MicroStrategy mua thêm 1,2 tỷ USD bitcoin, báo cáo lợi nhuận 23.134 BTC trong năm 2026

Những điểm then chốt:

• MicroStrategy hiện đang nắm giữ 761.068 BTC với chi phí trung bình $75.696 mỗi coin, tương đương hơn 3,5% nguồn cung cố định của bitcoin.
• Các chỉ số lợi nhuận BTC che giấu chi phí vốn, cổ tức cổ phiếu ưu đãi và nghĩa vụ nợ, làm nổi bật sự khác biệt giữa lợi nhuận ghi nhận và lợi nhuận ròng truyền thống.
• Chiến lược đã mua 22.337 BTC trong tuần đó, được tài trợ chủ yếu thông qua việc bán 1,2 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn. Đây là lần mua bitcoin liên tiếp thứ 12 của công ty trong năm 2026.

Đồng sáng lập và chủ tịch điều hành của Strategy (trước đây là MicroStrategy), Michael Saylor, đã khiến các nhà đầu tư kinh ngạc vào ngày 17 tháng 3 năm 2026. Ông báo cáo rằng công ty đã tạo ra ₿16.622 từ “Lợi nhuận Bitcoin” trong tuần kết thúc vào ngày 15 tháng 3. Con số này tương đương khoảng 1,2 tỷ USD tại mức giá hiện tại.

Chiến lược đạt được mức lợi nhuận này sau khi mua 22.337 BTC (~1,57 tỷ USD) trong tuần đó, được tài trợ bởi việc bán 1,2 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi “Stretch” sinh lời cao và 400 triệu USD vốn chủ sở hữu. Michael Saylor gọi mức lợi nhuận tính bằng bitcoin này là tương đương gần nhất với lợi nhuận ròng theo cái mà ông gọi là “Chuẩn Bitcoin.”

Trong thực tế, chỉ số này đo lường mức tăng trưởng lượng bitcoin mà mỗi cổ phần tích lũy – không phải lợi nhuận bằng tiền mặt – vì lợi nhuận ròng theo GAAP truyền thống rất âm. Động thái này xảy ra khi lượng bitcoin mà Strategy tích lũy đã tăng lên 761.068 BTC (được mua với chi phí trung bình 75.696 USD mỗi BTC). Con số này chiếm khoảng 3,5% nguồn cung cố định 21 triệu bitcoin.

Theo khung khổ của Saylor, hiệu suất duy nhất quan trọng là liệu mỗi cổ phiếu của MicroStrategy có tích lũy thêm bitcoin theo thời gian hay không.

Mức tăng 2,3% trong lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu trong tuần (tương đương 16.622 BTC) đã được nhấn mạnh là một thành công lớn. Ngược lại, MicroStrategy báo cáo lỗ ròng theo GAAP 12,4 tỷ USD trong quý 4 năm 2025 do giá bitcoin giảm, một con số mà Michael Saylor và các nhà đầu tư ngày càng bỏ qua.

Họ tập trung vào các chỉ báo độc quyền thay vì những chỉ báo khác, bao gồm BTC Yield và BTC Gain. BTC Yield đo lường phần trăm tăng trưởng của bitcoin trên mỗi cổ phiếu pha loãng, trong khi BTC Gain chuyển đổi lợi suất đó thành giá trị bằng đô la theo giá thị trường.

Thực tế, Saylor lập luận rằng miễn là mỗi cổ phiếu mua được nhiều bitcoin hơn về tổng thể, Chiến lược này là “lợi nhuận” theo chính các tiêu chí của nó, bất chấp các tổn thất kế toán ngắn hạn. Tính đến đầu năm 2026, Chiến lược báo cáo lợi nhuận tích lũy BTC là 23.134 BTC, khoảng 1,6 tỷ USD.

Góc nhìn mới này làm mờ các chỉ số cổ phiếu truyền thống. Nó không tính đến các khoản chi tiêu tiền mặt khổng lồ đã được chi ra: Chiến lược đã chi 57,61 tỷ đô la Mỹ để mua lượng bitcoin tích trữ của mình.

BTC Gain cũng không trừ các chi phí cố định cao để tài trợ cho những khoản mua đó. Cấu trúc của việc tài trợ là yếu tố then chốt để hiểu rõ nền kinh tế thực sự.

Cuộc mua bitcoin trị giá 1,57 tỷ USD vào tuần trước đã được tài trợ theo một cách bất thường. Strategy huy động được 1,2 tỷ USD thông qua cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất cao STRC (cổ tức hàng năm 11,5%) và 400 triệu USD vốn cổ phần thường.

Khoảng 76% khoản mua bitcoin đã được thanh toán bằng việc phát hành cổ phiếu ưu đãi. Điều này đánh dấu sự chuyển hướng có chủ ý sang Stretch (STRC) như công cụ tài chính chính.

STRC được giới thiệu vào giữa năm 2025 để cho Chiến lược phát hành cổ phiếu sinh lãi nhằm mua bitcoin. Nó giao dịch gần giá mệnh giá $100 nhờ cổ tức cao. Ban quản lý thậm chí vừa tăng lợi suất STRC lên 11,25% để giữ cổ phiếu gần giá mệnh giá.

Việc sử dụng rộng rãi cổ phiếu ưu đãi mang lại những trade-offs. Mỗi $1 STRC được bán ra cam kết với Strategy khoảng $0,09 cổ tức hàng năm. Công ty đã dành ra một quỹ dự phòng 2,25 tỷ USD để trang trải các nghĩa vụ này. Con số này đủ để chi trả 887 triệu USD mỗi năm.

Nhưng nếu bitcoin đình trệ hoặc giảm giá, những chi phí cố định này có thể nhanh chóng trở thành gánh nặng. Như một phân tích ghi nhận, chiến lược thực chất đang đánh cược vào một “bánh xe quán tính” có đòn bẩy: bán cổ phiếu sinh lời cao để mua bitcoin, với giả định rằng sự tăng giá sẽ bù đắp chi phí.

Nếu cược đó thất bại, cổ tức ưu đãi sẽ làm pha loãng giá trị cổ phiếu phổ thông. Nói tóm lại, Bitcoin Gain, như đã báo cáo, che giấu sự pha loãng và chi phí tài trợ. Nó bỏ qua $1,2 tỷ lãi suất mà các chủ sở hữu STRC sẽ kiếm được mỗi năm, cũng như $887 triệu nghĩa vụ cố định của Strategy.

Tất cả những điều này có những hệ quả rõ ràng đối với cổ phiếu MicroStrategy (MSTR). Giá trị thị trường của Strategy hiện khoảng $47,8 tỷ. Con số này đã giảm khoảng 70% so với mức đỉnh vào mùa hè năm ngoái, ngay cả khi giá trị doanh nghiệp (EV) của nó vẫn vượt quá số bitcoin mà nó nắm giữ.

Ví dụ, với giá BTC là 73.500 USD, 761.068 BTC của Chiến lược có giá trị 55,9 tỷ USD, ngụ ý tỷ lệ EV-so-với-giá-trị-bitcoin khoảng 1,07 (hoặc phí 7%).

Các chuyên gia nhận xét rằng việc sử dụng STRC và nợ dẫn đến tổng EV cao hơn nhiều, bao gồm cả các nghĩa vụ. Con số này gần với mức 66,9 tỷ USD, ngụ ý một mức phí khoảng 18% so với giá trị thị trường của bitcoin. Về mặt thực tế, cổ phiếu đang giao dịch ở mức cao hơn so với kho tiền ảo của chính nó – một kịch bản rủi ro nếu mức phí này khi nào đó giảm xuống.

Thật vậy, một số nhà phân tích đã cảnh báo về sự mất cân bằng này. Nhà phân tích Benchmark Mark Palmer gần đây đã chỉ ra rằng cổ tức STRC thêm vào “chi phí liên tục mà BTC Gain không phản ánh”, cảnh báo cổ đông về các chi phí ẩn.

Trong khi đó, các nhà đầu tư đã phải trả giá vì chiến lược này trong năm 2025. Giá MSTR đã giảm gần 50% chỉ riêng trong năm ngoái. MicroStrategy tiếp tục mua vào, trong khi bitcoin vẫn trì trệ dưới mức chi phí trung bình của nó.

Một vấn đề là hành động của chính người sáng lập. Trong khi chiến lược tự thân đã tích cực phát hành cổ phiếu để mua tiền điện tử, Michael Saylor chủ yếu đã bán các cổ phần MicroStrategy cá nhân của mình.

Động thái của Saylor cho thấy ông đã chốt lợi nhuận cá nhân, trong khi Strategy tăng cường đầu tư vào Bitcoin. Đối với cổ đông lẻ, rủi ro là rõ ràng: họ đang phải giữ lại khoản đặt cược có đòn bẩy cao, chỉ mang lại lợi nhuận nếu bitcoin tăng mạnh.

Bài viết MicroStrategy Mua Thêm 1,2 tỷ USD Bitcoin, Tín Hiệu Mô Hình Lợi Nhuận Mới xuất hiện đầu tiên trên The Coin Republic.