SEC đã phê duyệt thay đổi quy tắc được đề xuất của Nasdaq PHLX để niêm yết các tùy chọn chỉ số bitcoin của Nasdaq vào ngày 22 tháng Năm, xóa bỏ một bước quy định quan trọng nhằm đưa giao dịch biến động bitcoin được thanh toán bằng tiền mặt vào cơ sở hạ tầng tùy chọn được niêm yết tại Mỹ.
Các hợp đồng, mã QBTC, được thanh toán bằng tiền mặt bằng đô la Mỹ dựa trên chỉ số bitcoin và phù hợp với khung tài khoản và ký quỹ tương tự như các tùy chọn chỉ số cổ phiếu.
Điều này đặt QBTC vào thị trường các tùy chọn bitcoin được thanh toán bằng tiền mặt, mà không yêu cầu nhà đầu tư phải nắm giữ BTC hoặc sử dụng các nền tảng phái sinh bản địa.
Giao dịch chỉ bắt đầu sau khi CFTC cấp phép miễn trừ cần thiết và OCC nhận được sự chấp thuận để cập nhật Tài liệu Tiết lộ Quyền chọn, nhưng sự chấp thuận đó tái cấu trúc những gì bitcoin có thể là bên trong cơ chế mà Wall Street sử dụng hàng ngày.
Các quỹ ETF bitcoin spot đã mang đến cho các nhà đầu tư truyền thống mức độ tiếp xúc với giá BTC được điều tiết, và các tùy chọn trên những ETF đó đã bổ sung các công cụ phòng ngừa rủi ro và đầu cơ liên quan đến các cổ phần quỹ cụ thể. Sự khác biệt này quan trọng vì các tùy chọn ETF bitcoin theo dõi cổ phần quỹ, trong khi các tùy chọn chỉ số bitcoin của Nasdaq sẽ tham chiếu trực tiếp đến một chỉ số bitcoin.
QBTC tạo ra thị trường quyền chọn xung quanh mức độ tiếp xúc với Bitcoin, trong hệ thống quyền chọn chỉ số đã niêm yết, được định giá dựa trên chỉ số Bitcoin theo thời gian thực và được thanh toán thông qua cơ sở hạ tầng tiêu chuẩn của OCC.
Lệnh của SEC mô tả các hợp đồng là kiểu châu Âu, thanh toán vào buổi chiều, và thanh toán bằng tiền mặt, với giá trị thanh toán cuối cùng dựa trên BRRNY, một chỉ số tham chiếu giá bitcoin đóng cửa tại New York được đồng bộ với 4:00 chiều giờ miền Đông.
Chỉ số cơ sở là Chỉ số Bitcoin thời gian thực CME CF (BRTI), chia cho 100, với CF Benchmarks tính toán giá trị chỉ dẫn mỗi 200 miligiây trong ngày giao dịch.
Nasdaq lập luận trong hồ sơ của mình rằng các tùy chọn chỉ số sẽ cho phép các nhà đầu tư trong các quỹ ETF Bitcoin spot nắm giữ các hợp đồng QBTC trong cùng một tài khoản chứng khoán và dưới cùng một chế độ ký quỹ như mức độ tiếp xúc ETF của họ, tích hợp quản lý rủi ro bitcoin vào các quy trình làm việc của tài khoản chứng khoán hiện có.
| Lớp sản phẩm | Nó mang lại cho các nhà đầu tư | Cơ sở hạ tầng thị trường | Giới hạn |
|---|---|---|---|
| Các quỹ ETF bitcoin Spot | Tiếp xúc với giá BTC được quản lý | Tài khoản chứng khoán / Bao bì ETF | Chủ yếu là tiếp xúc theo hướng |
| Tùy chọn ETF bitcoin | Bảo hiểm và đầu cơ trên cổ phiếu ETF | Các tùy chọn đã được niêm yết trên các quỹ cụ thể | Mức độ tiếp xúc cụ thể theo quỹ |
| CME bitcoin giao sau/tùy chọn | Mức độ tiếp xúc phái sinh của tổ chức | Cơ sở hạ tầng thị trường giao sau | Tài khoản giao sau, ký quỹ và động lực cơ sở |
| Tùy chọn chỉ số Cboe Bitcoin ETF | Tùy chọn thanh toán bằng tiền mặt trên giỏ ETF bitcoin spot | Khung tùy chọn chỉ số đã được niêm yết | Tiếp cận gián tiếp BTC thông qua rổ ETF |
| Nasdaq QBTC | Tùy chọn thanh toán bằng tiền mặt với mức tiếp xúc chỉ số bitcoin | Dãy quyền chọn chỉ số cổ phần / чем thanh toán của OCC | Chưa được kích hoạt cho đến khi các điều kiện của CFTC và OCC được giải quyết |
Cơ sở hạ tầng mà bitcoin đang bước vào
Bitwise CIO Matt Hougan cho biết các quyền chọn bitcoin là cần thiết để tài sản này trở nên hoàn toàn bình thường hóa khi Nasdaq lần đầu tiên tìm kiếm sự chấp thuận.
Cơ sở hạ tầng cho phép chuẩn hóa đó là OCC, tổ chức thanh toán đã xử lý 15,2 tỷ hợp đồng quyền chọn vào năm 2025, bao gồm 5,68 tỷ hợp đồng quyền chọn ETF và 1,26 tỷ hợp đồng quyền chọn chỉ số.
Chỉ riêng trong tháng 4 năm 2026, OCC đã thanh toán 1,45 tỷ hợp đồng tổng cộng, với khối lượng quyền chọn chỉ số tăng 23,8% so với cùng kỳ năm trước.
OCC clearing là cầu nối vận hành giữa sản phẩm biến động bitcoin và các hệ thống rủi ro tương tự được sử dụng bởi các bộ phận giao dịch chỉ số cổ phiếu.
Các tùy chọn chỉ số bitcoin sẽ được đưa vào hệ thống thanh toán của OCC, mang theo tất cả các xử lý ký quỹ, tích hợp môi giới và các mối quan hệ với người tạo thị trường mà cơ sở hạ tầng này đòi hỏi, đặt biến động bitcoin vào cùng các hệ thống ký quỹ danh mục và các bàn biến động sử dụng cho các chỉ số cổ phiếu.
Cboe đã cung cấp các sản phẩm chỉ số bitcoin được thanh toán bằng tiền mặt, chẳng hạn như các tùy chọn chỉ số Bitcoin US ETF và các tùy chọn chỉ số Bitcoin Mini US ETF, là các hợp đồng theo phong cách châu Âu dựa trên chỉ số của các quỹ Bitcoin spot niêm yết tại Mỹ.
Nasdaq's QBTC sử dụng BRTI làm tài sản cơ sở, liên kết giá trị hợp đồng trực tiếp với giá giao ngay của bitcoin.
SEC đã trích dẫn vốn hóa thị trường bitcoinSpot vào khoảng 1,52 nghìn tỷ USD tính đến ngày 29 tháng 4 và lưu ý rằng các giới hạn vị thế và thực hiện đề xuất sẽ đại diện cho 0,12% nguồn cung bitcoin đang lưu hành.
Đây là các giới hạn mà SEC đặt ra để kiểm soát phạm vi ảnh hưởng của sản phẩm so với thị trường bitcoin cơ sở, đồng thời vẫn cho phép quy mô tổ chức đáng kể.
Nasdaq PHLX chỉ có thể niêm yết và giao dịch QBTC sau khi nhận được sự miễn trừ từ CFTC, đáp ứng tất cả các điều kiện liên quan và OCC nhận được sự chấp thuận để cập nhật Tài liệu Tiết lộ Quyền chọn.
Việc những giới hạn này có duy trì được dưới áp lực hay không, và liệu CFTC có xử lý việc miễn trừ của mình theo lịch trình cho phép giao dịch vào năm 2026 trading, thì bản thân sự phê duyệt vẫn để ngỏ.
Kiểm tra người tạo lệnh cho các tùy chọn QBTC
Nếu sự miễn trừ của CFTC và sự chấp thuận của OCC được thông qua và các nhà tạo thị trường triển khai vốn với biên độ hẹp, bitcoin sẽ có một bề mặt biến động sâu và thanh khoản bên trong cơ sở hạ tầng quyền chọn cổ phiếu, và các ngân hàng cùng quản lý tài sản sẽ có công cụ để xây dựng các chiến lược collars, ghi chú có bộ đệm, chiến lược bảo vệ giảm giá và các cấu trúc sinh lời bán biến động với bitcoin là tài sản cơ sở.
Một hợp đồng QBTC sẽ tương đương với khoảng một Bitcoin về mức phơi bày danh nghĩa tại hệ số nhân $100, và với giá Bitcoin khoảng $76.593, 10.000 hợp đồng sẽ tương đương với khoảng $766 triệu danh nghĩa cơ sở.
Các quỹ ETF bán quyền chọn bao phủ bitcoin đã chứng minh rằng các cấu trúc tạo lợi nhuận dựa trên BTC có nhu cầu thực sự từ nhà đầu tư lẻ và các cố vấn tài chính. Một tùy chọn chỉ số được niêm yết trên sàn giao dịch cung cấp nền tảng thanh toán đáng tin cậy hơn và tài sản cơ sở rõ ràng hơn cho các chiến lược này.
Nếu CFTC trì hoãn việc miễn trừ hoặc gắn các điều kiện làm phức tạp thiết kế sản phẩm của Nasdaq, sự tham gia hạn chế của các người tạo lệnh thị trường sẽ trở thành điểm nghẽn.
Chênh lệch giá rộng làm giảm sự quan tâm của các tổ chức, khiến chênh lệch giá tiếp tục rộng và sự phê duyệt vẫn mang tính biểu tượng, trong khi các tùy chọn IBIT và tùy chọn ETF-chỉ số của Cboe tiếp tục chiếm lĩnh thị trường tùy chọn bitcoin được điều tiết.
QBTC bước vào thị trường này, xây dựng mạng lưới nhà phân phối và môi giới từ đầu, mà không có sự quen thuộc với các tùy chọn IBIT tích lũy cùng với sự chấp nhận của ETF.
| Tình huống | Điều gì xảy ra | Tín hiệu cần theo dõi | Tác động của bitcoin đến thị trường |
|---|---|---|---|
| Trường hợp tăng giá | Các phê duyệt của CFTC/OCC đã rõ ràng và các nhà tạo lệnh báo giá chênh lệch hẹp | Khối lượng mở cửa mạnh, biên độ mua-bán hẹp, dòng chảy của tổ chức | BTC có bề mặt biến động được liệt kê sâu hơn |
| Trường hợp cơ bản | QBTC ra mắt nhưng tăng trưởng dần bên cạnh các tùy chọn IBIT và các tùy chọn chỉ số ETF của Cboe | Khối lượng trung bình, các trường hợp sử dụng phòng ngừa rủi ro ETF, sự chấp nhận dần dần từ các nhà môi giới | Cải tiến từng bước các công cụ quản lý rủi ro BTC |
| Trường hợp gấu | Việc giảm nhẹ của CFTC bị hoãn hoặc các điều kiện làm phức tạp thiết kế sản phẩm | Không có lịch trình ra mắt, cam kết của nhà phân phối yếu | Việc phê duyệt vẫn mang tính biểu tượng |
| Bẫy thanh khoản | Ra mắt sản phẩm, nhưng biên độ vẫn rộng | Khối lượng vị thế mở thấp, độ sâu mỏng, vốn của người tạo lệnh hạn chế | Các tổ chức vẫn tiếp tục sử dụng các tùy chọn hoặc giao sau của IBIT |
Sự chấp thuận của SEC cho thấy bitcoin là một lớp tài sản trị giá 1,52 nghìn tỷ USD, với các quỹ ETF spot, giao sau CME, quyền chọn ETF và một sản phẩm quyền chọn chỉ số đang chờ niêm yết được điều chỉnh theo cơ chế đóng cửa thị trường Mỹ.
Các tùy chọn chỉ số bitcoin của Nasdaq cho thấy giai đoạn tiếp theo của bitcoin trong giới tổ chức sẽ đi qua các trung tâm thanh toán tùy chọn, hệ thống ký quỹ và các bộ phận sản phẩm cấu trúc, và SEC hiện đã xác nhận rằng họ sẵn sàng cho phép quá trình tích hợp này diễn ra.
Bài viết Nasdaq’s Bitcoin options win SEC approval, but Wall Street’s real battle is still ahead xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.