Tác giả: Cốc Dật, ChainCatcher
Hôm nay, Kyle Samani, đồng sáng lập và đối tác quản lý của Multicoin Capital, đã công bố trên tài khoản mạng xã hội của mình rằng ông sẽ rút khỏi công việc quản lý hàng ngày và các quyết định đầu tư tại Multicoin Capital, trong tương lai sẽ tìm kiếm cơ hội trong các lĩnh vực công nghệ khác bên ngoài ngành công nghiệp tiền mã hóa. Sau đó, Multicoin chính thức cho biết quỹ sẽ tiếp tục hoạt động bình thường, các khoản đầu tư hiện tại và cấu trúc đội ngũ không bị ảnh hưởng.
“Nhà đầu tư tiền mã hóa tốt nhất” chọn lui về bóng tối
Đây chắc chắn là một tin tức lớn trong cộng đồng VC tiền mã hóa. Trong nhiều năm qua, Kyle Samani thường xuyên viết các bài luận dài, tham gia tranh luận trong ngành, giữ vững quan điểm đầu tư rõ ràng, và không chỉ là nhân vật cốt lõi của Multicoin Capital mà còn là một trong những nhà đầu tư có tiếng nói và ảnh hưởng lớn nhất trong ngành tiền mã hóa, nhờ vào khoản đầu tư sớm vào Solana và lợi nhuận hàng trăm lần từ đó.
Trước đây, Haseeb Qureshi, đối tác quản lý của Dragonfly từngViết bàiKhi nói đến ba nhà đầu tư tiền mã hóa mà anh ấy ngưỡng mộ nhất, Dan Robinson, Chris Dixon, Kyle Samani lần lượt là ba, hai, một.
“Kyle là một trong số ít những nhà đầu tư ngược dòng thực sự trong lĩnh vực tiền điện tử. Tôi hầu như không đồng ý với bất kỳ quan điểm nào của anh ấy. Nhưng khoản đầu tư ban đầu của anh ấy, cùng với niềm tin kiên định trong việc nắm giữ Solana vượt qua giai đoạn suy thoái sau sự sụp đổ của FTX, khiến anh ấy không nghi ngờ gì nữa trở thành một trong những nhà đầu tư rủi ro vĩ đại nhất trong lịch sử tiền điện tử.” Haseeb Qureshi viết.
Và chính là một "tay chơi tốt nhất lịch sử" như vậy, lại chọn thời điểm một trong những giai đoạn tồi tệ nhất của ngành công nghiệp tiền mã hóa để tuyên bố từ chức, điều này khiến người ta không khỏi suy nghĩ sâu xa: ngay cả những nhà đầu tư VC hàng đầu cũng không thể tiếp tục kiên trì nữa sao? Dù sao thì vài năm trước, ngay cả khi giá SOL bị sự kiện FTX ảnh hưởng, giảm xuống dưới 10 USD, ông vẫn kiên định với quan điểm đầu tư của mình, và cuối cùng đã chứng minh điều đó qua mức tăng giá hơn 25 lần.
Và ngay sau khi thông báo này được công bố, một tweet gần đây của Kyle Samani trên tài khoản X đã nhanh chóng bị xóa cũng bị đào lại.
Theo tài liệu, Kyle Samani đã trả lời một bài đăng phàn nàn của người dùng X Taran (@Taran_ss) như sau: "Tiền mã hóa không hề thú vị như nhiều người (bao gồm cả tôi) từng nghĩ. Tôi từng tin vào tầm nhìn của Web3, tin vào các ứng dụng phi tập trung (dApps). Bây giờ tôi không còn tin nữa. Bản chất của blockchain chính là sổ cái tài sản. Chúng sẽ thay đổi ngành tài chính, nhưng chỉ dừng lại ở đó, không nhiều hơn. DePIN là một lĩnh vực đáng chú ý khác. Tiền mã hóa sẽ tiếp tục phát triển, nhưng tất cả các vấn đề thực sự thú vị đều đã có câu trả lời, ngoại trừ vấn đề bảo mật/ẩn danh trên chuỗi. (Tôi vẫn tin tưởng tuyệt đối rằng Zama sẽ chiến thắng trong cuộc đua này)"
Trong đoạn trả lời này, Kyle Samani rất rõ ràng khi cho rằng tiền mã hóa đã không còn thú vị nữa, và không còn tin tưởng vào tầm nhìn của Web3. Ngoài việc tái định hình tài chính, blockchain khó có thể phát huy vai trò lớn hơn ở các lĩnh vực khác. Ẩn danh và DePIN là những lĩnh vực duy nhất mà ông vẫn còn công nhận.
Multicoin Capital cũng đã xác nhận thêm rằng "Kyle không còn quan tâm đến tiền mã hóa" trong bức thư gửi cho LP, bức thư nêu rõ "Sự quan tâm của Kyle đã mở rộng từ tiền mã hóa sang các lĩnh vực công nghệ khác như trí tuệ nhân tạo, khoa học đời sống, robot, và ông ấy quyết định dành thời gian khám phá những công nghệ mới nổi này."
Dữ liệu cũng phản ánh rằng thái độ và chiến lược của Multicoin Capital đang trải qua sự thay đổi lớn. Theo dữ liệu từ RootData, kể từ nửa sau năm 2025, số vòng đầu tư mà Multicoin Capital tham gia chỉ có 4 vòng, và kể từ tháng 10 năm 2024 chỉ có 10 lần, không chỉ giảm mạnh so với tần suất đầu tư trước đây, mà còn rõ ràng kém hơn so với tần suất đầu tư của các quỹ VC nổi tiếng khác trong cùng giai đoạn, xếp sau vị trí 50.
Lịch sử vòng đầu tư của Multicoin Capital Nguồn:Dữ liệu gốc
Những sự thay đổi này một phần đến từ thị trường và kết quả kinh doanh đáng thất vọng. Trong các dự án mà Multicoin Capital đã đầu tư mạnh trong vài năm qua, ví dụ như Wormhole - được đầu tư với định giá 2,5 tỷ USD (vòng gọi vốn này tổng cộng 225 triệu USD, chỉ sau các vòng đầu tư của Forward Industries, FTX và Solana) - hiện nay FDV của token chỉ còn 220 triệu USD, token Pyth Network có FDV chỉ 480 triệu USD, và giá trị thị trường của Solana cũng lần nữa giảm xuống dưới 100 USD.
Đến đây, lý do Kyle Samani rời đi đã rất rõ ràng: ông cho rằng hướng phát triển của tiền mã hóa đã đi lệch khỏi kỳ vọng và giá trị của ông, sự thất vọng lý tưởng khiến ông buộc phải quyết định rời khỏi nơi đầy tổn thương này, và cố gắng tìm lại đam mê của mình ở các lĩnh vực như AI, khoa học đời sống.
Tiếp theo, Multicoin Capital cũng sẽ phải đối mặt với tình trạng sau khi "mất đi linh hồn", việc Kyle Samani rời đi chắc chắn sẽ làm dấy lên những nghi ngờ từ bên ngoài về định hướng tương lai và năng lực lãnh đạo của công ty: Trong bối cảnh đầu tư giảm mạnh và điều chỉnh cấu trúc tổ chức, Multicoin Capital liệu có còn là một trong những quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu trong ngành với định hướng nghiên cứu rõ ràng và niềm tin kiên định không?
Thời kỳ suy thoái của chủ nghĩa lý tưởng
Thực tế, trước Kyle Samani, đã có rất nhiều nhà đầu tư và doanh nhân tiền điện tử bày tỏ quan điểm tương tự, từ chức và chọn tạm thời rời bỏ ngành tiền điện tử. Vào tháng 1, Arianna Simpson, đối tác quản lý tại a16z Crypto, đã tuyên bố rời đi và lên kế hoạch thành lập quỹ mới, đầu tư không chỉ giới hạn ở các lĩnh vực của tiền điện tử.
Trường hợp nổi tiếng hơn là Ken Chan, cựu đồng sáng lập kiêm CTO của Aevo. Trong một bài viết được đăng vào tháng 11 năm 2025, ông thẳng thắn nói rằng mình đã lãng phí 8 năm cuộc đời vào tiền điện tử và mô tả ngành công nghiệp tiền điện tử là "sòng bạc siêu lớn nhất và có mức độ tham gia cao nhất trên toàn cầu".
“Tôi đã làm việc trong lĩnh vực tiền điện tử suốt tám năm và điều đó hoàn toàn phá vỡ khả năng của tôi trong việc phân biệt các mô hình kinh doanh bền vững. Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, bạn không cần một doanh nghiệp hay sản phẩm thành công để kiếm tiền. Ngành công nghiệp này đầy rẫy các loại token có vốn hóa thị trường cao nhưng gần như không ai sử dụng.”, Ken Chan cho rằng, “Tư duy của ngành công nghiệp này cực kỳ có hại, tôi tin rằng nó sẽ dẫn đến sự sụp đổ dài hạn về tính di động xã hội của thế hệ trẻ.”
Một loạt các trường hợp liên tiếp đang phác họa ra một xu hướng rõ ràng hơn: trong bối cảnh môi trường vĩ mô tiếp tục thắt chặt, khi hiệu ứng tài sản của thị trường tiền mã hóa rõ rệt suy giảm, các sản phẩm tiêu biểu gặp khó khăn kéo dài trong việc triển khai quy mô lớn, và các câu chuyện cốt lõi từng là nền tảng thúc đẩy ngành phát triển lần lượt bị chứng minh là sai lệch, ngành công nghiệp tiền mã hóa đang từng giai đoạn mất đi một phần những người xây dựng và nhà đầu tư đầu tiên, cũng như mang nhiều lý tưởng nhất.
Việc này không có nghĩa là phủ nhận nền tảng công nghệ mã hóa, mà phản ánh sự kiên nhẫn được thúc đẩy bởi chủ nghĩa lý tưởng đang bị thử thách bởi chu kỳ hoàn vốn kéo dài liên tục. Trước khi cấu trúc lợi nhuận, trật tự ngành và kỳ vọng dài hạn được thiết lập lại, một số nhà tham gia cốt lõi đã chọn rút lui từng giai đoạn.
Trong vài chu kỳ gần đây, nhiều nhà đầu tư VC đã nhấn mạnh rằng những khoản đầu tư mang lại lợi nhuận cao thường xảy ra khi thị trường "bị bỏ ngỏ", thị trường giảm mạnh là thời điểm lý tưởng để bắt được alpha đầu tư. Tuy nhiên, hiện ngay cả "nhà đầu tư xuất sắc nhất lịch sử" cũng chọn rời đi vào thời điểm này, điều này tự nó đã truyền tải một tín hiệu đáng cho ngành công nghiệp nghiêm túc suy nghĩ: vấn đề có thể không chỉ đơn thuần là sự điều chỉnh định kỳ của thị trường, mà là ngành công nghiệp tiền mã hóa đang đối mặt với những giới hạn giai đoạn trong khả năng đổi mới, định hướng giá trị và tầm nhìn kể chuyện, có thể đang trải qua sự kiểm tra và định giá chưa từng có tiền lệ.
Tuy nhiên may mắn thay, nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu như Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital vẫn duy trì hoạt động tích cực, số lượng đầu tư trong năm qua đều vượt quá 30 giao dịch. Đối với ngành công nghiệp mật mã đang trong giai đoạn điều chỉnh, sự hỗ trợ từ các quỹ VC này có thể chưa mang lại ngay lập tức một sự bùng nổ mới, nhưng ít nhất cũng cho thấy, đợt định giá lại này vẫn chưa biến thành sự rút lui hoàn toàn.