Một công ty từng bán các sản phẩm chăm sóc mắt kháng khuẩn hiện sở hữu gần một phần mười token quản trị của Sky protocol. Câu này không phải là trò đùa.
NovaBay Pharmaceuticals, giao dịch dưới mã NBY, đã đổi tên thành Stablecoin Development Corp (SDEV) sau khi hoàn tất đợt huy động riêng tư 134 triệu USD và mua vào 2,06 tỷ token SKY — tương đương khoảng 8,78% tổng nguồn cung lưu hành của token. Số lượng token này hiện có giá trị khoảng 147 triệu USD.
Từ áo choàng phòng thí nghiệm đến các khoản khóa chặt
Công ty đã tích lũy vị thế của mình một phần thông qua các khoản mua trên thị trường mở với mức giá trung bình khoảng 0,065 USD mỗi token. Hiện tại, công ty đang stakes các khoản nắm giữ để nhận lợi suất mà ban quản lý cho biết vượt quá 10% mỗi năm.
Hoạt động staking đã tạo ra 26,6 triệu token SKY dưới dạng phần thưởng. Bằng tiếng Anh: kho bạc đang in ra thêm quyền quản trị chỉ bằng cách ngồi yên.
Cổ phiếu của SDEV – cái tên mới được đặt – tăng khoảng 5% sau tin tức này. Mức tăng khiêm tốn, nhưng không tệ đối với một công ty trước đây nổi tiếng với giải pháp chăm sóc vết thương được FDA cấp phép có tên NovaBay.
Điểm xoay chuyển này theo xu hướng ngày càng gia tăng của các công ty niêm yết tự tái tạo bản thân thành các công cụ kho bạc tiền điện tử. MicroStrategy — hiện đã đổi tên thành Strategy — đã tiên phong mô hình này với Bitcoin. Những người khác đã cố gắng bắt chước nó với những mức độ thành công và nhận thức về bản thân khác nhau. SDEV đang đặt cược rằng cùng một logic này cũng áp dụng được cho một token quản trị DeFi, một đề xuất mang tính rủi ro cao hơn nhiều.
Tại sao lại là SKY, và tại sao lại nhiều đến vậy
Sky (trước đây là MakerDAO) là giao thức đứng sau USDS, một stablecoin phi tập trung. Việc nắm giữ các token SKY có nghĩa là sở hữu quyền bỏ phiếu về cách vận hành hệ sinh thái stablecoin đó — từ các yêu cầu về tài sản đảm bảo đến cấu trúc phí.
Đây là vấn đề: khi một thực thể duy nhất kiểm soát gần 9% nguồn cung của một token quản trị, nó không chỉ kiếm lợi nhuận. Nó còn kiếm được ảnh hưởng.
Có một góc tiếp cận chiến lược hợp lý ẩn sau sự điên rồ của tiêu đề. Một công ty liên quan đến dược phẩm với ảnh hưởng lớn trong quản trị của một giao thức stablecoin có thể lý thuyết đẩy USDS hướng tới các kênh thanh toán y tế được quản lý. Hãy tưởng tượng các khoản chi trả cho thử nghiệm lâm sàng, thanh toán bảo hiểm, hoặc tài chính chuỗi cung ứng dược phẩm được token hóa. Liệu SDEV có thực sự theo đuổi tầm nhìn đó hay chỉ đơn thuần coi SKY như một trang trại sinh lời với mã chứng khoán vẫn còn là điều chưa rõ.
Tuy nhiên, rủi ro tập trung rất khó bỏ qua. SKY là một token quản trị cho một giao thức DeFi — không phải là nhóm tài sản có thanh khoản hoặc ổn định nhất. Một vị thế trị giá 147 triệu USD, chiếm 8,78% nguồn cung, có nghĩa là việc rút ra sẽ rất đau đớn. Bất kỳ áp lực bán lớn nào từ SDEV sẽ làm sụp đổ giá token trước khi công ty có thể hoàn toàn giải phóng vị thế.
Các điều khoản khóa tài sản trên các token đã stakes thêm một lớp tính thanh khoản thấp. Ban quản lý về cơ bản đang đặt cược rằng giá trị của SKY sẽ duy trì hoặc tăng trưởng trong suốt thời gian vesting mà họ đã cam kết. Nếu các token quản lý DeFi bước vào một mùa đông kéo dài khác, cổ đông của SDEV sẽ cùng chia sẻ trải nghiệm đó.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Trường hợp tăng giá rất đơn giản: lợi tức từ staking trên 10% vượt xa bất kỳ điều gì NovaBay từng tạo ra trong lĩnh vực dược phẩm. Các hoạt động truyền thống của công ty nhỏ bé, không có lợi nhuận và không có triển vọng. Việc chuyển hướng sang chiến lược kho bạc tiền điện tử ít nhất cũng mang lại cho cổ phiếu một động lực kể chuyện và dòng thu nhập có thể đo lường được.
Trường hợp giá giảm cũng đơn giản không kém: đây là một công ty vốn hóa nhỏ, tập trung toàn bộ bảng cân đối kế toán vào một token duy nhất có tính biến động cao và chịu rủi ro pháp lý trong lĩnh vực DeFi ở cấp độ quản trị. Nếu SEC quyết định các token quản trị là chứng khoán, hoặc nếu kinh tế giao thức của Sky thay đổi theo hướng bất lợi, SDEV không có kế hoạch dự phòng nào để giảm nhẹ tác động.
Đối với những người nắm giữ SKY, những hệ quả là hỗn hợp. Việc có một công ty niêm yết làm cổ đông lớn có thể mang lại tính hợp pháp và tạo áp lực mua vào. Nhưng điều này cũng giới thiệu một "cá voi" với các nghĩa vụ doanh nghiệp — các cuộc gọi báo cáo quý, các vụ kiện cổ đông, các quyết định của hội đồng quản trị — vốn không luôn phù hợp với các lý tưởng về quản trị phi tập trung.
Theo dõi xem SDEV có thực sự nộp các đề xuất quản trị nhắm vào các trường hợp sử dụng trong lĩnh vực y tế hay không. Điều đó sẽ cho thấy đây không chỉ là một chiến lược sinh lời. Nếu công ty giữ im lặng về quản trị, thì đây chỉ là một khoản đặt cược đòn bẩy với thêm các bước phức tạp.
Tóm lại: Một công ty dược phẩm sở hữu 9% một token quản lý DeFi có thể là bước chuyển mình sáng tạo nhất năm 2025 hoặc chỉ là tiền đề cho một câu chuyện cảnh báo. Toán học về staking hiện đang khả thi. Nhưng liệu nó có thể tồn tại qua giai đoạn suy thoái thị trường thực sự hay không là một câu hỏi hoàn toàn khác.