Thứ Sáu, cổ phiếu Micron giảm 13%, ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ tháng 4 năm 2025. Nguyên nhân trực tiếp là SemiAnalysis công bố báo cáo cho biết NVIDIA đã giảm đáng kể dung lượng bộ nhớ mô-đun cho thế hệ máy chủ Vera Rubin tiếp theo từ 55TB xuống còn 28TB, thị trường xem đây là tín hiệu làm nguội nhu cầu bộ nhớ AI. Cùng ngày, CEO của NVIDIA, Huang Renxun, công khai tuyên bố Micron đã cùng SK Hynix và Samsung vượt qua chứng nhận HBM4 của NVIDIA, trở thành nhà cung cấp đủ điều kiện cho bộ nhớ băng thông cao thế hệ mới nhất, nhưng tin tích cực này không thể ngăn cản làn sóng bán tháo do báo cáo gây ra. Điều đáng chú ý là trong vài tháng qua, SemiAnalysis đã nhiều lần phát hành các báo cáo giảm giá đối với Micron, nhưng tất cả đều bị diễn biến giá cổ phiếu và nền tảng công ty bác bỏ.

Tác giả bài viết, nguồn: Wall Street Journal

Một báo cáo từ tổ chức nghiên cứu bán dẫn SemiAnalysis lại trở thành nguyên nhân khiến cổ phiếu Micron Technology sụt giảm mạnh trong một ngày.

Thứ Sáu, cổ phiếu Micron giảm 13%, ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ tháng 4 năm 2025, đây là vụ việc mới nhất sau khi SemiAnalysis nhiều lần phát hành các báo cáo giảm giá về Micron, gây ra sự hoảng loạn trên thị trường.

Điểm kích hoạt trực tiếp cho đợt giảm giá này là báo cáo từ SemiAnalysis cho biết NVIDIA đã giảm đáng kể dung lượng bộ nhớ mô-đun cho kệ máy chủ Vera Rubin thế hệ tiếp theo từ 55TB xuống còn 28TB, và thị trường đã hiểu đây là tín hiệu cho thấy nhu cầu bộ nhớ AI đang hạ nhiệt.

Thông tin được công bố, cổ phiếu Micron lập tức sụt giảm mạnh trong ngày, toàn bộ ngành bán dẫn chịu áp lực, ba chỉ số chính đều đóng cửa giảm. Điều đáng chú ý là cùng ngày đó, CEO của NVIDIA, Huang Renxun, công khai tuyên bố rằng Micron đã cùng SK Hynix và Samsung vượt qua chứng nhận HBM4 của NVIDIA, trở thành nhà cung cấp đủ tiêu chuẩn cho bộ nhớ băng thông cao thế hệ mới nhất.

Tuy nhiên, tin tích cực không thể ngăn chặn làn sóng bán tháo do báo cáo gây ra. SemiAnalysis sau đó đăng bài phản hồi trên nền tảng mạng xã hội X, cho biết phân tích của họ "không có bất kỳ điểm nào mang tính giảm giá", nhưng lập luận này gần như không tạo ra bất kỳ sự đảo chiều nào trên thị trường.

Đồng thời, nhiều chuyên gia thị trường và người dùng mạng đã đặt câu hỏi mạnh mẽ về chất lượng nghiên cứu và cách thức truyền thông thông tin của SemiAnalysis, cho rằng tổ chức này đã nhiều lần tạo ra các kịch bản giảm giá đối với Micron dưới danh nghĩa "nghiên cứu sâu", nhưng liên tục bị giá cổ phiếu và cơ bản doanh nghiệp bác bỏ.

Lợi ích và bất lợi cùng xảy ra trong cùng một ngày, Micron giảm mạnh 13% trong một ngày

Thứ Sáu là một ngày đầy mâu thuẫn đối với Micron.

Huang Renxun đã xác nhận công khai rằng Micron đã cùng SK Hynix và Samsung trở thành nhà cung cấp HBM4 được NVIDIA chứng nhận.

Trước đây, các nhà phân tích phố Wall thường dự đoán NVIDIA sẽ sử dụng ba nhà cung cấp, nhưng nhà phân tích của KeyBanc, John Vinh, từng chỉ ra rằng SK Hynix và Micron gặp một số vấn đề trong việc đáp ứng tiêu chuẩn của NVIDIA. Do đó, việc xác nhận chính thức này nên là tin tích cực lớn đối với Micron.

Tuy nhiên, cổ phiếu Micron vẫn đóng cửa giảm 13% ở mức 864,01 USD, mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 4 năm 2025. Gộp với mức giảm 7,7% vào thứ Năm, tổng mức giảm của Micron trong hai ngày đã vượt quá 20%.

Theo dữ liệu thị trường Dow Jones, trước đó, cổ phiếu Micron đã tăng hơn 735% trong 12 tháng qua, khiến định giá cao của nó cực kỳ nhạy cảm với bất kỳ hành động chốt lời nào.

Tranh cãi chính trong báo cáo của SemiAnalysis: Bộ nhớ mô-đun hay HBM?

Báo cáo của SemiAnalysis gây ra biến động thị trường lần này, nội dung cốt lõi là NVIDIA đã giảm dung lượng bộ nhớ mô-đun (SOCAMM DRAM) trên giá đỡ máy chủ Vera Rubin.

Cần lưu ý rằng bộ nhớ mô-đun và bộ nhớ băng thông cao (HBM) dùng cho chip bộ nhớ máy chủ AI là hai danh mục sản phẩm khác nhau. Sau đó, Dylan Patel, người sáng lập SemiAnalysis, đã đăng bài làm rõ rằng phân tích của tổ chức này "không có bất kỳ quan điểm nào về việc bán khống".

The Barron's report states that NVIDIA's reduction in modular memory capacity may actually reflect the crowding-out effect of HBM—since HBM production consumes extremely high wafer capacity (approximately three times that of standard memory), the expansion of HBM supply inevitably compresses capacity for other memory types and drives up prices across the entire memory industry.

Các chuyên gia phân tích từ tổ chức nghiên cứu Trendforce viết:

Khi công nghệ HBM tiếp tục phát triển qua các thế hệ vào năm 2027, kích thước chip và nhu cầu sẽ cùng tăng lên, dẫn đến hiệu ứng đẩy lùi sản lượng DRAM truyền thống dự kiến sẽ gia tăng thêm. Điều này sẽ cung cấp lý do đầy đủ để các nhà cung cấp tăng giá HBM và củng cố quyền định giá của họ trong các cuộc đàm phán HBM vào năm tới.

Liên tục "đầu tư giảm giá" nhưng liên tục bị phản bác, SemiAnalysis trở thành tâm điểm tranh cãi

Sự kiện này không phải là lần đầu tiên SemiAnalysis gây ra biến động thị trường do báo cáo liên quan đến Micron, cũng không phải là lần đầu tiên sau đó được chứng minh là có hướng đi sai lầm.

Người dùng nền tảng xã hội X @Klaytonlolus đã tổng hợp thời gian biểu các báo cáo giảm giá về Micron được SemiAnalysis công bố trong vài tháng qua:

• Đầu tháng 1, SemiAnalysis cho biết mẫu HBM4 của Micron có tốc độ chân yếu hơn so với SK Hynix và Samsung. Lúc đó, giá cổ phiếu của Micron khoảng 430 USD, sau đó tăng lên trên 920 USD, tăng hơn 114%.
• Ngày 28 tháng 1, SemiAnalysis cho biết đơn hàng HBM4 đầu tiên của NVIDIA Rubin "không thấy bóng dáng của Micron". Lúc đó, giá cổ phiếu của Micron là 435,28 USD, sau đó cũng tăng lên hơn 920 USD, tăng hơn 111%.
• Ngày 6 tháng 2, SemiAnalysis đã công bố báo cáo có ảnh hưởng lớn nhất, cho biết thị phần HBM4 của Micron trong 12 tháng đầu tiên của Rubin "gần như bằng không". Lúc đó, giá cổ phiếu của Micron là 394,69 USD, sau đó tăng lên hơn 920 USD, tăng hơn 133%; nếu tính từ mức thấp nhất tháng 3 là 321 USD, mức tăng còn vượt quá 186%.
• Từ ngày 4 đến ngày 5 tháng 6, SemiAnalysis tiếp tục phát hành báo cáo cho biết NVIDIA đã giảm dung lượng DRAM SOCAMM bên CPU của Vera Rubin, ngụ ý nhu cầu bộ nhớ đang giảm nhiệt. Giá cổ phiếu Micron đóng cửa ngày 4 tháng 6 ở mức 996 USD, ngày hôm sau giảm xuống gần 920 USD, giảm khoảng 7,5% trong một ngày.

Klaytonlolus đã viết trong bài đăng:

Đây không còn chỉ là vấn đề "một lần phán đoán sai lầm". Đây là việc lặp đi lặp lại việc đóng gói câu chuyện chuỗi cung ứng dưới dạng nghiên cứu ngành sâu sắc với giọng điệu cực kỳ tự tin, sau đó bị giá cổ phiếu, cơ bản và chu kỳ siêu cấp bộ nhớ AI phản bác mạnh mẽ.

SemiAnalysis phản hồi: Cuộc tranh luận về sự bất cân xứng thông tin

Trước những chỉ trích từ bên ngoài, SemiAnalysis phản hồi rằng kết luận thực sự trong báo cáo của họ là "Việc trì hoãn HBM của Micron lại là tin tích cực đối với Micron, vì biên lợi nhuận của DDR thông thường cao hơn HBM", và cho biết những người chỉ trích hoàn toàn chưa đọc hết báo cáo, "những người nói như vậy thậm chí còn không có quyền đăng ký".

Tuy nhiên, phản hồi này cũng gây ra những tranh cãi mới. Người dùng Vinit Baliyan đặt câu hỏi:

Tại sao các bạn không chia sẻ thông tin loại này đến rộng rãi hơn với người đăng ký? Liệu các bạn có đang cung cấp thông tin chính xác cho khách hàng tổ chức trong khi khiến các nhà đầu tư cá nhân và người đăng ký thông thường bị nhầm lẫn? Điều này thực chất đang tạo ra lợi thế bất đối xứng cho khách hàng giàu có của các bạn, với chi phí là lợi ích của các nhà đầu tư lẻ.

Một người dùng khác, Klaytonlolus, chỉ ra rằng báo cáo của SemiAnalysis đã được nhiều phương tiện truyền thông trích dẫn rộng rãi, với thông điệp cốt lõi được hiểu là "NVIDIA chưa đặt hàng HBM4 từ Micron", tạo thành một khung nhìn giảm giá rõ ràng. Sau đó, CFO của Micron đã công khai phản bác các báo cáo "không chính xác", cho biết HBM4 đã bước vào giai đoạn sản xuất hàng loạt quy mô lớn, việc giao hàng cho khách hàng đã bắt đầu, và nhịp độ sản xuất hàng loạt nhanh hơn một quý so với dự kiến ban đầu. Sau đó, Micron chính thức công bố HBM4 36GB 12H đã bước vào sản xuất hàng loạt quy mô lớn, được thiết kế đặc biệt cho NVIDIA Vera Rubin, với băng thông vượt quá 2,8 TB/s và hiệu quả năng lượng cải thiện hơn 20%.

Klaytonlolus viết: "Vấn đề không phải là độc giả có đọc hết báo cáo hay không, mà là tiêu đề, tóm tắt và khung phân tích của các bạn đã tạo ra một câu chuyện giảm giá rõ ràng về Micron, và câu chuyện này sau đó đã bị ban quản lý Micron và các thông báo sản phẩm chính thức bác bỏ. Đây không phải là 'nghiên cứu sâu', mà là một khung phân tích thiếu trách nhiệm, kèm theo truyền thông xử lý khủng hoảng sau sự việc."

Mặc dù có nhiều chỉ trích, SemiAnalysis vẫn có một số người ủng hộ trong ngành.

Người dùng đăng ký trả phí "Macho Man Randy Newman" cho biết,

Báo cáo sâu của SemiAnalysis đã giúp anh ấy duy trì vị thế trong các cổ phiếu bộ nhớ sau khi chúng đã tăng mạnh, hiện tại vị thế của anh ấy trong Micron đã mang lại lợi nhuận 22 lần. Anh ấy cho rằng, SemiAnalysis cung cấp các báo cáo chi tiết dựa trên sự thật, nhưng các kết luận mang tính biên tập thì người đọc cần tự đánh giá.

Người dùng Dave lại ở vị trí trung lập:

Dù những bài blog và Substack này có chi tiết đến đâu, chúng终究 chỉ là chính chúng. Hãy tự nghiên cứu kỹ lưỡng, và nếu bạn có niềm tin, bạn phải lọc bỏ những tiếng ồn. Cá nhân tôi cho rằng SemiAnalysis mang lại nhiều tín hiệu hơn là tiếng ồn, nhưng không ai là hoàn toàn không có thành kiến.

Cũng có người dùng hướng chỉ trích vào những vấn đề sâu hơn về cấu trúc thị trường. Người dùng IVCrushLeague bình luận:

Nếu một nhà phân tích đưa ra đánh giá sai lầm đến mức này về SK Hynix hoặc Samsung, họ đã phải ẩn mình từ lâu. Đó cũng là lý do tại sao các thông tin gây hoang mang này chủ yếu nhắm vào Micron.