Michael Saylor muốn làm rõ một điều: Chiến lược không bán bỏ bitcoin của mình. Không bây giờ. Không trong bất kỳ kịch bản nào quan trọng.
Chủ tịch điều hành của Strategy, công ty từng được biết đến với tên MicroStrategy, đã phản hồi trước những đồn đoán ngày càng gia tăng rằng công ty có thể bị buộc phải bán một phần kho bitcoin khổng lồ của mình để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính. Câu trả lời của ông về cơ bản là: đúng, chúng tôi có thể bán một vài đồng, nhưng chúng tôi sẽ mua thêm 10 đến 20 đồng cho mỗi đồng được bán ra.
Toán học đằng sau thông điệp
Công ty hiện đang nắm giữ 818.334 BTC, được mua với mức giá trung bình khoảng 75.537 USD mỗi coin. Công ty báo cáo khoản lỗ ròng khổng lồ 12,54 tỷ USD trong quý 1 năm 2026, một con số ngay lập tức gây ra sự nghi ngờ về khả năng công ty có thể duy trì đà hiện tại mà không cần thanh lý một phần tài sản của mình.
Chiến lược này chịu trách nhiệm khoảng 1,5 tỷ USD nghĩa vụ cổ tức hàng năm. Câu trả lời của Saylor là Chiến lược tài trợ hoạt động và các khoản mua bitcoin thông qua sự kết hợp giữa phát hành cổ phiếu và các công cụ nợ.
Cụm từ then chốt trong khung của Saylor là “người bán ròng.” Ông không tuyệt đối loại trừ mọi hành động bán bitcoin. Ông nói rằng bất kỳ việc thanh lý nào cũng sẽ được kết hợp chiến lược với các khoản mua vào nhiều hơn đáng kể so với số đã bán. Theo lời ông, với mỗi bitcoin được bán, công ty sẽ mua thêm 10 đến 20 bitcoin.
Đẩy lùi luận điệu Ponzi
Peter Schiff, nhà đầu tư vàng và người hoài nghi lâu năm với tiền điện tử, đã lên tiếng về những gì ông mô tả là cấu trúc giống như Ponzi tại Strategy. Luận điểm này có nội dung như sau: công ty phát hành cổ phiếu và nợ để mua bitcoin, sự tăng giá của bitcoin làm tăng giá trị cổ phiếu, từ đó cho phép phát hành thêm cổ phiếu và nợ, nhằm tài trợ cho các khoản mua bitcoin thêm.
Saylor đã bác bỏ trực tiếp những tuyên bố đó. Vị thế của ông là bitcoin đóng vai trò là tài sản kho bạc chính của Strategy, và các cơ chế cổ phần và nợ là những công cụ tài chính doanh nghiệp tiêu chuẩn được áp dụng cho một lớp tài sản phi truyền thống.
Công ty không đang thua lỗ từ hoạt động kinh doanh theo nghĩa truyền thống. Nó đang thua lỗ vì các quy tắc kế toán yêu cầu điều chỉnh giá trị tài sản bitcoin của công ty theo giá thị trường.
Một số chuyên gia phân tích đã mô tả cách tiếp cận của Chiến lược là một “chu kỳ không bao giờ kết thúc” của việc mua và bán bitcoin để tài trợ cho các hoạt động. Đề xuất cho rằng nếu bitcoin tăng khoảng 30%, công ty có thể dễ dàng bán một phần nhỏ kho dự trữ để chi trả các nghĩa vụ trong khi vẫn tiếp tục tăng vị thế tổng thể của mình.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Đối với bất kỳ ai đang nắm giữ cổ phiếu Strategy hoặc đang cân nhắc, những bình luận của Saylor được đưa ra nhằm giải đáp câu hỏi tồn tại lớn nhất về công ty: liệu có kịch bản nào khiến Strategy trở thành người bán buộc phải bán bitcoin?
Thượng nghị sĩ Bernie Moreno gần đây đã công bố việc sắp tới sẽ xem xét dự luật Clarity Act, một đạo luật nhằm tạo ra một khung pháp lý rõ ràng hơn cho các stablecoin. Mặc dù dự luật này nhắm vào lợi suất của stablecoin thay vì bitcoin trực tiếp, nhưng bất kỳ sự rõ ràng pháp lý nào trong không gian tiền mã hóa đều có xu hướng lan tỏa ra ngoài.
Với 1,5 tỷ USD cổ tức hàng năm cần chi trả và bảng cân đối kế toán biến động hàng tỷ đô la dựa trên diễn biến giá hàng ngày của bitcoin, các nhà đầu tư tổ chức theo dõi lĩnh vực này nên chú ý đến chênh lệch giữa chi phí trung bình của Chiến lược là 75.537 USD mỗi đồng và giá thị trường của bitcoin, vì chênh lệch này là yếu tố duy nhất giữ cho toàn bộ mô hình vẫn còn khả thi.