Morgan Stanley hoãn dự báo cắt giảm lãi suất của Fed sang tháng 9 và tháng 12 năm 2025

NEW YORK, tháng 3 năm 2025 – Morgan Stanley đã điều chỉnh dự báo đáng kể, lùi kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sang tháng Chín và tháng Mười Hai, đánh dấu sự trì hoãn ba tháng so với các dự báo trước đó vào tháng Sáu và tháng Chín, phản ánh những thực tế kinh tế đang thay đổi.

Đội ngũ nghiên cứu của Morgan Stanley đã công bố triển vọng chính sách tiền tệ được cập nhật vào tuần này. Do đó, họ hiện dự kiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ thực hiện mức giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9 năm 2025. Hơn nữa, họ dự báo một đợt giảm tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 12. Sự điều chỉnh này đại diện cho một sự thay đổi lớn so với dự báo trước đó. Trước đây, các chuyên gia phân tích kỳ vọng việc nới lỏng đầu tiên sẽ xảy ra vào tháng 6. Mốc thời gian được sửa đổi phản ánh phân tích toàn diện các chỉ số kinh tế gần đây. Cụ thể, dữ liệu lạm phát dai dẳng và các con số việc làm vững mạnh đã ảnh hưởng đến quyết định này. Các bên tham gia thị trường theo dõi sát sao những thay đổi trong dự báo như vậy. Do đó, sự điều chỉnh này mang lại những hệ quả đáng kể đối với các chiến lược đầu tư.

Các nhà kinh tế của ngân hàng đầu tư đã trích dẫn một số yếu tố then chốt thúc đẩy việc đánh giá lại của họ. Đầu tiên, các số liệu chỉ số giá tiêu dùng gần đây đã vượt quá kỳ vọng. Thứ hai, sức mạnh của thị trường lao động tiếp tục gây bất ngờ cho các chuyên gia phân tích. Thứ ba, dữ liệu sản xuất cho thấy sự bền bỉ bất ngờ. Thứ tư, các mô hình chi tiêu tiêu dùng vẫn duy trì mức tương đối lành mạnh. Những yếu tố kết hợp này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lập trường thắt chặt hiện tại lâu hơn so với dự kiến trước đây. Nhiệm vụ kép của ngân hàng trung ương là ổn định giá cả và việc làm tối đa định hướng các quyết định của họ. Hiện tại, cả hai mục tiêu này đều gợi ý sự kiên nhẫn với các thiết lập chính sách hiện tại.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã bắt đầu chu kỳ thắt chặt hiện tại vào tháng 3 năm 2022. Kể từ đó, các nhà hoạch định chính sách đã tăng đáng kể lãi suất quỹ liên bang. Hiện tại, phạm vi mục tiêu đang ở mức 5,25% đến 5,50%. Đây là mức cao nhất trong hơn hai thập kỷ. Tiếp cận mạnh mẽ của ngân hàng trung ương nhằm chống lại lạm phát sau đại dịch. Ban đầu, áp lực giá đạt đỉnh ở mức tăng CPI hàng năm 9,1% vào tháng 6 năm 2022. Tiến độ đã đáng kể nhưng không đồng đều. Những tháng gần đây cho thấy các chỉ số lạm phát cốt lõi vẫn dai dẳng. Đặc biệt, lạm phát dịch vụ vẫn ở mức cao vượt quá mức mục tiêu.

Nhiều phát triển kinh tế đã góp phần vào triển vọng được điều chỉnh của Morgan Stanley. Báo cáo việc làm tháng 1 năm 2025 cho thấy sự tạo việc làm mạnh hơn dự kiến. Ngoài ra, tăng trưởng tiền lương tăng nhẹ trong quý tư. Các cuộc khảo sát niềm tin người tiêu dùng cho thấy tâm lý cải thiện. Dữ liệu đầu tư doanh nghiệp cho thấy sự bền vững tiếp tục. Điều kiện kinh tế toàn cầu cũng ảnh hưởng đến phân tích. Chính sách của Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh ảnh hưởng đến động lực của đồng đô la. Hơn nữa, các yếu tố địa chính trị tạo ra thêm sự không chắc chắn. Biến động giá hàng hóa làm phức tạp thêm các dự báo lạm phát.

Phân tích chuyên gia và tác động thị trường

Thị trường tài chính phản ứng ngay lập tức trước thông báo của Morgan Stanley. Lợi suất trái phiếu kho bạc điều chỉnh tăng trên toàn bộ đường cong. Cụ thể, các trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm ghi nhận mức biến động lớn nhất. Thị trường cổ phiếu cho thấy phản ứng khác biệt giữa các ngành. Các cổ phiếu ngân hàng nhìn chung được hưởng lợi từ triển vọng này. Ngược lại, các ngành nhạy cảm với lãi suất như bất động sản chịu áp lực. Thị trường tiền tệ chứng kiến đồng đô la tăng giá so với các đồng tiền chính khác. Những diễn biến này phản ánh kỳ vọng được điều chỉnh về sự phân hóa chính sách tiền tệ.

Bối cảnh lịch sử cung cấp góc nhìn quý giá về các điều chỉnh dự báo. Trong các chu kỳ kinh tế trước đây, những điều chỉnh tương tự đã xảy ra. Ví dụ, vào năm 2018, nhiều ngân hàng đã điều chỉnh kỳ vọng tăng lãi suất lên cao hơn. Tình hình hiện tại khác biệt do động lực lạm phát. Khác với các giai đoạn trước, các yếu tố phía cung đóng vai trò lớn hơn hiện nay. Những gián đoạn liên quan đến đại dịch đã tạo ra những thách thức độc đáo. Ngoài ra, những thay đổi cấu trúc trên thị trường lao động vẫn còn tồn tại. Việc áp dụng làm việc từ xa ảnh hưởng đến bất động sản thương mại. Những thay đổi nhân khẩu học ảnh hưởng đến mô hình tiêu dùng. Những tiến bộ công nghệ thay đổi cách đo lường năng suất.

Các tổ chức tài chính khác nhau có những quan điểm khác nhau về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Bảng dưới đây tóm tắt các dự báo hiện tại từ các ngân hàng lớn:

Những dự báo khác biệt này làm nổi bật sự không chắc chắn kinh tế. Mỗi tổ chức đánh giá dữ liệu theo cách khác nhau. Một số ưu tiên các chỉ số việc làm. Những tổ chức khác tập trung vào xu hướng lạm phát. Các điều kiện tài chính cũng được đánh giá khác nhau. Giá thị trường hiện tại cho thấy kỳ vọng trung gian. Giao sau lãi suất Fed cho thấy khoảng hai lần cắt giảm vào năm 2025. Tuy nhiên, những kỳ vọng này vẫn còn biến động. Các dữ liệu mới có thể dẫn đến điều chỉnh thêm.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang cung cấp hướng dẫn chính sách định kỳ. Các tuyên bố gần đây nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu. Chủ tịch Jerome Powell liên tục củng cố thông điệp này. Ngân hàng trung ương tìm kiếm sự tự tin lớn hơn về xu hướng lạm phát. Cụ thể, các nhà hoạch định chính sách muốn thấy tiến bộ bền vững hướng tới mục tiêu 2%. Các cuộc họp gần đây đã mang lại sự lạc quan thận trọng. Tuy nhiên, các thành viên ủy ban vẫn thể hiện sự cảnh giác cao độ. Một số thành viên bỏ phiếu ủng hộ sự kiên nhẫn. Họ ưu tiên duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn. Tiếp cận này nhằm ngăn chặn việc nới lỏng quá sớm.

Các báo cáo kinh tế sắp tới sẽ ảnh hưởng đến các quyết định trong tương lai. Các chỉ số quan trọng bao gồm:

• Báo cáo chỉ số giá tiêu dùng hàng tháng
• Tóm tắt tình hình việc làm
• Dữ liệu Chi tiêu tiêu dùng cá nhân
• Các con số tăng trưởng Tổng sản phẩm quốc nội
• Khảo sát PMI sản xuất và dịch vụ

Các quan chức Fed theo dõi sát các chỉ số này. Sự mạnh mẽ bất ngờ có thể làm trì hoãn thêm các đợt cắt giảm. Ngược lại, sự yếu kém bất ngờ có thể thúc đẩy nhanh quá trình nới lỏng. Cân bằng rủi ro hiện tại ủng hộ sự kiên nhẫn. Sự phối hợp giữa các ngân hàng trung ương toàn cầu cũng quan trọng. Các nền kinh tế lớn đang đối mặt với những thách thức tương tự. Các động thái chính sách đồng bộ ảnh hưởng đến giá trị tiền tệ. Dòng thương mại phản ứng với chênh lệch lãi suất.

Các tiền lệ lịch sử và chu kỳ chính sách

Các chu kỳ chính sách tiền tệ trước đây mang lại những điểm tương đồng có tính giáo dục. Chu kỳ thắt chặt từ năm 2004 đến 2006 kéo dài mười bảy cuộc họp liên tiếp. Sau đó, chu kỳ nới lỏng năm 2007 bắt đầu trong bối cảnh thị trường bất động sản gặp áp lực. Chu kỳ chuẩn hóa từ năm 2015 đến 2018 diễn ra từng bước chậm rãi. Hoàn cảnh hiện tại khác biệt so với tất cả các giai đoạn trước đó. Nguồn gốc lạm phát ngày nay phức tạp hơn nhiều. Các vấn đề chuỗi cung ứng đã đóng góp đáng kể. Biến động giá năng lượng đã làm gia tăng sự phức tạp. Động lực thị trường lao động thể hiện những đặc điểm độc đáo. Những yếu tố này làm phức tạp thêm việc điều chỉnh chính sách.

Nghiên cứu học thuật cung cấp thông tin cho các tiếp cận chính sách hiện hành. Quy tắc Taylor cung cấp khung tham chiếu. Tuy nhiên, việc áp dụng theo thời gian thực đòi hỏi sự phán đoán. Các dải không chắc chắn xung quanh các ước tính vẫn còn rộng. Những hạn chế của mô hình trở nên rõ ràng trong quá trình chuyển đổi. Các mối quan hệ phi tuyến tính thách thức phân tích truyền thống. Cục Dự trữ Liên bang thừa nhận những phức tạp này. Do đó, họ nhấn mạnh vào các khung phản ứng linh hoạt.

Dự báo điều chỉnh của Morgan Stanley về việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng Chín và tháng Mười Hai phản ánh phân tích kỹ lưỡng về sức mạnh kinh tế bền vững và động lực lạm phát. Sự điều chỉnh quan trọng này cho thấy sự công nhận rộng rãi hơn rằng quá trình chuẩn hóa chính sách tiền tệ sẽ được tiến hành một cách thận trọng. Các nhà đầu tư cần chuẩn bị cho lãi suất cao kéo dài khi ngân hàng trung ương ưu tiên kiểm soát lạm phát bền vững. Triển vọng đang thay đổi nhấn mạnh tầm quan trọng của việc theo dõi các chỉ số kinh tế và thông điệp của Fed trong suốt năm 2025.

Câu 1: Tại sao Morgan Stanley điều chỉnh lại dự báo về việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang?
Morgan Stanley đã điều chỉnh dự báo do dữ liệu kinh tế mạnh hơn dự kiến, đặc biệt là các số liệu lạm phát dai dẳng và số liệu việc làm vững chắc cho thấy Fed sẽ duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn để đảm bảo kiểm soát lạm phát bền vững.

Câu hỏi 2: Morgan Stanley hiện dự kiến bao nhiêu lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025?
Công ty dự kiến hai lần cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2025, lần đầu tiên vào tháng Chín và lần thứ hai vào tháng Mười Hai, thể hiện sự giảm nhẹ so với kỳ vọng trước đây là ba lần cắt giảm bắt đầu từ tháng Sáu.

Q3: Những chỉ số kinh tế nào ảnh hưởng nhiều nhất đến sự thay đổi này?
Các chỉ số chính bao gồm dữ liệu Chỉ số giá tiêu dùng cho thấy lạm phát cốt lõi kéo dài, báo cáo việc làm mạnh mẽ với tăng trưởng tiền lương gia tăng, mô hình chi tiêu tiêu dùng bền vững và dữ liệu sản xuất vượt kỳ vọng.

Câu hỏi 4: Các dự báo của các ngân hàng lớn khác so với Morgan Stanley như thế nào?
Các dự báo khác nhau giữa các tổ chức, với Goldman Sachs và Bank of America kỳ vọng các đợt cắt giảm sớm sẽ bắt đầu vào tháng Sáu hoặc tháng Bảy, trong khi JPMorgan Chase có quan điểm gần với khung thời gian tháng Chín của Morgan Stanley cho các đợt nới lỏng ban đầu.

Câu hỏi 5: Điều gì sẽ khiến Cục Dự trữ Liên bang cắt lãi suất sớm hơn tháng Chín?
Một sự suy yếu đáng kể trong điều kiện thị trường lao động, sự giảm sút mạnh hơn dự kiến trong các chỉ số lạm phát, hoặc sự co rút kinh tế bất ngờ có thể thúc đẩy hành động sớm hơn của Cục Dự trữ Liên bang, mặc dù dữ liệu hiện tại cho thấy kịch bản này ít có khả năng xảy ra.