Đầu tư thụ động đã trở thành một trong những lực lượng mạnh mẽ nhất đang định hình lại các thị trường cổ phiếu, và các bằng chứng đang ngày càng gia tăng trong dữ liệu lợi nhuận.
Dữ liệu từ Bloomberg Intelligence do nhà phân tích ETF James Seyffart tổng hợp cho thấy các cổ phiếu có sự gia tăng sở hữu bị động đã vượt trội đáng kể so với những cổ phiếu mất đi sở hữu bị động trong ba năm qua.
Thị trường đã trao thưởng cho sự bao gồm, quyền sở hữu và dòng chảy cùng với các yếu tố cơ bản. Hệ quả khó chịu nhất của biểu đồ là giao dịch chống lại tính thụ động thường giống như một ngăn kéo rác với các tên gọi nhỏ, biến động mạnh, mới niêm yết và chất lượng thấp mà các dòng chảy cấu trúc đã bỏ lại phía sau.
Sự tập trung quyền sở hữu gia tăng theo thời gian, và các cổ phiếu bên trong máy chủ động thường giữ nguyên vị trí của chúng.
Bitcoin hiện đang xây dựng cơ sở hạ tầng tương tự. SEC đã phê duyệt niêm yết quỹ ETF Bitcoin Spot vào tháng 1 năm 2024, và hai năm kể từ đó đã thay đổi cách vốn tổ chức tiếp cận BTC.
Các quỹ Bitcoin spot của Mỹ đã tích lũy khoảng 58,4 tỷ USD tổng dòng tiền ròng tính đến cuối ngày 28/4, với IBIT của BlackRock sở hữu khoảng 61,9 tỷ USD tài sản ròng.
Euronext niêm yết ETP Bitcoin của iShares thuộc BlackRock tại châu Âu vào tháng 3 năm 2025, mô tả đây là sản phẩm giúp nhà đầu tư tiếp cận bitcoin mà không cần trải qua sự phức tạp của việc giao dịch và nắm giữ trực tiếp.
Clearstream của Deutsche Börse đã mở rộng dịch vụ lưu ký và thanh toán tiền điện tử dành cho tổ chức để bao gồm bitcoin cùng các tài sản truyền thống.
Bitcoin đã trở thành một khoản đầu tư dạng bao bọc có thể tiếp cận thông qua các kênh môi giới tiêu chuẩn, và việc tiếp cận này đã thay đổi đối tượng có thể sở hữu nó.
Bao bọc thay đổi thị trường
Các dòng tiền định kỳ vào các quỹ có cùng tên tạo ra một mức đặt mua bền vững, không nhạy cảm với giá, tích lũy theo thời gian, và đó là động lực đằng sau hiệu suất vượt trội của cổ phiếu thụ động.
Các quỹ ETF bitcoin hoạt động thông qua nhu cầu của nhà đầu tư, với các khoản mua đến dưới dạng dòng tạo và các khoản bán được thanh toán thông qua việc hoàn trả theo lịch trình tự chọn, độc lập với bất kỳ lịch tái cấu trúc hoặc nghĩa vụ chỉ số nào.
Một ghi chú danh mục đầu tư của BlackRock từ tháng 12 năm 2024 mô tả mức phân bổ bitcoin từ 1% đến 2% là phạm vi hợp lý cho các danh mục đa tài sản đối với các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro giảm giá nhanh chóng của giá và tin tưởng vào sự chấp nhận rộng rãi hơn adoption.
Khi nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới định nghĩa một tài sản biến động dưới góc độ kích thước phân bổ, nó trở thành một mục khoản mà các chuyên gia tư vấn có thể thảo luận trong bối cảnh xây dựng danh mục đầu tư.
Một ghi chú của Fed năm 2025 được tìm thấy cho thấy các biên độ giao dịch bid-ask của các ETP tiền điện tử tương đương với các quỹ ETF và ETP khác có quy mô tương tự. Báo cáo cho rằng các mức phí NAV trong các quỹ tiền điện tử cần được theo dõi như một chỉ số đo lường mức độ liên kết giữa thị trường tiền điện tử và thị trường cổ phiếu.
Các dòng chảy xác nhận hệ thống hoạt động tốt, khi từ ngày 14 tháng 4 đến ngày 24 tháng 4, các quỹ Bitcoin spot Mỹ đã ghi nhận khoảng 2 tỷ USD dòng tiền ròng, dựa trên tổng số hàng ngày của Farside Investors'. Sau đó, ngày 27 tháng 4 ghi nhận dòng tiền ra trong một ngày là 263,2 triệu USD.
Trong hai tuần, cùng một phương tiện đã thể hiện cả khả năng xây dựng một mức hỗ trợ cấu trúc lẫn khả năng đảo ngược nó với tốc độ tổ chức.
Toán học phân bổ trở thành động lực
Nếu dữ liệu PCE tháng Tư và CPI tháng Năm in ra gần hoặc mềm hơn Cleveland Fed nowcasts, vốn ước tính CPI tháng Tư ở mức 3,56% và PCE tháng Tư ở mức 3,60% so với cùng kỳ năm trước tính đến ngày 28 tháng Tư, và dữ liệu việc làm tháng Tư giảm nhẹ mà không gây ra lo ngại về suy thoái, Fed có thể tiếp tục phụ thuộc vào dữ liệu trong cuộc họp ngày 16-17 tháng Sáu.
Điều đó giúp duy trì lợi suất trái phiếu kho bạc 2 năm ở mức gần mức cuối tháng Tư là 3,78%, giữ chỉ số VIX dưới 20 và cho phép các nhà tư vấn và định chế tích lũy phân bổ thông qua cửa sổ Fed tháng Sáu.
Trong môi trường đó, bitcoin được giao dịch như một phần danh mục đầu tư, nhận các dòng tiền định kỳ từ các danh mục mô hình, các cố vấn đầu tư đăng ký và các lệnh ủy thác tổ chức, trong đó vị thế được xác định một lần và giữ nguyên.
Triển vọng mùa xuân năm 2026 của BlackRock xem cấu trúc vĩ mô hiện tại là một sự đánh đổi lạm phát đình trệ nhẹ, với Fed đang tạm dừng và chỉ tiến tới nới lỏng dần nếu lạm phát tiếp tục giảm hoặc tăng trưởng chậm lại.
Đó là bối cảnh nơi lệnh mua gói có thể tăng dần thông qua việc tích lũy ổn định bởi những người mua theo dõi trọng số danh mục, với toán học phân bổ làm động lực.
Nếu trọng số của bitcoin trong các danh mục đầu tư mô hình tự chọn tiếp tục tăng, giai đoạn tiếp theo có thể giống với những gì xảy ra khi một tài sản giành được ghế vĩnh viễn trong khung phân bổ tiêu chuẩn.
Kịch bản tăng giá đưa BTC vào phạm vi 88.000-105.000 USD trong suốt mùa hè, chỉ do tính toán phân bổ. IBIT's dòng chảy ròng tích lũy đạt 65,37 tỷ USD, trong khi GBTC đã mất 26,26 tỷ USD dòng chảy ròng tích lũy.
Cuộc chiến phân bổ trong thị trường bitcoin wrapper đã có người chiến thắng, và người chiến thắng kiểm soát mạng lưới phân phối tổ chức.
| Chỉ số | Hình | Tại sao điều này quan trọng |
|---|---|---|
| Tổng lượng tiền ròng chảy vào quỹ Bitcoin spot Hoa Kỳ | ~58,4 tỷ USD | Hiển thị quy mô sự chấp nhận của tổ chức thông qua wrapper |
| Tài sản ròng của IBIT | ~61,9 tỷ USD | Thể hiện sự thống trị của BlackRock trong phân phối tổ chức |
| Tổng dòng tiền ròng của IBIT | 65,37 tỷ USD | Chỉ ra nơi mức giá đặt mua về cấu trúc đang tập trung |
| Tổng dòng tiền ra của GBTC | -$26,26 tỷ | Hiển thị luân chuyển vốn kiểu cũ |
| 14–24 tháng 4 dòng tiền ròng của ETF | ~2 tỷ USD | Bằng chứng về nhu cầu từ các tổ chức đang tăng nhanh |
| 27 tháng 4 dòng tiền ròng ra khỏi ETF | -263,2 triệu USD | Bằng chứng cho thấy cùng một phương tiện có thể lùi nhanh |
Máy móc hóa việc bán ra
Cùng một gói công cụ đã tạo ra mức đặt mua 2 tỷ USD trong mười ngày đã tạo ra dòng tiền ra 263,2 triệu USD trong một ngày.
Nếu lạm phát tăng tốc vượt quá dự báo hiện tại, khi các mô hình của Fed Cleveland đã ước tính PCE tháng Tư ở mức 3,60% so với cùng kỳ năm trước, lợi suất trái phiếu chính phủ tăng trở lại, đồng đô la mạnh lên và sự ưa thích rủi ro thu hẹp, dòng tiền ra khỏi ETF có thể làm sạch sổ lệnh bitcoin với tốc độ và quy mô của các tổ chức.
Chỉ số CPI tháng Ba đã ở mức 3,3% so với cùng kỳ năm trước, CPI lõi ở mức 2,6%, PCE tháng Hai ở mức 2,8%, và PCE lõi ở mức 3,0%.
Dữ liệu lạm phát liên tục duy trì ở mức cao hơn mục tiêu, và nếu các con số tháng Tư vượt quá dự báo hiện tại, cuộc họp của Fed ngày 28-29 tháng Tư sẽ thiết lập một tông điệu cứng rắn kéo dài đến tháng Sáu.
Trong môi trường đó, bitcoin giao dịch như một tài sản vĩ mô có hệ số beta cao với nút bán cực kỳ hiệu quả. Lãi suất trái phiếu kho bạc 10 năm là 4,31% vào cuối tháng Tư, và một đợt tăng lên hoặc vượt quá 4,5% sẽ thu hẹp bội số cổ phiếu và loại bỏ bối cảnh thanh khoản khiến việc giữ các khoản đầu tư nhỏ vào bitcoin trở nên dễ chịu.
Các mô hình tư vấn điều chỉnh vị thế 1% đến 2% khi tâm lý chấp nhận rủi ro tích cực tuân theo cùng logic tái cân bằng. Dù bitcoin có giảm đủ nhiều so với danh mục hay không, tỷ trọng này sẽ được loại bỏ.
Kịch bản gấu đưa BTC vào phạm vi $60.000-$72.000, bị kéo xuống bởi cùng những cơ chế tổ chức từng đẩy nó lên cao.
Sự so sánh với cổ phiếu thụ động mang theo hệ quả tương ứng đối với thị trường tiền điện tử rộng hơn. Nhóm chống thụ động trong dữ liệu của Seyffart, những cổ phiếu mất thị phần sở hữu, thường là nơi tập trung những cái tên ít thanh khoản và biến động hơn, phụ thuộc vào các câu chuyện chọn cổ phiếu, trong khi dòng chảy cấu trúc đang tập trung xung quanh công cụ chủ đạo.
Bitcoin giữ vị thế bao bì ETF thống trị và phân phối tổ chức. Các token dài hơn cạnh tranh để giành sự chú ý mang tính tự nguyện.
Nếu logic thụ động thực sự đang chuyển sang crypto thông qua kênh ETF, bitcoin tập trung nhu cầu cơ cấu trong khi tất cả các tài sản khác cạnh tranh để giành lấy một nguồn phân bổ tùy ý ngày càng thu hẹp.
Máy ETF khuếch đại bất kỳ thanh khoản nào mà môi trường vĩ mô cung cấp và điều hướng nó qua một kênh sạch hơn, rõ ràng hơn vào sổ lệnh của bitcoin.
Nếu bước đi tiếp theo của bitcoin xuất phát từ việc phân bổ toán học tích lũy trong môi trường vĩ mô kiên nhẫn hay từ việc các tổ chức rút vốn xóa sạch danh mục trong môi trường thắt chặt, thì điều đó phụ thuộc vào cùng chuỗi dữ liệu lạm phát, dữ liệu việc làm và ngôn ngữ của Fed điều phối mọi tài sản rủi ro khác trong danh mục.
Bài viết Tiền bị động đang ăn mòn cổ phiếu và bitcoin có thể là kế tiếp nhận một lượng thanh khoản lớn xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.