NYSE Công Bố Nền Tảng Giao Dịch và Thanh Toán Chứng Khoán Mã Hóa

Hành động này không chỉ cố gắng xóa bỏ "khoảng cách IPO" giữa phố Wall và thế giới tiền mã hóa, mà còn với quy mô quản lý tài sản vượt quá 2,5 tỷ USD và tổng khối lượng giao dịch tích lũy đạt 9 tỷ USD, đã thể hiện tham vọng chuyển đổi từ "người trung gian" thành "nhà bảo lãnh số".

Tuy nhiên, bất kể Ondo có nổi bật hay cách mạng hóa đến đâu, nó cũng chỉ là một "cuộc đột phá từ dưới lên" do giao thức gốc tiền mã hóa khởi xướng. Thật sự quyết định giới hạn của làn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ, vẫn là những tập đoàn cơ sở hạ tầng truyền thống. Ngày 19 tháng 1 năm 2026, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (New York Stock Exchange) của Mỹ chính thức công bố với bên ngoài rằng họ đang phát triển một nền tảng dùng để giao dịch và thanh toán trên chuỗi của chứng khoán token hóa, và sẽ xin các phê chuẩn cần thiết từ các cơ quan quản lý cho nền tảng này.

Tin tức này đã gây ra không ít tranh luận trong cả giới tài chính truyền thống và ngành công nghiệp tiền mã hóa, nhưng đa số mọi người đều đơn giản hóa thành một câu – “Sàn giao dịch chứng khoán New York sẽ token hóa cổ phiếu Mỹ”. Cách nói này dĩ nhiên là đúng, nhưng còn xa mới đầy đủ. Nếu chỉ đơn giản hiểu sự việc này là “cổ phiếu lên chuỗi khối” hay “tài chính truyền thống tiến gần đến Web3”, thì vẫn chưa nhìn thấu được bản chất.Hành động của Sở Giao dịch Chứng khoán New York thực chất là một cuộc cách mạng chế độ được tính toán kỹ lưỡng.

Encryption Salad hy vọng có thể bắt đầu từ chính tin tức này, toàn diện và hệ thống hóa toàn bộ quá trình phát triển hiện tại của việc token hóa chứng khoán Mỹ.Bài viết này là phần mở đầu của loạt bài, chúng ta sẽ tập trung nói về nội dung cụ thể của tin tức quan trọng này, cũng như tác động của nó đối với toàn bộ các ngành công nghiệp truyền thống tại thị trường chứng khoán Mỹ.

Từ thông tin chính thức được NYSE công bố, có thể thấy NYSE không chỉ đơn thuần gắn nhãn "token" cho cổ phiếu, trọng tâm của họ không nằm ở một sản phẩm cụ thể nào đó, mà nằm ở việc tách nhỏ và tái cấu trúc toàn bộ chuỗi giá trị trong hệ thống giao dịch chứng khoán. Trong đó, chúng ta lưu ý có bốn thay đổi cốt lõi, được liệt kê như sau:

(1) Giao dịch 24 giờ mỗi ngày

7×24 giờ giao dịch là sự khác biệt cốt lõi thường được nhắc đến giữa thị trường tài chính tiền mã hóa và thị trường tài chính truyền thống. Nhưng lần này, NYSE nói về 7×24 giờ giao dịch không đơn thuần là kéo dài thời gian giao dịch, mà rõ ràng tập trung vào "cơ sở hạ tầng sau giao dịch" (post-trade). Điều mà họ muốn làm là một nền tảng số hóa mới, kết hợp giữa hệ thống khớp lệnh hiện tại (Pillar) và hệ thống sau giao dịch được blockchain hóa, qua đó cho phép chuỗi "giao dịch, thanh toán, lưu ký" có khả năng vận hành liên tục. Nói ngắn gọn, NYSE muốn tạo ra các sắp xếp công nghệ và chế độ mới, để hệ thống thanh toán có thể tự thích nghi với việc vận hành không ngừng nghỉ.

Thị trường chứng khoán truyền thống kiên trì duy trì khung giờ giao dịch cố định trong thời gian dài, nguyên nhân cốt lõi là các quy trình trong quy trình như thanh toán, điều chuyển vốn... đều phụ thuộc rất nhiều vào giờ làm việc của ngân hàng và cửa sổ thanh toán. NYSE đề xuất sử dụng công cụ tiền tệ trên chuỗi hoặc token hóa để bao phủ "khoảng trống vốn ngoài giờ làm việc", qua đó kích hoạt thời gian đóng cửa vào "đêm/đầu cuối tuần".

Việc giao dịch 24/7 đối với thị trường tài chính và nhà đầu tư cá nhân là tốt hay xấu, theo quan điểm của Encrypted Salad, cần được xem xét cẩn trọng. Tuy nhiên, đối với chính thị trường chứng khoán Mỹ thì chắc chắn lợi lớn hơn hại. Dù sao, thị trường chứng khoán Mỹ là quỹ tài sản cốt lõi toàn cầu, nếu thời gian giao dịch luôn cố định theo múi giờ địa phương thì sẽ không thể tiến xa hơn, trở thành nền tảng thanh khoản toàn cầu hơn được.

(2) Thanh toán ngay lập tức bằng tiền ổn định

Vừa mới đề cập, Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) muốn kéo dài thời gian giao dịch bằng các "công cụ chuỗi khối hoặc công cụ tiền tệ token hóa" mới. Một trong những công cụ quan trọng nhất chính là công cụ thanh toán.

Sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE) trong bản thông cáo chính thức sử dụng các từ "instant settlement (thanh toán tức thì)" và "stablecoin-based funding (hỗ trợ vốn dựa trên stablecoin)", đồng thời rõ ràng nêu rằng nền tảng sẽ sử dụng "hệ thống giao dịch sau blockchain" để thực hiện thanh toán trên chuỗi. Ở đây chúng ta cần nắm bắt hai điểm chính:

• Thứ nhất, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) không đưa ra ý tưởng cơ bản là "sử dụng stablecoin để mua cổ phiếu", mà thay vào đó là hy vọng stablecoin có thể trở thành công cụ thanh toán và quản lý ký quỹ.
• Thứ hai, "thanh toán tức thì" có nghĩa là chuyển giao từ phương thức truyền thống T+1 thành giao dịch gần như theo thời gian thực.

Hiệu quả trực quan nhất từ việc này là tránh được các rủi ro phát sinh từ khoảng thời gian chênh lệch giữa giao dịch và thanh toán. NYSE đặc biệt đã đề cập đến việc đang hợp tác với BNY và Citi để thúc đẩy "tokenized deposits (gửi tiền dưới dạng token)", mục đích là để các thành viên thanh toán có thể chuyển và quản lý tiền, đáp ứng yêu cầu ký quỹ, bao phủ nhu cầu vốn xuyên múi giờ và xuyên khu vực trong thời gian ngân hàng không làm việc.

(3) Giao dịch cổ phiếu lẻ

Nói xong về sự đổi mới cơ sở hạ tầng giao dịch, chúng ta hãy nói về sự đổi mới (đối với các nhà đầu tư phi Mỹ) có thể mang lại lợi ích lớn nhất nhé.

Làn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ cho đến nay, lợi ích và rủi ro của cổ phiếu nhỏ lẻ, theo tôi nhớ chúng ta cũng đã phân tích nhiều lần. Tuy nhiên, tin tức lần này từ NYSE có lẽ là lần đầu tiên chính thức đưa ra khái niệm "giao dịch cổ phiếu nhỏ lẻ". Trong tin tức có đề cập, nền tảng hy vọng sẽ thay đổi đơn vị giao dịch từ truyền thống là 1 "cổ phiếu" thành đơn vị gần hơn với "phân bổ tài sản theo số tiền". 1 cổ phiếu Tesla hiện nay có giá trị 400 đô la, người đầu tư nhỏ lẻ không đủ khả năng mua và không chịu được sự sụt giảm, nhưng nếu sau này có thể mua 0.025 cổ phiếu Tesla bằng 10 đô la trên nền tảng mới, liệu có phải rất hấp dẫn không?

Tất nhiên, việc làm hài lòng các nhà đầu tư nhỏ lẻ với năng lực tài chính bình thường chắc chắn không phải là mục tiêu lớn nhất của Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE). NYSE đang định nghĩa lại đơn vị giao dịch nhỏ nhất của chứng khoán, để phù hợp với độ tinh tế của việc token hóa và thanh toán trên chuỗi.

Hành động này mang lại nhiều ảnh hưởng hơn. Thứ nhất, phương thức cung cấp khả năng giao dịch và thanh khoản sẽ thay đổi rất lớn, bởi vì thanh khoản không còn chỉ xoay quanh độ sâu của cổ phiếu nguyên, mà sẽ được xây dựng lại quanh các tiêu chuẩn khác (ví dụ như số tiền). Thứ hai, khi nền tảng cho phép "cổ phiếu token hóa và chứng khoán phát hành truyền thống có thể thay thế lẫn nhau", thì cổ phiếu nhỏ giúp cho cùng một tài sản ở các hình thức khác nhau dễ dàng thanh toán, trao đổi và kết nối giữa các hệ thống khác nhau hơn. Câu nói này nghe có vẻ trừu tượng, nhưng có thể đơn giản ví như việc xé tiền giấy nguyên thành tiền lẻ, và thống nhất đồng tiền, có thể tiêu dùng và đổi chác ở các cửa hàng khác nhau.

Trong quá trình điều chỉnh cấu trúc này, ý nghĩa của giao dịch cổ phiếu lẻ cũng được định nghĩa lại. Trong nhiều năm qua, cổ phiếu lẻ thường được xem như một "tính năng tiện lợi" dành cho nhà đầu tư cá nhân, nhưng trong bối cảnh lần này, nó giống như một điều kiện tiên quyết ở cấp độ kỹ thuật tài chính. Chỉ khi tài sản có thể được tiêu chuẩn hóa và chia nhỏ, mới có thể đạt được tính khả thi trong việc kết hợp, định tuyến và lập trình, từ đó có thể đưa vào hệ thống thanh toán tự động và thanh toán trên chuỗi. Nói cách khác, cổ phiếu lẻ không phải là để "làm cho nhiều người có thể mua được", mà là để tài sản bản thân nó có được nền tảng kỹ thuật số hóa lưu thông.

(4) Chứng khoán số nội sinh (Natice Issuance)

Về khái niệm "chứng khoán số nguyên sinh", Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) cũng đã đưa ra những ranh giới rất rõ ràng. Mục tiêu của họ không phải là đơn giản ánh xạ các cổ phiếu hiện có thành chứng chỉ trên chuỗi như Nasdaq, mà là khám phá hình thức chứng khoán được vận hành nguyên sinh hoàn toàn trên chuỗi, bắt đầu từ việc xác định quyền sở hữu.

Điều này có nghĩa là các khoản cổ tức, quyền biểu quyết và các cơ chế quản trị doanh nghiệp không còn là những bản vá thông qua các quy tắc ngoại tuyến, mà thay vào đó được tích hợp trực tiếp vào vòng đời của chứng khoán số. Đây không chỉ là một cuộc nâng cấp về mặt công nghệ, mà là việc định nghĩa lại cách tồn tại của chứng khoán.

Khi phát hành nội sinh được phép, điều đó có nghĩa là việc xác định quyền sở hữu chứng khoán, logic sổ đăng ký chủ sở hữu, cổ tức công ty, bỏ phiếu, quản trị, cùng với các giới hạn lưu ký và chuyển nhượng, đều phải được thiết kế lại. Đồng thời, điểm hấp dẫn hơn nữa nằm ở chỗ: NYSE giới hạn kênh phân phối chỉ dành cho các nhà môi giới giao dịch đủ điều kiện, cũng là đang trả lời trước câu hỏi cốt lõi mà cơ quan quản lý sẽ đặt ra: đây không phải là một thị trường "token hoang dã" cho phép mọi người tự do đúc và tự do lưu thông, mà vẫn duy trì được trật tự, ngưỡng vào và quản lý.

Tại sao lại là lúc này? Tại sao Sở giao dịch chứng khoán New York lại đưa ra một cải cách "dũng cảm" như vậy vào đúng thời điểm này?

Bất kỳ sản phẩm tài chính đổi mới nào thực sự hướng tới thị trường đại chúng, cuối cùng không phải kiểm tra xem câu chuyện có hấp dẫn hay không, mà là hệ thống nền tảng có đủ vững chắc hay không, có thể chịu được việc vốn quy mô lớn và có độ dung sai thấp tham gia hay không.

Trong vài năm qua, thị trường không thiếu những cuộc thảo luận về "lên chuỗi", "phi tập trung" và "cách mạng hiệu suất", nhưng những cuộc thảo luận này chưa từng được áp dụng vào thực tế, bởi vì chúng thường được xây dựng trên nền tảng vốn, thanh toán và kiểm soát rủi ro chưa trưởng thành.

Và Sở giao dịch chứng khoán New York cũng rất thông minh, thay vì cố gắng xây dựng một hệ thống blockchain lấy chính nó làm trung tâm, họ đã tích hợp token hóa vào cơ sở hạ tầng thị trường hiện có.

Công ty mẹ ICE đang hợp tác với các ngân hàng cốt lõi truyền thống như BNY Mellon, Citibank để hỗ trợ tiền gửi token hóa và các công cụ tài chính liên quan trong hệ thống bù trừ của mình. Sắp xếp này cho phép các thành viên bù trừ có thể điều chuyển vốn, thực hiện nghĩa vụ ký quỹ và quản lý rủi ro phơi bày ngay cả khi ngân hàng không làm việc, từ đó cung cấp hỗ trợ vốn và thanh khoản khả thi cho giao dịch 24/7.

Ở đây, CipherSalad muốn nhấn mạnh rằng khi vốn liếng bản thân bắt đầu được mã hóa thành token, thì lúc đó chúng ta nói đến không còn là "tài sản khái niệm" nữa, mà chính là "tiền" thật sự.Vì vậy, giám sát, kiểm soát rủi ro và tiêu chuẩn cấp phép phải được nâng lên mức rất cao, nếu không hệ thống sẽ không thể gánh vác được sự tin tưởng của xã hội chủ lưu.

Cũng chính vì lý do này, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) không cố gắng "bắt đầu lại từ đầu" trong thiết kế cấu trúc thị trường. Nền tảng nhấn mạnh việc hoạt động trong khuôn khổ tuân thủ quy định."Thị trường không phân biệt đối xử", nhưng sự phi phân biệt này luôn có giới hạn—nó chỉ mở cửa cho các nhà môi giới giao dịch đủ điều kiện, tất cả các hành vi giao dịch vẫn được nhúng trong cấu trúc thị trường và logic giám sát hiện có, thay vì tồn tại bên ngoài hệ thống giám sát. Vì vậy, trong tương lai có thể giữ vững vị thế không phải là các bên giao dịch mới, mà là tầng cơ sở hạ tầng có thể mang lại sự hiểu biết của người dùng, phân bổ tài sản và cổng giao dịch trên hệ thống giao dịch tuân thủ quy định.

Dưới tác động của xu hướng lớn, việc chiếm giữ vị trí sinh thái và nắm bắt đầu vào thanh khoản chuỗi đã trở thành cuộc cạnh tranh tất yếu của các nền tảng như Ondo, Kraken, MSX và nhiều bên khác. Cuộc đua này không chỉ có sự tham gia của các tập đoàn bản địa tiền mã hóa lớn như Ondo, mà các nền tảng như MSX, chuyên sâu vào lĩnh vực token hóa cổ phiếu Mỹ, cũng đang xây dựng rào chắn phòng thủ của mình bằng cách sàng lọc thường xuyên và niêm yết các sản phẩm phái sinh mới. Đối với các nhà chơi trung và nhỏ có tốc độ phản ứng nhanh hơn và điểm tiếp cận chính xác hơn, chỉ cần có thể giữ vững vị trí trong làn sóng này, không gian tưởng tượng cho tương lai là rất lớn.

Đồng thời, việc mã hóa thành token không thay đổi bản chất pháp lý của chứng khoán, và các cổ đông token vẫn được hưởng đầy đủ quyền cổ tức và quyền quản trị tương ứng với chứng khoán truyền thống theo pháp luật. Điểm này được coi là rất quan trọng trong cuộc thảo luận hội nghị: khi một sản phẩm cố gắng bước vào thị trường vốn chính thống, việc quyền lợi có rõ ràng và việc xác định quyền sở hữu có chắc chắn hay không, quan trọng hơn nhiều so với con đường công nghệ bản thân nó.

Từ góc độ vĩ mô hơn, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) không chỉ cố gắng giải quyết vấn đề hiệu quả giao dịch, mà còn là vấn đề phân mảnh thanh khoản đã làm phiền các thị trường truyền thống trong thời gian dài. Bằng cách kết hợp "sắp xếp chế độ đáng tin cậy cao" với "các phương tiện công nghệ hiệu quả hơn", họ hy vọng có thể đưa lại những nhu cầu giao dịch vốn chảy vào thị trường bóng, cấu trúc ngoại hối hoặc các nền tảng phi giám sát, trở lại một hệ thống minh bạch, có thể kiểm toán và có thể truy cứu trách nhiệm. Trong hội nghị, có một sự đồng thuận lặp đi lặp lại: những đột phá thực sự có thể vượt qua chu kỳ thường không phải là những đột phá quá táo bạo, mà là những hình thức có thể chịu được kiểm tra nghiêm ngặt nhất về mặt tuân thủ và hạ tầng. Ngay khi cấu trúc như vậy được chứng minh khả thi, việc vốn truyền thống tham gia không phải là trở ngại, mà ngược lại sẽ trở thành động lực tăng tốc.

Từ góc nhìn của luật sư, ý nghĩa sâu xa của tiến trình này không chỉ dừng lại ở việc nâng cấp công nghệ, mà lại gần hơn với một bước tiến giai đoạn trong cách thức hình thành vốn. Thông qua thanh toán và lưu ký trên chuỗi, các tổ chức tài chính truyền thống có thể, mà không cần lật đổ hệ thống luật chứng khoán và khung giám sát hiện hành, thực hiện việc phân bổ tài sản mang tính toàn cầu và liên tục về mặt thời gian. Điều này không phải là "hệ thống cũ bị thay thế bởi công nghệ mới", mà là công nghệ mới được đưa vào logic vận hành cốt lõi, nghiêm ngặt nhất của hệ thống cũ – và điều này, chính là điều kiện tiên quyết để tài chính chủ đạo thực sự bắt đầu chấp nhận một hình thái mới nào đó.

Tuyên bố đặc biệt: Bài viết này là tác phẩm gốc của nhóm Encrypted Salad, chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả bài viết, không cấu thành tư vấn pháp lý và ý kiến pháp lý đối với các vấn đề cụ thể.