Tác giả: Chloe, ChainCatcher
Polymarket đã chính thức công bố cập nhật Quy tắc Tính toàn vẹn Thị trường vào ngày 23 tháng 3, áp dụng đồng thời cho nền tảng DeFi của họ và sàn giao dịch tại Mỹ dưới sự giám sát của CFTC. Quy định mới rõ ràng cấm ba loại hành vi giao dịch nội gián và củng cố khung pháp lý chống lại các thủ đoạn thao túng thị trường. Sự điều chỉnh chính sách này không xuất hiện một cách ngẫu nhiên, mà là kết quả của một chuỗi tranh cãi và áp lực dư luận, đồng thời là nỗ lực tự bảo vệ tuân thủ của Polymarket trước những tác động từ các cơ quan quản lý tài chính chính thống của Mỹ.
Tuy nhiên, quy định mới không chỉ ảnh hưởng đến những người trong cuộc thực sự, mà liệu nó có đe dọa trực tiếp đến lợi ích của hàng loạt người dùng tận dụng ưu đãi hay những nhà arbitrage chuyên nghiệp thực sự cung cấp thanh khoản?
Áp lực đằng sau sự nâng cấp quy tắc: Từ cuộc đảo chính Venezuela đến chiến tranh Iran
Xem lại những áp lực dư luận và giám sát mà Polymarket đã trải qua trong vài tháng qua. Đầu tháng 1 năm 2026, một người dùng ẩn danh đã đặt cược 32.537 USD trên Polymarket rằng “Maduro sẽ từ chức trước ngày 31 tháng 1”. Ngay sau khi Trump tuyên bố bắt giữ Maduro trên Truth Social lúc 4:21 sáng, người dùng này nhận về khoản lợi nhuận lên tới 436.000 USD, với tỷ suất lợi nhuận vượt quá 13 lần.
Khảo sát phát hiện tài khoản này chỉ được tạo vào tháng 12 năm 2025, tất cả các khoản đặt cược đều chính xác nhắm vào tình hình chính trị Venezuela, và thời điểm đặt cược xảy ra vài giờ trước khi sự kiện bùng phát. Đối với điều này, Dennis Kelleher, đồng sáng lập Better Markets, chỉ ra rằng giao dịch này mang đầy đủ các đặc điểm của giao dịch nội gián: tài khoản mới được tạo, số vốn lớn, dự đoán chính xác thời điểm, và tất cả đều diễn ra trong một thị trường không được giám sát và thiếu minh bạch.
Không chỉ riêng, gần như cùng thời điểm này, trên Polymarket xuất hiện các giao dịch khả nghi về “thời điểm Mỹ sử dụng vũ lực chống Iran”, một số tài khoản đã xây dựng vị thế chính xác ngay trước khi quân đội Mỹ tiến hành cuộc không kích, thu về hàng trăm nghìn đô la Mỹ.
Đáng chú ý, CEO của Polymarket, Shayne Coplan, từng nói một câu đáng suy ngẫm trong cuộc phỏng vấn với CBS News: “Việc những người trong cuộc có lợi thế trên thị trường là điều tốt.”
Tuy nhiên, thực tế là vào tháng 3 năm 2026, Thượng nghị sĩ Adam Schiff và John Curtis đã cùng đề xuất một đạo luật lưỡng đảng nhằm cấm các hợp đồng giao dịch dự đoán trên thị trường “tương tự thể thao hoặc trò chơi sòng bạc”. Cùng tháng đó, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã ban hành hướng dẫn yêu cầu các nền tảng thị trường dự đoán thực hiện các biện pháp phòng ngừa giao dịch nội gián cụ thể, đồng thời khuyến khích các sàn giao dịch chủ động tham vấn với cơ quan quản lý khi thiết kế các hợp đồng sự kiện để xác định các “rủi ro thao túng hoặc bóp méo giá”.
Sự bao vây của cơ quan quản lý đã hình thành, việc nâng cấp chính sách của Polymarket là phản ứng chủ động trước cuộc bao vây này.
Phân tích quy định mới: Ba loại cấm và khung giám sát đa lớp
Polymarket chính thức công bố các quy tắc mới về tính toàn vẹn thị trường vào ngày 23 tháng 3 năm 2026, xác định rõ ba đường đỏ: thứ nhất, giao dịch dựa trên thông tin bí mật bị đánh cắp; thứ hai, giao dịch dựa trên nguồn tin bất hợp pháp; thứ ba, giao dịch của những người có ảnh hưởng đến kết quả.
Ở cấp độ thao túng thị trường, quy định còn cấm rõ ràng các hành vi như spoofing (đặt lệnh ảo), wash trading (giao dịch tự mua tự bán), fictitious transaction (giao dịch giả tạo) v.v. Về các lệnh cấm này, ChainCatcher đã phỏng vấn ChainXueShe, đơn vị này cho biết ranh giới giữa “wash trading” và giao dịch bình thường nằm ở việc có tạo ra giá trị thực sự hay không và có chịu chi phí giao dịch hay không. Giao dịch tự mua tự bán là cùng một nhóm người chuyển tiền từ tay trái sang tay phải, chỉ nhằm mục đích làm đẹp dữ liệu; trong khi các chiến lược arbitrage hoặc market making bình thường là đặt lệnh giới hạn ở các mức giá khác nhau và chịu rủi ro vị thế, mỗi giao dịch đều thực hiện với người dùng thực sự trên thị trường và có thể chịu được kiểm tra.
Về mặt kiến trúc thực thi, Polymarket áp dụng thiết kế “giám sát đa tầng”. Trên nền tảng DeFi, tất cả các giao dịch đều được ghi lại trên chuỗi Polygon, có thể được công khai truy cập bởi bất kỳ ai; nền tảng hợp tác với các tổ chức chuyên gia giám sát hàng đầu thế giới để phát hiện bất thường trên chuỗi; khi phát hiện hành vi khả nghi, các biện pháp xử phạt có thể bao gồm chặn địa chỉ ví và chuyển người dùng cho cơ quan thực thi pháp luật.
Tại Polymarket US (sàn giao dịch được CFTC giám sát), việc giám sát được chia thành ba cấp độ: đối tác công nghệ giám sát bên ngoài, bảng giám sát thời gian thực, và thỏa thuận dịch vụ giám sát với Hiệp hội Hợp đồng Tương lai Toàn quốc Hoa Kỳ (NFA), cho phép NFA tiến hành điều tra và áp đặt hình phạt đối với các bên vi phạm, bao gồm đình chỉ quyền truy cập, chấm dứt tài khoản, phạt tiền hoặc chuyển vụ việc cho cơ quan quản lý.
Lợi ích của người dùng撸毛 và khó khăn của các phòng làm việc liên quan?
Polymarket đưa ra biện pháp này là một đòn nặng với các “người chơi nội bộ”, nhưng có thể tạo ra những phản ứng khác biệt đối với nhóm người dùng thu lợi và các phòng làm việc liên quan. Trước quy định mới, phản ứng của các nhà đầu tư lớn trên thị trường đáng để suy ngẫm. Hiện tại, ChainCatcher đã phỏng vấn Linxi She, một cộng đồng có khối lượng giao dịch lịch sử trên Polymarket vượt quá 200 triệu USD, cho biết việc ban hành quy định mới là điều đã được dự đoán trước, thậm chí đã được mong đợi từ lâu. Họ cho rằng đây không phải là một cú đánh, mà là dấu hiệu cho thấy thị trường đang trở nên trưởng thành hơn. Ngay từ khi nền tảng bắt đầu thu phí giao dịch, các đội ngũ chuyên nghiệp đã dự đoán rằng trong tương lai sẽ áp dụng phí toàn thị trường và tăng cường giám sát.
Đối với những người dùng phổ biến tham gia airdrop bằng cách tạo volume, hành vi “wash trading” trước đây dựa vào việc tạo ra lượng lớn ghi chép trên chuỗi và giao dịch chéo giữa hai tài khoản trên một thị trường duy nhất đang va phải quy định mới. Thậm chí, một số người chơi còn phát triển thành ma trận kiểm soát 100 ví, hoặc thực hiện phòng ngừa rủi ro giữa Polymarket và Kalshi, nhưng sự nâng cấp hệ thống giám sát đã làm tăng gấp đôi rủi ro của các hành vi này.
ChainXueShe cho rằng, những chiến lược chất lượng cao thực sự không nên là “lấy lợi nhuận nhỏ”, mà phải là các giao dịch chênh lệch giá thực sự. Chênh lệch giá bản thân là quá trình phát hiện sự chênh lệch giá và khắc phục sự bất hiệu quả của thị trường — đây là hành vi lành mạnh cần thiết cho việc dự đoán thị trường. Khi các hoạt động mờ ám bị loại bỏ, thị trường sẽ trở nên trong sạch hơn, và lợi nhuận của các nhà chênh lệch giá chuyên nghiệp có thể thậm chí còn cao hơn.
Mâu thuẫn về thanh khoản: Người dùng tạo khối lượng là ký sinh trùng hay cơ sở hạ tầng?
Ngoài ra, đằng sau làn sóng quy định này là một mâu thuẫn mà Polymarket không thể tránh khỏi: thanh khoản của Polymarket không tự nhiên hình thành. Theo dữ liệu trên chuỗi, 80% người dùng trên nền tảng có mức đặt cược mỗi lần dưới 500 USD, và mức đặt cược trung bình mỗi lần trong tháng qua chỉ khoảng 100 USD, do đó, những người giao dịch lớn và nhà cung cấp thanh khoản cực kỳ ít ỏi mới thực sự hỗ trợ độ sâu thị trường.
Đáng để thảo luận là liệu những người tham gia airdrop sử dụng “chiến lược hợp pháp” (như cung cấp thanh khoản hai chiều, chênh lệch giá xuyên nền tảng) có đang đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường phi chính thức một cách khách quan hay không?
Họ đã thu hẹp chênh lệch giá mua-bán và tăng cường khả năng chịu tải của thị trường, giúp người dùng thông thường có thể vào vị thế với mức giá hợp lý hơn. Mặt khác, về mặt logic kinh doanh, sau khi quay trở lại thị trường Mỹ, Polymarket cần gấp rút thu thập lượng lớn giao dịch thực và dữ liệu sâu để chứng minh tính hiệu quả của thị trường cho CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai), điều này cực kỳ quan trọng để giành được các giấy phép giám sát tiếp theo.
Nếu các quy định mới quá kịch tính và khiến nhóm người dùng thu lợi từ chương trình khuyến mãi bỏ đi, thì tình trạng thiếu hụt thanh khoản trong ngắn hạn là điều gần như chắc chắn xảy ra, đặc biệt tại các thị trường nhỏ và ít phổ biến, nơi những người dùng này thường là nguồn đối thủ giao dịch duy nhất.
Đối với điều này, ChainXue She cho biết, nền tảng nên công nhận đóng góp của những người dùng cung cấp thanh khoản thực sự. Ví dụ với hệ thống nhiều tài khoản, nếu mỗi ngày đóng góp hàng triệu đô la Mỹ khối lượng giao dịch, toàn bộ đều là lệnh giới hạn maker, đây chính là hành vi mà cơ chế nền tảng khuyến khích. Đặc biệt trong các sự kiện có độ biến động thấp và thanh khoản kém, những lệnh treo này giúp tăng độ sâu của bảng lệnh, giúp người dùng thông thường có thể thực hiện giao dịch. Hành vi này về bản chất là đổi vốn và thời gian lấy hoa hồng, đồng thời phục vụ thị trường.
Trong bối cảnh tuân thủ pháp lý, các phòng làm việc liên quan cũng cần chuyển đổi chiến lược?
Có thể nói rằng quá trình tuân thủ của Polymarket không phải là một biến động thị trường ngắn hạn, mà là tín hiệu cho sự chuyển hướng chiến lược của nền tảng.
Từ việc mua lại sàn giao dịch có giấy phép QCX đến việc ký kết thỏa thuận với NFA, tất cả đều cho thấy thị trường dự đoán đang tiến gần hơn đến sự điều tiết tài chính truyền thống. Trên con đường đầy minh bạch và được quản lý chặt chẽ này, không gian sống sót của các hoạt động “lừa đảo lượng giao dịch chất lượng thấp” truyền thống sẽ ngày càng thu hẹp. ChainXia Society cho rằng, các quy định mới thực ra lại mang lại lợi ích cho các đội ngũ chuyên nghiệp, và trong tương lai họ sẽ thực hiện ba biện pháp: Thứ nhất, tăng cường cung cấp thanh khoản để giành thêm maker rebate; Thứ hai, tích cực thảo luận với nền tảng về các giải pháp làm thị trường sâu hơn; Thứ ba, liên tục tối ưu hóa chiến lược để nâng cao lợi nhuận trong khuôn khổ tuân thủ quy định.
Nhìn chung, đối với các studio coi Polymarket là nguồn lợi nhuận cốt lõi, hiện tại là thời điểm then chốt để chuyển trọng tâm chiến lược từ “số lượng” sang “chất lượng”. Thay vì thao túng 100 ví để thực hiện các giao dịch đối敲 với chất lượng thấp và đối mặt với nguy cơ bị hệ thống giám sát nhận diện chính xác và cấm đồng loạt, hãy từ bỏ mô hình đa ví và tập trung vào việc vận hành một số ít tài khoản chất lượng cao. Thông qua giao dịch sâu rộng dựa trên nghiên cứu thị trường thực tế, hoặc tập trung vào cung cấp thanh khoản trong khuôn khổ quy định của nền tảng, không chỉ giúp tránh hiệu quả nguy cơ bị cấm, mà còn có khả năng nhận được phân phối token airdrop ưu đãi hơn trong tính toán trọng số cuối cùng, nhờ đóng góp giá trị thực sự.