Văn phòng Kiểm toán Viên Tiền tệ đã công bố đề xuất quy định để điều chỉnh các stablecoin theo Đạo luật GENIUS, gây ra những câu hỏi liệu đây có phải là lệnh cấm các công ty tiền điện tử trả lợi nhuận hay không.
Bạn đang đọc State of Crypto, bản tin của CoinDesk khám phá sự giao thoa giữa tiền điện tử và chính phủ. Click vào đây để đăng ký các bản tin tiếp theo.
Văn phòng Kiểm toán Viên Tiền tệ (OCC), cơ quan quản lý ngân hàng liên bang, đã công bố thông báo về đề xuất quy định theo Đạo luật GENIUS giải thích cách nó có thể giám sát các stablecoin. Phần lớn nội dung dường như rõ ràng, nhưng phần đề cập đến lợi suất có vẻ mơ hồ và có thể thậm chí gây tranh cãi.
OCC đã công bố bản nháp đầu tiên về quy định theo Đạo luật GENIUS, bước đầu tiên nhằm biến luật năm 2025 thành các quy tắc thực tế mà các công ty tiền điện tử phải tuân thủ. Một cách gây tranh cãi, nó dường như đề xuất thiết lập các hạn chế mới xung quanh cách các tổ chức phát hành stablecoin và các đối tác của họ có thể cung cấp khoản thanh toán lợi tức cho người dùng cuối.
Để giải quyết vấn đề này trước: Phần lớn đề xuất 376 trang này dường như khá đơn giản. Các điều khoản đề cập đến các biện pháp kiểm soát lưu ký, yêu cầu vốn và những chi tiết quy định thông thường khác mà người ta có thể kỳ vọng từ một đề xuất nhằm điều chỉnh ngành stablecoin tại Hoa Kỳ. Bản tin này có thể đề cập đến những chi tiết đó trong một số phát hành sắp tới.
Phần gây tranh cãi nhất dường như là các phần đề cập đến lợi nhuận từ stablecoin và cách các bên phát hành và liên kết xử lý chúng. Theo nhiều người theo dõi quy trình này, nói với điều kiện ẩn danh để thảo luận cởi mở về đề xuất quy định đang hoạt động, các phần này cũng dường như mơ hồ. Một cá nhân cho rằng OCC dường như đang tuyên bố quyền hạn cấm các bên thứ ba cung cấp lợi nhuận từ việc nắm giữ stablecoin, vượt quá thẩm quyền của mình trong quá trình này. Nhưng hai người khác cho rằng đề xuất phù hợp với ngôn ngữ của luật được định nghĩa trong GENIUS, và họ không có lo ngại nào về việc lợi nhuận bị cấm đơn phương.
Những quy định này có thể đặt ra các hạn chế về cách các công ty đối tác của các chủ phát hành stablecoin thanh toán lãi suất trên các khoản nạp stablecoin, lợi suất mà chúng ta đã đề cập ở đây.
[Phần] được đề xuất quy định rằng các tổ chức phát hành stablecoin được phép không được trả bất kỳ hình thức lãi suất hoặc lợi nhuận nào cho người sở hữu bất kỳ stablecoin thanh toán nào (dưới dạng tiền mặt, token hoặc các hình thức bồi thường khác) chỉ vì việc nắm giữ, sử dụng hoặc giữ lại stablecoin thanh toán đó,” đề xuất nêu. “OCC hiểu rằng các tổ chức phát hành có thể cố gắng thực hiện các khoản thanh toán lãi suất hoặc lợi nhuận bị cấm cho người sở hữu stablecoin thanh toán thông qua các sắp xếp với bên thứ ba.”
Phần này tiếp tục liệt kê một số mối quan hệ bên thứ ba nhưng cho biết “không thể xác định chi tiết tất cả, hoặc thậm chí phần lớn, các sắp xếp tiềm năng.”
Tuy nhiên, đề xuất cho rằng OCC sẽ giả định các khoản thanh toán này chỉ nhằm mục đích sinh lời nếu có hợp đồng quy định rõ ràng và các bên thứ ba sẽ được định nghĩa là các thực thể thanh toán lợi tức như một dịch vụ.
Các công ty sẽ có thể phản bác và "phản bác giả định" nếu họ có bằng chứng cho thấy mối quan hệ hợp đồng của họ không đáp ứng các điều khoản đó, đề xuất cho biết.
Các công ty như Coinbase và Circle có thể phải điều chỉnh các điều khoản trong mối quan hệ của họ để tuân thủ các điều khoản của đề xuất, tương tự như các công ty như PayPal và Paxos, nhà phát hành stablecoin PYUSD của PayPal, hai người cho biết về phần này.
Matthew Sigal, trưởng nhóm nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại VanEck, cũng chia sẻ quan điểm này, đăng trên X (trước đây là Twitter) rằng các công ty như Coinbase sẽ phải điều chỉnh các thỏa thuận của mình sao cho giống các chương trình khách hàng thân thiết hơn là các khoản thanh toán lãi suất.
Một phần gây nhầm lẫn trong đề xuất, một cá nhân cho biết, là trong định nghĩa về “liên kết”. Một công ty có thể là người phát hành hoặc là bên liên kết, trong đó các bên liên kết có thể không được phép phát sinh lợi nhuận chỉ dựa trên việc giữ khoản nạp, nhưng đề xuất dường như tạo ra một danh mục thứ ba dựa trên tỷ lệ sở hữu. Nếu người phát hành sở hữu 25% hoặc nhiều hơn trong một bên thứ ba, họ sẽ không được phép cung cấp các khoản thanh toán từ lợi nhuận, điều này có thể mở đường cho các bên thứ ba không gặp phải các vấn đề về tỷ lệ sở hữu như vậy.
Tương tự, cách diễn đạt liên quan đến “mối quan hệ white-label” có thể cản trở các khoản thanh toán lợi nhuận, nhưng điều này sẽ phụ thuộc vào các điều khoản của hợp đồng giữa người phát hành và công ty liên quan đến stablecoin, người này cho biết. Đây là kiểu cấu hình mà PayPal và Paxos đang áp dụng.
Để làm rõ thêm sự nhầm lẫn, lợi suất stablecoin cũng là một trong những vấn đề làm chậm tiến độ của dự luật cấu trúc thị trường mà ngành công nghiệp tiền mã hóa vẫn đang kỳ vọng. Hai người cho rằng đề xuất của OCC có thể có nghĩa là Quốc hội không cần phải đề cập đến lợi suất trong dự luật cấu trúc thị trường, nhưng những người khác cho rằng không có khả năng nào để Quốc hội bỏ qua phần này của dự luật.
Lợi suất không phải là vấn đề duy nhất làm chậm tiến độ dự luật — các điều khoản về đạo đức liên quan đến hoạt động tiền mã hóa của Tổng thống Donald Trump và gia đình ông, cùng các quy định chống rửa tiền và biết khách hàng của bạn, vẫn cần được giải quyết — nhưng nếu dự luật về cấu trúc thị trường trở thành luật, nó sẽ một lần nữa thay đổi cách các stablecoin có thể hoạt động tại Mỹ.
Do đó, rất có thể phần này của đề xuất OCC sẽ không được thực hiện nguyên vẹn.
Nếu dự luật về cấu trúc thị trường trở thành luật trước khi OCC hoàn tất các quy định của mình, cơ quan quản lý sẽ phải đưa ra đề xuất tạm thời để tuân thủ luật mới. Nếu không, sẽ có một quy trình ban hành quy định riêng biệt sau này.
Về chính sách cấu trúc thị trường, các cá nhân cho biết có một bản nháp cập nhật đang được lưu hành trong giới lập pháp, nhưng chưa có thỏa thuận nào giữa ngành ngân hàng và ngành tiền mã hóa.
Tuần này
Nếu bạn có ý tưởng hoặc câu hỏi về chủ đề tôi nên thảo luận vào tuần tới hoặc bất kỳ phản hồi nào bạn muốn chia sẻ, đừng ngần ngại gửi email cho tôi tại [email protected] hoặc tìm tôi trên Bluesky @nikhileshde.bsky.social.
Bạn cũng có thể tham gia cuộc trò chuyện nhóm trên Telegram.
Hẹn gặp lại các bạn vào tuần tới!