Bài viết bởi：André Beganski
Biên dịch: White Paper Blockchain
Phân tích tiết lộ rằng chiến lược công bố cổ phiếu ưu đãi chủ lực đối mặt với áp lực bán rõ rệt vào thứ Năm, sau khi công ty liên tục mua vào bitcoin nhấn mạnh rằng sẽ tiếp tục thanh toán cho cổ đông của Stretch (STRC), khiến giá cổ phiếu giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại.
Khi tin tức được phát đi, STRC giảm 2,6% xuống còn 87,45 USD, phục hồi nhẹ so với mức thấp dự kiến trong ngày là 82,53 USD.
Mặc dù cổ phiếu ưu đãi này chưa quay trở lại mệnh giá 100 USD kể từ giữa tháng 5, nhưng hiệu suất của sản phẩm này mang tính chu kỳ: thường sau ngày loại trừ cổ tức của STRC, giá sẽ giảm xuống.
Ngày loại cổ tức là ngày kể từ đó, các nhà đầu tư mua cổ phiếu ưu đãi trụ cột này sẽ không còn được hưởng phân phối sắp tới. Đến cuối tháng này, khi STRC đến ngày trả cổ tức tiếp theo, công ty dự kiến sẽ chi trả khoảng 100 triệu USD cho các nhà đầu tư.
James Butterfill, Trưởng bộ phận nghiên cứu của CoinShares, cho biết với Decrypt: “STRC tiếp tục suy yếu, dường như không phải do chính Bitcoin thúc đẩy, mà do sự không chắc chắn của thị trường về cách thức tài trợ và quản lý các nghĩa vụ cố định của chiến lược sẽ tiếp tục tăng trưởng. Sự phục hồi của Bitcoin sẽ tăng giá trị tài sản hỗ trợ chiến lược, nhưng không tự động tăng lượng tiền mặt sẵn có của nó.”
Năm ngoái, đã thiết lập quỹ tiền mặt để quản lý nợ và cổ tức. Vào đầu năm, công ty ban đầu chuẩn bị 2,25 tỷ USD; tuy nhiên, sau khi mua lại một phần nợ với chiết khấu, quỹ tiền mặt hiện đã được điều chỉnh xuống còn 1,1 tỷ USD.
Mục tiêu thiết kế của STRC là giao dịch quanh mệnh giá 100 đô la. Chiến lược từng cho biết, khi cổ phiếu ưu đãi này duy trì ở mức thấp hơn mức này trong thời gian dài, công ty có thể kích thích nhu cầu bằng cách tăng tỷ lệ phục hồi. Trong bốn tháng liên tiếp qua, tỷ lệ này đã được duy trì ở mức khoảng 11,5%.
Mark Palmer, Tổng giám đốc và nhà phân tích nghiên cứu cấp cao của Benchmark-StoneX, cho biết với Decrypt rằng chính vì vậy, sự suy yếu của STRC là một kết quả mang tính cơ chế, là tín hiệu cho thấy công ty đang gặp khó khăn. Ông cho biết, khi tỷ lệ Caterpillar của sản phẩm thực tế thấp hơn mức thị trường, giá của nó nên dần giảm xuống.
Palmer cho biết: “Cơ cấu này hoạt động đúng như thiết kế. Ở mức giá hiện tại, chúng tôi cho rằng STRC mang đến cho nhà đầu tư cơ hội lợi nhuận tổng thể được hỗ trợ: một mặt là lợi tức hiện tại, mặt khác là một hệ thống cơ chế tích hợp thúc đẩy giá trở về mệnh giá.”
Anh ấy bổ sung rằng các chuyên gia của Benchmark-StoneX dự kiến chiến lược sẽ tăng tỷ lệ phục hồi của STRC vào đầu tháng 7, “chúng tôi dự kiến giai đoạn này sẽ hỗ trợ giá của nó quay trở lại mức mệnh giá bảng Anh”.
Khi STRC giảm giá, cổ phiếu thường của chiến lược cũng chịu áp lực tương ứng. Giá cổ phiếu của công ty này đã giảm xuống mức thấp nhất là 109,36 USD vào thứ Năm, mức thấp nhất trong bốn tháng. Trong tháng qua, giá cổ phiếu của nó đã giảm tổng cộng 32%, mức giảm vượt quá sự điều chỉnh của giá bitcoin cùng loại.
Tháng trước, xu hướng này càng trở nên sâu sắc hơn. Công ty có trụ sở tại Tysons Corner, Virginia đã quyết định chiến lược bán 32 BTC, thu về 2,5 triệu USD. Trước đó, công ty đã đưa ra tín hiệu về động thái này nhằm truyền tải thông điệp: bất kể bằng cách nào, nó đều có thể thực hiện cam kết chi trả cổ tức cho cổ đông ưu đãi.
Butterfill cho biết: "Trước đây, cốt lõi của thị trường là chiến lược tích lũy Bitcoin liên tục thông qua phát hành vốn. Việc định vị chỉ bán một phần để đáp ứng nhiệm vụ phân phối, đồng nghĩa với việc dòng vốn này đã được thiết lập lại và làm cho chiến lược tổng thể trở nên phức tạp hơn, tác động này chỉ mang tính tạm thời."
Việc bán ra này cũng khiến thị trường đặt câu hỏi: Liệu công ty niêm yết lớn nhất thế giới nắm giữ Bitcoin có tiếp tục giảm lượng nắm giữ trong tương lai? Vào thứ Tư, Strategy đã đăng bài trả lời trên X, cho biết việc duy trì vị thế nắm giữ của họ sẽ ảnh hưởng đến niềm tin của thị trường đối với STRC trong những năm tới.
Công ty cho biết: “Với lượng BTC dự trữ của chúng tôi, chúng tôi có khả năng bao phủ nợ trong 32 năm.” Lời khẳng định này dựa trên lượng dự trữ bitcoin khoảng 55 tỷ USD, so với khoản nợ và chi phí lãi suất hàng năm khoảng 1,7 tỷ USD.
CEO của Taproot Wizards, Udi Wertheimer, liên tục chỉ ra trên X rằng nếu chiến lược thực sự cố gắng sử dụng dự trữ bitcoin để tài trợ hoặc thanh lý, giá trị cuối cùng mà nó có thể đạt được rất có thể thấp hơn nhiều so với giá trị danh nghĩa, khi thị trường dần hấp thụ lượng cổ phiếu này.
Theo dữ liệu từ CoinGecko, vào thứ Năm, bitcoin đã rơi xuống dưới 62.500 USD, giảm hơn 5% trong ngày. Với mức giá này, tổng giá trị của 846.842 BTC mà chiến lược đang nắm giữ khoảng 53 tỷ USD. Dù vậy, các nhà phân tích vẫn cho rằng áp lực hiện tại vẫn là những cơn đau tăng trưởng, chứ không phải là khuyết điểm chết người.
Butterfill cho biết: "Hiện tại, tôi cho rằng đây không phải là vấn đề sinh tử. Điều này cho thấy mô hình tài trợ chiến lược đang trở nên kém hiệu quả hơn, và các nhà đầu tư yêu cầu lợi nhuận cao hơn mới sẵn sàng chấp nhận rủi ro này."