Peter Thiel hoàn toàn rút khỏi ETHZilla khi cổ phiếu giảm 95% kể từ tháng Tám

Vào ngày 17 tháng 2, bản sửa đổi 13G/A được đăng trên trang nhà đầu tư của ETHZilla liệt kê Peter Thiel và các công cụ liên quan đến Founders Fund ở mức 0 cổ phiếu và 0,0% quyền lợi hữu ích.

Việc nộp hồ sơ cũng ghi dấu “ngày sự kiện” là ngày 31 tháng 12 năm 2025, thiết lập khung thời gian cho những gì tài liệu ghi nhận, một bản chụp quyền lợi hữu ích được thực hiện theo lịch tuân thủ.

Bloomberg đang đưa tin rằng Thiel và Quỹ Các Nhà Sáng lập của ông thực sự đã hoàn toàn rút khỏi công ty, hoàn tất một chu kỳ đơn giản đã được hình thành trong nhiều tháng qua.

Vào tháng Tám năm 2025, người sáng lập Palantir là cổ đông lớn. Một báo cáo Schedule 13D ghi nhận 11.592.241 cổ phiếu và quyền lợi sở hữu hữu ích 7,5%, với ngày sự kiện là ngày 4 tháng Tám. Vị thế sau đó đã giảm. Một bản sửa đổi được nộp vào ngày 14 tháng Mười Một báo cáo 928.389 cổ phiếu và 5,6% tính đến ngày 30 tháng Chín.

Dãy số này trở nên hấp dẫn hơn khi bạn nhớ lại ETHZilla định đại diện cho điều gì: một nỗ lực trên thị trường công khai nhằm đóng gói chiến lược (trước đây là MicroStrategy) và áp dụng nó lên ethereum, với mã chứng khoán trên Nasdaq và câu chuyện kho bạc nhắm đến các nhà đầu tư ưa chuộng các công ty môi giới hơn là ví.

Sửa đổi ngày 17 tháng Hai là phiên bản rõ ràng nhất của “đã hoàn toàn rút lui” mà thị trường công khai từng cung cấp, nhưng dường như các cổ đông đã định giá điều này từ trước sau các đợt bán của Thiel vào năm 2025. Kể từ tháng Tám năm ngoái, cổ phiếu ETHZ đã giảm 95%, từ khoảng 74 đô la xuống còn hơn 3,50 đô la.

Công ty rõ ràng đang chịu áp lực từ nhiều yếu tố hơn là việc bán nội bộ. Trong báo cáo 8-K tháng 1/2026, ETHZilla báo cáo đã bán 3.965,83 ETH với giá 12,58 triệu USD, ở mức giá trung bình 3.173,67 USD, đồng thời tiết lộ số dư còn lại khoảng 65.850 ETH. Một tháng trước đó, có một đợt bán lớn hơn nhiều, khoảng 74,5 triệu USD ETH, liên quan đến áp lực nợ và sự lùi bước khỏi tư thế kho bạc thuần túy.

Trong báo cáo 8-K tháng 2/2026, công ty tiết lộ đã hoàn tất việc mua lại toàn bộ các trái phiếu chuyển đổi có bảo đảm cấp cao còn lưu hành, thanh toán 516,148 triệu USD tiền vốn và 87,745 triệu USD dưới dạng phí mua lại, cộng thêm lãi suất.

Đó là âm thanh của vốn đắt đỏ trong một thị trường đã bắt đầu định giá các cấu trúc kho bạc - công ty với ít sự kiên nhẫn hơn.

Tất cả những điều này đều nằm trong một câu chuyện rộng hơn đang được hình thành trong danh mục này.

Các công ty kho bạc tiền điện tử đã dựa vào việc mua lại cổ phiếu và đòn bẩy khi giá cổ phiếu giảm, và bối cảnh rộng lớn hơn này khiến quan điểm “0,0%” của Thiel mang một ý nghĩa khác.

Một chiến lược kho bạc luôn kết thúc bằng việc tồn tại trong bối cảnh vĩ mô. Trong giai đoạn dễ dàng của giao dịch này, cổ phiếu được giao dịch với mức phí cao hơn so với tài sản crypto cơ sở, việc tài trợ trở thành nhiên liệu, và vòng lặp tự nuôi dưỡng chính nó. ETH có thêm một lớp phức tạp ở đây, vì lợi tức từ staking và chi phí phái sinh trở thành các đầu vào trong bảng tính.

Hiện tại, những đầu vào đó được hiểu là các khoản đệm khiêm tốn.

Các bảng điều khiển công khai theo dõi cơ sở giao sau ETH cho thấy lợi tức năm ở mức thấp, dưới 1% trên tất cả các kỳ hạn. Mức sinh lời từ staking nằm trong cùng phạm vi này, với một chỉ số khoảng 2,8% tính theo năm.

Khi lợi tức mang theo thấp, các quyết định quản lý trở nên quan trọng hơn. Việc bán ETH trở nên quan trọng hơn. Các điều khoản nợ trở nên quan trọng hơn. Các điều khoản phát hành cổ phiếu trở nên quan trọng hơn. Và thị trường bắt đầu xem ticker như một đánh giá về việc thực thi, thay vì chỉ là một đại diện đơn giản.

Các giao dịch của công ty kho bạc cuối cùng dựa trên niềm tin rằng một công cụ bao bọc công cộng có thể giữ tài sản biến động và duy trì sự ổn định khi thị trường thay đổi. Việc Thiel rời đi không giải thích lý do tại sao, nhưng nó đã đặt một cột mốc tại cuối một dòng thời gian.

Việc đặt tên cho các phân nhánh trên đường đi và gán mỗi phân nhánh với một tập hợp nhỏ các tín hiệu quan sát được sẽ giúp ích.

1. Một con đường là việc tái mở vòng lặp phí. ETH ổn định, sự sẵn sàng chấp nhận rủi ro quay trở lại, và các công ty quỹ tài chính lấy lại không gian để tài trợ tăng trưởng mà không làm giảm khối lượng cốt lõi. Các dấu hiệu xuất hiện trong các báo cáo, ít giảm quỹ hơn, các đợt huy động vốn sạch sẽ hơn, và một thị trường sẵn sàng trả tiền để tiếp cận lại.
2. Một con đường thứ hai là bẫy chiết khấu. Cổ phiếu giao dịch với mức chiết khấu kéo dài so với các tài sản cơ sở, và công ty tài trợ cho hoạt động, các vụ mua lại và dịch vụ nợ bằng cách bán một phần số tài sản đó. Phiên bản này di chuyển chậm, và xuất hiện dưới dạng dòng chảy đều đặn các phép tính “cập nhật kho bạc”.
3. Một con đường thứ ba là sự rút lui mang tính phản xạ. Sự sụt giảm mạnh của ETH xảy ra trong điều kiện tài chính thắt chặt, các đợt bán ép tăng tốc và cổ phiếu bắt đầu hành xử như một đồng hồ đo căng thẳng. Phiên bản này trở nên rầm rộ trên các tiêu đề, và thường để lại dấu vết trong những khoảng thời gian ngắn với các hành động cân đối kế toán lặp đi lặp lại.

Chúng ta cũng có thể sử dụng một khung số đơn giản để duy trì sự tập trung vào thực tế. ETHZilla đã tiết lộ khoảng 65.850 ETH còn lại trong báo cáo 8-K tháng 1/2026. Một chuỗi tiết lộ trước đó ghi nhận 19.301.223 cổ phiếu đang lưu hành, và con số cổ phiếu này giúp chúng ta có cách ước lượng giá trị ETH theo mức “trên mỗi cổ phiếu”.

Tại mức giá 2.000 USD cho ETH, 65.850 ETH tương đương khoảng 131,7 triệu USD giá trị ETH. Phân bổ trên 19,3 triệu cổ phiếu, điều này tương đương khoảng 6,80 USD mỗi cổ phiếu tính theo giá trị ETH, trước khi tính đến tiền mặt, nợ phải trả, chi phí vận hành và các mục khác trên bảng cân đối kế toán.

Tại mức giá 1.500 USD cho ETH, con số gần đúng nằm gần 5,10 USD. Tại mức giá 3.000 USD cho ETH, nó tăng lên khoảng 10,20 USD. Điểm ở đây là độ nhạy cảm, những biến động nhỏ trong ETH và những thay đổi nhỏ trong các điều khoản tài trợ có thể làm thay đổi nhanh chóng tình hình.

Bắt đầu với số dư ETH. Lần tiếp theo ETHZilla cập nhật con số đó trong một báo cáo 8-K hoặc báo cáo định kỳ, hướng và mức độ thay đổi đều quan trọng.

Sau đó hãy theo dõi cơ cấu vốn. Việc hoàn trả nợ được tiết lộ trong báo cáo 8-K tháng 2 năm 2026 đi kèm với một mức phí lớn, và bất kỳ nguồn tài trợ thay thế, phát hành cổ phiếu hoặc công cụ cấu trúc mới nào sẽ cho bạn biết công ty vẫn còn khả năng tiếp cận thị trường như thế nào.

Sau đó hãy theo dõi phạm vi chiến lược. Càng nhiều công ty tập trung vào các khoản đầu tư liền kề và các chủ đề tài sản rộng hơn, thì mã chứng khoán càng trở thành một đánh giá về khả năng của ban quản lý trong việc duy trì một câu chuyện nhất quán dưới áp lực. Sự căng thẳng này thể hiện rõ trong ngôn ngữ thuyết minh phát hành của công ty liên quan đến cổ phiếu và các cổ đông bán cổ phiếu.

Cuối cùng, hãy giữ các nút điều chỉnh vĩ mô trong tầm nhìn, vì chúng đặt trần cho mức độ dễ dàng của giao dịch này. Đường cong basis giao sau và mức lợi suất staking không phải là chi tiết phụ, chúng trực tiếp ảnh hưởng đến cách các chiến lược của công ty quỹ được thể hiện trên giấy và cảm nhận như thế nào trong giai đoạn giảm giá.

Rất nhiều câu chuyện về tiền điện tử kết thúc bằng cảm xúc. Câu chuyện này kết thúc ở một mục khoản, và mục khoản đó ghi 0,0%. Sự tin tưởng của Thield vào công cụ kho bạc ethereum này đã ngắn ngủi, do đó câu hỏi đặt ra là – anh ấy biết điều gì mà các nhà đầu tư ethereum khác không biết? Đó là do quan hệ với nhà đầu tư kém với ETHZilla hay là một vấn đề rộng hơn liên quan đến mô hình kinh doanh?

Bài viết Peter Thiel bán sạch tất cả cổ phần ETH trong quỹ sau khi “MicroStrategy của Ethereum” giảm 95% kể từ tháng Tám xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.