NVIDIA's NVentures: Đội ngũ 2 người hỗ trợ 20 startup đạt trạng thái tỷ đô

Tác giả gốc: Ada, Shenchao TechFlow

Gần đây, quỹ đầu tư mạo hiểm thuộc sở hữu của NVIDIA, NVentures, đã đầu tư vào công ty tính toán lượng tử của Pháp Alice & Bob, tập trung vào tính toán lượng tử chịu lỗi.

Việc gộp tất cả các khoản đầu tư bên ngoài của NVIDIA vào dưới danh nghĩa NVentures là một hiểu lầm phổ biến. Thực tế, bộ phận đầu tư mạo hiểm này được thành lập năm 2021, với tổng cộng 30 khoản đầu tư trong cả năm, quy mô vẫn xa mới bằng một giao dịch nhỏ của đội ngũ phát triển doanh nghiệp. Chỉ riêng một khoản đầu tư cổ phần vào Synopsys vào cuối năm 2025 đã lên tới 2 tỷ USD, gấp nhiều lần tổng số tiền đầu tư mà NVentures đã chi trong ba năm qua.

Để hiểu cách NVIDIA sử dụng vốn để xây dựng hệ sinh thái AI, cần bắt đầu từ “kiến trúc ba trục” trong hệ thống đầu tư của họ. Đội ngũ phát triển doanh nghiệp chịu trách nhiệm các khoản đầu tư và mua lại chiến lược quy mô hàng chục đến hàng trăm tỷ USD; NVentures thực hiện các khoản đầu tư tài chính ở giai đoạn đầu và đa ngành; NVIDIA Inception là chương trình tăng tốc khởi nghiệp, không đầu tư vốn nhưng cung cấp kết nối nguồn lực. Ba thành phần này phối hợp chặt chẽ, tạo thành cỗ máy triển khai vốn lớn nhất và nhanh nhất trong lịch sử Thung lũng Silicon, đồng thời cũng trở thành mục tiêu chính trong những nghi ngờ về “vòng luẩn quẩn huy động vốn” từ các nhà định giá giảm.

Mặc dù mang danh tiếng của NVIDIA, NVentures lại có quy mô nội bộ nhỏ hơn nhiều so với dự kiến. Theo dữ liệu từ tổ chức đầu tư tư nhân Tracxn, tính đến tháng 5 năm 2026, toàn bộ đội ngũ chỉ gồm 2 người, đã đầu tư vào tổng cộng 79 công ty và nuôi dưỡng 20 công ty kỳ lân, bao gồm các nền tảng sinh video AI như Synthesia, công ty AI lâm sàng Abridge, và công ty máy tính lượng tử PsiQuantum. Trong 12 tháng qua, đội ngũ đã thực hiện 43 khoản đầu tư mới, và chỉ trong 5 tháng đầu năm 2026 đã thực hiện 20 lần đầu tư, cho thấy tốc độ đang tăng rõ rệt.

Người dẫn dắt NVentures là Mohamed “Sid” Siddeek, Phó Chủ tịch công ty và Trưởng phòng NVentures. Bản lý lịch của Siddeek phản ánh rõ vị thế mà NVIDIA dành cho bộ phận này. Cuối những năm 1990, ông làm việc tại Morgan Stanley và từng đồng hành cùng Jensen Huang trong các buổi路演 IPO của NVIDIA; sau đó đảm nhiệm vai trò Trưởng đầu tư TMT và viễn thông tại Quỹ chủ quyền UAE Mubadala trong gần 10 năm; rồi chuyển sang làm quản lý đầu tư phần mềm doanh nghiệp và y tế tại Quỹ Vision Fund của SoftBank; năm 2021, ông trở lại NVIDIA để thành lập NVentures.

Siddeek tự mô tả phạm vi đầu tư của mình: “Tiêu chí sàng lọc thực sự chỉ có hai cấp độ: cấp độ đầu tiên là bất kỳ lĩnh vực nào NVIDIA có thể tiếp cận, và cấp độ thứ hai là những lĩnh vực nào có thể đầu tư.” Anh tiết lộ trong cuộc phỏng vấn với Global Corporate Venturing, điều này có nghĩa là NVentures đầu tư một cách ngang qua hầu hết các ngành mà AI có thể chuyển đổi, bao gồm y tế, sản xuất, robot, tự lái, lượng tử, và dọc theo chuỗi giá trị từ các công cụ nền tảng đến các ứng dụng.

Hệ thống đầu tư bên ngoài của NVIDIA bao gồm ba phần khác nhau với sự phân công rõ ràng.

Lớp đầu tiên là Đội ngũ Phát triển Doanh nghiệp (Corporate Development), do Vishal Bhagwati dẫn dắt, phụ trách tất cả các khoản đầu tư, liên doanh và sáp nhập quy mô lớn ở cấp độ chiến lược. Mức vốn trên tuyến này hoàn toàn khác biệt so với NVentures; các giao dịch tiêu biểu từ nửa cuối năm 2025 đến nửa đầu năm 2026 bao gồm: dẫn đầu khoản đầu tư 30 tỷ USD vào OpenAI vào tháng 2 năm 2026 (như một phần của vòng huy động vốn khoảng 110 tỷ USD), đồng thời cam kết预留未来追加至 100 亿美元; cam kết đầu tư 10 tỷ USD vào Anthropic vào tháng 11 năm 2025; rót 2 tỷ USD vào Synopsys cuối năm 2025; bổ sung 2 tỷ USD vào CoreWeave đầu năm 2026, đồng thời ký kết thỏa thuận mua 6,3 tỷ USD dung lượng điện toán đám mây; đầu tư 2 tỷ USD vào Nebius vào tháng 3 năm 2026; và cam kết cổ phần tối đa 2 tỷ USD vào xAI.

Theo CNBC, chỉ trong 4 tháng đầu năm 2026, các khoản đầu tư vốn cổ phần vào AI do nhóm phát triển doanh nghiệp dẫn dắt đã vượt quá 40 tỷ USD. NVIDIA đã đầu tư tổng cộng 17,5 tỷ USD vào các công ty tư nhân và quỹ cơ sở hạ tầng trong năm tài chính 2025.

Lớp thứ hai là NVentures, do Sid Siddeek dẫn dắt, định vị là quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống hướng đến lợi nhuận tài chính. Quy mô mỗi khoản đầu tư dao động từ vài triệu đến vài chục triệu đô la Mỹ, chủ yếu tập trung vào các giai đoạn Seed đến Series B. Siddeek đã từng khẳng định rõ ràng với Global Venturing rằng NVentures “chủ yếu tập trung vào đầu tư giai đoạn đầu, trong khi đội ngũ phát triển doanh nghiệp chịu trách nhiệm cho các khoản đầu tư chiến lược lớn hơn và trực tiếp hơn”. Về mô hình hành vi, NVentures chủ yếu tham gia với vai trò đồng đầu tư, chỉ đóng vai trò dẫn dắt khoảng một phần tám các khoản đầu tư, và thường tham gia vào các vòng gọi vốn do các quỹ VC hàng đầu như Accel, a16z, Sequoia dẫn dắt, với sự hậu thuẫn của NVIDIA.

Cấp độ thứ ba là NVIDIA Inception, về bản chất là một dự án tăng tốc khởi nghiệp, không đầu tư trực tiếp mà cung cấp cho các công ty khởi nghiệp tín dụng phần cứng NVIDIA, hỗ trợ kỹ thuật, quảng bá thị trường và kênh kết nối với các quỹ đầu tư mạo hiểm. Liên minh “VC Alliance” mà NVIDIA ra mắt năm 2025, hợp tác cùng các tổ chức như Accel, Elaia, Partech, Sofinnova, phân phối phiếu năng lực tính toán NVIDIA DGX Cloud Lepton cho các công ty đầu tư của mình, là sự mở rộng của Inception tại châu Âu.

Giữa ba bên tồn tại mối quan hệ “phễu” rõ ràng. Inception phát hiện các dự án giai đoạn đầu và đưa vào hệ sinh thái NVIDIA, trong đó những dự án có giá trị đầu tư sẽ lọt vào tầm ngắm của NVentures và có thể nhận được các khoản đầu tư ban đầu từ vài triệu đến vài chục triệu đô la Mỹ; khi một công ty phát triển đến quy mô đủ ảnh hưởng đến chiến lược của NVIDIA (trở thành khách hàng quan trọng, nhà cung cấp then chốt hoặc mục tiêu sáp nhập tiềm năng), nó sẽ được “nâng cấp” lên đội ngũ phát triển doanh nghiệp và tham gia vào các khung hợp tác trị giá hàng chục乃至 hàng trăm tỷ đô la Mỹ.

Tháng 5 năm 2026, NVentures thể hiện mức độ hoạt động đáng kể. Chỉ trong tháng gần nhất, đã có bốn khoản đầu tư được công khai. Ngày 22 tháng 5, công ty tính toán lượng tử của Pháp Alice & Bob thông báo NVentures tham gia vòng gọi vốn B mở rộng trị giá 1 tỷ euro; công nghệ cốt lõi của Alice & Bob là kiến trúc tính toán lượng tử chịu lỗi dựa trên “cat qubits”, hợp tác sâu rộng với các nền tảng tính toán lai lượng tử - cổ điển của NVIDIA như CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs và NVQLink; ngày 26 tháng 5, nền tảng định tuyến mô hình AI OpenRouter hoàn thành vòng gọi vốn B trị giá 113 triệu USD, với sự tham gia đồng đầu tư của NVentures cùng CapitalG của Google, Snowflake và các đối tác khác; OpenRouter cung cấp một giao diện thống nhất để các nhà phát triển truy cập API từ hàng chục nhà cung cấp mô hình khác nhau trên toàn cầu; ngày 28 tháng 5, startup cơ sở hạ tầng suy luận AI Tensormesh hoàn thành vòng种子 mở rộng trị giá 20 triệu USD, với sự tham gia đồng đầu tư của NVentures cùng CoreWeave, AMD và các đối tác khác; ngày 6 tháng 5, công ty an ninh mạng AI Xbow hoàn thành vòng gọi vốn C mở rộng trị giá 35 triệu USD, với sự tham gia đầu tư của NVentures.

Từ góc độ các tài sản đầu tư, NVentures gần đây rõ ràng đang thiên về ba hướng chính: máy tính lượng tử (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), AI trong dược sinh học (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), và AI Agent cùng lớp suy luận (OpenRouter, Tensormesh, v.v.). Điều này phù hợp với nhận định của Siddeek về “bất kỳ lĩnh vực nào mà NVIDIA có thể tiếp cận”, đồng thời cũng trùng khớp với các hướng đầu tư của NVIDIA vào các nền tảng phần mềm thế hệ tiếp theo như CUDA-Q, CUDA-X và Triton.

Về mặt địa lý, việc NVentures mở rộng tại châu Âu đã rõ ràng tăng tốc. Năm 2025, họ đã thực hiện 14 khoản đầu tư tại châu Âu, gấp đôi con số 7 khoản đầu tư năm 2024.

Nếu đặt danh mục đầu tư ba cấp vào cùng một bản đồ, “phạm vi vốn” của NVIDIA đối với hệ sinh thái AI có thể được tóm tắt thành năm phân vùng chính.

Lớp mô hình cơ sở bao gồm OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI và Black Forest Labs. Lớp này chủ yếu được tài trợ bởi các đội ngũ phát triển doanh nghiệp, với NVentures tham gia đầu tư thêm một phần nhỏ.

Các công ty trong lĩnh vực điện toán đám mây và cơ sở hạ tầng bao gồm CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale và Firmus Technologies. Lớp này cũng do đội ngũ phát triển doanh nghiệp dẫn dắt, với các khoản đầu tư đơn lẻ thường đạt hàng tỷ đô la Mỹ, đi kèm các hợp đồng mua bán năng lực tính toán dài hạn.

Các công cụ ứng dụng và phát triển bao gồm Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. Lớp này có mức độ tham gia cao từ NVentures với số tiền tương đối nhỏ.

Các robot và xe tự hành có Figure AI (định giá mới nhất 39 tỷ USD), Wayve (định giá 8,6 tỷ USD). Đội ngũ phát triển doanh nghiệp và NVentures cùng hành động.

Tính toán lượng tử và dược sinh học bao gồm PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. Chủ yếu được cấu thành bởi các khoản đầu tư giai đoạn đầu do NVentures dẫn dắt, như một chiến lược phòng ngừa của NVIDIA đối với mô hình tính toán sau thời kỳ GPU.

Theo thống kê của quỹ đầu tư mạo hiểm F4 Fund, từ năm 2025 đến đầu năm 2026, ít nhất 10 công ty trong các vòng đầu tư mà NVIDIA (doanh nghiệp + NVentures) tham gia đã đạt định giá vượt ngưỡng 1 tỷ USD, bao gồm OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve...

Tuy nhiên, mạng lưới đầu tư ra ngoài rộng lớn của NVIDIA đang gây ra ngày càng nhiều sự nghi ngờ. Phản biện tiêu biểu nhất đến từ Michael Burry, nhà quản lý quỹ phòng hộ nổi tiếng qua bộ phim The Big Short.

Theo hồ sơ 13F quý 3 năm 2025 của Scion Asset Management, Burry đã thiết lập vị thế bán khống NVIDIA và Palantir trước ngày 30 tháng 9 năm 2025, bao gồm các quyền chọn mua giảm (put options) cho khoảng 1 triệu cổ phiếu NVIDIA, với mức phơi bày danh nghĩa khoảng 187 triệu USD dựa trên giá cổ phiếu lúc đó; cùng với 50.000 hợp đồng quyền chọn mua giảm cho Palantir (mỗi hợp đồng tương ứng 100 cổ phiếu), với chi phí quyền chọn thực tế khoảng 9,2 triệu USD. Burry đã đăng bài trên tài khoản X “Cassandra Unchained” kèm hình ảnh từ phim “The Big Short” với dòng chú thích: “Đôi khi, chúng ta có thể nhìn thấy bong bóng”, sau đó chia sẻ lại biểu đồ của Bloomberg về việc tái cấp vốn của NVIDIA, trực tiếp chỉ trích mô hình phân bổ vốn của NVIDIA.

Các cáo buộc cụ thể của Burry mang tính kỹ thuật. Ông ước tính trên Substack rằng, trong giai đoạn 2026 đến 2028, các nhà cung cấp đám mây bao gồm Microsoft, Google, Oracle, Meta đã làm giảm tổng cộng khoảng 176 tỷ USD chi phí khấu hao do kéo dài thời gian khấu hao tài sản của GPU NVIDIA, từ đó làm tăng lợi nhuận trong cùng giai đoạn. Sự điều chỉnh kế toán này tạo ra sự cộng hưởng với các khoản đầu tư cổ phần của NVIDIA vào khách hàng: việc đầu tiên giúp người mua có “lợi nhuận kế toán” cao hơn để chi trả cho chi tiêu vốn lớn hơn, trong khi việc thứ hai trực tiếp cung cấp vốn cho người mua để mua thiết bị của NVIDIA.

Ở cấp độ tổ chức, những nghi ngờ tương tự cũng đang tích tụ. Cơ quan giám sát cạnh tranh của Liên minh Châu Âu đã chính thức đưa “nguy cơ chi tiêu vòng tròn” trong hệ thống đầu tư của NVIDIA vào phạm vi xem xét vào tháng 3 năm 2026. Seaport Research ước tính, cứ mỗi đồng đô la NVIDIA đầu tư vào cổ phần, sẽ tạo ra khoảng 3,5 đô la doanh thu mua chip từ chuỗi cung ứng phía sau. Bloomberg trong chuyên đề “Giao dịch vòng tròn AI” công bố tháng 3 năm 2026 đã vẽ một mạng lưới dày đặc thể hiện dòng tiền giữa NVIDIA, CoreWeave, OpenAI, Oracle và Anthropic. NVIDIA nắm giữ khoảng 7% cổ phần ở CoreWeave; CoreWeave sử dụng GPU của NVIDIA làm tài sản đảm bảo để vay vốn, sau đó dùng tiền mặt mua thêm GPU từ NVIDIA; NVIDIA sau đó ký thỏa thuận mua dung lượng đám mây trị giá 6,3 tỷ đô la, cam kết tiêu thụ hết công suất dư thừa của CoreWeave đến năm 2032; NVIDIA cam kết đầu tư tối đa 100 tỷ đô la vào OpenAI, trong khi OpenAI cam kết mua thiết bị phần cứng của NVIDIA và xây dựng trung tâm dữ liệu trị giá 300 tỷ đô la thông qua Oracle; Oracle sau đó mua GPU từ NVIDIA; NVIDIA đầu tư 10 tỷ đô la vào Anthropic, Anthropic cam kết triển khai Claude trên Microsoft Azure, và Azure mua các hệ thống Grace Blackwell và Vera Rubin của NVIDIA.

Các lập luận phản bác từ phía hỗ trợ cũng tồn tại. Tổ chức quản lý tài sản Janus Henderson định nghĩa mô hình này là “vòng lặp tích cực”, cho rằng trong thời đại năng lực tính toán cực kỳ khan hiếm, việc ràng buộc bên cung và bên cầu thông qua “cổ phần + hợp đồng mua hàng dài hạn” là một sắp xếp kinh doanh hợp lý. Phân tích của Morningstar chỉ ra rằng thỏa thuận “cam kết mua dung lượng dư thừa” của NVIDIA đối với CoreWeave thực chất khiến NVIDIA tự gánh chịu rủi ro tồn kho của CoreWeave, từ đó tạo ra sự kiềm chế đối với xu hướng thúc đẩy bán phần cứng trong ngắn hạn.

Trong cuộc tranh cãi này, vị trí của NVentures khá tinh tế. Phong cách đầu tư sớm, số tiền nhỏ, chủ yếu theo sau và phân tán ngành của NVentures tạo sự tương phản rõ rệt với mô hình “giao dịch vòng lặp” của đội ngũ phát triển doanh nghiệp. Những công ty mà NVentures đầu tư như Alice & Bob, Tensormesh, OpenRouter có quy mô không đủ lớn để tạo thành vòng lặp “vừa là khách hàng của NVIDIA vừa là đối tượng đầu tư của NVIDIA”, hành vi đầu tư của họ gần với logic đầu tư tài chính truyền thống của CVC. Tuy nhiên, từ góc độ toàn bộ hệ thống đầu tư của NVIDIA, liệu NVentures có đang đóng vai trò như một “lớp vỏ tuân thủ rủi ro”对外披露, giúp bên ngoài dễ dàng hiểu các hoạt động đầu tư của NVIDIA là hành vi đầu tư mạo hiểm bình thường thay vì một hình thức tài trợ bán hàng có hệ thống—đây là câu hỏi ẩn chứa mà Burry và các cơ quan quản lý EU chưa nói ra nhưng ngầm đặt ra.

Phản ứng chính thức thường trực của NVIDIA là tất cả các khoản đầu tư đều dựa trên phán quyết kinh doanh độc lập và không liên quan đến việc bán phần cứng. Tuy nhiên, các nhà quan sát trên thị trường ngày càng thường xuyên trích dẫn một câu nói: trong thời đại thiếu hụt năng lực tính toán, liệu có nên tin rằng “sự đan xen giữa cổ phiếu và hợp đồng mua hàng là sự trùng hợp” hay không, chính là một vấn đề về niềm tin.