Tác giả: Curry, Shenchao TechFlow
Dẫn nhập của Shenchao: SEC đã phê duyệt hiệu lực của bản tuyên bố đăng ký cho Quỹ tín thác Bitcoin của Morgan Stanley (mã MSBT), ETF này sẽ bắt đầu giao dịch trên NYSE Arca vào ngày 8 tháng 4 với phí quản lý hàng năm 0,14% – mức thấp nhất toàn thị trường.
Morgan Stanley trở thành ngân hàng lớn đầu tiên của Mỹ phát hành trực tiếp quỹ ETF现货 Bitcoin, với khoảng 16.000 cố vấn tài chính của họ quản lý 6,2 nghìn tỷ USD tài sản khách hàng, sẽ có thể giới thiệu sản phẩm này cho khách hàng ngay từ ngày ra mắt.
Bitcoin spot ETF của Morgan Stanley chính thức bước vào giai đoạn đếm ngược.
Theo báo cáo của CoinDesk ngày 8 tháng 4, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã thông báo rằng bản khai báo đăng ký của Quỹ tín thác bitcoin của Morgan Stanley (Morgan Stanley Bitcoin Trust, mã MSBT) có hiệu lực, cùng ngày ngân hàng này đã nộp bản prospectus cuối cùng. Nhà phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, xác nhận trên nền tảng X rằng MSBT sẽ bắt đầu giao dịch trên NYSE Arca vào ngày 8 tháng 4 (thứ Tư).
Chỉ mới ba tháng kể từ khi Morgan Stanley nộp hồ sơ đăng ký S-1 lần đầu tiên vào tháng Một năm nay. Tốc độ từ khi nộp đơn đến khi niêm yết nhanh hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường.
Phí thấp nhất toàn thị trường, lần đầu tiên do ngân hàng lớn tự phát hành
Phí quản lý hàng năm của MSBT được đặt ở mức 0,14%, thấp hơn 1 điểm cơ bản so với 0,15% của Grayscale Bitcoin Mini Trust và thấp hơn 11 điểm cơ bản so với 0,25% của IBIT của BlackRock, là sản phẩm có phí thấp nhất hiện nay trong tất cả các ETF现货 Bitcoin tại Mỹ.
Bảng so sánh phí đối thủ cạnh tranh chính: Grayscale Bitcoin Mini Trust 0,15%, Bitwise BITB 0,20%, ARK/21Shares ARKB 0,21%, BlackRock IBIT và Fidelity FBTC đều ở mức 0,25%, sản phẩm chủ lực Grayscale GBTC là 1,5%.
Phí là một trong những chỉ số khác biệt cốt lõi duy nhất trên thị trường ETF现货 Bitcoin. Tất cả các sản phẩm đều nắm giữ trực tiếp Bitcoin và theo dõi giá spot, chiến lược đầu tư có mức độ đồng nhất cao, sự khác biệt về chi phí có tác động đáng kể trong các khoản đầu tư lớn và nắm giữ dài hạn. Với khoản đầu tư 100.000 USD, MSBT tiết kiệm khoảng 110 USD phí quản lý mỗi năm so với IBIT.
Dữ liệu lịch sử đã chứng minh rằng phí suất thúc đẩy dòng tiền: Sản phẩm chủ lực của Grayscale, GBTC, có phí 1,5%, kể từ khi chuyển đổi thành ETF vào tháng 1 năm 2024, quy mô tài sản đã giảm hơn một nửa từ khoảng 29 tỷ USD.
Về cấu trúc sản phẩm MSBT, quỹ này trực tiếp nắm giữ bitcoin, theo dõi giá kết thúc lúc 4 giờ chiều giờ New York của chỉ số bitcoin CoinDesk, không sử dụng đòn bẩy, công cụ phái sinh hoặc chiến lược giao dịch chủ động. Coinbase đóng vai trò là người giữ tài sản và môi giới chính, BNY Mellon chịu trách nhiệm giữ tiền mặt và quản lý quỹ, với vốn ban đầu khoảng 1 triệu USD, tương đương 50.000 giỏ tạo lập.
Quan trọng hơn, MSBT là sản phẩm thứ 12 thuộc loại này kể từ khi các quỹ ETF现货 Bitcoin đầu tiên ra mắt vào tháng 1 năm 2024, đồng thời cũng là quỹ ETF现货 Bitcoin đầu tiên do một ngân hàng lớn của Mỹ trực tiếp phát hành và niêm yết. Các sản phẩm trước đó đều do các công ty quản lý tài sản hoặc tổ chức bản địa trong lĩnh vực tiền mã hóa phát hành, việc Morgan Stanley gia nhập cho thấy các ngân hàng lớn trên Wall Street đang chuyển từ việc “phân phối sản phẩm của người khác” sang “tự tạo sản phẩm”.
Mạng lưới phân phối mới là vũ khí thực sự
Phí chỉ là một lá bài trên bàn cờ của Morgan Stanley, sự khác biệt thực sự nằm ở mạng lưới phân phối.
Morgan Stanley có khoảng 16.000 cố vấn tài chính quản lý khoảng 6,2 nghìn tỷ USD tài sản khách hàng (tổng tài sản khách hàng toàn ngân hàng khoảng 9,3 nghìn tỷ USD). MSBT sẽ nhận được sự hỗ trợ phân phối từ mạng lưới này ngay trong ngày ra mắt. Chuyên gia phân tích ETF của Bloomberg, Balchunas, gọi Morgan Stanley là “khán giả bị khóa” trên thị trường ETF Bitcoin và chỉ ra rằng, dù Fidelity cũng có một phần mạng lưới cố vấn, nhưng “Morgan Stanley hoàn toàn ở một cấp độ khác”.
Amy Oldenburg, người phụ trách chiến lược tài sản kỹ thuật số của bộ phận này, trước đó tiết lộ rằng hiện khoảng 80% hoạt động giao dịch ETF tiền mã hóa đến từ các nhà đầu tư tự chủ, chứ không phải từ các tài khoản được tư vấn quản lý.
Một sản phẩm tự phát triển với mức phí thấp nhất thị trường, có khả năng xóa bỏ lo ngại về chi phí khi các cố vấn đề xuất phân bổ Bitcoin, từ đó mở ra không gian tăng trưởng chưa được khai thác đầy đủ này qua kênh cố vấn.
Trước đây, Ủy ban Đầu tư Toàn cầu của Morgan Stanley đã khuyến nghị khách hàng phân bổ 0-4% danh mục đầu tư vào tài sản mã hóa. CEO của Strategy (trước đây là MicroStrategy), Phong Le, có ước tính táo bạo hơn trên nền tảng X: với tổng tài sản khách hàng 6,2 nghìn tỷ USD và tỷ lệ phân bổ 2%, quy mô vốn tiềm năng khoảng 160 tỷ USD, tương đương gần ba lần quy mô quản lý hiện tại của IBIT thuộc BlackRock. Ông gọi MSBT là “Monster Bitcoin”.
Tuy nhiên, nhịp độ triển khai thực tế vẫn còn chưa chắc chắn. Từ khi sản phẩm sẵn sàng đến khi kênh tư vấn đưa ra khuyến nghị quy mô lớn, thường cần qua nhiều bước như phê duyệt tuân thủ, điều chỉnh chính sách đầu tư và giáo dục khách hàng.
Không chỉ một ETF: Morgan Stanley triển khai toàn diện vào lĩnh vực tiền mã hóa
MSBT không phải là sản phẩm cô lập. Morgan Stanley đang xây dựng hệ thống cơ sở hạ tầng tài sản mã hóa một cách có hệ thống.
Hồi tháng Một, ngân hàng này đồng thời nộp đơn xin cấp ETF现货 cho Bitcoin và Solana, sau đó nộp thêm đơn xin cấp ETF cho Ethereum staking. Vào tháng Hai, Morgan Stanley đã nộp đơn xin cấp giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia (Morgan Stanley Digital Trust) để cung cấp trực tiếp cho khách hàng các dịch vụ lưu ký, giao dịch và staking tài sản số.
Ở cấp độ bán lẻ, ngân hàng dự kiến mở giao dịch spot cho Bitcoin, Ethereum và Solana qua nền tảng E*Trade vào nửa đầu năm 2026, hợp tác cùng Zero Hash. Giám đốc bộ phận quản lý tài sản Jed Finn gọi giao dịch trực tiếp tiền điện tử là “phần nổi của tảng băng trôi”, ngụ ý rằng sẽ có thêm các dịch vụ khác như lưu ký, ví và tài sản được token hóa trong tương lai.
Chiến lược đa kênh này có logic rõ ràng: khách hàng tổ chức nhận cấu hình MSBT thông qua tư vấn viên, trong khi nhà đầu tư tự chủ giao dịch trực tiếp tiền điện tử qua E*Trade, tất cả đều được thực hiện trong hệ sinh thái của Morgan Stanley. CEO Ted Pick đã trao đổi với Bộ Tài chính Hoa Kỳ về việc phát triển sản phẩm.
Cộng đồng Reddit: “Tài chính truyền thống đã đầu hàng”
Tin tức đã gây ra cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử trên Reddit. Nhiều người dùng đã giải thích việc Morgan Stanley tự phát hành quỹ ETF Bitcoin là tín hiệu "đầu hàng" của tài chính truyền thống đối với Bitcoin, cho rằng sự thay đổi từ sự phản đối, quan sát sang việc chủ động đón nhận của các ngân hàng lớn phố Wall đánh dấu quá trình tổ chức hóa Bitcoin như một loại tài sản đã trở nên không thể đảo ngược.
Cũng có người dùng đưa ra quan điểm thực tế: Khối lượng giao dịch trong ngày đầu上市 và dòng tiền ròng trong tháng đầu tiên sẽ là các chỉ số then chốt để kiểm tra xem mạng lưới phân phối có thực sự chuyển hóa thành sự phân bổ thực tế hay không.