Micron vượt mốc vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD nhờ tăng trưởng HBM, gây ra tranh luận trên Wall Street

Cuộc so sánh giữa Micron và Nvidia đã từ một cuộc tranh luận chuyên sâu về chip trở thành một trong những cuộc đối đầu nóng bỏng nhất thị trường — và đang phơi bày những chia rẽ sâu sắc giữa các nhà phân tích. Cuộc tăng giá của Micron rất ấn tượng: cổ phiếu từng tạm thời đưa Micron vượt mốc vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD vào ngày 26 tháng Năm — một công ty chỉ có giá trị hơn 100 tỷ USD cách đây một năm. Cổ phiếu hiện đang giao dịch gần mức $996 (giảm mạnh trong ngày), nhưng mục tiêu giá đồng thuận của Wall Street chỉ ở mức khoảng $717 — thấp hơn khoảng 28% so với giá thị trường. Khoảng cách này phản ánh câu hỏi trung tâm mà các nhà đầu tư đang tranh cãi: liệu định giá của Micron là một sự đánh giá lại bền vững do nhu cầu AI, hay chỉ là một đợt bùng nổ chu kỳ trong ngành bộ nhớ được tô điểm bằng ngôn từ AI? Tại sao lại so sánh với Nvidia? Ba năm trước, CEO Nvidia Jensen Huang đã ngồi xuống cùng CEO Micron Sanjay Mehrotra và tranh luận rằng bộ nhớ — không chỉ bộ xử lý — sẽ trở thành điểm nghẽn then chốt cho cơ sở hạ tầng AI. Cuộc trò chuyện đó đã định hình lại chiến lược của Micron: công ty chuyển từ DRAM thông thường sang các đối tác dài hạn cùng thiết kế bộ nhớ băng thông cao (HBM). Ngày nay, HBM của Micron được tích hợp chặt chẽ vào nền tảng Vera Rubin sắp ra mắt của Nvidia, và vào tháng Ba, Micron đã ký thỏa thuận cung cấp dài hạn năm năm đầu tiên — một sự thay đổi lớn trong một ngành từng bị chi phối bởi những biến động giá ngắn hạn. Jensen Huang: “Tôi thực sự biết ơn vì Micron và Nvidia đã phối hợp nhịp nhàng toàn bộ lộ trình của chúng tôi.” Kết quả thật đáng chú ý. Quý vừa qua, Micron báo cáo doanh thu 24 tỷ USD — tăng từ 8 tỷ USD cùng kỳ năm trước — và lợi nhuận hoạt động 16 tỷ USD. Ban quản lý dự báo quý này đạt 33,5 tỷ USD, và một số mô hình phân tích thậm chí dự đoán lợi nhuận ròng khoảng 100 tỷ USD cho cả năm 2027 và 2028. Thị trường HBM mà Micron nhắm đến được dự báo sẽ tiếp cận 100 tỷ USD vào năm 2028, điều này giúp giải thích vì sao các nhà đầu tư đổ xô vào các cổ phiếu bán dẫn liên quan đến AI. Nhưng cuộc tranh luận xoay quanh lợi thế cạnh tranh. Nvidia sở hữu mô hình kinh doanh giống phần mềm — biên lợi nhuận gộp ở mức 70–75% — nhờ hệ sinh thái CUDA đã được cố định, khiến khách hàng khó chuyển đổi. Ngược lại, Micron phải đối mặt với sự cạnh tranh trực tiếp từ Samsung và SK Hynix trong một thị trường nơi các nhà mua lớn có thể ép giá và thay đổi nhà cung cấp. Sự khác biệt cấu trúc này giúp giải thích vì sao Micron không bị xếp vào cùng nhóm “Bảy cường quốc” như Nvidia, dù đã đạt vốn hóa 1 nghìn tỷ USD. Ben Bajarin: “Họ đang chứng kiến nhu cầu khách hàng dài hạn với cam kết thực sự. Đó là động lực chính thúc đẩy họ chi tiêu.” Bộ nhớ cũng là phân khúc bán dẫn có tính chu kỳ cao nhất. Những người bán cảnh báo rằng khi các đối thủ tăng sản xuất HBM, tình trạng khan hiếm hiện tại có thể nhanh chóng tan biến và khiến lợi nhuận của Micron sụt giảm. Những người mua phản bác rằng các thỏa thuận đồng thiết kế, hợp đồng cung cấp dài hạn và sự tích hợp với các nền tảng như Vera Rubin mang lại mức cầu bền vững hơn. Wall Street vẫn chia rẽ: mục tiêu đồng thuận nằm thấp hơn 28% so với mức giá hiện tại là minh chứng rõ ràng cho sự không chắc chắn này. Dan Hutcheson: “Vào những ngày đầu, không ai tin Micron có cơ hội. Họ luôn mang tư tưởng ‘lùi vào bức tường’. Nếu họ đánh mất điều đó, giống như Intel đã mất, họ sẽ chết.” Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư tiền điện tử, cuộc chiến này quan trọng hơn cả cổ phiếu chip. Nhu cầu do AI thúc đẩy đối với bộ tăng tốc và HBM có thể làm thay đổi thanh khoản giữa các lĩnh vực công nghệ, ảnh hưởng đến nguồn cung GPU được sử dụng trong một số tác vụ tiền điện tử, và tác động đến tâm lý chấp nhận rủi ro vĩ mô — yếu tố thường di chuyển thị trường tiền điện tử. Việc liệu sự tăng trưởng của Micron là một sự đánh giá lại cấu trúc hay đỉnh điểm của một chu kỳ siêu tăng sẽ định hình các câu chuyện về bán dẫn và thị trường rộng hơn trong nhiều tháng tới. Tóm lại: Nvidia vẫn trông giống như doanh nghiệp bền vững hơn với biên lợi nhuận cao hơn; Micron là câu chuyện hồi sinh với tiềm năng tăng trưởng thực sự — nhưng cũng đi kèm rủi ro chu kỳ thực sự. Thị trường đang định giá hai công ty gần nhau hơn mức mà mô hình kinh doanh của chúng xứng đáng, và Wall Street vẫn chưa đạt được sự đồng thuận về quan điểm nào sẽ chiến thắng.