Trong gần hai thập kỷ, thị trường trái phiếu thuốc lá địa phương trị giá 80 tỷ USD đã có thành tích hoàn hảo: không có khoản nào vỡ nợ, không một khoản nào. Chuỗi thành tích đó kết thúc vào ngày 1 tháng 6 năm 2026, khi Công ty Thanh toán Thuốc lá Hạt Nassau không thực hiện được khoản thanh toán tiền vốn 35,9 triệu USD, gây ra sóng xáo trong một phân khúc tài chính địa phương mà nhiều nhà đầu tư từng coi là đáng tin cậy một cách nhàm chán.
Các trái phiếu, một phần của đợt phát hành 431 triệu USD ban đầu được phát hành vào năm 2006, nhanh chóng giảm xuống còn 52 cent trên mỗi đô la. Bằng tiếng Anh: các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu trị giá 100 đô la đột nhiên đối mặt với tài sản chỉ còn giá trị 52 đô la.
Cách một thỏa thuận thuốc lá dần tan biến
Các trái phiếu thuốc lá tồn tại do Thỏa thuận Thiết lập Năm 1998, một thỏa thuận mang tính bước ngoặt giữa các công ty thuốc lá lớn và 46 tiểu bang Mỹ. Các công ty đồng ý thanh toán hàng năm cho các tiểu bang vĩnh viễn, về cơ bản bồi thường cho chi phí chăm sóc sức khỏe liên quan đến hút thuốc. Các tiểu bang và cơ quan địa phương sau đó đã chứng khoán hóa dòng tiền thanh toán tương lai đó, phát hành các trái phiếu được đảm bảo bởi doanh thu thuốc lá dự kiến.
Vào tháng 4 năm 2026, các khoản thanh toán MSA chuyển đến công ty thiết lập thỏa thuận thuốc lá của quận Nassau chỉ đạt 14,7 triệu USD. Vấn đề: cơ quan này cần 44,2 triệu USD để chi trả cả tiền vốn và lãi tích lũy. Đó là khoảng hụt gần 30 triệu USD, và không có kế hoạch dự phòng nào để bù đắp nó.
Tổng nghĩa vụ còn tồn đọng trên các trái phiếu này đã tăng lên khoảng 510 triệu USD khi bao gồm lãi tích lũy, một con số làm cho sự thiếu hụt doanh thu trở nên đáng lo ngại hơn trong bối cảnh này.
Một ngành đang chịu áp lực từ lâu trước khi xảy ra mặc định
Các bên tham gia thị trường đã định giá rủi ro trước khi xảy ra tình trạng vỡ nợ của quận Nassau. Chênh lệch lợi suất trên các khoản trái phiếu thuốc lá tương tự đã rộng thêm hơn 80 điểm cơ bản kể từ giữa năm 2025, một tín hiệu rõ ràng cho thấy nhà đầu tư đang yêu cầu mức bồi thường cao hơn cho những rủi ro mà họ cho là đang gia tăng.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Đối với các nhà đầu tư vẫn đang nắm giữ trái phiếu thuốc lá, biến số chính cần theo dõi là tỷ lệ bảo đảm: lượng doanh thu từ MSA thu về so với yêu cầu thanh toán nợ. Các trái phiếu có tỷ lệ bảo đảm thấp và kỳ hạn đáo hạn gần là những loại dễ bị tổn thương nhất. Những trái phiếu có quỹ dự trữ lớn hơn và thời gian dài hơn có thêm thời gian, nhưng chúng vẫn đang bơi ngược dòng nhân khẩu học tương tự.