Các quỹ ETF mới được đề xuất để giao dịch các kết quả bầu cử như các công cụ tài chính

Một bộ hồ sơ ETF mới muốn biến kết quả bầu cử thành các mã chứng khoán trong tài khoản môi giới.

Nếu được phê duyệt, họ cũng sẽ biến “rủi ro chính trị” thành một sản phẩm giao dịch trên cùng hệ thống hiện đang vận hành các quỹ ETF bitcoin spot, thu hút sự chú ý, thanh khoản và áp lực quản lý vào cùng một kênh.

Roundhill, GraniteShares và thương hiệu PredictionShares của Bitwise đề xuất các quỹ theo dõi các hợp đồng nhị phân liên quan đến kết quả chính trị Hoa Kỳ, chẳng hạn như đảng nào giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống và đảng nào kiểm soát Hạ viện hoặc Thượng viện. Các hợp đồng này giao dịch trong khoảng từ $0 đến $1 theo cách tương tự xác suất, sau đó thanh toán ở mức $1 cho “có” và $0 cho “không” khi kết quả được xác định.

Các hồ sơ nêu rõ hệ quả hiển nhiên: một quỹ theo dõi “Ứng cử viên A thắng” có thể mất gần như toàn bộ giá trị nếu “Ứng cử viên B thắng”. Bản thuyết minh của Roundhill sử dụng ngôn ngữ trực tiếp về khả năng mất “hầu hết” giá trị quỹ khi kết quả diễn ra theo hướng ngược lại.

Điểm lớn nhất ở đây không phải là các hợp đồng sự kiện, vì chúng đã tồn tại và giao dịch với khối lượng lớn. Điều quan trọng nhất ở đây là wrapper mà các hợp đồng sự kiện này nằm trong đó.

Đây là nỗ lực bán exposure bầu cử thông qua kênh phân phối quen thuộc nhất trong tài chính: ETF. ETF hiện đã trở thành một định dạng rất quen thuộc và dễ nhận biết, tồn tại trong các danh mục đầu tư tổ chức cũng như các ứng dụng môi giới cá nhân bên cạnh các quỹ chỉ số và cổ phiếu.

Tất cả các đề xuất này đều nhằm đóng gói các hợp đồng sự kiện liên quan đến bầu cử vào các quỹ niêm yết mà nhà đầu tư có thể mua và bán như các ETF khác.

Sự tiện lợi đó thay đổi quy mô và sắc thái của hoạt động: một tài khoản thị trường dự đoán chuyên biệt là sự lựa chọn chủ ý để tham gia vào điều cơ bản là đánh bạc. Nhưng một mã chứng khoán trong ứng dụng nhà môi giới thì mang tính nền. Một khi xác suất bầu cử trở thành một danh mục sản phẩm được niêm yết, thị trường sẽ không còn nhìn nhận nó như những người đang đánh cược vào xác suất chính trị, mà là các nhà môi giới phân phối một sản phẩm nơi kết quả bầu cử được ánh xạ thành lợi nhuận và tổn thất.

Một khía cạnh quan trọng khác của các hồ sơ này là thời điểm nộp. Cuộc tranh chấp xung quanh các hợp đồng sự kiện giữa SEC và CFTC đang ngày càng gay gắt, và các hồ sơ này đặt cuộc chiến đó vào bên trong một gói ETF, đưa nó trực tiếp dưới sự quản lý của SEC.

Mỗi bên phát hành có đặc điểm riêng, nhưng cấu trúc cốt lõi được lặp lại trong tất cả các hồ sơ này.
Các quỹ đều tìm kiếm mức độ tiếp xúc với hợp đồng nhị phân liên quan đến cuộc bầu cử, bằng cách nắm giữ trực tiếp các hợp đồng hoặc sử dụng các hợp đồng hoán đổi tham chiếu đến chúng, đồng thời giữ tài sản đảm bảo dưới dạng các công cụ tương tự tiền mặt.

Ví dụ, Roundhill tạo cảm giác cụ thể cho sản phẩm bằng cách nộp một bộ đầy đủ các quỹ kết quả chính trị trong một gói, bao gồm các phiên bản tổng thống, Hạ viện và Thượng viện. Các tên và mã tiền ảo dự kiến (BLUP, REDP, BLUS, REDS, BLUH và REDH) đóng vai trò như một lớp dịch giữa các kênh tin tức cáp và hệ thống môi giới. Điều này quan trọng vì nhiều nhà đầu tư tương tác với ETF thông qua mã tiền ảo và các câu chuyện đơn giản, và các đề xuất này được thiết kế để dễ hiểu ngay lập tức.

Tuy nhiên, những chi tiết quan trọng nhất nằm ở các định nghĩa và thời gian.

Một chi tiết là cơ chế “xác định sớm”. Hồ sơ của Roundhill mô tả một quy trình trong đó mức giá cực đoan được duy trì trong một khoảng thời gian có thể đóng vai trò là tín hiệu thực tế cho thấy thị trường đã hội tụ, cho phép quỹ bắt đầu thoát vị thế hoặc chuyển đổi exposure trước khi sự kiện thanh toán cuối cùng xảy ra.

Các ngưỡng được nêu trong bản thuyết minh tập trung gần mức chắc chắn, với giá gần $1 ở phía thắng và gần $0 ở phía thua trong nhiều ngày giao dịch liên tiếp, đóng vai trò là tín hiệu thực tế cho thấy thị trường đã đưa ra quyết định.

Điều khoản đó biến giá thị trường thành một điểm mốc về thời gian. Nó cũng tạo ra một ranh giới rõ ràng giữa hai ý tưởng mà mọi người thường nhầm lẫn: lịch trình của hệ thống chính trị và lịch trình của thị trường. Trên thực tế, một quỹ ETF được xây dựng dựa trên các hợp đồng sự kiện có thể coi việc thị trường xem một điều gì đó đã được quyết định là một đầu vào quan trọng, ngay cả khi các chu kỳ tin tức vẫn tiếp tục tranh luận về các bước thủ tục còn lại.

Một chi tiết khác là định nghĩa về quyền kiểm soát. Các tài liệu trình bày “quyền kiểm soát” theo cách có thể theo dõi việc lựa chọn lãnh đạo thay vì chỉ đơn thuần đếm số ghế. Cách tiếp cận của Roundhill về quyền kiểm soát Hạ viện liên kết kết quả với đảng của người được bầu làm Chủ tịch Hạ viện, và cách tiếp cận về quyền kiểm soát Thượng viện liên kết kết quả với đảng của Chủ tịch Thượng viện lâm thời, kèm theo lời giải thích tích hợp cơ chế xử lý trường hợp hòa.

Lựa chọn thiết kế này mang sức mạnh quy trình vào định nghĩa khoản thanh toán. Nhưng nó cũng tạo ra các trường hợp ngoại lệ mà nhiều người sẽ nhận ra từ lịch sử chính trị gần đây: các cuộc bỏ phiếu lãnh đạo có thể bao gồm các thương lượng nội bộ trong đảng, sự trì hoãn và các liên minh bất ngờ.

Khi lợi ích của quỹ ETF liên quan đến việc lựa chọn lãnh đạo, công cụ tài chính này bắt đầu theo dõi việc giải quyết quyền lực nội bộ như một phần của việc ai kiểm soát Quốc hội, điều này có thể khiến những người trong giới chính trị cảm thấy hợp lý nhưng gây nhầm lẫn cho những người còn lại. Nói cách khác, bạn có thể đúng về số ghế nhưng vẫn sai về khoản thanh toán nếu việc lựa chọn lãnh đạo bị kéo dài, đảo ngược hoặc đình trệ.

GraniteShares thêm một cấu trúc mà độc giả tài chính đã thấy trong các quỹ ETF tập trung nhiều vào phái sinh: một công ty con 100% sở hữu tại Quần đảo Cayman được sử dụng để tiếp cận mức độ phơi bày trong khi vẫn đáp ứng các ràng buộc của quỹ được quản lý.

Chi tiết về chi nhánh ở Cayman quan trọng vì hai lý do. Trước hết, nó tạo thêm một lớp trung gian giữa nhà đầu tư và mức độ tiếp xúc thực tế, làm tăng nhu cầu về sự công khai rõ ràng và sự hiểu biết của nhà đầu tư. Thứ hai, nó cũng thêm yếu tố chính trị vào một cấu trúc quỹ vốn thường ngày, đặc biệt trong một danh mục sản phẩm liên quan đến các cuộc bầu cử.

Các quỹ ETF này sẽ ảnh hưởng đến sự chú ý và thanh khoản trước tiên.

Một lớp bao ETF thu hút một lượng khán giả lớn hơn nhiều so với một nền tảng chuyên biệt, vì nó nằm trong các quy trình làm việc quen thuộc của nhà môi giới, trong một số trường hợp là các menu tài khoản hưu trí và hệ sinh thái rộng lớn hơn của các công cụ nghiên cứu ETP. Kênh phân phối này có thể kéo năng lượng đầu cơ hướng tới bất kỳ thứ gì có thể được gõ nhanh nhất vào thanh tìm kiếm, và các mã chứng khoán liên quan đến bầu cử thường không cần nhiều lời giải thích.

Điều đó có hậu quả đối với cách xác suất bầu cử được đưa vào các cuộc thảo luận thị trường hàng ngày.

Các câu chuyện được thăm dò đã hình thành nên các tiêu đề, và giá thị trường dự đoán đã thêm một bảng điểm thứ hai mà mọi người coi là niềm tin được tính theo trọng số tiền tệ. Các quỹ ETF dựa trên kết quả bầu cử sẽ làm cho bảng điểm này trở nên rõ ràng hơn nữa, vì biểu đồ và mã chứng khoán của ETF tự nhiên phù hợp với cách mọi người vẫn theo dõi danh mục đầu tư của họ. Trong một cuộc đua căng thẳng, một mức giá hiển thị như 52% so với 48% có thể trở thành một câu chuyện riêng, được cập nhật từng phút.

Hệ quả về chính sách và quy định nằm ở ranh giới giữa SEC và CFTC.

Bao bì ETF là sản phẩm đã đăng ký với SEC, nhưng địa điểm hợp đồng sự kiện cơ sở và giám sát hợp đồng đều thuộc thẩm quyền của CFTC.

Mặc dù thể thao và bầu cử gây ra những phản ứng công chúng khác nhau, câu hỏi cốt lõi vẫn lặp lại: khi nào một hợp đồng liên quan đến sự kiện trở thành công cụ tài chính được quản lý, và khi nào nó trông giống như trò chơi mà các bang muốn kiểm soát chặt chẽ?

Sự căng thẳng giữa các jurisdiction ở đây có ý nghĩa đối với tiền mã hóa vì các thị trường dự đoán bản địa tiền mã hóa đã tồn tại dưới bóng của rủi ro thực thi và tranh cãi chính trị.

Nếu mức độ tiếp xúc với kết quả bầu cử trở nên khả dụng thông qua sản phẩm ETF được điều tiết, có liên quan đến các sàn giao dịch được CFTC giám sát, một phần nhu cầu từng chảy tới Polymarket có thể chuyển sang các sản phẩm chính thống. Sự chuyển dịch này sẽ làm giảm một trong những con đường văn hóa vào hệ sinh thái tiền điện tử trong các chu kỳ bầu cử, vì ít người hơn sẽ cần ví để đặt cược vào xác suất bầu cử.

Đồng thời, các quỹ ETF có thể củng cố mối liên hệ giữa chính trị và giá crypto theo một cách khác. Kết quả bầu cử định hình các ưu tiên thực thi, các chỉ định điều tiết và khả năng thông qua luật cấu trúc thị trường, tất cả đều ảnh hưởng đến cách các sàn giao dịch, stablecoin và các sản phẩm ETF crypto được đối xử.

Một quỹ ETF dựa trên kết quả bầu cử thanh khoản cung cấp cho các nhà giao dịch và quỹ cách tiếp cận dễ dàng để phòng ngừa hoặc thể hiện rủi ro chính trị cùng với mức độ tiếp xúc với tiền điện tử của họ.

Hệ quả con người xuất phát từ hình dạng phần thưởng.

Các quỹ ETF truyền thống huấn luyện người dùng kỳ vọng sự đa dạng hóa và rủi ro giảm thiểu so với một chứng khoán đơn lẻ. Các quỹ bầu cử này mang lại khoản thanh toán hoạt động như một yêu cầu nhị phân: một hợp đồng có thể dao động trong phạm vi trung bình trong nhiều tháng và sau đó hội tụ nhanh chóng về một điểm kết thúc khi sự đồng thuận hình thành. Trong cửa sổ cuối cùng, những thay đổi nhỏ trong xác suất được cảm nhận có thể làm thay đổi đáng kể giá cả, và kết quả cuối cùng tạo ra khoản thanh toán tất cả hoặc không có gì ở mức $1 hoặc $0.

Hình dạng đó thưởng cho thời điểm và khả năng chấp nhận rủi ro, đồng thời khuếch đại mối liên hệ cảm xúc giữa danh tính chính trị và kết quả danh mục đầu tư, bởi vì công cụ này trực tiếp gắn lợi nhuận và thua lỗ với các kết quả đảng phái.

Nhưng hệ quả quan trọng nhất nằm trong điều khoản nhỏ về định nghĩa kiểm soát và xác định sớm. Những điều khoản này xác định khi nào sản phẩm coi kết quả đã được giải quyết và “kiểm soát” có nghĩa gì trong điều khoản hợp đồng. Nếu thảo luận công khai tập trung vào số ghế trong khi định nghĩa trong hợp đồng lại nhấn mạnh vào việc lựa chọn lãnh đạo, thì sẽ xuất hiện khoảng cách giữa những gì người dùng nghĩ họ đã mua và những gì hợp đồng thực sự chi trả.

Đó là lý do tại sao những hồ sơ này quan trọng ngay cả trước khi được phê duyệt. Chúng là nỗ lực biến các cuộc bầu cử thành một danh mục ETF, sử dụng cùng sức mạnh phân phối đã biến các ETF theo chủ đề thành một sản phẩm văn hóa.

Và họ buộc các nhà quản lý phải trả lời, trước công chúng, điều mà các thị trường dự đoán đã quan tâm trong nhiều năm qua: liệu một mức giá thị trường trên nền dân chủ có phải là một công cụ phòng ngừa rủi ro và tín hiệu hữu ích, hay chỉ là một hiện tượng giao dịch thay đổi động lực theo cách mà con người sẽ không chấp nhận?

Bài viết Cơ hội bầu cử, nhưng với bao bì ETF: sự chuyển dịch “cờ bạc bối cảnh” sắp xuất hiện trong tài khoản môi giới xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.