Paramount Skydance đang chi khoảng 50 tỷ USD vào thẻ tín dụng doanh nghiệp để mua Warner Bros. Discovery, một gói tài chính lớn đến mức cần đến 18 ngân hàng và tổ chức tài chính chia sẻ rủi ro. Thương vụ mua lại bằng tiền mặt toàn bộ, có giá trị khoảng 110,9 tỷ USD hoặc 31 USD mỗi cổ phiếu, là loại giao dịch khiến ngay cả những chuyên gia dày dạn trên Phố Wall cũng phải dừng lại và tính toán lại hai lần.
Tổ chức liên danh nợ hỗ trợ giao dịch này bao gồm Citigroup, Bank of America, Apollo và JPMorgan, cùng các bên khác. Tổng cộng, họ đã cam kết tài trợ nợ từ 49 tỷ đến 54 tỷ USD, với phần còn lại của giá mua được bù đắp bởi các khoản đầu tư vốn mới từ gia đình Ellison và RedBird Capital.
Bên trong giao dịch truyền thông lớn nhất từng được thực hiện
Thỏa thuận cuối cùng đã được đạt được vào ngày 27 tháng 2 năm 2026, kết thúc cuộc đấu giá cạnh tranh từng bao gồm một đề xuất từ Netflix. Warner Bros. Discovery cuối cùng đã từ chối đề xuất của đài phát sóng lớn này để lựa chọn đề xuất vượt trội hơn từ Paramount Skydance.
Việc huy động vốn nợ đã được hoàn tất vào tháng 4 năm 2026, một cột mốc quan trọng xác nhận sự sẵn sàng của thị trường tài chính trong việc bảo lãnh một giao dịch có quy mô lớn như vậy. Các cuộc bỏ phiếu của cổ đông đã được khởi động, và WBD đã bắt đầu thảo luận với các chủ nợ hiện tại để điều chỉnh các điều khoản vay hiện tại nhằm chuẩn bị cho việc đóng giao dịch.
Mức đòn bẩy sau giao dịch được dự kiến cho thấy câu chuyện thực sự về những gì đang bị đặt cược. Các chuyên gia phân tích ước tính tổng nợ ròng của thực thể kết hợp sẽ tiếp cận 80 tỷ USD, với hệ số EBITDA khoảng 7 lần.
Paramount Skydance đã mô tả giao dịch này như một động cơ tạo giá trị, dự kiến các hiệu ứng cộng hưởng vượt quá 6 tỷ USD từ thương vụ sáp nhập.
Một cảnh quan truyền thông buộc phải sáp nhập
Warner Bros. Discovery chính là sản phẩm của một thương vụ sáp nhập quy mô lớn trước đó, khi Discovery mua lại WarnerMedia từ AT&T. Giao dịch này đã khiến WBD gánh khoản nợ lớn, khiến công ty trở thành mục tiêu của một người mua có nền tảng tài chính đủ mạnh để hấp thụ và tái cấu trúc các nghĩa vụ này.
Trong khi đó, Paramount Global đã trải qua quá trình chuyển đổi riêng sau khi Skydance Media, được hỗ trợ bởi khoản đầu tư của David Ellison và Larry Ellison, nắm quyền kiểm soát công ty. Thương vụ sáp nhập này đã mang lại cho thực thể Paramount Skydance kết hợp quy mô và sự hỗ trợ tài chính cần thiết để thực hiện thương vụ mua lại quy mô lớn này.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Với mức đòn bẩy khoảng 7x EBITDA, thực thể kết hợp Paramount-WBD sẽ cần thực hiện kế hoạch tích hợp của mình gần như hoàn hảo để chi trả nợ trong khi vẫn tiếp tục đầu tư vào nội dung và công nghệ.
Đối với các nhà đầu tư trái phiếu, các cuộc thảo luận về điều chỉnh nợ đang diễn ra với các chủ nợ hiện tại của WBD sẽ là tín hiệu quan trọng. Các điều khoản được đưa ra từ các cuộc đàm phán đó sẽ cho thấy công ty hợp nhất sẽ có mức độ linh hoạt tài chính thực sự bao nhiêu trong những năm đầu tiên.
Cấu trúc nhóm 18 ngân hàng cho vay chính nó đáng để theo dõi. Khi cần đến nhiều tổ chức như vậy để phân tán rủi ro trên một giao dịch duy nhất, điều này cho thấy không ngân hàng nào muốn có mức độ tiếp xúc quá lớn.
Sự chấp thuận của cơ quan quản lý vẫn là rào cản cuối cùng. Việc kết hợp hai tập đoàn truyền thông lớn nhất thế giới sẽ thu hút sự giám sát từ các cơ quan chống độc quyền, và bất kỳ điều kiện nào được đặt ra, chẳng hạn như buộc phải chia tách tài sản, có thể làm thay đổi đáng kể kinh tế của giao dịch.