất kỳ cơ hội nào.” Anh ấy đặt 60 giao dịch mỗi phút trên Kalshi và sửa đổi giá mua/bán 30 lần mỗi giây.
Diana cho biết nhiều thị trường tài chính đều có hiện tượng tập trung tài sản tương tự, và người dùng kiếm tiền trên Kalshi nhiều hơn so với giao dịch ngày hoặc cá cược thể thao truyền thống. Cô nói rằng Kalshi đã ngừng chạy quảng cáo “giúp tôi trả tiền thuê nhà”.
Người phát ngôn của Polymarket từ chối bình luận về phân tích của The Wall Street Journal.
Polymarket có hợp tác dữ liệu với nhà xuất bản Wall Street Journal là Dow Jones, và phân tích này chỉ sử dụng dữ liệu có sẵn công khai.
Lấy ví dụ về đầu bếp thất nghiệp Pedersen, người đã mất hết vốn, anh ta đã rơi vào nhóm những “người bị lừa”: nhắc đến thị trường (đặt cược vào việc ai đó có nói ra một từ cụ thể hay không).
Professional traders say they avoid such bets because they are unpredictable, and even millions of dollars of data cannot provide a reliable edge.
The Wall Street Journal analysis found that the actual payout frequency of market bets is far lower than expected. Retail bettors face greater risks than they realize, partly due to the "underdog bias" phenomenon—bettors overestimate low-probability events due to excitement.
Khối lượng giao dịch hàng tháng của các thị trường nhắc đến Kalshi vượt xa Polymarket, tăng trưởng bùng nổ kể từ giữa năm 2025. Các đặt cược này được cộng đồng người dùng trẻ mà nền tảng hướng đến rất ưa chuộng—bao gồm cả những người ảnh hưởng quảng bá chúng trên các buổi phát trực tiếp mạng xã hội và các video khoe chiến thắng.
John Pedersen đang sống tại nơi trú ẩn cho người vô gia cư ở Detroit kể từ khi thua lỗ trong khoản đầu tư tại Kalshi. © Emily Rose Bennett cho The Wall Street Journal
Những người thông minh hơn bạn
Đối với mọi loại đặt cược, quảng bá của Polymarket và Kalshi rất đơn giản – người dùng có thể biến kiến thức đã biết thành tiền mặt, kiếm tiền nhanh chóng – tuyên bố này đã lan rộng toàn cầu.
Tuy nhiên, phân tích của The Wall Street Journal phát hiện hơn 70% người dùng Polymarket đang thua lỗ. Một bài luận nghiên cứu của các nhà nghiên cứu Pháp và Canada vào tháng trước cũng đưa ra kết luận tương tự. Họ phát hiện lợi nhuận từ các thị trường dự đoán gần như hoàn toàn chảy đến các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm, trong khi các nhà giao dịch cá nhân và người chơi mạo hiểm phải gánh chịu thua lỗ.
Phân tích dữ liệu giao dịch của Polymarket từ The Wall Street Journal cho thấy người dùng thông thường trung bình mất từ 1 đến 100 đô la, trong khi 10% người dùng có hiệu suất kém nhất trung bình mất 4.000 đô la mỗi người.
Một số người đưa ra quyết định dựa trên cảm xúc — theo trực giác hoặc đặt cược dựa trên thông tin từ các kênh công khai.
Một người ở Connecticut tự nhận có vấn đề cờ bạc đã đặt cược vào Super Bowl trên Kalshi và thua 2.000 USD trong một ngày — toàn bộ số tiền này đều mất trong hiệp第四 đầy căng thẳng. Một thanh niên 31 tuổi ở Indiana cho biết việc giao dịch này “giống như ma túy”, và trong vài tháng đầu năm nay, anh ta gần như đặt cược vào các sự kiện thể thao trên Kalshi mỗi ngày, lỗ khoảng 5.000 USD.
In contrast, prediction markets are increasingly attracting companies with dozens of employees, spending millions of dollars on professional sports and financial data, and running trading algorithms. They aim to outperform students, recreational gamblers, and other low-volume traders who make up the majority of platform users.
Trong cờ bạc truyền thống, nhà cái đặt tỷ lệ cược, nhận đặt cược và thanh toán cho người thắng. Trong thị trường dự đoán, không có “nhà cái”; người dùng giao dịch với nhau. Nền tảng chỉ thu phí giao dịch, mức phí này thay đổi tùy theo giá hợp đồng, loại thị trường và các yếu tố khác.
Trong một văn phòng ở khu SoHo, một sinh viên bỏ học đang nhìn chằm chằm vào màn hình máy tính, theo dõi dòng tiền triệu đô la từ các nhà giao dịch lẻ đặt cược vào giá Bitcoin.
Samuel Wood - Solovey năm nay đã rời Đại học Princeton và nhận được một khoản séc 500.000 đô la từ Alliance Capital, một chương trình tăng tốc khởi nghiệp tiền điện tử được các nhà đầu tư nổi tiếng ở Thung lũng Silicon hỗ trợ, bao gồm doanh nhân tiền điện tử Balaji Srinivasan.
Anh ấy từng học toán tại Đại học California, Berkeley khi còn học trung học, và đã nghỉ học một năm để giao dịch tiền điện tử trước khi vào Princeton. Hiện tại, anh ấy và bốn người bạn đã chuyển đến New York để giao dịch toàn thời gian các thị trường dự đoán, đặt cược vào giá tương lai của thể thao, chính trị và tiền điện tử.
Anh ấy nói trong cuộc phỏng vấn: “Đối thủ duy nhất của chúng tôi là các nhà tạo lập thị trường.” Anh ấy ám chỉ những công ty khác cung cấp giá mua và bán liên tục như họ. Anh ấy từ chối tiết lộ lợi nhuận hoặc lỗ của công ty, nhưng cho biết đã triển khai từ 500.000 đến 1.000.000 đô la Mỹ trên Polymarket, Kalshi và các thị trường dự đoán nhỏ khác.
Cựu người chơi bài chuyên nghiệp Bos đã kiếm được hơn 668.000 USD trên Kalshi, chủ yếu từ các giao dịch cá cược thể thao, đây là thành quả sau khoảng ba tháng anh ấy bắt đầu giao dịch nghiêm túc. Ngoài tốc độ giao dịch, anh ấy cũng cực kỳ chặt chẽ trong việc định giá các mức giá mua/bán.
Anh ấy nói: “Bạn sẽ thấy thể thao là lĩnh vực dễ kiếm tiền nhất.” “Tôi nghĩ thể thao thu hút tất cả những người đàn ông trẻ ‘bệnh lý’.” Anh ấy làm rõ rằng “bệnh lý” ám chỉ những người nghiện cược.
Anh ấy quan sát trên Kalshi rằng một lượng lớn nhà đầu tư lẻ chỉ đặt cược “Yes” vào những điều họ mong muốn xảy ra. “Điều này hoàn toàn khác với cách người ta giao dịch trên các nền tảng tiền điện tử hoặc chứng khoán.”
Một sinh viên đại học ở Charlottesville, Virginia, Jonathan Stoll-Ryan, điều hành một công ty giao dịch giá tiền điện tử trên Kalshi, nằm trong top năm về khối lượng giao dịch. © Laura Thompson for WSJ
Công ty của Stall-Ryan trả tiền để lấy dữ liệu thời gian thực từ bên thứ ba và sử dụng thuật toán thực hiện hàng chục nghìn giao dịch mỗi ngày. © Laura Thompson for WSJ
Jonathan Stoll-Ryan, nhà sáng lập của một công ty gồm khoảng 12 nhân viên (đều là sinh viên như anh ấy), là một trong năm nhà giao dịch có khối lượng đặt cược về giá tiền điện tử cao nhất trên Kalshi. Công ty này chi hơn 200.000 USD mỗi năm để mua các nguồn dữ liệu thời gian thực, đại lý mã hóa AI và máy chủ, sử dụng thuật toán thực hiện hàng chục nghìn giao dịch thời gian thực mỗi ngày.
Stoll - Ryan từng thấy một người bạn cùng trường Đại học Virginia và thành viên câu lạc bộ đang đặt cược tùy tiện vào giá Bitcoin trên Kalshi. Anh ấy nghĩ lúc đó: “Người đó sẽ thua tiền.”
Những nhà giao dịch chuyên nghiệp này chủ yếu đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường. Kalshi và Polymarket cho biết họ sẽ hoàn lại một phần phí nhà tạo lập thị trường, đôi khi còn trả tiền để khuyến khích họ cung cấp thanh khoản.
Công ty giao dịch định lượng Susquehanna International Group đã trở thành nhà làm thị trường tổ chức chính thức đầu tiên của Kalshi vào năm 2024. Theo các nhà giao dịch chuyên nghiệp theo dõi sổ lệnh của Kalshi, công ty này giao dịch hàng trăm triệu đô la Mỹ mỗi tuần thông qua Kalshi. Tài khoản của họ là riêng tư, nên không thể biết được lợi nhuận cụ thể. Susquehanna từ chối bình luận.
Một công ty giao dịch định lượng khác, Jump Trading, cũng rất tích cực trên Polymarket và Kalshi. Vào giữa tháng 4, Jim Esposito, Tổng giám đốc Citadel Securities, cho biết tại sự kiện Semafor rằng công ty đang “theo dõi sát sao” sự phát triển của các thị trường dự đoán. Một số nhà giao dịch từng mua các hợp đồng quyền chọn rủi ro cao hiện đang chuyển sang các thị trường dự đoán.
Jeff Yass, đồng sáng lập Susquehanna, từng nói trong một podcast về cá cược thể thao năm 2020: “Tất cả các hình thức cá cược thể thao, tất cả các trò bài poker và tất cả các giao dịch quyền chọn, về bản chất đều là đánh cược với những người kém thông minh hơn bạn.” Ông cũng mô tả vai trò của mình trong việc hỗ trợ sự phát triển của các thị trường dự đoán là “sứ mệnh từ Chúa”.
Một mặt, anh ấy cho rằng người Mỹ dù bị cấm ở một số tiểu bang vẫn nên được phép đặt cược thể thao hợp pháp; mặt khác: “Tôi dự kiến sẽ kiếm được rất nhiều tiền.”
Stoll - Ryan đang ở khuôn viên Đại học Virginia. Công ty của anh ấy đang thuê khoảng chục sinh viên đại học. © Laura Thompson for WSJ
Tìm kiếm tiền dễ dàng
Nền tảng đã thiết kế các hợp đồng cho phép người dùng đặt câu hỏi « Có / Không » về các sự kiện tương lai. Các hợp đồng thường được thiết kế để trả 1 USD nếu dự đoán đúng và về 0 nếu sai. Giá hợp đồng phản ánh đánh giá của người giao dịch về xác suất xảy ra của sự kiện.
Ví dụ, nếu hợp đồng sự kiện đang giao dịch ở mức 41 cent, thị trường dự đoán rằng sự kiện đó có xác suất xảy ra là 41%. Nếu bạn thắng, hợp đồng mua vào ở mức 41 cent sẽ trả về 1 đô la; nếu sai, bạn sẽ mất toàn bộ số vốn đã đầu tư.
Giá hợp đồng thay đổi liên tục do lực lượng thị trường từ người mua và người bán trước khi thanh toán. Người giao dịch kiếm lợi từ những biến động nhỏ về giá, giống như các nhà giao dịch ở Phố Wall.
Nhiều người tham gia thị trường dự đoán một cách ngây thơ đang lặp lại sai lầm của những nhà đầu cơ tìm kiếm tiền dễ dàng trên thị trường tài chính. Hàng chục năm nghiên cứu cho thấy các nhà giao dịch ngày hiếm khi kiếm được lợi nhuận. Trong những năm gần đây, nhiều nhà giao dịch lẻ đã mất trắng vốn trên các cổ phiếu meme biến động mạnh do kích thích từ mạng xã hội.
Hoạt động tại Mỹ của Kalshi và Polymarket (vừa mới được ra mắt cho một số người dùng sớm) được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) giám sát và cho biết các giao dịch trên nền tảng của họ tương tự như các thị trường tài chính được quản lý khác. Phần lớn hoạt động của Polymarket diễn ra trên nền tảng ngoài lãnh thổ, vốn về mặt kỹ thuật cấm người Mỹ truy cập, nhưng có thể dễ dàng vượt qua bằng VPN.
Các nhà phê bình cho rằng các thị trường này dễ xảy ra các vấn đề như giao dịch nội gián. Các ví dụ gần đây bao gồm các cáo buộc giao dịch nội gián liên quan đến các hoạt động quân sự của Mỹ tại Venezuela, thông báo của Google và các cuộc bầu cử quốc hội.
Chủ tịch CFTC Michael Silber đã bảo vệ các thị trường dự đoán và làm rõ thẩm quyền của cơ quan liên bang đối với các nền tảng này. Cơ quan này đã tiến hành các hành động chống lại các hành vi giao dịch nội gián và ngụ ý sẽ tăng cường thực thi pháp luật của chính phủ.
Polymarket cho biết đã hợp tác với Bộ Tư pháp để chống lại giao dịch nội gián. Kalshi cấm giao dịch nội gián trên nền tảng và đã xử phạt một số người vi phạm trong vài tháng qua.
Năm ngoái, Adi Rajaprabakaran, cựu nhân viên Kalshi, đã gọi các nhà giao dịch bán lẻ là “cá” (thuật ngữ trong cờ bạc chỉ những người mới bắt đầu dễ thua lỗ) trên Substack. Trong cuộc phỏng vấn, anh ấy cho biết, mặc dù vẫn cho rằng nhìn chung đây là sự thật, nhưng anh cũng tin rằng sự hiện diện của những nhà giao dịch không biết rõ trên thị trường dự đoán sẽ thúc đẩy mạnh mẽ các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm hơn tham gia, từ đó tạo ra những dự đoán chính xác hơn.
“Mỗi người khi đặt cược đều cho rằng mình là bên có thông tin đầy đủ hơn,” anh ấy nói. “Trong dài hạn, người đúng hơn sẽ kiếm được nhiều tiền hơn. Không ai bị ép buộc phải làm như vậy.”
41.000 USD cược
Trước khi tiếp cận thị trường mention, trải nghiệm của Pedersen trên Kalshi khá suôn sẻ. “Tôi quan tâm sâu rộng đến lĩnh vực tài chính,” anh nói. “Tôi luôn tìm cách rèn luyện sự nhạy bén của mình, nếu bạn muốn nói như vậy.”
Mention the trading volume of the market
Vấn đề cốt lõi của thị trường đặt cược chỉ có một: liệu các nhân vật công chúng có nói ra một từ nào đó không? Trong năm nay, người dùng Kalshi đã đặt cược hơn 28 triệu USD vào việc Trump có nói các từ như «cartel», «Somali» hoặc «hockey» trong bài phát biểu tình trạng liên bang hay không. Theo dữ liệu từ The Block, vào tháng Hai, người dùng Kalshi đã đặt cược gần 181 triệu USD tổng cộng trên các thị trường mention.
Phân tích dữ liệu của Kalshi bởi The Wall Street Journal cho thấy tỷ lệ thanh toán thực tế của thị trường thấp hơn nhiều so với mức mà người đặt cược kỳ vọng dựa trên tỷ lệ được niêm yết.
The Wall Street Journal đã phân tích hơn 35.000 thị trường đã hoàn thành trên Kalshi và phát hiện rằng, trung bình, các giao dịch «Yes» được định giá ở mức 50% tỷ lệ thắng thực tế được thanh toán với tỷ lệ khoảng 40%. Vì giá hợp đồng nên phản ánh đúng xác suất, những người đặt cược này thực chất đã trả quá nhiều tiền.
Phân tích cho thấy các giao dịch thị trường này thường thể hiện sự thiên lệch dài hạn và thường xuyên thua lỗ. Trung bình, những người giao dịch đặt cược “Có” ngay khi thị trường xuất hiện mức giá đầu tiên (đây là mô hình phổ biến của các nhà giao dịch bán lẻ) sẽ thua lỗ 11% số tiền đã đặt cược. Theo nghiên cứu của Đại học Nevada, Las Vegas, tỷ suất hoàn vốn này thậm chí còn kém hơn hầu hết các máy đánh bạc ở Las Vegas.
Người phát ngôn của Kalshi, Diana, thừa nhận rằng thị trường đề cập đến sự thiên lệch kỳ vọng, nhưng cho biết thị trường đề cập không đại diện cho định giá tổng thể của nền tảng và không phải là đối tượng phù hợp để thực hiện phân tích định giá như vậy. Cô bổ sung rằng phân tích của Kalshi cho thấy trong bốn giờ trước sự kiện, định giá của thị trường đề cập chính xác hơn.
Kalshi khuyến khích các nhà giao dịch thị trường livestream quá trình giao dịch của họ trong suốt sự kiện, với hai người livestream cho biết điều này nhằm tăng cường sự tham gia của thị trường. Các chuyên gia phân tích của Bank of America viết trong báo cáo thị trường dự đoán tháng 4: “Các buổi livestream về thị trường nhắc đến trên mạng xã hội thường trở nên phổ biến và nâng cao nhận thức thương hiệu của Kalshi.”
Tháng 1 năm nay, Pedersen đã đặt toàn bộ 41.000 USD kiếm được để cá cược rằng ca sĩ rap A$AP Rocky sẽ nói từ “rapper” trên chương trình The Tonight Show Starring Jimmy Fallon—ngôi sao này gần đây đã đóng vai một ca sĩ rap trong một bộ phim. Anh ấy đã có cơ hội giành được hơn 168.000 USD.
Nhưng phiên bản phát sóng của NBC đã cắt bỏ đoạn đó. Theo quy định thị trường của Kalshi, chỉ những gì được nói trong phiên bản phát sóng trên truyền hình mới được tính.
Pedersen trong video do chính anh ấy đăng tải cho biết, quy tắc này trên trang web nền tảng không rõ ràng và anh ấy đã không nhìn thấy. (Kalshi sau đó đã cập nhật giao diện để làm cho các quy tắc thị trường nổi bật hơn.)
Pedersen đã mất hết tài sản và gần như không có nguồn lực nào khác để dựa vào. Hiện anh ấy đang sống tại một nơi trú ẩn cho người vô gia cư ở trung tâm Detroit, nhưng anh cho biết gần đây đã nhận được một lời mời làm việc về bán khoản thế chấp.
Anh ấy nói rằng, sau khi đứng dậy lần nữa, mục tiêu của anh là gia nhập ngành tài chính để hỗ trợ sự nghiệp âm nhạc của mình. Anh ấy có quay lại giao dịch trên thị trường dự đoán không? “Có lẽ vậy,” anh ấy nói. “Tôi thích dành thời gian cho các thị trường được quản lý chặt chẽ hơn.”
Original link
Nhấp để tìm hiểu các vị trí đang tuyển của BlockBeats
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của律动 BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm trò chuyện Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản chính thức trên Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia