Tác giả: Jae, PANews
Khi bitcoin vẫn đang do dự ở ngưỡng 70.000 USD, phố Wall—trái tim tài chính toàn cầu—đã trải qua ba lần cộng hưởng trong vòng 48 giờ.
Ba tập đoàn thống trị dòng chảy vốn toàn cầu — Sở Giao dịch Chứng khoán New York, Nasdaq và CME — lần lượt công bố các kế hoạch nâng cấp lên token hóa. Nasdaq phát triển giải pháp quản lý tài sản thế chấp được token hóa, NYSE hợp tác với Securitize để phát triển nền tảng chứng khoán được token hóa, và CME ra mắt dịch vụ thanh toán “tiền mặt được token hóa” dành cho tổ chức.
Ba sàn giao dịch hàng đầu cùng tiến ba hướng, sử dụng công nghệ blockchain để thực hiện một cuộc nâng cấp sâu rộng cho “ống dẫn” thanh khoản toàn cầu.
Khi những ông lớn truyền thống ở Phố Wall chủ động đón nhận token hóa, quy tắc chơi của thị trường vốn toàn cầu đang được viết lại.
Chia tay T+1, Nasdaq sử dụng token hóa để kích hoạt 35 tỷ USD tài sản thế chấp
35 tỷ USD, đây là quy mô tài sản thế chấp bị bỏ trống trong hệ thống tài chính toàn cầu mà Nasdaq ước tính.
Do ảnh hưởng của sự trễ thanh toán, rào cản vận hành xuyên múi giờ, giới hạn giao dịch của ngân hàng truyền thống và các yếu tố khác, nhiều tài sản thanh khoản cao như cổ phiếu và ETF trái phiếu Mỹ đang bị kẹt trong tài khoản chứng khoán, không thể phát huy hiệu quả vốn应有的.
Trong làn sóng token hóa tại Wall Street, Nasdaq đã đi đầu. Vào ngày 23 tháng 3, họ công bố hợp tác chiến lược với Talos – nhà cung cấp hạ tầng giao dịch tài sản kỹ thuật số. Việc tích hợp sâu giữa nền tảng quản lý rủi ro và ký quỹ Calypso của Nasdaq và kiến trúc giao diện người dùng tài sản kỹ thuật số của Talos sẽ token hóa tài sản đảm bảo, thực hiện chuyển khoản theo thời gian thực.
Khi thị trường biến động mạnh, các tổ chức có thể điều chuyển tài sản được token hóa trong vài giây để đáp ứng yêu cầu ký quỹ của sở giao dịch, mà không cần chờ đợi cửa sổ chuyển tiền của hệ thống ngân hàng truyền thống. Đối với giao dịch phái sinh, điều này có nghĩa là sự thay đổi chất từ “T+1” sang “kết toán nguyên tử”, giúp hiệu quả luân chuyển vốn tăng lên theo cấp số nhân.
Giải pháp token hóa của Nasdaq và Talos biến tài sản thế chấp từ tài sản tĩnh, bị động thành công cụ thanh khoản chủ động. Các tổ chức có thể sử dụng cùng một tài sản làm ký quỹ cho cổ phiếu Mỹ vào buổi sáng và làm tài sản thế chấp cho cổ phiếu châu Á vào buổi đêm.
Ngoài ra, Nasdaq còn mở rộng hệ thống “Giám sát giao dịch (Trade Surveillance)” của mình đến nhóm khách hàng của Talos, giúp phát hiện hiệu quả các hành vi giao dịch giả mạo, giao dịch đối chiếu và thao túng xuyên thị trường, mang lại “van an toàn tuân thủ” cho giao dịch tài sản số.
Thực tế, trước khi thông tin hợp tác này được công bố, dự án thí điểm giao dịch cổ phiếu token hóa của Nasdaq đã được SEC phê duyệt vào ngày 18 tháng 3. Nhìn lại sau này, điều này cũng đã tạo tiền đề cho sự hợp tác với Talos, giúp nhà đầu tư có thể sử dụng tài sản thế chấp được token hóa để giao dịch ký quỹ và vay cổ phiếu trong tương lai.
Các tài sản được token hóa đầu tiên bị giới hạn nghiêm ngặt trong các cổ phiếu thành phần của chỉ số Russell 1000, cùng với các ETF phổ biến theo dõi S&P 500 và Nasdaq 100.
Lý do chọn các tài sản này là rõ ràng. Russell 1000 bao gồm 1.000 công ty có vốn hóa lớn nhất tại Mỹ, với độ sâu giao dịch dồi dào đủ để hấp thụ những cú sốc công nghệ trong giai đoạn đầu của quá trình token hóa, đảm bảo sự ổn định của “giá mua/bán tốt nhất”.
Đồng thời, các tài sản này sẽ áp dụng mô hình “hai轨制”. Chứng khoán được token hóa và cổ phiếu truyền thống sẽ chia sẻ cùng một mã CUSIP và định danh giao dịch, cả hai hoàn toàn tương đương và có thể hoán đổi tự do. Điều này cũng cung cấp một nhóm đối chứng phù hợp để các cơ quan quản lý quan sát tác động của thanh toán blockchain đến thanh khoản của thị trường truyền thống.
Securities native to the NYSE blockchain vs. crypto exchange products
Nếu hành động của Nasdaq là tối ưu hóa các quy trình tổ chức hiện hành, thì sự hợp tác giữa NYSE và công ty hàng đầu về token hóa Securitize là sự tái định nghĩa căn bản mô hình giao dịch chứng khoán.
Ngày 24 tháng 3, bản ghi nhớ hợp tác (MOU) được ký kết bởi hai bên nêu rõ sẽ phát triển một nền tảng chứng khoán được token hóa hỗ trợ thanh toán ngay lập tức và thanh toán bằng stablecoin.
Đối tác của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, Securitize, là một trong những nhà tiên phong hàng đầu trong lĩnh vực token hóa tài sản thực tế (RWA), từng hỗ trợ BlackRock phát hành quỹ trái phiếu được token hóa lớn nhất thế giới, BUIDL.
CEO của Securitize, Carlos Domingo, đã phân biệt rõ ràng sự hợp tác này với các sản phẩm tương tự trên thị trường: Mục tiêu của NYSE là đạt được “token hóa bản địa (Native Tokenization)”, chứ không phải là “chứng chỉ cổ phiếu” theo kiểu sàn giao dịch tiền điện tử.
Trong chế độ này, Securitize sẽ đóng vai trò là đại lý chuyển nhượng số hóa đầu tiên được chỉ định bởi NYSE, duy trì trực tiếp các bản ghi sở hữu trên blockchain.
Điều này có nghĩa là mỗi đồng token mà nhà đầu tư nắm giữ đều đại diện cho quyền sở hữu pháp lý trực tiếp đối với chứng khoán cơ sở,享有完整的股息分红权、投票治理权及清算优先权。
Điều này có sự khác biệt pháp lý bản chất so với mô hình mà các tổ chức bên thứ ba nắm giữ cổ phiếu và phát hành “chứng chỉ token hóa”.后者 chỉ là một sự ánh xạ quyền lợi, trong khi前者 là chứng khoán bản địa trên blockchain.
Cần cảnh giác rằng, mặc dù NYSE theo đuổi việc token hóa bản gốc, nhưng nếu tổ chức lưu ký tài sản cơ sở mắc lỗi vận hành hoặc oracle cung cấp giá sai trong thời gian không giao dịch cổ phiếu Mỹ, các token này có thể chênh lệch nghiêm trọng so với giá trị cổ phiếu được neo giữ, dẫn đến làn sóng thanh lý trên chuỗi.
CME ra mắt token hóa tiền mặt để loại bỏ yêu cầu ký quỹ bổ sung
Khi Nasdaq tối ưu tài sản đảm bảo và NYSE tái cấu trúc giao dịch chứng khoán, sàn giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới CME lại hướng đến “thanh toán bằng tiền mặt”. Vào ngày 24 tháng 3, CME cùng Ngân hàng Montreal và Google Cloud ra mắt giải pháp tiền mặt được token hóa, trực tiếp giải quyết vấn đề “đồng bộ hóa vốn” nan giải nhất trong hệ sinh thái token hóa, tạo nền tảng cơ sở cho dòng tiền trong toàn bộ hệ thống token hóa.
Kiến trúc kỹ thuật sử dụng Google Cloud Universal Ledger (GCUL), một sổ cái phân tán có khả năng lập trình cao được thiết kế đặc biệt cho các tổ chức tài chính truyền thống.
Khác với các chuỗi công khai như Ethereum, GCUL là một mạng riêng được cấp phép, vừa giữ được đặc tính thanh toán thời gian thực của blockchain, vừa đảm bảo quyền riêng tư giao dịch, đáp ứng các yêu cầu khắt khe của quy định tài chính về KYC/AML — đây cũng là yếu tố then chốt giúp các tổ chức tài chính truyền thống chấp nhận nó.
Là ngân hàng đầu tiên tích hợp hệ thống này, Ngân hàng Montreal đã mở ra cánh cửa cho “tiền gửi đô la được token hóa” cho khách hàng tổ chức, cho phép các khoản tiền gửi đô la của khách hàng trong ngân hàng được chuyển đổi thành “tiền mặt được token hóa”.
Và mục đích chính của các đồng tiền này là làm phương tiện ký quỹ cho CME Clearing. Sự thay đổi này trực tiếp giải quyết vấn đề đau đầu kéo dài nhiều năm trên thị trường phái sinh: khủng hoảng yêu cầu ký quỹ bổ sung.
Giao dịch các sản phẩm phái sinh như hợp đồng tương lai và quyền chọn yêu cầu cực kỳ nghiêm ngặt về tính thời sự của ký quỹ. Trong xu hướng thị trường phát triển theo hướng giao dịch 7/24, trong tương lai, các sở giao dịch có thể đưa ra “yêu cầu bổ sung ký quỹ trong phiên (Intraday Margin Calls)” trong các tình huống biến động cực đoan.
Trong mô hình truyền thống, nếu trùng với ngày ngân hàng nghỉ, các tổ chức không thể chuyển tiền mặt kịp thời, và điều thường xảy ra là vị thế của họ bị thanh lý bắt buộc.
Tiền được token hóa sẽ phá vỡ rào cản này, theo ông Suzanne Sprague, COO của CME: Tiền được token hóa sẽ cho phép các tổ chức đáp ứng nghĩa vụ ký quỹ trong điều kiện thời gian thực, giải phóng lượng vốn đệm khổng lồ bị buộc phải để im do ngân hàng nghỉ lễ.
Điều này không chỉ giúp giảm chi phí thanh khoản của các tổ chức mà còn nâng cao đáng kể độ ổn định của toàn bộ hệ thống thanh toán, từ đó giảm xác suất xảy ra các đợt chốt lời liên hoàn mang tính hệ thống.
Tuy nhiên, việc tích hợp sổ cái phân tán với hệ thống thanh toán của CME khá phức tạp. Một khi xảy ra sự cố phân vùng mạng hoặc lỗ hổng hợp đồng thông minh, hệ thống tài chính hoạt động 24/7 có thể đối mặt với nguy cơ “tan chảy lò phản ứng hạt nhân” không thể dừng giữa chừng.
Sự kết hợp ba bên giữa Nasdaq, NYSE và CME về tokenization không chỉ tuyên bố sự tiếp nhận chủ động của tài chính truyền thống đối với công nghệ tokenization, mà còn thể hiện sự theo đuổi cực hạn về hiệu quả của vốn toàn cầu.
Từ việc thức tỉnh 35 tỷ USD tài sản thế chấp nằm im tại Nasdaq, đến việc Sở Giao dịch Chứng khoán New York mở cửa cho các nhà đầu tư toàn cầu tham gia giao dịch chứng khoán được token hóa bản địa, rồi đến nền tảng tiền mặt được token hóa mà CME xây dựng cho lớp thanh toán, một bức tranh hoành tráng về “Internet giá trị” đã bắt đầu hình thành trên sân khấu Wall Street, chảy tràn không ngừng nghỉ trên sổ cái blockchain 24/7.