Multicoin Capital: Vì sao Stablecoin là tương lai của FinTech 4.0

Tác giả:Spencer Applebaum & Eli QianMulticoin Capital

Biên dịch: DeepTide TechFlow

Trong hai thập kỷ qua, công nghệ tài chính (fintech) đã thay đổi cách con người tiếp cận các sản phẩm tài chính, nhưng chưa thực sự thay đổi cách thức dòng tiền di chuyển.

Sự đổi mới chủ yếu tập trung vào giao diện đơn giản hơn, trải nghiệm người dùng mượt mà hơn và các kênh phân phối hiệu quả hơn, trong khi hạ tầng cơ bản của ngành tài chính vẫn gần như không thay đổi.

Trong phần lớn thời gian này, kiến trúc công nghệ tài chính (fintech) chủ yếu được mua lại thay vì xây dựng lại.

Tổng thể mà nói, sự phát triển của công nghệ tài chính có thể được chia thành bốn giai đoạn:

Công nghệ tài chính 1.0: Phân phối số hóa (2000-2010)

Cuộc sóng công nghệ tài chính đầu tiên đã giúp các dịch vụ tài chính trở nên dễ tiếp cận hơn, nhưng không cải thiện đáng kể hiệu quả. Các công ty như PayPal, E*TRADE và Mint đã số hóa các sản phẩm tài chính hiện có bằng cách kết hợp các hệ thống truyền thống (như ACH, SWIFT và mạng lưới thẻ được xây dựng cách đây vài thập kỷ) với các giao diện internet.

Trong giai đoạn này, tốc độ thanh toán vốn vẫn chậm, quy trình tuân thủ phụ thuộc vào con người, và việc xử lý thanh toán bị giới hạn bởi lịch trình nghiêm ngặt. Mặc dù giai đoạn này đã đưa dịch vụ tài chính lên môi trường trực tuyến, nhưng chưa thay đổi cơ bản cách thức vốn di chuyển. Điều thay đổi chỉ là ai có thể sử dụng các sản phẩm tài chính này, chứ không phải cách thức hoạt động thực tế của các sản phẩm đó.

Công nghệ tài chính 2.0: Thời đại ngân hàng mới (2010-2020)

Giai đoạn đột phá tiếp theo đến từ việc phổ biến điện thoại thông minh và phân phối mạng xã hội. Chime cung cấp dịch vụ rút lương trước cho những người làm việc theo giờ; SoFi tập trung vào việc tái cấp vốn cho các sinh viên tốt nghiệp có tiềm năng phát triển; Revolut và Nubank lại phục vụ những người dân có mức tiếp cận dịch vụ tài chính thấp trên toàn cầu thông qua giao diện thân thiện với người dùng.

Mặc dù mỗi công ty đều kể một câu chuyện hấp dẫn hơn nhắm đến một đối tượng cụ thể, nhưng về bản chất họ đều bán cùng một sản phẩm: tài khoản séc và thẻ ghi nợ hoạt động trên hệ thống thanh toán cũ. Họ vẫn phụ thuộc vào ngân hàng bảo trợ, mạng lưới thẻ và hệ thống ACH, không khác gì những người tiền nhiệm của họ.

Những công ty này thành công không phải vì chúng đã xây dựng một mạng lưới thanh toán mới, mà là bởi vì chúng đã tiếp cận khách hàng tốt hơn. Thương hiệu, hướng dẫn người dùng và thu hút khách hàng trở thành lợi thế cạnh tranh của họ. Ở giai đoạn này, các công ty công nghệ tài chính trở thành những doanh nghiệp chuyên về phân phối, phụ thuộc vào ngân hàng.

Công nghệ tài chính 3.0: Tài chính tích hợp (2020-2024)

Khoảng từ năm 2020, tài chính tích hợp đã nhanh chóng phát triển. Việc phổ biến của API (giao diện lập trình ứng dụng) đã cho phép hầu như bất kỳ công ty phần mềm nào cũng có thể cung cấp các sản phẩm tài chính. Marqeta cho phép các công ty phát hành thẻ thông qua API; Synapse, Unit và Treasury Prime cung cấp dịch vụ ngân hàng dưới dạng nền tảng (Banking-as-a-Service - BaaS). Rất nhanh sau đó, hầu như mọi ứng dụng đều có thể cung cấp dịch vụ thanh toán, thẻ hoặc cho vay.

Tuy nhiên, đằng sau những lớp trừu tượng này, về bản chất không có sự thay đổi căn bản nào xảy ra. Các nhà cung cấp dịch vụ BaaS vẫn phụ thuộc vào các ngân hàng bảo trợ, khung hợp quy và mạng lưới thanh toán từ thời kỳ đầu. Lớp trừu tượng đã chuyển từ ngân hàng sang API, nhưng lợi ích kinh tế và quyền kiểm soát vẫn quay trở lại các hệ thống truyền thống.

Sản phẩm hóa công nghệ tài chính

Đầu những năm 2020, những điểm yếu của mô hình này dần dần bộc lộ. Hầu như tất cả các ngân hàng mới đều phụ thuộc vào cùng một nhóm nhỏ các ngân hàng bảo trợ và nhà cung cấp dịch vụ BaaS.

Nguồn: Embedded

Vì các công ty cạnh tranh khốc liệt thông qua tiếp thị hiệu quả, chi phí thu hút khách hàng tăng vọt, biên lợi nhuận bị thu hẹp, chi phí gian lận và tuân thủ tăng mạnh, trong khi cơ sở hạ tầng gần như không thể phân biệt được. Sự cạnh tranh dần trở thành một cuộc chạy đua vũ trang về tiếp thị. Nhiều công ty công nghệ tài chính cố gắng tạo sự khác biệt thông qua màu sắc của thẻ, phần thưởng đăng ký và các chương trình hoàn tiền.

Đồng thời, việc kiểm soát rủi ro và giá trị tập trung ở cấp độ ngân hàng. Các tổ chức lớn như JPMorgan Chase và Bank of America, được quản lý bởi Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC), vẫn giữ lại những đặc quyền cốt lõi: nhận tiền gửi, cho vay và truy cập vào các mạng thanh toán liên bang (như ACH và Fedwire). Trong khi đó, các công ty công nghệ tài chính như Chime, Revolut và Affirm lại thiếu những đặc quyền này, và phải dựa vào các ngân hàng có giấy phép để cung cấp những dịch vụ đó. Ngân hàng kiếm lời thông qua chênh lệch lãi suất và phí nền tảng; còn các công ty công nghệ tài chính thì kiếm tiền từ phí giao dịch (interchange).

Khi các dự án công nghệ tài chính ngày càng gia tăng, các cơ quan quản lý đã tiến hành xem xét ngày càng nghiêm ngặt hơn đối với các ngân hàng bảo trợ phía sau. Các chỉ thị quản lý và kỳ vọng giám sát cao hơn đã buộc các ngân hàng phải đầu tư nguồn lực lớn vào tuân thủ, quản lý rủi ro và giám sát các dự án bên thứ ba. Ví dụ, Cross River Bank đã ký lệnh tuân thủ với Cục Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC); Green Dot Bank bị Cơ quan Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve) tiến hành các biện pháp thi hành pháp lý; và Cơ quan Dự trữ Liên bang Mỹ đã ban hành lệnh dừng đối với ngân hàng Evolve.

Phản ứng của ngân hàng là thắt chặt quy trình đăng ký khách hàng, giới hạn số lượng dự án được hỗ trợ và làm chậm tốc độ cập nhật sản phẩm. Môi trường từng ủng hộ sự đổi mới giờ đây đòi hỏi quy mô lớn hơn để chứng minh tính hợp lý của chi phí tuân thủ. Sự phát triển của ngành công nghệ tài chính trở nên chậm hơn, tốn kém hơn, và có xu hướng ra mắt các sản phẩm phổ dụng hướng đến người dùng đại chúng, thay vì các sản phẩm tập trung vào nhu cầu cụ thể.

Từ góc nhìn của chúng tôi, có ba lý do chính khiến sự đổi mới trong 20 năm qua chủ yếu tập trung ở tầng đỉnh của ngăn xếp công nghệ:

Hạ tầng lưu chuyển vốn bị độc quyền và khép kínVisa, Mastercard và mạng lưới ACH của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ gần như không để lại không gian cạnh tranh.
Các công ty khởi nghiệp cần rất nhiều vốn để ra mắt các sản phẩm lấy tài chính làm trung tâm.Việc phát triển một ứng dụng ngân hàng được quản lý cần hàng triệu USD để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ, phòng chống gian lận, quản lý vốn, v.v.
Các quy định pháp luật hạn chế việc tham gia trực tiếpChỉ các tổ chức có giấy phép mới được quản lý tiền hoặc thực hiện giao dịch qua mạng thanh toán trung tâm.

Nguồn: Statista

Trong những ràng buộc nêu trên, thay vì trực tiếp thách thức các mạng thanh toán hiện có, điều khôn ngoan hơn là tập trung xây dựng sản phẩm. Kết quả là, đa số các công ty công nghệ tài chính cuối cùng chỉ trở thành những lớp bao bì đẹp đẽ cho các API của ngân hàng. Dù trong hai thập kỷ qua lĩnh vực công nghệ tài chính đã chứng kiến nhiều đổi mới, nhưng ngành này hiếm khi có sự ra đời của những nguyên lý tài chính (financial primitives) thực sự mới mẻ. Trong nhiều năm, gần như không có giải pháp thay thế khả thi nào xuất hiện.

Trong khi đó, ngành công nghiệp mật mã đã đi theo một con đường hoàn toàn ngược lại. Các nhà phát triển đầu tiên tập trung vào việc xây dựng các nguyên lý cơ bản của tài chính. Từ các nhà môi giới tự động (AMM), đường cong kết hợp (bonding curves), hợp đồng vĩnh viễn (perpetual contracts), kho lưu trữ thanh khoản (liquidity vaults) đến tín dụng trên chuỗi, tất cả những thứ này đều phát triển dần dần từ kiến trúc hạ tầng. Lần đầu tiên trong lịch sử, logic tài chính bản thân nó trở nên có thể lập trình được.

Công nghệ tài chính 4.0: Tiền điện tử ổn định và tài chính phi tập trung

Mặc dù ba thế hệ công nghệ tài chính đầu tiên đã đạt được nhiều đổi mới, nhưng cấu trúc cơ bản của dòng tiền vẫn hầu như không thay đổi. Dù sản phẩm tài chính được cung cấp bởi ngân hàng truyền thống, ngân hàng mới hay API tích hợp, thì dòng tiền vẫn di chuyển trên các mạng lưới được phép kín do các bên trung gian kiểm soát.

Đồng tiền ổn định đã thay đổi mô hình này. Thay vì xây dựng phần mềm trên nền tảng ngân hàng, nó trực tiếp thay thế các chức năng cốt lõi của ngân hàng. Các lập trình viên có thể tương tác trực tiếp với mạng mở và lập trình được. Các khoản thanh toán được thanh toán trên chuỗi, lưu ký, cho vay và tuân thủ chuyển từ các mối quan hệ hợp đồng truyền thống sang việc thực hiện thông qua phần mềm.

Dù Dịch vụ ngân hàng dưới dạng dịch vụ (BaaS) đã giảm bớt những trở ngại, nhưng nó chưa thay đổi mô hình kinh tế. Các công ty công nghệ tài chính vẫn phải trả phí tuân thủ cho ngân hàng bảo trợ, phí thanh toán cho mạng thẻ tín dụng, và phí truy cập cho các bên trung gian. Cơ sở hạ tầng vẫn còn đắt đỏ và bị giới hạn.

Mặt khác, stablecoin hoàn toàn loại bỏ nhu cầu truy cập thông qua hợp đồng thuê. Các nhà phát triển không cần gọi API của ngân hàng, mà thay vào đó trực tiếp tương tác với mạng mở. Việc thanh toán được thực hiện trực tiếp trên chuỗi, chi phí được chuyển đến giao thức thay vì các bên trung gian. Chúng tôi tin rằng sự chuyển đổi này đã giảm đáng kể ngưỡng chi phí - từ hàng triệu USD khi phát triển thông qua ngân hàng, hoặc hàng trăm nghìn USD khi sử dụng BaaS (Blockchain as a Service), xuống còn chỉ vài nghìn USD khi sử dụng hợp đồng thông minh phi tập trung trên chuỗi.

Sự chuyển đổi này đã thể hiện rõ trong quy mô ứng dụng. Thị giá của stablecoin đã tăng từ gần bằng không lên khoảng 300 tỷ USD chỉ trong chưa đầy 10 năm, và ngay cả khi loại bỏ các giao dịch giữa các sàn giao dịch và giá trị có thể khai thác tối đa (MEV), khối lượng giao dịch thực tế mà nó xử lý đã vượt qua các mạng thanh toán truyền thống như PayPal và Visa. Lần đầu tiên xuất hiện một hệ thống thanh toán phi ngân hàng, phi thẻ có khả năng thực sự vận hành quy mô toàn cầu.

Nguồn: Artemis

Để hiểu được tầm quan trọng của sự chuyển đổi này trong thực tế, chúng ta cần trước tiên tìm hiểu cách các công nghệ tài chính hiện tại được xây dựng. Các công ty công nghệ tài chính điển hình phụ thuộc vào một bộ công nghệ cung cấp lớn, bao gồm các cấp độ sau:

Giao diện người dùng/Kinh nghiệm người dùng (UI/UX)
Ngân hàng và tầng giữ hộEvolve, Cross River, Synapse, Treasury Prime
Mạng thanh toánACH, Dây, SWIFT, Visa, Mastercard
Thân phận và Tuân thủAlly, Persona, Sardine
Chống gian lận: SentiLink, Socure, Feedzai
Cơ sở hạ tầng bảo lãnh phát hành/cho vay: Plaid, Argyle, Bánh xe (Pinwheel)
Cơ sở hạ tầng quản lý rủi ro và vốnHợp kim, Đơn vị 21
Thị trường vốn: Prime Trust, DriveWealth
Tổng hợp dữ liệuPlaid, MX
Tuân thủ/Báo cáoKiểm tra của FinCEN, OFAC

Việc khởi nghiệp trong lĩnh vực công nghệ tài chính trên hệ sinh thái công nghệ này có nghĩa là bạn phải quản lý hợp đồng, kiểm toán, cơ chế khuyến khích và các mô hình lỗi tiềm ẩn của hàng chục đối tác. Mỗi tầng công nghệ đều làm tăng chi phí và gây chậm trễ, khiến nhiều nhóm tốn gần như toàn bộ thời gian để điều phối hạ tầng, thay vì tập trung vào việc phát triển sản phẩm.

Hệ thống dựa trên stablecoin đã đơn giản hóa đáng kể độ phức tạp này. Trước đây, các chức năng cần phải được thực hiện bởi nhiều nhà cung cấp, nay có thể được thực hiện thông qua một số nguyên thủy trên chuỗi (on-chain primitives).

Trong một thế giới lấy tiền điện tử ổn định và tài chính phi tập trung làm trung tâm, những thay đổi sau đây đang diễn ra:

Ngân hàng và lưu kýbị các giải pháp phi tập trung như Altitude thay thế.
Mạng thanh toán: Được thay thế bằng tiền điện tử ổn định.
Thân phận và Tuân thủ: Vẫn còn cần thiết, nhưng chúng tôi cho rằng điều này có thể được thực hiện trên chuỗi và giữ được tính bảo mật và an toàn thông qua các công nghệ như zkMe.
Cơ sở hạ tầng bảo lãnh phát hành và tín dụng: Cách mạng hóa hoàn toàn và chuyển sang chuỗi khối.
Công ty thị trường vốnKhi tất cả các tài sản đều được mã hóa thành token, các công ty như vậy sẽ trở nên không còn quan trọng nữa.
Tổng hợp dữ liệu: Được thay thế bằng dữ liệu trên chuỗi và tính minh bạch có chọn lọc (ví dụ như thông qua mã hóa toàn đồng hình FHE).
Tuân thủ và kiểm tra của OFAC: Được xử lý ở cấp độ ví (ví dụ, nếu ví của Alice nằm trong danh sách trừng phạt, cô ấy sẽ không thể tương tác với giao thức).

Điều thực sự khác biệt của Fintech 4.0 nằm ở chỗ kiến trúc hạ tầng tài chính cuối cùng đã bắt đầu thay đổi. Thay vì phát triển các ứng dụng phải âm thầm xin phép ngân hàng ở phía sau, giờ đây mọi người trực tiếp thay thế các chức năng cốt lõi của ngân hàng bằng stablecoin và các mạng thanh toán mở. Các nhà phát triển không còn là những người thuê nhà, mà đã trở thành chủ sở hữu thực sự của "miếng đất" này.

Cơ hội của công nghệ tài chính tập trung vào tiền điện tử ổn định

Hệ quả trực tiếp đầu tiên của sự chuyển biến này là rõ ràng: số lượng công ty công nghệ tài chính (fintech) sẽ tăng lên đáng kể. Khi việc lưu ký, cho vay và chuyển tiền trở nên gần như miễn phí và tức thì, việc thành lập một công ty fintech sẽ trở nên dễ dàng như việc ra mắt một sản phẩm SaaS. Trong một thế giới lấy stablecoin làm trung tâm, không còn cần thiết phải tích hợp phức tạp với ngân hàng bảo trợ, cũng không còn các bên trung gian phát hành thẻ, quy trình thanh toán kéo dài nhiều ngày hay các cuộc kiểm tra KYC (Hiểu rõ khách hàng) dư thừa làm chậm lại tiến độ.

Chúng tôi tin rằng, chi phí cố định để tạo ra một sản phẩm công nghệ tài chính lấy tài chính làm trung tâm sẽ giảm từ hàng triệu USD xuống chỉ còn hàng nghìn USD. Khi hạ tầng, chi phí thu hút khách hàng (CAC) và các rào cản tuân thủ biến mất, các công ty khởi nghiệp sẽ có thể tạo lợi nhuận bằng cách phục vụ các nhóm xã hội nhỏ hơn, cụ thể hơn thông qua mô hình mà chúng tôi gọi là "công nghệ tài chính tập trung vào stablecoin".

Xu hướng này có tiền lệ rõ ràng trong lịch sử. Các công ty công nghệ tài chính thế hệ trước ban đầu nổi lên bằng cách phục vụ các nhóm khách hàng cụ thể: SoFi tập trung vào tái cấp vốn cho các khoản vay sinh viên, Chime cung cấp dịch vụ trả lương trước, Greenlight ra mắt thẻ ghi nợ dành cho giới trẻ, và Brex phục vụ các doanh nhân không thể tiếp cận tín dụng doanh nghiệp truyền thống. Tuy nhiên, mô hình tập trung này không trở thành một mô hình vận hành bền vững. Do bị giới hạn bởi thu nhập từ phí giao dịch, chi phí tuân thủ ngày càng tăng, và sự phụ thuộc vào các ngân hàng bảo trợ, các công ty này buộc phải vượt ra ngoài các phân khúc ban đầu của mình để mở rộng. Để tồn tại, các nhóm đã phải mở rộng theo chiều ngang, thêm vào những sản phẩm mà người dùng không thực sự cần, chỉ để mở rộng quy mô hạ tầng nhằm duy trì tính khả thi.

Và ngày nay, nhờ vào các mạng thanh toán mã hóa và các API tài chính không cần sự cho phép (permissionless) đã làm giảm đáng kể chi phí khởi đầu, một làn sóng mới các ngân hàng số (neobanks) dựa trên stablecoin sẽ ra đời, mỗi ngân hàng sẽ nhắm đến một nhóm người dùng cụ thể, tương tự như các nhà đổi mới trong giai đoạn đầu của công nghệ tài chính. Với chi phí vận hành được giảm mạnh, các ngân hàng số này có thể tập trung vào các thị trường hẹp hơn, chuyên sâu hơn và duy trì sự tập trung đó, ví dụ như các dịch vụ tài chính phù hợp với luật Hồi giáo (Sharia-compliant finance), lối sống dành cho người yêu thích tiền mã hóa, hoặc các dịch vụ được thiết kế riêng cho mô hình thu nhập và chi tiêu đặc biệt của các vận động viên.

Ảnh hưởng quan trọng hơn là chuyên môn hóa còn có thể tối ưu hóa đáng kể hiệu quả kinh tế của từng đơn vị. Chi phí thu hút khách hàng (CAC) giảm xuống, việc bán chéo trở nên dễ dàng hơn, và giá trị vòng đời của mỗi khách hàng (LTV) cũng tăng theo. Các công ty công nghệ tài chính tập trung có thể định hướng chính xác sản phẩm và tiếp thị đến các nhóm thị trường nhỏ có khả năng chuyển đổi hiệu quả, đồng thời nhận được nhiều lời giới thiệu từ chính những nhóm khách hàng cụ thể này. Những doanh nghiệp này chi tiêu ít hơn trong vận hành, nhưng lại dễ dàng thu được nhiều lợi nhuận hơn từ mỗi khách hàng so với các công ty công nghệ tài chính thế hệ trước.

Khi mà bất kỳ ai cũng có thể thành lập một công ty công nghệ tài chính trong vài tuần, thì câu hỏi sẽ chuyển từ "Ai có thể tiếp cận khách hàng?" thành "Ai thực sự hiểu khách hàng?"

Khám phá không gian thiết kế của công nghệ tài chính tập trung

Cơ hội hấp dẫn nhất thường xuất hiện ở những nơi mà các mạng thanh toán truyền thống không hoạt động hiệu quả.

Lấy ví dụ về các nhà sáng tạo và nghệ sĩ nội dung người lớn, họ tạo ra hàng tỷ USD doanh thu mỗi năm, nhưng thường xuyên bị các ngân hàng và tổ chức xử lý thanh toán thẻ "cấm" do rủi ro danh tiếng hoặc rủi ro hoàn tiền. Việc thanh toán thu nhập của họ có thể bị chậm trễ vài ngày, thậm chí bị giữ lại do "kiểm tra tuân thủ", và thường phải trả phí giao dịch 10-20% thông qua các cổng thanh toán có rủi ro cao như Epoch, CCBill... Chúng tôi tin rằng, các giao dịch dựa trên stablecoin có thể cung cấp thanh toán tức thì, không thể đảo ngược, hỗ trợ tính tuân thủ lập trình được, cho phép nghệ sĩ tự quản lý thu nhập, tự động phân bổ thu nhập vào tài khoản thuế hoặc tài khoản tiết kiệm, và nhận thanh toán trên toàn cầu mà không cần phải phụ thuộc vào các bên trung gian có rủi ro cao.

Bây giờ hãy xem xét các vận động viên chuyên nghiệp, đặc biệt là những người tham gia các môn thể thao cá nhân như golf và tennis, họ đối mặt với những dòng tiền và rủi ro đặc biệt. Thu nhập của họ tập trung trong một sự nghiệp ngắn ngủi, và thường phải chia sẻ cho các đại lý, huấn luyện viên và các thành viên trong nhóm. Họ phải nộp thuế ở nhiều tiểu bang và quốc gia khác nhau, và việc chấn thương có thể làm gián đoạn hoàn toàn nguồn thu nhập. Một công ty công nghệ tài chính dựa trên stablecoin có thể giúp họ chuyển hóa thu nhập tương lai thành các mã thông báo, sử dụng ví chữ ký đa phương để thanh toán lương cho đội ngũ, và tự động khấu trừ thuế theo yêu cầu thuế của từng khu vực.

Nhà phân phối hàng xa xỉ và đồng hồ là một phân khúc thị trường khác mà cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống không phục vụ tốt. Những doanh nghiệp này thường xuyên chuyển giao hàng tồn kho có giá trị cao xuyên biên giới, thường thực hiện các giao dịch có giá trị sáu chữ số thông qua chuyển tiền điện tử hoặc các nhà cung cấp thanh toán có rủi ro cao, đồng thời phải chờ đợi vài ngày để hoàn tất thanh toán. Vốn lưu động của họ thường bị khóa trong kho hàng hoặc tủ trưng bày, thay vì trong tài khoản ngân hàng, khiến việc vay vốn ngắn hạn trở nên đắt đỏ và khó tiếp cận. Chúng tôi tin rằng, một công ty công nghệ tài chính dựa trên stablecoin có thể trực tiếp giải quyết những vấn đề này: cung cấp thanh toán tức thì cho các giao dịch lớn, cấp hạn mức tín dụng bằng tài sản tồn kho được mã hóa (token hóa), và dịch vụ quản lý tiền gửi có thể lập trình thông qua hợp đồng thông minh.

Khi bạn xem xét đủ nhiều các trường hợp này, bạn sẽ nhận ra rằng cùng một giới hạn lại xuất hiện lặp đi lặp lại: các ngân hàng truyền thống không phục vụ được những nhóm người dùng có dòng tiền toàn cầu, không đều đặn hoặc phi truyền thống. Tuy nhiên, những nhóm này có thể trở thành thị trường có lợi nhuận thông qua các mạng lưới thanh toán stablecoin. Dưới đây là một số ví dụ lý thuyết hấp dẫn về các công ty công nghệ tài chính tập trung vào stablecoin mà chúng tôi cho là đáng chú ý:

Vận động viên chuyên nghiệpThu nhập tập trung trong sự nghiệp ngắn ngủi; thường xuyên phải đi lại và di dời; có thể cần khai thuế ở nhiều khu vực pháp lý khác nhau; cần chi trả lương cho huấn luyện viên, người môi giới, chuyên gia huấn luyện, v.v.; có thể muốn phòng ngừa rủi ro chấn thương.
Người biểu diễn người lớn và người sáng tạo nội dung người lớnBị các ngân hàng và tổ chức xử lý thanh toán thẻ loại trừ; đối tượng tiếp cận là toàn cầu.
Nhân viên công ty công nghệ独角兽Tiền mặt khan hiếm, tài sản ròng tập trung vào cổ phần không thanh khoản được; khi thực hiện quyền chọn có thể đối mặt với mức thuế cao.
Nhà phát triển chuỗi khốiTài sản ròng tập trung vào các đồng tiền mã hóa có độ biến động rất cao; đối mặt với các vấn đề rút tiền bằng tiền pháp định và thuế.
Người du mục sốDịch vụ ngân hàng không cần hộ chiếu, chuyển đổi ngoại tệ tự động; xử lý thuế tự động theo vị trí; thường xuyên đi du lịch và dọn nhà.
Tù nhânViệc gửi tiền cho gia đình hoặc bạn bè qua các kênh truyền thống là cả một thách thức và tốn kém; tiền thường không đến kịp thời.
Dịch vụ tài chính Hồi giáo (phù hợp với luật Hồi giáo)Tránh giao dịch lãi suất.
Thế hệ ZDễ tin vào các dịch vụ ngân hàng; đầu tư theo hình thức trò chơi; các dịch vụ tài chính có tích hợp tính năng mạng xã hội.
Doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) hoạt động xuyên biên giớiLệ phí ngoại hối cao; thanh toán chậm trễ; vốn lưu động bị đóng băng.
Người yêu thích tiền điện tử (Degens): Tham gia vào các giao dịch đầu cơ rủi ro cao bằng cách thanh toán qua hóa đơn thẻ tín dụng.
Trợ giúp quốc tếVốn viện trợ di chuyển chậm, bị giới hạn bởi các trung gian và thiếu minh bạch; vốn bị thất thoát nghiêm trọng do phí xử lý, tham nhũng và phân bổ tài nguyên không hợp lý.
Tandas / Câu lạc bộ tiết kiệm luân phiênCung cấp dịch vụ tiết kiệm xuyên quốc gia cho gia đình toàn cầu; tập trung tiết kiệm để sinh lời; có thể thiết lập lịch sử thu nhập trên chuỗi khối để đánh giá tín dụng.
Nhà phân phối hàng xa xỉ (ví dụ: nhà phân phối đồng hồ)Tiền mặt lưu động bị khóa trong hàng tồn kho; cần vay vốn ngắn hạn; thực hiện nhiều giao dịch giá trị cao xuyên quốc gia; thường xuyên hoàn thành giao dịch thông qua các ứng dụng trò chuyện như WhatsApp và Telegram.

Tổng kết

Trong hai thập kỷ qua, phần lớn các đổi mới trong lĩnh vực công nghệ tài chính đều tập trung vào khâu phân phối, chứ không phải hạ tầng. Các công ty cạnh tranh với nhau thông qua quảng bá thương hiệu, thu hút người dùng và chi trả để có được khách hàng, nhưng dòng tiền bản thân vẫn di chuyển qua cùng những mạng lưới thanh toán kín cũ. Điều này tuy mở rộng phạm vi tiếp cận dịch vụ tài chính, nhưng cũng dẫn đến tình trạng đồng nhất, chi phí tăng cao và lợi nhuận mỏng manh, khó thoát khỏi.

Đồng tiền ổn định có tiềm năng thay đổi triệt để mô hình kinh tế của các sản phẩm tài chính. Bằng cách chuyển các chức năng như lưu ký, thanh toán, tín dụng và tuân thủ thành phần mềm mở và lập trình được, nó đã giảm đáng kể chi phí cố định để khởi nghiệp và vận hành các công ty công nghệ tài chính. Những chức năng trước đây phải phụ thuộc vào ngân hàng bảo lãnh, mạng lưới thẻ và bộ công nghệ nhà cung cấp lớn nay có thể được xây dựng trực tiếp trên chuỗi khối, với chi phí vận hành giảm mạnh.

Khi hạ tầng trở nên rẻ hơn, việc tập trung hóa trở nên khả thi. Các công ty công nghệ tài chính không còn cần hàng triệu người dùng mới có thể sinh lời. Thay vào đó, họ có thể tập trung vào những cộng đồng nhỏ, rõ ràng mà các sản phẩm "một kích hợp tất" khó có thể đáp ứng nhu cầu. Ví dụ như các nhóm vận động viên, nhà sáng tạo nội dung người lớn, người hâm mộ K-pop hoặc những người buôn bán đồng hồ xa xỉ, những nhóm này vốn đã có nền tảng văn hóa chung, cơ sở niềm tin và mô hình hành vi nhất định, giúp sản phẩm có thể lan tỏa tự nhiên qua truyền miệng, thay vì phải dựa vào quảng cáo trả phí.

Tương tự quan trọng là những cộng đồng này thường có mô hình dòng tiền, rủi ro và quyết định tài chính giống nhau. Sự nhất quán này cho phép thiết kế sản phẩm có thể tập trung vào thu nhập thực tế, chi tiêu và cách quản lý tiền bạc của người dùng, thay vì tối ưu dựa trên những chân dung người dùng trừu tượng. Hiệu ứng lan truyền bằng lời nói không chỉ đến từ việc người dùng biết nhau, mà còn bởi vì sản phẩm thực sự phù hợp với cách vận hành của nhóm đối tượng đó.

Nếu tầm nhìn này trở thành hiện thực, sự chuyển dịch kinh tế này sẽ có ý nghĩa rất lớn. Khi việc phân phối trở nên phù hợp hơn với cộng đồng, chi phí thu hút khách hàng (CAC) sẽ giảm xuống; đồng thời, biên lợi nhuận sẽ được cải thiện nhờ việc giảm bớt các khâu trung gian. Những thị trường từng dường như quá nhỏ hoặc thiếu hiệu quả kinh tế sẽ chuyển hóa thành các mô hình kinh doanh bền vững và có lợi nhuận.

Trong thế giới như vậy, lợi thế của công nghệ tài chính không còn dựa vào việc mở rộng quy mô đơn giản hay chi tiêu quảng cáo cao, mà thay vào đó là hướng tới việc hiểu sâu sắc về bối cảnh của người dùng. Thành công của thế hệ tiếp theo trong công nghệ tài chính không nằm ở việc cố gắng phục vụ tất cả mọi người, mà nằm ở khả năng cung cấp dịch vụ tuyệt vời nhất cho các nhóm người cụ thể, dựa trên cách dòng tiền thực sự vận động.