Pharos và GCL Energy công bố thỏa thuận định giá 10 tỷ USD với mối liên hệ token và cổ phiếu

Tác giả: Shenchao TechFlow

Sau một thời gian dài trầm lắng, Crypto đã chứng kiến một dự án mới có định giá 1 tỷ USD, nhưng điểm nhấn lớn nhất lần này không nằm ở chính mức định giá.

Ngày 14 tháng 3 năm 2026, chuỗi khối Layer 1 song song cấp tổ chức được thiết kế riêng cho tài chính thực tế, Pharos, công bố chính thức nâng cấp hợp tác vốn với GCL New Energy (0451.HK), công ty niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, nhanh chóng trở thành tâm điểm thị trường.

Thị trường đầu tiên bị thu hút bởi định giá: Theo thỏa thuận mới nhất được hai bên ký kết, GCL New Energy sẽ thực hiện khoản đầu tư vào Pharos với định giá gần 1 tỷ USD. Con số 1 tỷ USD đã đủ để khơi dậy sự bàn luận sôi nổi trong cộng đồng.

Nhưng ngay sau đó, mọi người phát hiện ra điều thú vị hơn cả định giá:

Theo các tài liệu tiết lộ, khoản đầu tư này không phải là một khoản đầu tư một lần đơn giản “ký là có hiệu lực”, mà đi kèm với nhiều điều kiện tiên quyết và điều khoản giao dịch theo từng đợt. Nếu bất kỳ điều kiện quan trọng nào không được đáp ứng, hợp tác sẽ lập tức trở thành một tờ giấy vô giá trị.

Nói một cách đơn giản, ký kết hợp tác không đồng nghĩa với việc tiền đã thực sự到账, mọi thứ đều phụ thuộc vào diễn biến giá khi Pharos Token niêm yết.

Tất cả những điều này khiến đợt认购 đầu tư này trông không giống Crypto, mà更像是 một cuộc cạnh tranh vốn mang tính cá cược rõ rệt giữa thị trường truyền thống và Crypto: hai bên nhằm mục đích hợp tác cùng có lợi, đồng thời lấy các điều kiện tiên quyết làm bảo đảm.

Khi đã quen với việc tài trợ Crypto "chuyển tiền không điều kiện", giờ đây bắt đầu bị vốn truyền thống kéo vào bàn cờ, chúng ta nên kỳ vọng gì ở thị trường tiếp theo?

Nhiều người so sánh đợt đăng ký đầu tư này với trò "đánh cược" phiên bản Crypto, vì nó đã nắm bắt rất tốt logic kiểm soát rủi ro trong cách chơi đánh cược.

Trong thị trường vốn truyền thống, cá cược là công cụ quản lý rủi ro hiệu quả nhất của nhà đầu tư: nhà tài trợ đưa ra định giá cao, người sáng lập cam kết mục tiêu. Nếu đạt được KPI trong tương lai, mọi người đều vui vẻ; nhưng nếu thất bại, nhà sáng lập phải tự bỏ tiền ra mua lại cổ phần.

Các ngân hàng đầu tư truyền thống thường tập trung vào doanh thu và lợi nhuận tương lai, trong khi Crypto lại quan tâm đến một chỉ số mang đậm tính chất Web3: hiệu suất niêm yết token.

Nhưng nếu chỉ tập trung vào khái niệm cá cược, bạn có thể dễ dàng bỏ qua những đổi mới mô hình mà giao dịch này mang lại.

Cổ phiếu đại diện cho vốn truyền thống và coin tượng trưng cho vốn Crypto làm thế nào để tích hợp tốt hơn? Pharos và GCL New Energy đã率先 đưa ra ví dụ mẫu: một mô hình vốn mới đồng cấu, với việc đầu tư lẫn nhau tinh vi, hiệu lực đồng bộ và giải phóng từng đợt.

Bước đầu tiên của cấu trúc đổi mới này là việc Pharos đặt cọc trước để mua cổ phần của GCL New Energy.

Pharos sẽ là nhà đầu tư tiên phong, mua cổ phiếu mới của GCL New Energy với giá 1,05 HKD/cổ phiếu, với hạn mức mua tối đa là 183.480.000 cổ phiếu (tương đương khoảng 10% cổ phần của GCL New Energy). So với giá cổ phiếu khoảng 1,23 HKD của GCL New Energy, đợt mua này mang lại cho Pharos mức chiết khấu khoảng 15%.

But on the table of capital, there are no free chips.

Để thực sự nắm giữ khoản cổ phiếu giảm giá này, Pharos phải đáp ứng năm điều kiện giao dịch do GCL New Energy đề ra trong vòng 18 tháng hiệu lực, và mỗi bước đều tập trung chặt chẽ vào diễn biến thị trường của Pharos Token trong tương lai.

Khi Pharos Token đạt điều kiện giao dịch, việc mua cổ phần của Pharos vào GCL New Energy sẽ có hiệu lực tương ứng, đồng thời việc mua Pharos Token của GCL New Energy cũng sẽ có hiệu lực với tỷ lệ giải phóng giống nhau.

Trong cấu trúc liên kết hai chiều này:

• Pharos Token đạt hiệu suất mong đợi, cổ phiếu và token được thanh toán cùng nhau;
• Pharos Token hoạt động trái với kỳ vọng, cả cổ phiếu và tiền điện tử đều đình trệ.

Lấy đợt phát hành đầu tiên quan trọng nhất làm ví dụ, sau khi Pharos Token niêm yết thành công và đạt mức giá mở cửa, Pharos sẽ ngay lập tức giao dịch 50% cổ phần đã đăng ký mua cho GCL New Energy, đồng thời GCL New Energy sẽ mua lại Pharos Token có giá trị khoảng 96,73 triệu HKD với định giá 950 triệu USD.

Dưới thỏa thuận đặt mua đầu tư này, cộng với việc trước đó Pharos thông báo Anchorage Digital sẽ cung cấp dịch vụ đúc, phân phối và lưu ký được quản lý cho TGE của Pharos, hiện tại Pharos có thể đã bước vào giai đoạn đếm ngược gần như cuối cùng trước TGE.

Giao dịch đăng ký đầu tư đặc biệt này diễn ra đúng vào một thời điểm tinh tế hiện nay.

Quá nhiều kinh nghiệm trong quá khứ đã cho chúng ta thấy, mô hình huy động vốn cũ, nơi Crypto dùng whitepaper để kể câu chuyện và dùng sự tưởng tượng về thanh khoản để hỗ trợ định giá, đã không còn hiệu lực. Thị trường đã chứng kiến quá nhiều bong bóng và quá nhiều vụ sụp đổ. Hiện tại, chúng ta cần một ví dụ sinh động kết hợp đồng thời các yếu tố như tài sản thực, khung pháp lý tuân thủ và trí tưởng tượng trên chuỗi.

Và giao dịch giữa Pharos và GCL New Energy chính là minh chứng cho điều này.

Đằng sau những điều khoản phức tạp là cuộc博弈 lợi ích mà cả hai bên đều cố gắng khóa những điều quan trọng nhất của mình vào hợp đồng:

Đối với GCL New Energy, đây là một mô hình tuyệt vời vừa có thể tấn công, vừa có thể phòng thủ.

Đầu tư vào Pharos là một sự đặt cược chủ động vào câu chuyện trên chuỗi, trong khi việc引入 hình thức cá cược giúp kiểm soát rủi ro một cách hiệu quả. Nếu Pharos hoạt động kém, GCL có thể rút lui kịp thời; nhưng nếu Pharos hoạt động xuất sắc, GCL không chỉ nhận được nguồn vốn thực tế mà còn có thể sở hữu các token có tiềm năng tăng giá cao với định giá ban đầu.

Đối với Pharos, giá trị của giao dịch này còn vượt xa việc chỉ thêm một đối tác.

Lợi ích đầu tiên là sự xác thực niềm tin. Việc một công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông sẵn sàng liên kết cổ phiếu với Token chính là sự công nhận công khai có trọng lượng nhất dành cho Pharos.

Lợi ích thứ hai là minh chứng cho sự tự tin. Việc Pharos đồng ý với loạt điều khoản giao hàng khắt khe này đã phần lớn gửi đi tín hiệu về sự tự tin của dự án đối với tương lai. Tư thế này còn thuyết phục hơn bất kỳ bản whitepaper kỹ thuật nào.

Lợi ích thứ ba là vị trí lịch sử là “sáng tạo đầu tiên trong ngành”. Trong năm qua, chúng ta đã chứng kiến quá nhiều trường hợp các công ty niêm yết truyền thống mua tài sản tiền mã hóa theo mô hình DAT. Nhưng lần này, xu hướng đã đảo ngược: Pharos thông qua đợt认购 này đã trực tiếp gia nhập hàng ngũ cổ đông của GCL New Energy, trở thành người đầu tiên trong lĩnh vực dự án Crypto sở hữu cổ phần một công ty niêm yết truyền thống trên thị trường cổ phiếu Hồng Kông theo hướng ngược lại.

Về mặt lớn lao, điều này đại diện cho lần đầu tiên các dự án Crypto chất lượng cao trong thế giới tiền mã hóa có được vị trí đàm phán và quyền định giá thực sự trên thị trường vốn truyền thống. Đồng thời, giao dịch này cũng nhận được sự hỗ trợ từ thông báo của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, thể hiện tầm nhìn tiên phong của Hồng Kông trong việc hoan nghênh các sáng tạo Crypto tuân thủ, đồng thời mang đến nền tảng tuân thủ mạnh mẽ cho giao dịch này.

Một hợp đồng, hai cách thắng.

Trong bối cảnh hướng tới thắng lợi song phương và từ chối thất bại song phương, càng nhiều người tò mò về hai nhân vật chính dẫn dắt sự đổi mới mô hình này.

Cần biết rằng, các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông luôn có kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt và phong cách bảo thủ, vậy tại sao Pharos dám ghi rõ biểu hiện giá tương lai vào hợp đồng, và tại sao GCL New Energy lại dám gắn cổ phần của công ty niêm yết với một token chưa được thị trường xác minh?

Khi tìm hiểu kỹ hơn, bạn sẽ nhận ra rằng cuộc kết hợp xuyên ngành tưởng chừng táo bạo này ẩn chứa sự tất yếu của sự đồng lòng từ cả hai phía.

Trong mô hình đổi mới này, một đầu của bàn bài là GCL New Energy.

Là doanh nghiệp hàng đầu châu Á trong lĩnh vực năng lượng mặt trời, hoạt động cốt lõi tập trung vào phát triển, xây dựng, vận hành và quản lý các trạm điện mặt trời, đồng thời tham gia vào bán điện và các dịch vụ liên quan đến năng lượng mặt trời. Mặc dù sở hữu những tài sản xanh chất lượng cao nhất, nhưng công ty cũng gặp phải những vấn đề phổ biến của các tài sản truyền thống: chu kỳ xây dựng kéo dài, thời gian hoàn vốn chậm và cạnh tranh huy động vốn ngày càng gay gắt.

Điều GCL thực sự cần hơn cả là một công cụ tài chính có thể tái tổ chức, tái lưu thông và định giá lại những tài sản ngoài chuỗi này.

Bên kia bàn cờ là Pharos.

Là một L1 song song nhắm vào các kịch bản cấp tổ chức, Pharos ngay từ khi ra đời đã xác định rõ mục tiêu không phải là tạo ra một chuỗi công khai có hiệu suất cao hơn, mà là tập trung vào việc hỗ trợ nhiều ứng dụng thực tế hơn, bao gồm thanh toán stablecoin, DeFi cấp tổ chức, mạng thanh toán thân thiện với quy định, cũng như đưa RWA—đặc biệt là tài sản năng lượng, hàng hóa và cơ sở hạ tầng—lên chuỗi. Nói cách đơn giản, Pharos nhằm trở thành hạ tầng thực sự có thể hỗ trợ các câu chuyện tài chính thực tế.

Hiệu năng là điều kiện tiên quyết để hiện thực hóa tầm nhìn “cơ sở hạ tầng RealFi”. Pharos được thiết kế dựa trên kiến trúc mô-đun kết hợp với động cơ thực thi song song sâu, mang lại các ưu thế như thời gian xác nhận dưới một giây, thông lượng cao và phí thấp, từ đó hỗ trợ hiệu quả hơn cho việc đưa tài sản lên chuỗi, lưu thông và thanh toán thời gian thực.

Đối với các vấn đề tuân thủ mà các tổ chức rất quan tâm khi lên chuỗi, lớp giao thức Pharos tích hợp sẵn ZK-KYC/AML và danh tính số, hỗ trợ thân thiện với cơ quan quản lý đồng thời vẫn giữ tính mở.

Trước khi hợp tác với GCL New Energy, Pharos đã nhận được sự quan tâm từ các nhà đầu tư và tổ chức:

Theo thông tin công khai, Pharos đã hoàn thành hai vòng gọi vốn vào tháng 11 năm 2024 và tháng 9 năm 2025, nhận được sự hỗ trợ từ các quỹ đầu tư nổi tiếng như Hack VC và Lightspeed Faction.

Về hợp tác tổ chức, Pharos trước đó đã công bố hợp tác với nền tảng tài chính phi tập trung Centrifuge, kết hợp cơ sở hạ tầng và tiêu chuẩn token hóa cấp tổ chức của Centrifuge với Layer 1 “bao trùm và ưu tiên thực thi” của Pharos để thúc đẩy việc phân phối và vận hành quy mô các tài sản cấp tổ chức trên chuỗi, bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa (JTRSY) và các sản phẩm tín dụng có cấu trúc xếp hạng AAA (JAAA).

Khi đặt hai đối tác bên cạnh nhau, sẽ thấy sự bổ sung gần như phản chiếu giữa GCL New Energy và Pharos.

Đối với GCL New Energy, việc tìm kiếm một phương tiện Crypto có thể mở ra không gian cho Web3, RWA và sự đánh giá lại thị trường, nhằm chuyển đổi các tài sản nặng dưới dạng truyền thống thành các hình thức vốn mới trên chuỗi;

Đối với Pharos, cần một cổng vốn truyền thống có khả năng tiếp nhận định giá cao, câu chuyện tuân thủ và trí tưởng tượng về tài sản thực tế, để đưa câu chuyện trên chuỗi trở về với tài sản thực.

Vì vậy, từ góc độ này, đợt đầu tư và đăng ký lần này không chỉ là một sự hợp tác, mà còn giống như một cuộc hội ngộ tất yếu sẽ xảy ra. Điều thú vị là, cả hai bên đều có mối liên hệ với Ant Group, bị nhiều người dùng mạng gọi đùa là cây cầu vô hình nối liền cuộc hội ngộ này.

Vào tháng 12 năm 2024, GCL Energy Science đã hợp tác với Ant Digital Technology để hoàn thành giao dịch RWA tài sản năng lượng mặt trời xanh đầu tiên tại Trung Quốc với giá trị vượt quá 200 triệu nhân dân tệ. Vào tháng 6 năm 2025, hai bên còn thành lập công ty liên doanh “Ant Xin Neng” để tiếp tục khám phá các ứng dụng như năng lượng AI + RWA.

Đồng thời, chúng ta biết rằng đồng sáng lập Pharos và nhiều thành viên khác xuất thân từ Ant Group, và chuỗi blockchain AntChain của Ant Group có nhiều kinh nghiệm thực tế trong lĩnh vực blockchain doanh nghiệp, điều này có thể mang lại cho Pharos năng lực triển khai công nghệ vững chắc hơn và khả năng tích hợp nguồn lực tổ chức phong phú hơn khi giải quyết nhu cầu RWA cấp tổ chức, đồng thời gián tiếp tạo tiền đề cho sự hợp tác giữa Pharos và GCL lần này.

Tuy nhiên, nếu chỉ xem giao dịch này như một lần ràng buộc vốn, bạn sẽ dễ dàng đánh giá thấp nó. Câu chuyện lớn hơn nằm ở cấu trúc hợp tác tiếp theo giữa hai bên, lộ trình đưa tài sản lên chuỗi, và những hướng hợp tác sáng tạo khác.

Dựa trên các loại tài sản bị khóa trên chuỗi do Pharos công bố, chúng ta có thể thấy rằng trong tổng số tài sản bị khóa của Pharos hiện tại: 51% đến từ tài sản năng lượng mới của các nhà vận hành điện mặt trời phân tán và các nhà vận hành trạm điện tập trung; 49% đến từ tài sản tài chính của các công ty quỹ và người phát hành tài sản tín dụng.

Điều này phần lớn cho thấy rằng các tài sản như điện mặt trời và trạm năng lượng mới của GCL sẽ gần như chắc chắn được đưa lên chuỗi Pharos trong tương lai.

Điều này có nghĩa là, trong tương lai, các tài sản năng lượng xanh chất lượng cao của châu Á, đại diện bởi GCL New Energy, sẽ vượt qua giới hạn địa lý và kết nối hiệu quả hơn với thị trường toàn cầu trên chuỗi, đồng thời Pharos cũng sẽ nỗ lực đưa các tài sản RWA chất lượng cao từ châu Âu và Mỹ vào châu Á, nâng cao khả năng phân bổ tài sản toàn cầu cho nhà đầu tư châu Á.

Dù là đẩy ra hay đưa vào, mô hình ràng buộc dựa trên sự phối hợp giữa cổ phần, Token và tài sản này đều có thể giải phóng động lực tăng trưởng vượt xa chính bản thân khoản đăng ký mua.

Of course, everything is still in the very early stages.

Trong bối cảnh hiện tại với mức độ không chắc chắn về tương lai cao, việc có những tiếng nói lo lắng và nghi ngờ là điều hoàn toàn bình thường.

Một số thành viên cộng đồng cho rằng, theo tài liệu tiết lộ, định giá gần 1 tỷ đô la của Pharos được tính dựa trên tổng giá trị tài sản bị khóa hiện tại là 250 triệu đô la, nhưng con số này do phía dự án tự công bố và thiếu sự xác thực từ thị trường thực tế.

Ngoài ra, cũng có người lo ngại rằng mô hình giao hàng theo từng đợt theo điều kiện sẽ tạo áp lực quá lớn lên thị trường thứ cấp của Pharos Token. Trong bối cảnh mainnet chưa ra mắt và token chưa được phát hành, chúng ta có thể coi đây là một sự đặt cược vào niềm tin, nhưng cũng không thể khẳng định liệu điều này trong tương lai có trở thành sự tiêu thụ niềm tin trước thời hạn hay không.

Tuy nhiên, những ý kiến khác nhau chính là minh chứng cho sự quan tâm của cộng đồng đối với diễn biến tiếp theo của sự kiện, đồng thời những ý kiến này không làm cản trở chúng ta nhìn ra mô hình đổi mới thông qua sự hợp tác giữa coin và cổ phiếu:

Trước đây, việc huy động vốn trong lĩnh vực Crypto thường quen cách dùng một câu chuyện tốt để nhận tiền, sau đó dùng số tiền đó để chứng minh bản thân;

Và hiện tại, sự hợp tác giữa Pharos và GCL New Energy đã gửi đi tín hiệu mạnh mẽ thông qua việc dẫn đầu đổi mới: Crypto tiếp theo, có lẽ sẽ là cuộc cạnh tranh giữa những ai dám viết câu chuyện vào hợp đồng, giao叙事 cho thị trường, và biến cam kết thành hiện thực bắt buộc phải thực hiện.

Thời bong bóng, điều đắt nhất là trí tưởng tượng; thời tái định giá, điều đắt nhất là khả năng hiện thực hóa.

Và có lẽ, đây mới là giá trị thực sự mà đợt认购 đầu tư này để lại cho ngành.